范文——财务风险

1、.基于现金流视角下的财务风险分析以浙江东日为例摘要：在现代企业管理中，现金流与企业的财务风险有着极为密切的关系。良好的现金流是维持企业正常运转的“血液”，对此，我们必须引起重视。本文就从这一问题出发,从现金流和财务风险的概念入手，探讨了两者之间的关系以及论述了从现金流的角度识别财务风险的优越性、重要性以及如何基于现金流量进行财务风险的分析，并以房地产企业中的浙江东日为例，从现金流的角度进行财务风险分析。最后提出了企业管理者如何从现金流的角度进行财务风险的控制，降低风险，提高企业财务管理的效率和水平。关键字：财务风险；现金流量；风险控制Abstract: In the modern busine

2、ss management, cash flow and the financial risk of the enterprise has a very close relationship. Good cash flow is the blood to maintain the normal operation of the enterprise. So we should pay more attention to it. On this issue, the paper studies on the relationship between cash flow and financial

3、 risks ,and discusses the importance and superiority of identify financial risk from the perspective of cash flow ,and how to analyze the financial risk according to cash flow. Moreover, taking Zhejiang Dongri (real estate enterprise) as an example to analysis the financial risk from the perspective

4、 of cash flow. Finally， they pointed out how the enterprise-managers carry on controls of finance risk, reduce risks, and improve the efficiency and levels of enterprise financial management from the views of cash flow. Key Words: financial risk; cash flow; risk control目 录一、引言3二、现金流量与财务风险关系概述3（一）现金流

5、量的相关概念31.现金流量的涵义32.现金流量的分类33.现金流量分析关注的重点4（二）财务风险的概念和种类51.财务风险的概念 52.财务风险的种类5（三）现金流量与财务风险的关系6（四）基于现金流量分析财务风险的优越性71.现金流量可以直接反映企业的财务风险72.现金流量能够更好地反映企业的偿债能力73.现金流量可以为企业的筹资和投资决策提供依据7三、基于现金流量的财务风险分析方法7（一）组成结构分析7（二）基本要素分析7（三）相关指标分析9四、浙江东日基于现金流视角下的财务风险分析9（一）公司概况91.基本情况92.经营范围103.财务风险主要影响因素10（二）浙江东日基于现金流量组成结

6、构的财务风险分析12（三）浙江东日基于现金流量的基本组成要素的财务风险分析12 (四）浙江东日基于现金流量的相关指标的财务风险分析17五、浙江东日财务风险改善措施19六、小结20致谢21参考文献22 一、引言随着经济全球化的不断发展，中国的企业面临这越来越多的竞争和挑战，风险对于企业来说，既是机遇又是挑战。财务风险是现代企业面临的重要风险之一，若是能正确的识别财务风险，加强财务风险管理，就能够为企业创造一个安全的发展环境。在企业的管理中，现金流与财务风险有着密切的关系。良好的现金流是维持企业正常运转的“血液”，现金流量状况直接体现企业的持续经营能力和拥有的内在价值。通过对企业现金流量的分析，可

7、以分析和预测企业的财务风险。对于房地产企业而言，现金流量的充足稳定是企业持续发展的命脉。对现金流进行管理一方面可以及时发现项目资金短缺问题；另一方面可以将房地产资金链与资本市场对接，建立房地产资金内外循环系统将是亟待解决的问题。近些年来我国的房地产行业无论是在投资额、还是建筑面积和房价上，都呈现上升趋势。房地产行业的快速发展必然伴随着巨大的风险。因此科学地分析和利用现金流量表中的数据去识别和控制企业的财务风险对于房地产企业来说至关重要。本文是在此背景下，首先阐述了现金流量和财务风险的涵义、分类、两者之间的关系，以及从现金流角度分析财务风险的方法，然后运用现金流量分析方法以浙江东日房地产公司为例

8、进行具体研究。最后提出企业管理者如何从现金流的角度进行财务风险的控制，降低风险，提高企业财务管理的效率和水平。二、现金流量与财务风险关系概述 （一）现金流量的相关概念1.现金流量的涵义现金流量管理在现代企业管理中显得日益重要，现金流量是指企业在一定会计期间，按照收付实现制，通过一定的经济活动（包括经营活动、筹资活动和投资活动）而产生的现金流入、流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。常莹.基于现金流量的财务风险分析J西藏民族学院学报（哲学社会科学版）,2010,(06):98-99企业用现金购买短期到期的国债、从银行提取现金等现金及现金等价物的交换不属于现金

