第二章时间价值.ppt

1、财务管理,时间价值,第二讲 价值观念,风险报酬,利息率,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,2,第一节 时间价值,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,3,一、时间价值的概念,货币的时间价值： 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 增量； 要经过投资和再投资； 要持续一定的时间才能增值； 几何级数的增长（复利计算） 从量的规定性来看，货币的时间价值不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。或者说，是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,4,一、时间价值的含义,现金流：从财务学的角度

2、出发，任何一项投资或筹资活动都表现为公司资源的流入与流出（即和市场发生资源交换），这种资源的流动又表现为公司现金的流入与流出。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,5,复利终值的计算,F = ?,是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。即已知现在的价值，求若干期以后的价值。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,6,【例】假设某公司向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，则5年后应偿还的本利和为多少？,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,7,p = ?,复利现值的计算,指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。由

3、终值求现值，叫贴现。即已知若干期以后的价值，求现在的价值。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,8,【例】假设某投资项目预计6年后可获得收益800万元，折现率为12%，则这笔收益的现在价值为多少？,返回,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,9, 年金 (A) 在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。,三、年金的计算,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,10,年金的形式, 后付年金（普通年金） 先付年金（预付年金） 延期年金（递延年金） 永续年金,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,11,后付年金的含义 从第一期起，一定

4、时期每期期末等额的现金流量，又称普通年金。,（一）后付年金现值与终值,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,12,一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,F = ?,后付年金的终值,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,13,【例】如果一家公司在10年后要偿还面值为100万元的债券，假设利率为10%，那么，公司每年的偿债基金为多少？,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,14,后付年金的现值,一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,15,【例】 ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大

5、型设备。合同规定XYZ公司在10 年内每半年支付5 000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。则这笔金额的现值是多少？,计息期短于1年的时间价值的计算,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,16,计息期短于1年的时间价值的计算,把利率折算为计息期利率，再计算。,【例】某人想在5年末获得1000元收入，年利息率为10%。试计算： （1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？ （2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,P=1000*PVIF10%,5=1000*0.621=621 P=1000*PVIF

6、5%,10=1000*0.614=614,返回,期利率 年利率 每年的计息次数 年数 换算后的计息次数,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,17,习题,1现在存入一笔钱，准备在以后10年中每年末得到1000元，如果年复利息率为10%，现在应存入多少钱？,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,18,2. 某人准备购买一套住房，他必须现在支付15万元现金，以后在10年内每年年末支付1.5万元，若以年复利率5计，则这套住房现价多少？,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,19,3.某人准备购买第一套住房，房款总价（含契税）120万，首付比例30%，若首套房贷款利

7、率为12%，以贷款20年计算，每月需要还款多少？,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,20,4.华丰公司正在购买一建筑物，该公司已取得了一项10年期的抵押贷款1000万元。此项贷款的年复利率为8，要求在10年内分期偿付完，偿付都在每年年末进行，问每年偿付额是多少？,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,21,（二）先付年金,一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称预付年金。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,22,先付年金终值,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,23,先付年金终值的计算图,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学

8、院,24,【例】假设某公司每年初存入银行1 000元，年利率10%，则10年后的本利和为多少？,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,25,先付年金现值,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,26,先付年金现值的计算图,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,27,【例】假设你采取分期付款方式购物，每年初支付200元，连续支付6年，如果银行利率为10%，则该项分期付款的现值为多少？,返回,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,28,习题,某企业租用一设备，在10年后每年年初要支付租金10000元，年利率为6%，问这些租金的现值是多少？,2020/7

9、/10,财务管理 四川师范大学商学院,29,延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。又被称为递延年金。,（三）延期年金,延期年金的终值,F = ?,结论：递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,30,P = ?,延期年金的现值,结论：递延年金的现值大小，与递延期有关,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,31,【例】假设向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前十年不用还本付息，但从第11年-20年每年偿还本息1000元，问这笔款项的现值是多少？,返回,20

10、20/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,32,递延年金现值,递延年金终值,递延年金终值的大小，与递延期（m期）无关，只计算后面n期年金终值。与后付年金终值的计算相同。即：,先将n期后付年金折现到人为设定基期（n期期初/m期期末），得到n期后付年金在该时间点的现值；然后将其折现到真正基期，得到递延年金的现值。,假设整个m+n期都有等额收付款项，先求出m+n期后付年金的现值，再求出没有付款的m期后付年金的现值，前者与后者之差即是递延年金的现值。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,33,习题,某人现在存入银行一笔现金，计划从第5年开始每年年末从银行提取现金 4000元，连续提取

