工商管理毕业论文范文-我国上市公司管理层收购的研究

1、工商管理毕业论文范文我国企业上市公司管理层并购的研究文章纲要随着国有企业改革进程的加快，资本市场的发展，越来越多的企业上市公司在明确财产权和加强激励的要求下实施管理层收购，通过股权激励等制度让企业经营队伍获得控制权，实现管理层自身利益和企业经营的有效统一，有利于提高企业运营质量和创造价值国内外企业实践证明，管理层收购是企业产权改革的理想选择，是完善公司治理结构的有效途径激励模式。 三年五载以来，在实践中，我国企业上市公司管理层的并购处于星空卫视阶段。 理论上，对于收购企业上市公司管理层的系统研究还不够。 深入研究企业上市公司管理层并购，有助于理论与实践并存，富有鲜明的时代性，优化企业上市公司的

2、股权结构，提高证券市场融资效率和运营效率，促进证券市场的规范和发展。随着国有企业改革进程的加快，资本市场的发展，越来越多的企业上市公司在明确财产权和加强激励的要求下实施管理层收购，通过股权激励等制度让企业经营队伍获得控制权，实现管理层自身利益和企业经营的有效统一，有利于提高企业运营质量和创造价值一、管理层收购概述(1)mbo的起源及其含义1、mbo的起源管理层收购mbo(management buy-outs )是从1970年代的美国证券市场开始的。 这一时期，美国证券市场扩大速度过快，许多民营公司有机会，迅速发展成了一定规模的公共公司，有些企业上市公司没有业绩支持，股票价格泡沫经济的程度很高

3、。 随后随着油价的上涨，西方国家出现严重的通货膨胀，持续、高通货膨胀的直接结果使泡沫经济股票大盘迅速下降，从1036点下降到1974年的578点，相当一部分企业上市公司的股票大盘价格显着低于实际价值，企业上市公司的品质因子(市场价值/定径套成本)在1965年这意味着在资本市场购买企业比在实际资产市场购买企业便宜一半。 在这种情况下，作为企业上市公司的内幕人士的管理层，比起外部投资者更了解企业上市公司的真实信息，巨大的价差迫使管理层收购企业上市公司的股票以实现所有者的收益，企业上市公司mbo这样运用。美国kkr(kohlberg kravis roberts )公司是世界上最早经营mbo的公司，

4、1975年，kkr公司决定收购制造摇滾乐威尔公司的齿轮零配件的工厂。 kkr公司与营销对象公司管理层合作，以每股1美元的价格对该工厂实施了mbo (管理者持股的20%、kkr公司持股的80% )。 收购后，由于改善了库存货的管理，强化了回收制度，减少了不必要的费用支出，大大增加了公司的现金。 5年后，以每股2.2美元的价格卖给其他公司，kkr公司和管理层得到了丰厚的回报。 mbo在美国的活动主要经过三个阶段：的第一阶段，因为2.0世纪的70-80年代，经济增长持续，各种各样的收购活动频繁，通过立法鼓励mbo的发展，这个时期的mbo有两个基本特征：mbo的发生通常是由销货收入对国民生产总值变动的

5、影响而且具有有限增长机会的成熟产业，如食品加工工业、零售业、服装业等，二是这些个风险小，可杠杆化资产多的产业的大量现金和定值过低资产增强了经管人的杠杆化能力。 第二阶段，由于20世纪90年代初期、1990年代33541992年发生了经济萧条，公司的收入增加和收益能力受到影响。 在云同步，8.0年代快速发展的管理层收购大大增加了许多机构的价格/预期高速缓存区流动的倍数，需要相应的调整，因此这个时期的mbo活动大大减少了。 第三阶段，1992年以后，美国经济开始持续增长，股票价格连续创下最高记录，债券市场规模扩大，金融产品不断创新，mbo运营者获得更多、更灵活的资金。 mbo的交易有从成熟产业向高

6、新技术产业转移的倾向。 20世纪80年代以来，在美国公司收购的浪潮中，mbo作为降低公司代理成本、改善公司治理结构的有效手段，成为收购的重要方式。 这次并购浪潮不仅降低了美国经济，也促进了美国企业制度和金融制度的发展。2、mbo的含义和特点(l)mbo的概念mbo(management buy-outs )所说的管理层收购，是指营销对象公司管理层包括董事、监事和总经理等，通过贷款融资方式通融资金收购本公司股票，从而改变本公司的所有权结构、控制特罗尔结构和资产结构，达到重组公司的目的，获得预期收益的收购行为。 通过收购，完成了由企业经营向所有者的转变，紧密结合了经营者和企业的发展，实现了所有权和