9、流量。现金包括企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款，是企业资产中流动性最强的资产， 具有普遍的可接受性，能够在合法合理的基础上任意支配。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换成已知金额现金、价值变动风险很小的投资。现金等价物包括商业本票、三个月内到期的债券投资等。现金等价物虽然不是现金，但是其支付能力与现金的差别不大，所以也视为现金管理。2.现金流量的分类现金流量主要是指经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入、现金流出以及现金流量净额。具体情况见下表： 表2-1 经营活动现金流的组成部分经营性现金流入经营性现金流出经营性现金流量净额（1）销售商品、提供劳务收到的现金（2）收

10、到税费返还（3）收到其他与经营活动有关的现金（1）购买商品、接受劳务支付的现金（2）支付给职工以及为职工支付的现金（3）支付的各项税费（4）支付其他与经营活动有关的现金经营性现金流入-经营性现金流出 表2-2 投资活动现金流的组成部分投资性现金流入投资性现金流出投资性现金流量净额（1）收回投资收到的现金（2）取得投资收益收到的现金（3）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额（4）处置子公司和其他营业单位收到的现金净额(5)收到其他与投资活动有关的现金（1）构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（2）投资支付的现金（3）取得子公司及其他营业单位支付的现金净额（4）支付其他与投

11、资活动有关的现金投资性现金流入-投资性现金流出 表2-3 筹资活动现金流的组成部分筹资性现金流入筹资性现金流出筹资性现金流量净额（1）吸收投资收到的现金（2）取得借款收到的现金（3）收到其他与筹资活动有关的现金（1）偿还债务支付的现金（2）分配股利、利润或偿还利息支付的现金（3）支付其他与筹资活动有关的现金筹资性现金流入-筹资性现金流出3.现金流量分析关注的重点现金是维持企业正常生产经营的基础条件之一，在现代企业管理中，企业的管理者越来越推崇“现金为王”而不是“利润为王”的理念。以下是对现金管理活动中应关注的重点所进行的分析：表2-4 现金流量分析关注的重点经营活动 （1）经营性现金流量是否充

12、足（2）经营活动现金流入与流出的比较（3）正常情况下表现为现金净流入投资活动（1）投资活动现金流出与企业投资计划的吻合程度（2）投资活动现金流入的来源（处置固定资产、无形资产和出售股权等）（3）投资是否有过热的现象（4）正常情况下表现为现金净流出筹资活动（1）筹资活动现金流量与经营、投资活动现金流量之和的适应程度以及筹资所得的现金能否满足经营和投资活动的需要(2)公司的筹资能力以及筹资方式（3）正常情况下表现为现金净流入 （二）财务风险的概念和种类财务风险是客观存在的，是企业在管理过程中必须要面对的一个现实问题，企业管理者只能通过有效的风险管控措施来降低风险，而不能完全地消除风险。财务风险受内

13、部和外部环境的共同影响，市场环境、政策变化以及企业内部监管机制不健全，管理者的风险意识不强等原因都会引发财务风险。因此通过对财务风险的分析和认识可以帮助企业规避风险，促进企业健康高效发展。1.财务风险的概念财务风险由广义和狭义之分，狭义的财务风险仅指由企业负债引起的，即我们通常所说的不能偿还到期本金和利息所产生的风险；广义的财务风险是指企业在日常的生产经营中，受到外部经营环境和内部经营条件等不确定因素的影响，使得企业在一段时期内、一定范围内获得的经济利益与预期收益产生偏差，从而造成企业可能会面临一定的经济损失。2.财务风险的种类企业的活动可以分为经营活动、投资活动、筹资活动以及收益分配活动，相

14、对应的就有经营风险、投资风险、筹资风险以及收益分配风险。 （1）经营风险：经营风险又称为营业风险，是指企业在供、产、销各个生产经营环节因各种不确定因素的影响和变化，导致产生盈利的能力发生变化，企业的资金运动迟滞，从而产生企业价值变动。经营风险主要包括采购风险、生产风险、产品风险、应收账款变现风险、存货变现风险和资本结构风险。经营杠杆系数可以用来评价经营风险的高低，一般而言，经营杠杆系数越大，企业的经营风险也就越大。从经营杠杆系数分析可知，影响企业经营风险的因素有销量变化；价格变化；投入成本变化；固定成本所占的比重。 （2）投资风险：在企业资金管理过程中，企业管理者往往会将资金一分为二，一部分现

15、金留存于企业，用于日常的生产经营所需；另一部分的资金则投资于金融市场。企业可以投资于股票、债券和基金等。投资风险是指对未来投资风险的不确定性，在投资过程中可能会遭受收益损失甚至本金损失。企业既有可能投资于流动性资产又有可能投资于非流动性资产。无论是哪种资产投资，都伴随着很大的不确定性和风险性。流动性资产若是投资过多，虽然在一定程度上增加了企业资金的流动性，但同时也会降低企业的盈利能力；企业投资于非流动性资产，如固定资产和长期债券。由于非流动资产投资期长，资金数额大和收益不确定，因而也有很大的风险。很明显，企业的任何投资活动都是收益与风险共存的，企业必须在投资之前做好足够的分析，将资金投入到风险

