货币银行学串讲资料

1、第4讲 外汇与汇率外汇汇率汇率的决定汇率的作用一、外汇（一）外汇的界定1.外币资产或支付手段作为外汇的三要素：以外币表示的金融资产国际间的结算支付手段充分可兑换性2. 我国的规定：（1）外国货币；（2）外币支付凭证；（3）外币有价证券；（4）SDRS；（5）其他外汇资产3. 离岸货币：欧洲美元等（二）外汇管理（管制）1、外汇管理：政府对外汇收、支、存、兑进行的管理2、外汇管制：政府对各经济主体取得、支用、携带、保管外汇等行为实施严格限制（三）货币兑换问题1、完全可兑换（自由兑换）本外币自由兑换，自由出入境居民与非居民均可持有外汇，彼此支付无限制2、不完全可兑换经常项目可兑换，资本项目不可兑换3

2、、完全不可兑换二、汇率（一）汇率与标价法1、汇率：一国货币折算为他国货币的比率，也称汇价或兑换率2、标价法n直接标价法 ：外币汇率=本币本币为标价货币，本币标明单位外币价格n间接标价法 ：外币汇率=本币本币为基本货币，外币标明单位本币价格（二）汇率制度1、固定汇率2、浮动汇率单独浮动管理浮动钉住浮动（三）人民币汇率制度1、单一的2、以市场供求为基础的3、有管理的浮动（四）汇率的升贬值1、升贬值的计算直接标价法：汇率升贬值率=（旧汇率/新汇率-1）*100间接标价法：汇率升贬值率=（新汇率/旧汇率-1）*100结果是正值表示本币升值，负值表示本币贬值例如：2003年底人民币汇率为8.28元/美圆

3、；2004年底为8.27元/美圆。人民币汇率变化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%2、名义汇率与实际汇率本币实际汇率=本币期初名义汇率*（本国物价指数/外国物价指数）例如：2002年中国和美国的CPI分别为99.2和102.4，人民币的名义汇率年初为8.277元/美圆，年末没有变化；计算人民币年末实际汇率和高估率。人民币实际汇率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018人民币高估率=（实际汇率-名义汇率）/名义汇率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13%1991-2003年人民币名义汇率与实际汇率（五）汇率与利率1、汇率与利率的关系本币利

4、率高于外币利率，资本流入，本币汇率升值本币利率低于外币利率，资本流出，外币升值如果存在严格外汇管制，前者会造成外汇黑市汇率走低，后者会导致外币在黑市上高涨2、中美利差与汇率变化1997-1998年人民币贬值压力2002-2003年人民币升值压力中美利差与人民币汇率高估率三、汇率的决定（一）金币本位制：铸币平价1 .主要特征F金铸币有一定重量与成色（法定含金量）F自由铸造、自由流通、自由输出入，无限清偿F辅币和银行券可按其票面值自由兑换金铸币2 .铸币平价3. 黄金输送点F4.8665+0.03=4.8965F4.8665 -0.03=4.8365（二）金汇兑本位制与金块本位制： 黄金平价1.

5、共同特点：金币不再自由铸造、自由流通，只流通 银行券2. 黄金平价 ：单位货币所代表的金量（三）布雷顿森林体系下：黄金平价黄金美元本位制、固定汇率制双挂钩 1 美元= 0.888671克纯金=1/35盎司（四）汇率决定理论1、国际借贷说（国际收支说）英国经济学家戈申1861年提出解释金本位制度下汇率变动的原因流动债权大于流动债务；外汇汇率下跌；流动债权小于流动债务；外汇汇率上升2、购买力平价说PPP瑞典经济学家卡塞尔1916提出绝对购买力平价： e = PT / PT*相对购买力平价：e / e = （PT / PT ） /（ P*T / P*T）e = e （PT / P*T ）（ P*T