7、经营权的统一。 因此，mbo在激励内部人的积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面发挥了积极作用。(2)mbo的主要特征mbo作为新的公司收购方式和制度创新形式，主要具有包括：在内的独自的特征收购主体的特定性。 mbo与其他并购方式的最大区别在于，收购主体最终是本企业的管理层，企业实施mbo后，采用所有者和经营者一体化解决经营者激励和约束的方式，有利于经营者摆脱过去的盲目的军队指挥和过度限制，而全力经营自各儿资产，则是企业的责任。收购价格的公允性。 mbo完全按照市场化原则公开竞争价格，避免管理层收购过程中的单边交易，建立公开、公正的市场，增加买方数量，私人资本、外资资本、社会企业法人资本

8、和管理层资本是合法的收购主。 因此，实施mbo必须采用市场化价格，通过竞争最终形成合理的收购价格。主要是收购资金的外部性。 mbo所需资金一般通过以银团贷款、债券为主体的外部组合融资完成。 mbo是跆拳道收购(lbo )的一种，一般来说90%以上的收购资金来源于外部融资。 管理层全面考虑资金成本和使用效率，筹集和收购一盏茶资金是mbo成功的关键。 对云同步实施mbo需要中介机构、财务顾问进行必要的指导。营销对象公司具有潜在的效率性。 mbo多发生在具有稳定的高速缓存区流动和良好的经营潜力的行业，营销对象公司处于管理效率低下的状况，具有巨大的资产增值潜力和潜在的管理效率空间。 另一方面，管理层采

9、用协议收购的方式，以较少的资本获得公司的相对特罗尔权，重组降低代理成本的方式，可以提高公司的整体管理效率，给公司股东创造更大的价值，而管理层为了偿还收购中借款的巨额债务，往往会采取、 通过出售营销对象公司的一部分非核心资产和业务来满足现金流入的需求，提高资源的利用效率，给企业带来高收益。管理层目标的一贯性。 成功mbo的企业必须具有显着的人力资本特性。 另一方面，企业经营要有创业精神，有良好的素质和较强的事业进取心，而企业经营要有良好的合作工作团队，工作团队成员之间的目标一致，要有良好的合作心，最大限度地发挥每个成员的智慧。(3)有关mbo的概念mbo和eso的区别。 所谓eso(execut

10、ivestocktop )经管人股票期权，是指能够以经营者约定的价格和数量在约定的期限内购买本公司股票，有在一定时间后购买的股票在证券市场上销售的权利，但股票期权本身不能转让。 可选买方以支付一定数量的期权费为代价股票期权，而购买或销售一定数量的股票的义务：可选卖方在接收到一定数量的期权费之后，对其要求提供服务。 在国外，解决所有权来源有三种方法：原股东将所有权转让给经营者；第二是公司向经营者增发新股，第三是公司从二级市场回购股票，满足经管人股票期权的要求。 mbo和eso是对管理层进行激励的模式，而股票期权则与mbo不同，前者是利用股票激励解决经管人激励约束问题的反应历程，后者在以收购方式获

11、得股票的过程中，必须按照一般的市场原则面对其他收购者的竞争。 eso有管理层是否最终购买股票的选择，即使有购买股票的权利也不会发生公司的联合特罗尔权的转移，但实施mbo的管理层是为了得到本公司的股票所有权和公司的实际联合特罗尔权。mbo和esop的区别。 esop (employeestocknownersshipplans )员工持股计划是指，公司员工以自我采购或借款购买公司股票的一部分，以工人和所有者的双重身份参与公司的生产经营管理和所有者的分配的制度。 esop的目的不是筹集资金，而是扩大资本所有权，使公司普通员工能够云同步获得劳动收入和资本收入，提高员工的参与意识，调动员工积极性，有助

12、于在一定程度上完善监督机制，改善公司治理结构。 在实施权转移的情况下，这本质上与mbo一致，是收购的完成，不同的只有收购主体。 我们发现，如果并购主体不仅包括营销对象公司管理层，还包括公司员工，则该并购将发展为管理层员工并购(managementemployeebuyouts，mebo )，mbo可以实施在esop和云同步中。(二) mbo在我国的发生和发展mbo在中国发生的是为了解决经济转轨期的财产权问题，特别是入世后在国有企业结构调整和业务战略重组的客观要求下，国家对国有企业控股政策变革的政策背景应运而生。 1995年，中央提出“抓扩大缩小”思维方法，要求“区别情况，采取改组、合并、股份合