16、小收益高的项目中。 （3）筹资风险：筹资风险也叫融资风险，主要是由负债筹资引起的。 若筹资方式不恰当、筹资决策错误都会产生筹资风险。企业筹资资金的方式包括发行债券、发行股票、借入短期和长期借款，企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产规模，提高经济效益，实现财务管理的目标。筹集资金时需要在资金成本和收益之间进行权衡以此来选择最佳的筹资方式。 （4）收益分配风险：收益分配风险是指由于收益分配可能给企业的后续经营和管理带来的不利影响。企业获得收益之后，在按照法律规定弥补以前年度亏损和计提公积金后，若还有剩余企业可以自主安排有多少资金可以用来分配给股东，有多少资金继续留存企业作为公司进一步发展的资本。留

17、存收益与股利的分配问题往往成为股东与企业经理人争论的焦点。股东倾向于高股利支付政策，提倡多分，而企业的经理人员则提倡少分或不分去拥有更多的自由现金流。留存收益与股息分配的比例不合适，会导致企业的再生产能力规模和偿债能力受到影响，从而影响企业的股价。 （三）现金流量与财务风险的关系 现金流与财务风险之间有着非常密切的关系，财务风险存在于资金运动的整个过程，当企业投入资金准备生产时，需要考虑筹资成本是否合理，投入与产出比是否恰当；当资金周转时，则要考虑资金的流动性以及投资项目是否能够达到预期收益；当资金回收时也要注意是否能够按期收回本金维持正常运转。可以说，企业的财务风险就是资金运动过程中的风险。

18、而现金流量风险则是财务风险的一个典型表现，现金流若是出现问题，企业资金周转就会陷入困境，使整个生产经营受到影响，并且因资金短缺不能及时偿还到期债务，给企业带来信用和财务上的危机。因此企业可以通过对一定时期现金流量的增减变化分析，直观地了解企业的资金运用情况，及时发现问题做好防范措施。现金流与财务风险之间的关系可以归纳为以下两点：1.现金流量是识别企业财务风险的重要依据企业现金流量表中现金流入量、流出量以及现金流量净额的变化可以清楚地反映企业的财务状况的好坏，从而可以帮助企业识别问题，规避风险。现金流量表是以收付实现制为基础编制的，避免了权责发生之下存在多种资产、负债的确认方法。收付实现制所反映

19、的利润、收入和费用具有客观性，并且能够真实地反映企业所拥有的现金，以便管理者做出正确的筹资、投资和生产决策，帮助企业有效识别财务风险。2.现金流量是长期投资的决策目标 企业的投资往往具有投资金额大、回收期长、收益不确定的特点，这就决定了投资具很高的风险性，尤其是长期投资，长期投资的不确定性更高，影响因素更为复杂。无论是在现金流量法还是折现法中现金流量都是评价长期投资方案是否可行的基础性指标。现金流量考虑了资金的时间价值使企业的投资决策更符合实际。 （四）基于现金流量分析财务风险的优越性现金流量表是根据收付实现制的原则编制的，根据收付实现制确定的收入、费用以及利润具有客观性和可比性，便于企业的横

20、向及纵向的比较，为企业合理安排现金收支和控制财务风险提供了依据。 1.现金流量直接反映企业的财务风险现金流量的增减变化可以反映企业的资金是否充足，能否维持整个企业的正常运营，帮助企业管理者及早发现问题，做好风险预防。在同一时期经营活动、投资活动和筹资活动中现金流量数额的差异以及在不同时期企业现金流量数额的变化都可以直接反映企业经营状况的好坏，评价企业基于现金流量视角下的财务风险。 2.现金流量能够更好地反映企业的偿债能力 现金是流动性最好的资产，能够实实在在地反映企业的偿债能力，而应收账款与存货不能很快地变现用来支付。即使企业资产状况较好，账面利润可观的企业也可能战略性地亏损。 3.现金流量可

21、以为企业的筹资和投资决策提供依据现金流充足与否决定企业是否需要筹资或是有剩余资金拿去投资。现金流提供的信息可以让企业决策者更好地进行资金调度，制定筹资计划，同样现金流量是评价投资方案是否可行关键，只有当现金流入量大于现金流出量并且大于非付现成本，投资方案才可行。 三、基于现金流量的财务风险分析方法 （一）组成结构分析现金流量包括经营活动的现金流量、投资活动的现金流量和筹资活动的现金流量。通过对这三种不同活动现金流量的比较分析可以识别企业的财务风险。具体分析见表31 （二）基本要素分析 现金流量、现金流程、现金流向以及现金流速都属于现金流基本要素的范畴。 1.现金流量 现金流量包括现金流入量、现