6、/ PT ）购买力平价理论的简单评价：前提条件严格：两国具备相同或相似的生产结构、消费结构、价格体系。局限性：A 计量检验中存在技术上的困难B 短期看，汇率会暂时偏离购买力平价C 长期看，实际经济因素变动使名义汇率与购买力平价产生永久性偏离3、汇兑心理说法国经济学家阿夫特里昂提出人们心理判断与预测是决定汇率的最重要因素4、货币分析说20世纪70年代H.G.约翰森倡导提出基础：购买力评价模型：e = PT / PT*=（M/KY）/（M * /K * Y *）=（M/ M * ）（K * Y */ KY）5.金融资产说20世纪七十年代兴起的理论认为投资者对金融资产的选择引起资本跨国流动，从而影响

7、汇率变动四、汇率的作用（一）汇率变化的经济影响1.汇率与外贸进出口本币汇率下降可以起到抑制进口、刺激出口的作用，改善贸易状况。反之，不利于贸易平衡2.汇率与物价本币汇率下降引起国内进口消费品和原材料价格的上涨，对其他商品的价格上涨起到拉动作用。汇率上升，有助于抑制国内物价上涨3.汇率与资本流动汇率变动对长期资本流动的影响较小，长期资本主要受利润和风险影响。汇率变化对短期资本流动的影响较大，本币汇率下降可能引起短期资本外流，从而进一步加剧本币汇率的下跌（二）汇率发挥作用的条件1.进出口商品的需求弹性、供给弹性2.市场体系与市场调节机制的发育程度3.汇率制度的安排选择（固定与浮动汇率之争）（三）汇

8、率风险1、风险类别交易汇率风险：涉外经济活动中发生折算汇率风险：跨国公司会计核算时发生经济汇率风险：对经济长期发展产生影响2、影响领域进出口贸易：外贸企业承担的由于支付时间差产生的风险外汇储备：货币当局承担的储备资产结构不合理产生的风险外债负担：本国政府、企业等经济主体承担的债务货币升值带来的负担本章思考题1、简述人民币实现兑换的进程。2、汇率与利率之间存在什么样的联系？3、简述购买力评价的内容与局限性。4、汇率变化对经济的那些方面产生影响？5、汇率风险对货币当局有何影响？第5讲 金融市场金融市场概述货币市场资本市场其他金融市场金融市场国际化一、金融市场概述（一）金融市场及其基本要素1.金融市

9、场与证券化金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所，是提供资本、配置金融资源的要素类市场。狭义的金融市场是指以票据和有价证券为金融交易工具的市场。证券化是指随着商品经济发展，以证券发行、买卖实现的金融交易占有越来越大的份额。2.金融市场基本要素交易对象，金融市场的交易对象是货币资金交易主体，个人、企业、各级政府机构、货币当局和金融机构交易工具，债权债务凭证、所有权凭证，衍生工具、外汇和黄金等交易价格，货币资金借贷交易价格利率、金融工具买卖交易价格行市（二）金融工具（资产）及其基本特征1.金融工具（资产）金融工具是在信用活动中产生的、能够证明金融交易金额、期限、条件等具体

10、事项的书面凭证具有规范的书面格式、广泛可接受性和法律约束力2.基本特征期限性，偿还期限（两个极端）流动性，变现能力（市场本身和交易主体）风险性，信用风险、价格风险等收益性，利息、股息和价差收益（三）金融工具的收益率1、名义收益率，票面收益与票面额之比2、现时收益率 ，年收益额与该金融工具当期市场价格的比率3、平均收益率，将现时收益与资金损益共同考虑的收益率例 100元面值的债券，每年利息为8元，投资者在第2年以95元买入，计算平均收益率资本差价的年收益率 95（1+R%）9=100； R=0. 57%；现时收益率8/95*100%=8.42%平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%（四）

