金融学第3讲：利率

1、金融学,第三讲,学习内容,主要阐述了利息与利率的基本概念，重点讨论了利息转化为收益的一般形态及其收益的资本化问题；介绍了利率计算与分类方法；分析了利率的决定与影响因素；讨论了利率的风险结构与期限结构问题；阐明了利率的作用与影响作用发挥的环境与条件。,第五章 利息与利率,学习目的： 掌握利息的来源，熟悉利息与货币时间价值和收益资本化规律的关系； 掌握利率的两种计算方法，了解利率的分类及其与收益率的关系； 了解利率的决定因素，掌握利率决定理论，熟悉影响利率变化的其他因素 掌握利率的的作用，了解利率发挥作用的环境与条件； 了解我国利率市场化的意义与进程。,第一节 货币的时间价值与利息,一、货币的时间

2、价值与体现 货币的时间价值是指同等金额的货币其现在的价值要大于其未来的价值，即现在的1元钱比1年后的1元钱更有价值，因当前拥有现在的货币可以出借或进行投资获利。,一、货币的时间价值与体现,利息：利息是借贷关系中借入方支付给贷出方的报酬。也是衡量投资获利的尺度，是货币时间价值的具体体现。 利率：利率是指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。衡量货币时间价值的指标。,二、利息与收益的一般形态,利息转化为收益的一般形态，成为资本所有权的必然产物；这种转化的主要作用在于导致了收益的资本化。 收益资本化：指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本身无内在

3、规律可以决定其资本金数量的事物，也能算出资本金额或价格，这就是资本化的概念。,收益的资本化规律及其运用,收益的资本化是从收益、利率、本金三者的关系中套算出来的。 一般来说，收益是利率与本金的乘积，用公式表示为： 收益（B）=本金（P） 利率（R） 如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：本金（P） =收益（B）/ 利率（R） 收益资本化在经济生活中被广泛地应用。 例1：地价=土地年收益/年利率 例2：人力资本价格=年薪/年利率 例3：股票价格=股票收益/市场利率,三、利息的计算：单利和复利,1、单利法：单利是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为： 利息（I）=本金（P）利率（

4、r）期限（n） 单利法是指按单利计算利息的方法，即在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入本金一并计算的方法。用单利法计算时，其本利和的计算公式为： 本利和（S）=P（1+rn）,1、单利法,例如：A银行向B企业发放一笔金额为100万元、期限为5年、年利率为10%的贷款，到期后B企业向A银行偿还的利息和本金是多少？ 利息I=Prn=10010%5=50万元 本利和（S）=P（1+rn）=100（1+10%5）=150万元,2、复利法,复利是单利的对称，是指将按本金计算出来的利息额再加入本金，一并计算出来的利息。 复利的利息计算公式为： 复利法本利和公式为：,四、终值和现值,现在时点的价值叫现值

5、 未来时点的价值叫终值 现值被视同本金，终值被视同本利和 本金、利率和期限已知，可以计算出终值 若终值、利率和期限已知，可以计算出现值 计算现值时使用的利率，通常被称为贴现率。 在其他条件相同的情况下，现值的大小与贴现率负相关,第二节 利率分类及其与收益率的关系,一、利率的分类 1、年利率、月利率与日利率：这三种利率是按计算利息的不同期限单位划分的。 年利率：以年为单位计算利息时的利率，通常%表示。 月利率：以月为单位计算利息时的利率，通常表示。 日利率：以日为单位计算利息时的利率，通常以0表示。 日利率*30=月利率 月利率*12=年利率,一、利率的分类,2、市场利率、官定利率和公定利率：这

6、三种利率是按不同的利率决定方式划分的。 市场利率是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用。 官定利率又称法定利率，是由一国货币管理部门或中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。 公定利率由非政府部门的民间组织（如银行公会、行业协会）制定的利率，各成员机构一般会遵照执行。,一、利率的分类,3、固定利率与浮动利率：这两种利率是按借贷期内利率是否变动划分的。 固定利率是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。 浮动利率是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。,一、利率的分类,4、名义利率与实际利率：这两种利率是根据利率的真实水平划分的。

7、名义利率r是指包括了物价变动因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。 实际利率i是指物价水平不变因此货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去物价变动率p即为实际利率。 i=r-p（大于0为正利率；小于0为负利率）,一、利率的分类,5、基准利率与一般利率： 这两种利率是根据利率作用的不同划分的。 基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。 西方国家：贴现率和同业拆借利率 我国：上海银行同业拆放利率2007 一般利率是基准利率之外的其他市场利率。,一、利率的分类,6、长期利率和短期利率 短期利率：一年期以内（含一年）的信用活