22、金流出量和现金流量净额。现金流入量反映企业在一定会计期间内所收到的现金以及现金等价物，即收入；现金流出量是现金流入量的减项，表明企业发生了成本和费用等支出；现金流量净额最能代表企业实际的财务能力，能够反映企业通过生产运营以及其他投资活动给企业带来的真正收益。企业的财务风险归根结底是源自生产经营活动现金流入量与现金流出量的制约，若流入量大于流出量并且高于非付现成本（如固定资产的折旧、无形资产的摊销等），则表明企业的经营状况较佳，财务风险小，反之则说明企业的财务风险比较大。 2.现金流程 现金流程是指实现现金流量整个过程，主要包括现金岗位的设置，现金的领缴、保管、使用。在现金管理过程中，若权责不明

23、，管理混乱则会造成资金使用效率低下，资金流失严重从而增加企业财务风险。表3-1 现金流量结构分析情形经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额财务风险分析（1）+- 企业的经营和投资活动都为正，说明企业的整体运营良好，但是筹资活动为负，说明企业有大量的到期债务需要偿还，面临资金压力，只要生产经营能够持续平稳提供现金流，不会出现太大的问题。（2）+- 经营活动为正，说明企业经营状况良好，投资活动为负说明企业在投资项目上占用了较大的资金，筹资活动为负表明企业有到期债务需要偿还，一旦经营活动的现金流不能维持正常运营，企业就陷入财务危机了。(3)+-+ 经营活动和筹资活动为正，投资活

24、动为负，说明企业目前财务状况较好，有多余的现金用来投资扩大生产规模，但需要考究投资项目的可行性，避免盲目投资。(4)+ 三项活动都为正，表明企业现金量充足，但是过多的持有现金，会增加机会成本，造成资金浪费。(5)- 三项活动均不产生现金流量，企业财务处于崩溃的边缘，企业应该考虑是否停止或放弃原有的投资项目，缓解资金紧张的局面。(6)-+- 企业经营活动产生的现金流不足，并且筹集不到资金，财务状况恶化，投资活动虽有现金流入但要明确是是处置资产所得还是投资获得的收益。(7)-+ 企业处于比较敏感的时期，经营和投资活动均不产生现金流，完全依赖举债维持经营，若在投入期时企业只要保证正常发展就会度过难关

25、，若在成长期依靠借债经营，很容易出现资不抵债的局面。(8)-+ 经营活动的产生的现金流为负，表明企业经营状况较差，主要依靠筹资生产，随时都会面临财务风险。投资活动要做具体分析，明确是投资收益还是撤回投资。 注：“+”表示现金流入量大于现金流出量，“-”表示现金流入量小于现金流出量 3.现金流向 现金流向包括两个方面一个是现金的流入，另一个是现金的流出。企业的收入大部分是来源于企业的生产经营所得，投资和筹资所获得现金并不能作为支撑企业发展的主要资本。如果企业经营所得现金在企业的现金总流入所占的比例较高，说明企业的运营状况较好，财务风险小。现金流出则反映了成本和费用的发生，企业必须合理制定资金使用

26、计划，将成本和费用控制在一定范围之内。4.现金流速 现金流速可以解释为资金的周转速度，指资本从投入到收回的速度。资金周转的越快，说明这笔资金在一定期间内参与循环的次数更多，表明企业资产流动性好，资金的使用效率高；反之资金流速慢，企业需要投入更多的资金参与资金循环，相应地企业的投资能力和筹资能力会受到影响，企业的财务风险也因此大大增强。 （三）相关指标分析 通过对有关现金流量指标的分析可以识别企业的财务风险，对企业的财务状况做出评估。与现金流相关的指标有很多，以下是几个常用的指标： 1.现金比率 现金比率是企业现金类资产与流动负债的比值，反映企业用现金偿还负债的能力。该指标是剔除了应收账款和存货

27、两项流动性较弱的资产，能更加直接真实地反映企业的偿债能力。现金比率一般要大于等于20%，企业现金不足会发生支付困难，面临财务危机，若持有过多盈利能力较低的资产，表明企业的资产未得到充分利用。2.现金流量比率 现金流量比率是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债之比，反映企业的企业经营活动中产生的现金流量净额对偿还到期债务本息的保障程度。该比率大于1时企业才有足够的资金去偿还债务。因此现金流量比率越高，表明企业的偿债能力越强。 3.现金流量对销售收入的比率 现金流量对销售收入的比率是反映企业经营活动中产生的现金流入占销售收入的比重。从经营活动中获取最大收益是企业生存发展的根本。因此该指标越大，