11、金融市场的功能1. 金融市场的基本功能动员储蓄、配置资金转移、分散风险功能资产定价、发现价格提供流动性降低金融交易成本2.金融市场功能发挥的条件完整的信息：交易决策的基础市场供求决定的价格：资金配置效率的关键二、货币市场（一）货币市场及其特点1.货币市场货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场2.货币市场的特点交易期限短交易目的是解决短期资金周转需要交易工具有较强的货币性（二）票据与贴现市场1.商业票据的无因性与融通票据商业票据的无因性：商业票据只反映商品交易产生的债权债务关系，而不反映交易的内容融通票据：由非金融公司发行的，无交易背景只是单纯以融资为目的的票据2.商

12、业票据市场型态票据承兑（市场）：汇票付款人或指定银行确认票面记载事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为票据贴现（市场）：票据持有人在票据到期前，向金融机构贴付一定利息所作的票据转让（三）银行间拆借市场1.同业拆借市场同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场2.同业拆借市场的层次银行业同业拆借市场，银行之间短期拆借市场，银行与非银行金融机构之间（四）国库券市场1.发行市场，通过一级自营商承销2.流通市场，贴现、买卖和回购交易3.回购市场，交易双方签定回购协议，卖方承诺在未来某个时间将所出售证券买回。分为正回购与逆回购（五）可转让大额存单市场1.可转让大额定期存单可转让

13、大额存单CD是1961年美国花旗银行创造的一种金融工具特点：不记名，可转让；面额大且固定；利率比同期限存款高；期限在1年内，到期前不能提前支取2.可转让大额存单的发行与交易发行方式：批发发行，零售发行流通交易，做市商制度三、资本市场（一）资本市场及其特点1.资本市场资本市场是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的场所2.资本市场的特点交易工具期限长交易目的是解决长期投资性资金供求需要借贷和筹资规模大，满足长期投资项目需要（二）股票市场1、股票：股份公司发行的权益凭证，证明持有者对发行公司资产和收益的剩余要求权（索取权）。分为普通股和优先股2、证券交易所：一般采用公司制或会

14、员制；通过竞价方式进行交易3、柜台交易市场OTC：无固定交易场所，交易未公开上市的证券，交易双方协商定价4、上海、深圳证券交易所：1990年11月和1991年7月分别成立；1999年12月证券法实施（三）债券市场1、债券：由政府、企业、金融机构发行的资金借贷凭证，一般载明面额、期限、利率、付息方式等要素2、债券市场：多为场外市场OTC，少数在交易所内交易。分为发行市场和流通市场3、公募发行与私募发行：公募，公开向不确定多数投资者发行证券；私募，发行人直接向特定少数投资者发行证券四、其他金融市场（一）衍生工具市场1.金融衍生工具金融衍生工具是在原生金融资产的基础上衍生出来的，根据当前约定的条件在

15、未来规定的时间就约定的原生金融资产或变型金融资产进行交易的标准化合约2 .衍生工具发展的原因规避利率、汇率风险，逃避金融管制理论和技术的发展3.远期合约与期货市场远期合约：货币远期合约、利率远期协议等，交易集中在金融机构之间或金融机构与客户之间期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货等，集中在有组织的交易所内进行伦敦国际金融交易所LIFE，芝加哥商品交易所国际货币市场CBOT（IMM）4.期权与互换期权：合约买方向卖方支付一定费用的基础上，拥有在未来某一时间，按照合约价格向卖方购买或出售一定数量金融资产的权利。这种合约交易形成期权市场期权类型：看涨期权（买权）；看跌期权（卖权）互换：货币互换、利

16、率互换5.金融衍生工具的发展一般衍生工具，由传统金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具，期货、期权、互换混合工具，传统金融工具和一般衍生工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市场之间的产品，如可转换债券、认股权证等复杂衍生工具，以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而成的新工具，如期货期权、互换期权等6.金融衍生工具的风险1995年巴林银行倒闭1998年“长期资本管理公司LTCM” 危机（二）基金市场1、投资基金投资基金是一种集合投资制度，发起人通过发行基金受益凭证募集资金，托管人委托经理人运作，专门进行证券投资，依据经营状况分享投资收益2、基金组织形式契约型基金，委托人、受托人、受益人三方签

