公司理财课后习题答案

1、公司理财课后习题答案第二章11、销售收入 14,900 销售成本 5,800 折旧 1,300 息前税前利润 7,800 利息 780 税前利润 7,020 所得税（40%） 2,808 净利润 4,212 ocf=息前税前利润+折旧-所得税=7800+1300-2808=629212、净资本性支出=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧 =173-165+28.4=36.414、2010年企业流向投资者的现金流量=支付的利息-（期末长期债务-期初长期债务） =11.8-（139-134）=6.8案例题1. （1）财务现金流量表 warf计算机公司2010财务现金流量（单位：千美元）企业现金

2、流量经营性现金流量1105资本性支出-647净营运资本的增加-142合计316企业流向投资者的现金流量债务75权益241合计316（2）会计现金流量表warf计算机公司2010现金流量表（单位：千美元）经营活动净利润742 折旧159 递延税款109 资产及负债的变动 应收账款-31 存货14 应付账款17 应计费用-99 其他-9经营活动产生的现金流量902投资活动 固定资产的取得-786 固定资产的出售139投资活动产生的现金流量-647筹资活动 到期债务（包括票据）的本金-98 发行长期债券118 应付票据5 股利-212 股票回购-40 发行新股11筹资活动产生的现金流量-216现金的

3、变动额392. 财务现金流量表能够更准确的反映公司的现金流量。3. 该公司发展状况良好，可以进行扩张计划，寻求新的股权投资和银行贷款等外部融资。第三章8、roe是对公司的业绩最好的衡量方法。roe表示股权投资者的回报率。由于公司的财务管理目标是最大的股东财富,比率显示了公司的绩效是否达成目标。18、roe= 销售利润率总资产周转率权益乘数=8.1%1.91.25=19.2375%留存比率b=1-股利支付率=1-30%=70%可持续增长率= =15.56%19、roe=roa权益乘数= roa（1+负债权益比）权益乘数a=总资产/总权益=1/0.6 权益乘数b=1/0.7roea=12%1/0.

4、6=20% roeb=15%1/0.7=21.43% 因此，b公司的权益收益率高。21、销售额=净利润/销售利润率=205000/0.093=2204301 赊账额=赊账率销售额=22043010.80=1763440.9 应收账款周转率=1763440.9/162500=10.85次 应收账款回收期=365/应收账款周转率=365/10.85=33.64天第四章11、fv=pv(1+r)ta.fv=1000(1+0.06)10 =1790.85美元b.fv=1000(1+0.07)10=1967.15美元c.fv=1000(1+0.06)20=3207,14美元d.因为是按复利计算，已得的利

5、息也要计算利息，所以c的结果不是a的两倍。14、fv=pvert a.fv=1900e0.125 b.fv=1900e0.13 c.fv=1900e0.0510d.fv=1900e0.07815、 投资的价值：（1）现值 （查年金现值系数表）=4300 8.0607=34661美元（2）永续年金现值 = 4300/0.09=47777.8美元第五章9. 因为盈利指数pi衡量的是投资回报率，是一个比例，它忽略了投资的规模效应，同样也可以用增量现金流模型来评价两个投资项目具体如下图所示由增量模型可以得到对a项目的全新的解释：a项目的等于b项目再加上一个现金流量为：-500,500,100 的项目，

6、由于新项目（a-b）的npv为正所以是值得投资的，故应该选择a项目。当公司初始投资资金不足1000美元时，公司将不得不选择项目b.11. 长期现金流对折现率的变化更加敏感，主要是现金流量具有时间价值，会折现，而短期现金流量几乎不存在这个问题17计算结果如下：运用excel表计算过程：或0= -11000+5500/(1+irr) +4000/(1+irr)2 +3000/(1+irr)3 计算得irr=7.46% 8%irr ytm时, 价格 面值(溢价债券)q 当票面利率 ytm, 价格 面值(折价债券)5、r=7.6%；c=10008.4%=84;f=1000;t=15.代入公式可计算出债