28、则表明企业营业收入面临的风险小，营业收入质量高。4.现金收益率 现金收益率反映的是企业经营活动产生的现金流量净额占净利润的比重，即当期实现的净利润有多少由经营性现金保证的，一般而言，现金收益率指标越大，企业的盈利能力越强。 四、浙江东日基于现金流视角下的财务风险分析 （一）公司概况 1.基本情况 浙江东日是一家以房地产开发、租赁为主业的公司，公司涉足专业市场开发，高等职业教育，房地产等领域。一九九七年，公司在上海证券交易所挂牌上市“浙江东日”股票，公司实行多元化经营方针，分别在温州市、四川省自贡市、宁波余姚市，金华市等多个地区等进行房地产开发，并且涉及进出口贸易，成为温州市出口增幅20强的单位

29、。公司投资开发的专业市场温州东方灯具大市场，现有营业面积4万平方米，店铺500多家，主要经营民用、工程、庭院等各类灯具灯饰，年成交额为20多亿元。先后荣获“浙江省重点市场”、“全国文明市场”等称号，吴邦国、钱其琛等党和国家领导人员曾先后视察东方灯具市场，并予以高度赞扬。2.经营范围浙江东日的主营业务包括实业投资，市场租赁经营，计算机网络开发，各类灯具及配件的生产、销售，物业管理。图41 2013年主营业务按行业分类饼状图图42 2013年主营业务按地域分类饼状图 从图41可知:主营业务构成若按行业来分，可以分为商品销售和租赁收入。在2013年度末，商品销售收入构成了浙江东日主要的收入来源，占到

30、总业务的90%多；按地区分，可分为国内和国外，从图42可以清楚的了解到浙江东日在营销区域上有了明显的区分，主要市场是面向国外，因此企业面临较大的财务风险和市场风险。3.财务风险主要影响因素浙江东日属于房地产开发与经营板块。一般而言，房地产行业易受国家政策影响，经营风险大，加上房地产行业营运资金需求大，投资回收期长、存货数额大等特点，房地产行业发生财务危机的可能性也随之增大，财务风险的影响尤为突出。就浙江东日股份有限公司而言，财务风险形成的原因主要包括两方面，一个是外因，另一个是内因。 （1）外部因素从外部因素来看，有经济因素、政治因素，市场因素、国家法律法规的约束、相关房产政策的出台、 房产税

31、征收和“限购令”的颁布都会对企业的经营业绩产生影响，使利润大幅度缩水。在国家宏观调控的大背景下，消费者会减少房屋购买，从而使房地长开发商投资建成的项目销售风险增大。 （2）内部因素 从内部因素分析，资本结构不合理，财务杠杆过度使用，资产负债率过高是形成房地产上市公司财务风险突出的问题，存货变现周期长、较大的短期债务偿还压力和高额的筹资费用极容易使企业步入资产重组的境地。张荣艳，章爱文，黄丝丝.基于现金流量的房地产上市公司财务预警J财会月刊，2012；67-68对于房地产企业而言，现金流的充足与否将直接影响企业的投资表4-1 浙江东日现金流量构成 单位：亿元项 年 目份 经营活动现金流量净额 投

32、资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额财务风险分析20091.81-0.82-0.33 经营活动的现金净额为正，主要是因为收到温岭房开与东日房开房屋预售款，表明企业的财务状况较好，投资活动为负，是因为企业还在继续投资，筹资活动为负表明企业正在偿还借款，若是企业的经营状况恶化，不能为企业提供现金流，正好投资和筹资活动也不能提供现金流，那么企业的财务就会出现大问题。20100.850.97-0.79 经营活动的现金净额为正，主要因为房产交付确认了收入，以及子公司进出口公司规模扩大增加了收入，投资活动的现金净额也为正，是因为子公司东日科教出售长期资产、浙江东日处置交易性金融资产和长期股权投资所致，筹

33、资活动现金净额为负表明企业在偿还借款。处于这种情形只要企业的经营活动能够提供稳定的现金流，就不会出现太大的问题，反之，则会出现财务风险。2011-1.55-0.180.07 经营活动现金流量净额为负，主要因为支付房地产开发土地款所致，投资活动现金流量净额为负，是因为从事质押式债券回购操作所致，而筹资活动现金流量为正，主要是因为金华房地产开发增加借款所致。从数字可以看出，筹资活动的现金流量完全不能满足经营活动的现金缺口，企业将面临很大的财务风险。2012-1.260.570.09 企业主要是依靠筹资活动中的现金流量维持经营，虽然投资活动的现金流量为正，但这是因为收回对外投资所致，并非投资收益，再