8、动适用利率 长期利率：一年期以上的信用活动适用利率 长期利率一般高于短期利率水平 7、即期利率和远期利率 即期利率指给定的各种期限借贷活动的利率； 远期利率指隐含在即期利率中从未来某一时点到另一时点的利率,二、利率与收益率,（一）收益率的计算 收益率包括两部分： 1、当期收益：每年的利息收入与证券购买价格的比率 2、资本利得率：证券价格变动所导致的收益或损失 RET=(C+P(t+1)-Pt)/ Pt= C/ Pt+ (P(t+1)-Pt)/ Pt C息票利息； Pt 时间t时的价格； P(t+1)时间t+1的价格 RET收益率 C/ Pt 当期收益率； (P(t+1)-Pt)/ Pt 资本利

9、得率,二、利率与收益率,（二）到期收益率和持有期收益率 到期收益率：投资者购买债券并持有到期的前提下，未来各期利率、到期本金收入的现值之和等于购买价格的贴现率。 持有期收益率：现在买进某一证券，持有一段时间后，然后以某个价格卖出该证券，持有该证券的平均回报率。,第三节 利率的决定及影响因素,一、利率决定的主要理论 马克思的利率决定理论：利率的变化在零与平均利润率之间 古典学派的实际利率理论：利率的变化取决于投资于储蓄的均衡（投资是利率的减函数；储蓄是利率的增函数） 凯恩斯的流动性偏好理论：利率取决于货币供求数量的对比，货币供给量由货币当局决定；货币需求取决于人们的流动性偏好。（图5-3）“流动

10、性陷阱 新剑桥学派可贷资金理论：利率是资金的价格，它取决于可贷资金的供求状况 IS-LM模型：在既定国民收入下由商品市场和货币市场共同决定（图5-4）,原理5.1,利率主要由储蓄、投资、货币供给、货币需求和国民收入等因素共同决定,二、利率变化的影响因素,（一）影响利率的宏观因素 国民收入、储蓄、投资、货币供给、货币需求的变化； 宏观经济政策的调整 经济周期的波动： 危机利率节节走高 萧条利率不断走低 复苏利率逐渐回升 繁荣利率不断上升,（二）影响利率的风险因素利率风险结构, 利率的风险结构：相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率，被称为利率的风险结构。这一定义中的风险是指违约风险、流动性风

11、险和税收风险。 1、违约风险。是指不能按期偿还本金和支付利息的风险。违约风险低的债券利率也低，违约风险高的债券的利率也高。如政府债券的违约风险低，因而利率也低。 2、流动性风险。是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。 3、税收风险。如利息税 4、购买力风险与“费雪效应”。如通货膨胀 5、汇率风险与利率平价。如套利活动,（三）影响利率的时间因素 利率的期限结构,利率的期限结构表现为某一时点上因期限差异而有所不同的一组利率所构成的利率体系 例如：存款1年期、2年期、3年期 一般来说，期限越长，利率越高 （四）利率管制 基本特征：由政府有关部门或中央银行直接制定利率或规定利率的上下限。 发达国家管制

12、较松；发展中国家管制较严,第四节 利率的作用及其发挥,一、利率与宏观经济 （一）利率对储蓄和投资的影响 调节社会资本供给储蓄与消费； 调节投资投资规模与结构； （二）利率与信贷资金供求 高利率抑制资金需求；低利率导致资金需求增加 （三）利率与社会总供求的调节 利率降低消费、投资需求增长社会总需求增长 （四）利率与资源配置效率（企业优胜劣汰） （五）利率与宏观经济政策（是货币政策的中介目标）,第四节 利率的作用及其发挥,二、利率对金融机构经营管理的影响 金融机构负债 金融机构资产 金融机构风险 三、利率与金融资产的价值与价格 有价证券价值评估（债券、股票） 对金融资产价格影响（反方向）,原理5.

13、2,利率对于宏观经济各变量和金融机构的经营管路具有重大影响。利率变化通过与其、晒场供求机制、无套利均衡机制作用于金融资产价格，使资产价格出现反方向的变化趋势,四、利率发挥作用的环境与条件,利率发挥作用的基础性条件 独立决策的市场主体 市场化的利率决定机制 合理的利率弹性 灵活的利率联动机制 经济制度与经济环境对利率作用发挥的影响 市场化改革与利率作用的发挥 市场投资机会与资金的可得性 产权制度与利率作用的发挥,五、我国利率市场化改革,利率市场化：利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制。它是价值规律作用的结果。 最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率和金融市场利率的市场化利率形成机制和市场利率体系,五、我国利率市场化改革,近年来，我国政府对利率的管理在方法上更为多样，手段上更为灵活，并适时根据经济形势调整利率，对宏观经济进行调控。 但从总体上看，我国经济社会中利率作用的发挥还受到一定的限制，其