11、8年，年利率为6%。 要求：计算此人现在应存入银行多少元。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,34,永续年金是指无限期支付的年金,永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：, 永续年金现值,（四）永续年金,返回,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,35,习题,某永续年金每年的收入为1000元，利息率为10%，求该项年金的现值,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,36,【例】某系列现金流量如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额现金流量的现值。,四、几个特殊问题,1. 不等额现金流量现值的计算： 等于各笔资金复利现值之和。,V=1000+2000

12、*0.952+100*0.907+3000*0.864+4000*0.823 =8878.7,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,37,【例】某系列现金流量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流量的现值。,四、几个特殊问题,2. 年金和不等额现金流量混合情况下的现值： 等于年金现值+复利现值。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,38,2、年金和不等额现金流量混合情况下终值和现值的计算,年金用年金公式计算年金的终值或现值 ，然后用复利公式将其计算到末期或折现到基期，相当于递延年金终值或现值的计算； 不等额现金流量用复利公式计算终值或现值，然后加总求和； 将年金与

13、不等额现金流量的终值或现值加总求和。,年金和不等额现金流量混合情况下的终值,年金和不等额现金流量混合情况下的现值,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,39,四、几个特殊问题,3. 贴现率的计算 一般而言，分为两步： 第一，求出换算系数 第二，根据换算系数和有关系数求出贴现率,【例】将100元存入银行，按复利计算，5年后可以获得本利和161元，问银行存款的利率应为多少？,查复利现值系数表，与n=5相对应的贴现率中，10%的系数为0.621，因此，利息率应为i=10%。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,40,例,某公司现有闲置资金100,000元，拟寻找投资机会，使

14、其在12年后能达到300,000元。请问选择投资机会时，可接受的最低报酬率是多少？,查PVIFi,n表得： 当利率为9%时，PVIF9%,12 = 0.356； 当利率为10%时，PVIF10%,12= 0.319。 0.3560.3330.319，9%i10% 运用内插法：,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,41,例,某公司现有闲置资金120,000元，拟选择报酬率为8%的投资机会，经过多少年后能使资金增加1倍？,查FVIFi,n表得： 当计息期数为9年时，FVIF8%,9 = 1.999； 当计息期数为10年时，FVIF8%,10= 2.159。 1.99922.159，9

15、n10 运用内插法：,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,42,第二节 风险报酬,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,43,一、风险的含义与种类,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,44,（一）风险的含义,确定性与不确定性 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,45,财务决策的三种类型,确定性决策：决策者对未来情况是完全确定或已知的 的决策。 例投资国债可认为是确定性 决策，利率确定。 风险性决策：决策者

16、对未来情况不能完全确定，但它 们出现的可能性概率分布是已知的或 可以估计的。 不确定性决策：决策者对未来情况不仅不能完全确定， 而且对其可能出现的概率也不清楚， 这种情况下的决策。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,46,系统风险和非系统风险,系统风险, 又称市场风险、不可分散风险, 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。, 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,47, 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此

17、可以通过多样化投资来分散。, 又称公司特有风险、可分散风险。, 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。,非系统风险,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,48,通过增加投资项目（多角化投资）可以分散与减少投资风险，但所能消除的只是非系统性风险，并不能消除系统性风险。因此，证券组合投资要求补偿的风险只是系统性风险，而不能要求对非系统性风险进行补偿。 证券组合的风险报酬率是投资者因承担系统性风险而要求的，超过无风险报酬率的那部分额外报酬。即：,3、证券组合的风险报酬率,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院

18、,49,3、证券组合的风险报酬率,Rp证券组合的风险报酬率 p证券组合的系数 Km所有股票平均的市场投资报酬率 RF无风险报酬率，通常为国库券利率,整个投资市场的风险报酬率,某个证券组合所含系统性风险的大小,证券组合的系数是单个证券系数的加权平均数，权数为各种证券在组合中所占的比重，即：,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,50,必要报酬率：投资者愿意投资所必须赚得的最低报酬率。 证券组合的期望报酬率必要报酬率，投资项目可行； 证券组合的期望报酬率必要报酬率，投资项目不可行。,4、证券组合的必要报酬率,资本资产定价模型CAPM,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,51,第三节 利息率,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,52,一、利息率的概念与种类,概念：利息率简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。,利率是资金这一资源的交易价格。在发达市场经济条件下, 资金从高收益项目到低收益项目的分配,是由利率的差异决定的.,2020/7/10,财务管理 四川师范大学商学院,53,三、未来利率水平的