34、加上经营活动的现金流量净额为负，此时企业的财务状况会比较严峻。2013-0.040.050.40 浙江东日的现金流量主要是依赖于筹资活动和投资活动产生的现金流量，但投资活动现金流量净额为正是因为减少对外投资所致，因此一旦出现举债困难的局面，企业将会面临重大的财务风险。项目的进行。资金链断裂，企业将被迫停止投资，面临债务风险，虽有商品房，但因不能够马上变现，企业资金周转不灵的局面也难以得到改善。因此通过研究企业现金流分析财务风险，对于房地产行业及时发现风险，做好防控措施有着重要的意义。以下是对浙江东日基于现金流所做的具体分析，目的是帮助浙江东日建立财务风险预警体制，减少风险对企业的不利影响。 （

35、二）浙江东日基于现金流量组成结构财务风险分析 企业现金流量总额的变化是因为经营、投资和筹资活动中的现金流的变化，现金流是衡量企业是否能够持续健康发展的重要指标。以下是对浙江东日股份有限公司基于现金流组成结构进行的财务风险分析。具体分析见表41同时，将表41中反映浙江东日各项活动中的现金流数据以图表的形式表现出来，如图4-3所示 图4-3 各项活动现金流量净额对比图由表41和图43可知，浙江东日经营活动产生的现金流量净额除了2009年和2010年为正值，其余几年都为负值，2011年达到了最低谷，经营活动的现金流量净额为-1.55，主要是支付房地产开发土地所致。企业经营状况表现不佳，除了公司内部管

36、理以及方针政策影响之外，还有外部的宏观环境影响，2011年国务院出台的“国八条”以及房产税的试点，2012年颁布的“限购令”在一定程度上抑制了消费者对房地产的投机性需求，使得房地产市场的交易量有所下降，销售收入受到影响，2013年中国整体的经济形势不乐观，因此整个房地产市场发展也不太理想。 浙江东日在资金使用上，虽然投资活动中的现金流量净额在2010年、2012年和2013年表现为正数，但在分析投资这一活动时，一定要明确是投资收益还是撤回投资，从公司的年报获知，浙江东日这三年投资活动的现金流量净额为正数是因为撤回投资所致。由此可以得出结论，企业在投资过程中存在很大的投资风险。在筹集资金方面，现

37、金流量净额表现为先降后升，20092010年为负数，表明企业在偿还借款，2011-2013年现金流量净额为正数，则表明企业依靠筹集借款维持生产经营，而且2013年筹资活动中的现金流量净额相比2011年和2012年是大幅度增加的，企业的资金对于负债依赖性越来越强，企业管理层应该要考虑筹资计划与筹资方式，合理利用财务杠杆，避免造成资不抵债的局面。 （三）浙江东日基于现金流量基本组成要素的财务风险分析 1.现金流量流程情况 浙江东日股份有限公司经营、投资和筹资活动的现金流量净额每年的变化量很大，公司对于现金使用计划的制定以及筹资方式、筹资数额的确定会有一定的难度。企业不仅从事房地产开发，同时也涉足教

38、育产业投资、进出口贸易、专业市场租赁，这种混合多元化投资对企业整体提出了更高的要求。从实际情况出发，房地产开发企业需要充足的现金流作为保证，以应对风险的发生，多元化经营会分散公司的财务资金，给企业带来风险。 另一方面，浙江东日拥有许多的子公司，在管理和资金调度上很难确定其规范性，很容易引发财务风险，从财务报告可以看出浙江东日在资金管理与使用过程中涉较多的关联方往来账款交易，包括与东日气体、东方学院的往来应收款项交易，这无疑会增大企业的风险。 2.现金流量流向情况 (1)纵向比较 表4-2 浙江东日现金流入及流出结构表 单位： %项目2009年2010年2011年2012年2013年经营活动现金

39、流入83.5%60.3%35.3%64%88%现金流出60.2%57%44.4%78%96%项目2009年2010年2011年2012年2013年投资活动现金流入12.5%35.8%60.5%22.1%1.9%现金流出29.2%27%52.7%11%0.8%项目2009年2010年2011年2012年2013年筹资活动现金流入4.0%3.8%4.2%13.9%10.1%现金流出10.6%16%2.9%11%3.2%全年流入100%100%100%100%100% 注：现金总流入包括经营、投资和筹资三种活动的现金流入之和从表4-2中可以看出，浙江东日的现金主要来源于经营活动现金流入，虽然2011

