第8章：公司债券市场.ppt

1、第八章：公司债券市场,第一节：西方国家的公司 债券市场 第二节：中国的企业债券与 公司债券市场,第一节:西方国家的公司债券市场,Short term debt and long term debt 公司债券与股票：Voting right, tax deductible, financial failure 一、公司债券（corporate bonds）的期限与利率 定期债券与系列债券（serial bonds）。 公司债券期限的变化。 零息与浮动利率债券。,第一节:西方国家的公司债券市场,二、债券的担保(security) 1、抵押债券（mortgage bonds） 2、担保信托债券（co

2、llateral trust bonds） 3、设备信托凭证（equipment trust certificates） 4、信用债券（debenture）,第一节:西方国家的公司债券市场,二、债券的担保 5、次等级信用债券（subordinated debenture bonds） 6、担保债券（guaranteed bonds） 7、收入债券（income bonds） 为什么不多发收入债券：signal,第一节:西方国家的公司债券市场,三、一级市场 公募与私募 私募成本较低，利率较高。 承销团。 债券定价：信用评级、最近上市证券的情况、政策因素、发行规模、其它投标者的判断、投资者的兴趣等

3、因素。 债券契约（bonds indentures） Protective covenants,肯定性条款和否定性条款。最低限与最高限。 Minimum working capital Further indebtedness. 受托公司,第一节:西方国家的公司债券市场,四、债券评级 投资级债券与非投资级债券 穆迪公司：Aaa,Aa,A,BaaC 标准普尔：AAA，AA,A,BBBD 收费 信用增强,第一节:西方国家的公司债券市场,五、垃圾债券（junk bonds） 初次发行高收益债券。 堕落天使（fallen angels） Rising Stars 积极方面：风险承担者。期限。融资机会。

4、 资金的运用。 延息债券（deferred-interest bonds）,第一节:西方国家的公司债券市场,升息债券(step-up bonds) 实物支付债券（payment -in- kind bonds,PIK bonds） 收益率水平。,第一节:西方国家的公司债券市场,六、二级市场 二级市场分为交易所市场和场外市场两个方面。 买方要向卖方支付应付未付的利息 以360天为一年。,第二节：中国的企业债券与公司债券市场,企业债券与公司债券 一、企业债券市场的发展 1984年起，我国开始出现企业债券 1987年，企业债券管理暂行条例 1992年的繁荣 1993年，企业债券管理条例 浮动利率债券

5、 金融债券的市场化发行： 1998年起,第二节：中国的企业债券与公司债券市场,2007年8月15日，中国证监会发布了公司债券发行试点办法 二、 企业债券的品种 中央企业债券 地方企业债券 金融债券 可转换债券,第二节：中国的企业债券与公司债券市场,三、与其它金融工具的比较 2000年企业债券发行筹资77亿元，而同期国债发行4657亿元，股票发行（含增发、配股）筹资额为1417亿元。 年全国共发行企业债券只，总额亿元，全部为固定利率债券，信用评级均为级。 2002年国债发行 5934.3亿元 2006年全年境内股票融资达5498亿元，而企业债券发行额为1015亿元，仅占股票融资量的18.46%。

6、,2000年以来企业债券年度发行规模（单位：亿元）,2010年各类债券发行总额比重,企业债3.81%,第二节：中国的企业债券与公司债券市场,1政府的原因。 审批制 2008年开始,国家发改委放开了企业发债审批额度限制,开始实行完全条件核准制,只要符合发行规模、金额不超过净资产40%、过去三年的平均盈利可以支付债券一年的利息、资金投向符合国家产业政策等条件,均可获准发债。比起以往的审批制,条件核准制显然更为市场化。 2利率方面。按照1993年的规定，中国企业债券的发行利率不得高于同期银行储蓄存款利率的40。 管制银行利率与管制企业债券利率 2007年开始，企业债券开始尝试以SHIBOR为基准利率

7、的发行。 3违约风险严重,第二节：中国的企业债券与公司债券市场,四、 中国企业债券市场的其他问题 制度层面的因素： 信用评级 偿债基金制度,五、2003年以来的发展： 03网通债 2003年12月4日。 10年期固定利率为4.6%。40亿 10年期浮动利率债券的票面年利率为基准利率与基本利差之和。基准利率为发行首日和其他各计息年度起息日适用的中国人民银行公布的一年期整存整取定期储蓄存款利率，基本利差为1.80%。10亿。,2004年中信国安集团公司企业债券发行公告 发 行 人： 中信国安集团公司主承销商： 中银国际证券有限责任公司国家开发银行债券要素发行总额：15亿元人民币,债券期限：10年票

8、面利率：浮动利率；年利率为1年期银行整存整取定期储蓄存款利率上浮1.85个百分点还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本债券担保：中投信用担保有限公司债券级别：AAA级发行期限：2004年4月29日起至2004年5月14日止(法定节假日除外),2005年中国核工业集团公司企业债券发行公告,债券要素 发行总额：人民币20亿元 债券期限：十年期品种10亿元，十五年期品种10亿元 票面利率：固定利率，其中：十年期债券年利率为4.98%，十五年期债券年利率为5.20% 还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付,信用等级：AAA级 债券担保：本期债券由中国工商银行提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保 发行期限：2005年7月22日至2005年7月28日（法定节假日或休息日除外） 第一条 债券发行依据 本期债券业经国家发展和改革委员会发改财金20051302号文件批准公开发行。,根据国家发展和改革委员会的批准，中国华润总公司于2007年6月11日起发行2007年中国华润总公司企业债券。本期债券的发行总额为人民币10亿元，债券期限为10年期。本期债券采用固定利率，票面年利率为4.50%，按债券面值平价发行。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。每年支付利息一次，最后一期利息随本金兑付时一