7、券当前价格为1070.18欧元。25、这道题比较简单，就是计算量大，注意先计算终值再来求现值。以下是用excel表计算的结果，供对照。输入变量债券m债券n面值20000面值20000期限20期限20不计息年6收益率8%计息年a8每年计息次数a2利息800计息年b6每年计息次数b2利息1000收益率8%输出变量债券m的价格13117.88债券n的价格4290.96第九章3、该题一个条件翻译错了，应该是“你同时还知道股票的总回报率均等地分为资本利得率和股利收益率”。这样该题答案为：由 资本利得率=div/64 ; div/64=13%/2; 知道 div= 4.16美元。5、因为p6= d6(1+

8、g)/(r-g)= d0(1+g)7 /(r-g)=2.75(1+6%)7/(11%-6%)=82.7p3=2.75(1+6%)4/(1+14%)+2.75(1+6%)5/(1+14%)2+2.75(1+6%)6/(1+14%)3+82.7/(1+14%)3=64.33所以，p3=2.75(1+6%)/(1+16%)+2.75(1+6%)2/(1+16%)2+2.75(1+6%)3/(1+16%)3+64.33/(1+16%)3=48.1211、a. 公司未进行该项投资时，按照股利零增长模型，可得p0=div/r= eps/r=8.25/12%=68.75b该项投资在1年后的价值是：-1.6+

9、2.1/(1+12%)+2.45/(1+12%)2=2.228该项投资0时刻的价值npvgo=2.228/（1+12%）=1.989因此，如果投资该项目，公司每股价值为p0= eps/r+npvgo=70.739c. 进行该项目投资后，公司第4年的每股盈利eps=8.25+2.1+2.45=12.8因此，4年后的每股股价为p4=12.8/12%=106.6715、公司第3年的股价为p3=4.2(1+20%)(1+15%)(1+10%)(1+5%)/(12%-5%)=95.63今天的股价为p0=4.2(1+20%)/(1+12%)+4.2(1+20%)(1+15%)/(1+12%)2+4.2(1

10、+20%)(1+15%)(1+10%)/(1+12%)3+95.63/(1+12%)3=81.73第十一章2、（1）系统性风险（2）非系统性风险（3）都有，但大多数是系统性风险（4）非系统性风险（5）非系统性风险（6）系统性风险4、错误，单个资产的方差是对总风险的衡量。14、e(rp) =0.129 =0.16wx +0.09(1wx)得到wx = 0.557 所以，x=0.557(10000) =5570 ；y = (10.557)(10000) = 443017、e(ra) =0.10(0.045)+0.25(0.044)+0.45(0.12)+0.20(0.207)=10.19% 21、

11、23、根据capm公式：，可得：44、股票i期望收益e(ri)=0.15(0.09)+0.55(0.42) +0.3(0.26) = 32.25%贝塔系数i=(0.3225-0.04)/0.075=3.77方差i2 = 0.15(0.09 0.3225)2 + 0.55(0.42 0.3225)2 +0.3(0.26 0.3225)2=0.01451标准差i=12.05%股票ii期望收益e(rii) =0.15(0.30) +0.55(0.12) + 0.3(0.44) = 15.3%0.153 = 0.04 + 0.75ii贝塔系数ii = 1.51方差ii2 = 0.15(0.300.15

12、3)2 + 0.55(0.120.153)2 + 0.3(0.440.153)2 =0.05609标准差ii =23.68%尽管股票ii的总体风险高于股票i，但是股票ii的贝塔系数远低于股票i，因此股票ii的系统性风险低于股票i。股票i的系统性风险更大，股票ii的非系统系风险和总风险更大。由于非系统性风险可以分散，股票i是真正有风险的股票。第十三章1、 错。资本成本由项目风险所决定而不是依赖于资金来源。11、运用ddm模型，r = div/p+g=2.4(1.055)/52+0.055=10.37%.注意div为明年（或次年）的每股股利。12、如果运用camp模型，可得r = 0.05+085