40、年经营活动现金流入占现金流入总额的比重为35.3%，但所占比例也比较大。经营活动中现金流入与现金流出相当，表明企业并没有持有过多的现金以及现金等价物。从20102013年的投资活动的现金流入量一直大于流出量 ，但从企业的年报来看，主要是来自于撤回投资取得的收益并非投资收益。筹资活动产生的现金流入量占总流入量的比重从整体趋势来看是呈上升趋势的，说明公司越来越依靠筹集资金来维持生产运营。一旦举债困难就会发生财务风险。 (2)横向比较 万科与浙江东日同属于房地产开发与经营行业，万科是房地产行业中的领头企业，主要从事房地产开发、国内商业、物资供销等业务，通过两家公司的对比分析可以让我们更好地了解浙江东

41、日现金流量状况。下表4-3是对万科集团的现金流入及流出所作的分析: 表4-3 万科现金流入及流出结构表 单位： % 项目2009年2010年2011年2012年2013年经营活动现金流入75.4%70.2%80%74.2%72.4%现金流出72.0%75.7%76.4%80.9%62.6%项目2009年2010年2011年2012年2013年投资活动现金流入0.9%0.8%0.2%2.1%1.4%现金流出4.3%2.3%4.6%4.5%6.7%项目2009年2010年2011年2012年2013年筹资活动现金流入23.7%29.0%19.8%23.7%26.2%现金流出23.7%22.0%19

42、%14.6%30.7%全年流入100%100%100%100%100% 注：现金总流入包括经营、投资和筹资三种活动的现金流入之和从表4-3可知，万科经营活动中产生的现金流入和现金流出所占的比都是最大的，经营活动产生的现金流是企业维持生产经营的“血液”。20092013年万科的经营性现金流都维持在一个稳定水平，表明公司的经营状况较好。在资金使用方面，却与浙江东日表现出截然相反的情况，浙江东日除了在2009年现金流出大于现金流入，其余年份的现金流入都大于现金流出，而万科投资活动的现金流出都是大于现金流入的，表明万科在投资活动中的效益明显优于浙江东日，浙江东日的现金流入主要系撤回投资所致，而万科投资

43、活动现金流量净额为负是因为对外投资规模扩大所致。在筹资方面，万科的现金流入与现金流出比相当，表明企业既有稳定的筹资来源又有良好的还款来源。现金流量分析中要考察的最重要的部分就是经营性现金流。经营活动获得的现金是企业最主要的资金来源，一般而言，如果企业拥有的现金绝大部分不是从经营活动中获得的，企业将无法长久地持续经营下去。因此以下重点分析比较了浙江东日与万科在经营活动中现金流入与流出的情况。图4-4 经营活动现金流入对比图 图4-5 经营活动现金流出对比图 由图44可知，20092010年，万科从经营活动中获得现金一直维持在一个稳定水平，变化起伏不大，2011年经营效益最佳，经营性现金流入占总流

44、入的80%,而浙江东日的现金流入在5年中呈现为一条向下凹的抛物线，在2011年现金流入所占比例最低，在2013年所占比例最高，2011年是因为新购温州房开与土地所致，而2013年经营性收益最高主要因为公司进出口贸易逐步增长所致。从整体趋势看，浙江东日的经营状况不是特别稳定。由图45可知，浙江东日经营活动现金流出从2009年开始下降到2011年又开始回升，2013年达到最高，从整体来看，企业经营性支出是增加的，由此可知企业必须要有足够的资金去支撑各项经营性活动费用的发生，而万科在5年中的现金流出从2009年开始上升到2012年开始下降，但上升与下降的幅度不大。由此可见浙江东日要加强现金流的管理，

45、尤其是经营性现金流的管理。 3.现金流量流速情况现金流量的流速制约着企业周转速度以及占用资金的水平。流速越快，则表明企业可以用较少的资金参与资金循环，提高资金的利用效率，反之，则会占用资金，影响偿债能力和支付能力。下表是对浙江东日股份有限公司现金管理情况所做的分析： 表4-4 浙江东日资产周转天数财务指标 2009年2010年2011年2012年2013年应收账款周转天数（天）0.890.720.190.540.36存货周转天数（天）510.64576.00219.11460.36568.72数据来源于：根据浙江东日2009-2013年的重要财务指标分析所得一般而言，周转天数越短，则表明资金从

46、投入到收回所经历的时间越短。从表4-4来看，浙江东日的应收账款周转情况较好，但是浙江东日在存货周转上的时间较多，资金在这方面被占用的比较严重，应该要提高企业存货的流动性和变现能力。 表45 浙江东日资产周转率 财务指标2009年2010年2011年2012年2013年应收账款周转率（次）404.50501.081894.73556.68986.38存货周转率（次）0.710.631.640.780.63总资产周转率（次）0.310.330.800.400.41数据来源于：根据浙江东日2009-2013年的重要财务指标分析所得 表4-6 同行业资产周转率财务指标2009年2010年2011年20