17、定信托契约，形成的投资代理制度公司型基金，按照股份公司模式运行的基金；分为封闭式基金和开放式基金（共同基金）3、私募基金，非公开发行，特定少数投资人的资金组成，有特定的投资方向对冲基金，采用多头与空头组合投资，锁定收益，利用衍生工具产生杠杆效应，以小博大，获取高收益风险投资基金，以直接权益投资方式对处于创业阶段，具有良好前景的公司进行投资4、货币市场基金，以投资商业票据、银行承兑票据等货币市场工具为主的基金5、养老基金，通过发行受益凭证募集社会养老保险资金，委托专业基金管理机构，投资于实业、证券或其他项目，实现保值与增值目的（三）外汇市场1.外汇市场的参与者：外汇银行、企业、单位、个人、经纪人

18、等2.外汇市场交易方式：现汇交易、期汇（远期、期货）交易、期权交易等3、结汇与售汇结汇，企业、个人向外汇银行出售外汇售汇，外汇银行向企业、个人卖出外汇4、银行间外汇市场与外汇零售市场（四）创业板市场1、风险投资交易发起 潜在投资机会筛选投资机会项目评估交易设计投资后管理退出2、创业板市场上市门槛低，注重企业的发展潜力五、金融市场国际化（一）欧洲货币市场1、欧洲货币：在发行国以外流通的货币2、欧洲货币市场的产生3、离岸金融市场（二）国际游资1、国际游资：从事国际金融投机活动的短期资本2、国际游资的动力：追逐高收益、避险3、国际游资的特点：交易杠杆化、流动快、集团作战本章思考题1.简述金融工具的基

19、本特征。2.简述远期与期货的区别。3.解释欧洲货币与离岸金融市场。4.简述中国的结售汇制度。5.分析中国创业板市场发展的条件。第6讲 金融市场机制理论证券价格与市场效率市场风险与投资组合资产定价模型一、证券价格与市场效率（一）证券价格与价值评估1. 证券的价格：面值、发行价、市场价2. 证券市价的决定因素：期限、利率、预期收益3. 一次支付本息债券价格：P=A/（1+r）n4. 分期付息到期还本的债券价格：P=Ct/（1+r）t+M/（1+r）n （t=1n）5. 永久性证券的价格：P= C/（1+r）t=C/r6. 市盈率： 股票市价与预期每股盈利的比值7. 证券价格指数：上证综合指数 ；道

20、琼斯30指数（二）市场效率1. 资本市场有效性假说：市场依据信息迅速调整价格的能力2. 市场效率与投资收益3. 行为金融理论： 有限理性、有限控制力和有限自利二、市场风险与投资组合（一）金融市场风险1. 风险：未来损失的可能性2. 金融市场风险市场风险，市场价值变化带来损失的可能性信用风险，不履约、信用等级下降、主权风险流动性风险，市场流动性差或交易者流动性差操作风险，技术操作失误、系统、制度缺陷法律风险，无法律保障的合约政策性风险，经济、政治、外交与军事政策道德风险，融资者违背承诺（二）资产组合1. 资产组合理论：1952年马科维兹，风险数量化2. 风险的度量 *投资风险是未来各种投资收益率与期望收益率的偏离程度投资收益率r=C+（P1-P0）/P0预期收益率=ri.Pi （i=1-n）偏离程度：标准差 =（ ri - ）2 .Pi 1/2（i=1-n）举例：证券A、B、C的预期投资收益率分别为：12%、19%和12%；标准差分别为：0.0583、0.3239和0.1208.选择哪种证券进行投资？3. 资产组合风险度量资产组合期望收益率：rp= wi . i （i=1-n）资产之间相关性对组合风险的影响：正相关性越强，资产组合降低风险程度越低；