13、0.08=11.8%如果运用ddm模型，r =1.6(1+0.06)/37+0.06=10.58%因此，可取二者估计值的平均值，从而公司的权益资本成本r=（11.8%+10.58%）/2=11.19%14、wacc=0.70.15+0.30.08（1-0.35）=12.06%20、该题需增加两个条件：债券面值都为100美元，每半年付息一次。首先，先计算两份债券的资本成本，令第一份债券b1， 则每次付息为100(7%/2)=3.5，付息周期为252=50；零息债为b2。对于债券b1：由公式知道p0=119.8=3.5(1-1/(1+r)50)/r+100/(1+r)50 查年金现值系数表和复利现

14、值系数表 可计算出r=2.765% 因此ytm=22.765%=5.53%，债券b1的资本成本rb1=(1-40%)5.53%=3.32%零息债b2:由p0=18.2=100/(1+r)60查复利现值系数，得r=2.880% ，因此ytm=22.880% =5.76%，rb2=(1-40%)5.76%=3.46%优先股的成本：rs1=c/pv=1004%/78=5.13%普通股的成本：rs2= rf+(rm -rf)=0.04+1.10.07=11.7%其次，每种融资项目的价值分别为mv b1=40000119.8=4792000 mv b2=15000018.2=2730000mv s1=1

15、0000078=7800000mv s2=180000065=117000000总价值为v=4792000+2730000+7800000+117000000=132322000因此，wacc=4792000/1323220003.32%+2730000/1323220003.46% +7800000/1323220005.13%+1170000007% =10.839235第十五章 2.优先股和负债的区别有：1) 在确定公司应纳税收入时，优先股股利不能作为一项利息费用从而免于纳税。从个人投资者角度分析，优先股股利属于应纳税的普通收入。对企业投资者而言，他们投资优先股

16、所获得的股利中有70%是可以免缴所得税的。2) 在破产清算时，优先股次于负债，但优先于普通股。3) 对于公司来说，没有法律义务一定要支付优先股股利，相反，公司有义务必须支付债券利息。因此如果没有发放下一年优先股股利，公司一定不是被迫违约的。优先股的应付股利既可以是“可累积”的，也可以是“非累积”的。公司也可以无限期拖延（当然股利无限期拖延支付会对股票市场产生负面影响）3、有些公司可以从发行优先股中获益，主要原因在于：发行优先股的公司可以避免债务融资方式下可能出现的破产威胁。未付优先股股利并非公司债务，所以优先股股东不能以公司不支付股利为由胁迫公司破产清算。第十六章14、a. 计划：在无税收的情

17、况下，无杠杆公司的净利润就等于ebit，因此它的每股盈利eps=750000/240000=3.13计划：杠杆公司的净利润=750000-310000010%=440000它的每股盈利eps=440000/160000=2.75所以，计划对应的eps更高。b. 同样方法，可分别计算计划时的eps=6.25，计划时的eps=7.44，此时计划对应的eps更高。c. 令 ebit/240000=(ebit-310000010%)/160000，则ebit=930000美元。16、a. 计划计划全权益ebit120001200012000利息200030000净利润ni10000900012000e

18、ps6.678.185.22可见，计划的eps最高，全权益的最低。b令ebit/2300=(ebit-,2000010%)/1500，可得ebit=5750令ebit/2300=(ebit-,3000010%)/1100，可得ebit=5750二者相等。c. 令(ebit-,2000010%)/1500=(ebit-,3000010%)/1100，可得ebit=5750时二者的eps相等。d.计划计划全权益ebit120001200012000利息200030000税收400036004800净利润ni600054007200eps44.913.13可见，计划的eps最高，全权益的最低。令ebit（1-40%）/2300=(ebit-,2000010%)（1-40%）/1500，可得ebit=5750令ebit（1-40%）/2300=(ebit-,3000010%)（1-40%）/1100，可得ebit=5750二者相等二者的eps也相等。第十八章6、a. npv = p + (1 0.35)(140000)pvifa13%,5 + (0.35)(p/5)pvifa13%,5 =0可得p=424609.54b. 全权益的npv = 395000 + (1 0.35)(140000)pvifa13%,5 + (0.35)(395000/5)pvifa13