47、12年2013年应收账款周转率（次）23.7233.5476.7497.7486.01存货周转率（次）15.1940.0494.9811.779.85总资产周转率（次)0.550.680.600.710.61数据来源于：根据浙江东日2009-2013年的重要财务指标分析所得企业的资产周转率越高，说明周转速度越快，营运资金占用在该资产上的金额越少，表明企业资产流动性好，资金利用效率较高，反之则说明企业存在改善的空间。以下是根据上述数据对浙江东日与同行业在相同时期下的相关指标所进行的分析： 图46 应收账款周转率对比图 从图46比较分析可知，浙江东日应收账款周转率远远高于同行业的应收账款周转率，说

48、明企业的周转情况较好，资金的流动性较强，浙江东日的应收账款周转率在2011年表现得最为强势，达到了1894.73次，是同时期同行业应收账款周转率的25倍左右，但从总体趋势看，应收账款周转率变化幅度较大，处于不稳定状态，企业要加强应收账款的管理，时刻注意应收账款的变化。 图47 存货周转率对比图 存货的周转是指存货从购进到实现销售的过程，存货周转率是指一年内存货周转的次数。从图47分析可知，浙江东日股份有限公司的存货周转率过低，与同时期的整个行业的应收账款周转率34.37（取2009-2013年平均数）相比，浙江东日的存货周转率只有0.88，说明浙江东日在存货周转上的时间较多，资金在这方面被占用

49、的比较严重。存货周转率过低主要是因为库存管理不利或是销售状况不好，导致存货积压。提高存货周转率的最佳途径是采取积极的销售策略，提高存货的周转速度。 图48 总资产周转率对比图 从图48可知，浙江东日的总资产周转率除了在2011年高于同行业的总资产周转率外，企业的其他年度都低于同行业，相差0.2左右，并且浙江东日在5年间总资产周转率的起伏较大。总资产周转率的快慢直接影响到企业的盈利能力。对于房地产行业而言，从最先的置地、设计、开发到最后完成销售需要经过一个很长的周期，与其他工业企业相比，资产周转率会低很多。浙江东日可以通过提高土地开发的速度，减少土地存货，关注终端销售等途径，尽快地提高企业全部资

50、产的使用效率。 （四）浙江东日基于现金流量相关指标的财务风险分析 1.现金比率（现金类资产/流动负债） 单位：% 表4-7 现金比率年份2009年2010年2011年2012年2013年浙江东日38.0449.9767.6329.6739.72同行业45.5748.1230.5180.9530.40数据来源：根据浙江东日以及39家房地产开发经营企业的财务数据分析所得企业的现金比率应该要保持在20%以上才能维持企业正常运营，20092013年浙江东日的现金比率均保持在20%以上，而且在2009年至2011年，现金比率保持上升趋势，平均保持在51.88%（取三年的均值），表明浙江东日资金运转良好。

51、2012年相比较2011年有较大幅度变化。2013年与2009年现金比率大致相同，相比2012年增长了1.68个百分点，这说明总体趋势还是好的。与同行业相比，浙江东日在2009年与2012年低于同行业，但其他年份的现金比率都要比同行业要高，总的来说，浙江东日现金类资产能够保证负债偿还，企业应该要定期对应偿还的债务本息进行统计，保证有足够现金偿还到期的债务。 2.现金流量比率（经营活动现金流量净额/流动负债） 表4-8 现金流量比率单位：%年份2009年2010年2011年2012年2013年浙江东日43.8116.19-108.33-81.53-1.93同行业14.08-3.111.605.2

52、43.94数据来源：根据浙江东日以及39家房地产开发经营企业的财务数据分析所得一般而言，现金流量比率只有大于等于1时，债权人的流动负债才能够得以保障，当该比率越高时，企业承担债务的能力也就越强，从表4-8我们可以分析得出浙江东日的偿债能力越来越弱，在2011年至2012年期间，现金流量比率为负数，并且在2011年达到了最低点-108.33，此时企业将不能很好地保证现存资源能够按时偿还到期债务，企业将会面临偿债风险和信用风险。但2013年相比2012年，现金流量比率指标又有了很大的改善。从同行业的数据分析看，现金流量比率除了2010年为3.11,其余年份都为正数，并且变化幅度不大，这与浙江东日的现金流量比率的变化形成鲜明对比，浙江东日呈现的是先降后升的形式，现金流量比率最好的年份与最差的年份相差64.52，表明浙江东日从经营活动中获得现金流很不稳定，企业经营状况不佳。 3.经营净现金比率（经营活动现金流量净额/营业收入） 表4-9 现金流对销售收入比率单位：% 年份2009年2010年2011年2012年2013年浙江东日0.790.27-0.21-0.41-0.01同行业-4.00.0