13、作制、租赁经营、销售等形式，加快国有中小公司的改组”。 同时，在企业激励反应历程普遍存在严重不足和扭曲的情况下，进一步降低企业运营成本，挖掘企业人力资本潜力，建立健全行为的有效激励约束反应历程，提高管理层的工作热情和企业经营效益。 在这种情况下，mbo被认为是国有股退出的重要途径，产生了明确企业产权、完善公司治理结构、解决所有者不足和内幕交易特罗尔等问题的公司收购方式和制度创新形式。1998年，企业上市香港的四路集团被认为是中国第一家成功实施mbo的企业。 四路集团是典型的私人公司，但其性质长期被乡镇集体所有制企业所确定。 四路集团的管理层和职工出资成立了员工股会。 员工股会会员616人，注册

14、资金5100万元，段永基、沈国等管理层实际股份份额超过50%，员工股出资的51%与原来的四通八达共同成立四通八达投资有限公司。 并且，交叉投资有限公司以贷款等形式收购原交叉资产，拥有企业上市公司香港交叉的50.5%的所有权。 也就是说，除了原交叉公司以外，建构完全明确的所有权平台，将原交叉公司引入该平台，明确企业整体的所有权。 1999年9月，党的十四届五中全会通过了关于国有企业改革和发展若干问题的决定。 国有经济的版结构基于“坚持进取和退出，无所事事”的原则，企业上市公司国有股转让的案例开始出现。 2000年由粤美公司管理层和员工股共同出资设立美托投资有限公司，转让美托投资有限公司股份总额1

15、4.94%后，美托投资有限公司控股比例为22.19%，取代代表政府的第一股东元顺德市美绝对控股成为粤美集团第一法人股东。 粤美集团管理层通过控股美托投资有限公司，间接控股粤美集团股份制公司，成为中国第一家企业上市公司mbo成功案例。 2001年，企业上市公司总经理汤玉祥为了收购宇通男低音的国有股，与2.2名自然人(其中2.1名自然人为宇通男低音员工)共同创办了上海宇通创业投资有限公司。 汤玉祥代表企业法人的企业通过拍卖绕过国资委的审查，最终通过司法途径于2003年1月5日完成了mbo。 这被认为是国有管理者首次实施mbo的案例。 2002年6月2.4，鉴于当时证券市场非常低迷的情况，中国证监会

16、发表了关于停止国有股减持的通知，称“要重新启动国有股向非国有资本的协议转让”。 党的十六大报告也明确强调了：“除少数国家必须单独经营的企业外，要积极推进股份制，发展混合所有制经济，实施投资主体的多样性”。 在“退民进”政策的背景下，深圳大、伊利股份、胜利股份等多家企业上市公司相继出台了mbo计划。 最近，国资委关于规范国有企业改制工作的意见公布后，该方法首次明确表现了管理层收购mbo的问题，并提出了基本计划。 从此，许多公司收购mbo和外资、收购私人公司，都以中国证券市场的三大收购为题材。(3)企业上市公司mbo运营的意义1 .解决所有者不足，优化股票结构；长期以来，国有股所占的比例过高，处于

17、绝对控股地位和第一位股东的地位，国有股的“一股独大”和国有出资人虚置，实际上是财产权“内控”的基础。 根据党的十六大提出的改革国有财富管理体制的方针，国有经济的战略性调整已经成为当前经济改革的一个大主题，其最终目的是要让国有企业通过体制改革和反应历程改造取得更高的效率。 mbo作为一个制度创新，通过协商收购国有股，使股权结构多样化，改变国有股“一股独创性”的局面，打开国有资本的战略退出途径，有助于解决国有企业所有者的不足，优化股权结构，对国有企业的财产权改革有重要意义。 现行僵化的国有资产只能保持高附加值而不能流动的思维方法本质是，客观地给国有资产流失带来“冰棒”效应，通过实施mbo，另一方面

18、，跨国有资本所有制流动，社会资产总量不减。 不仅不会导致国有资产流失，而且会恢复原来的国有资产，大大促进社会资源的有效配置，最终有利于国有资产的高附加值，另一方面，国家出售中小公司所有权得到的资金会充实社会保障基金，或投入有关国家规划民生的重要行业，逐渐退出竞争领域，形成国有经济的战略格局2、降低企业代理成本，提高企业运营效率代理问题发生在现代企业制度所有权与经营权的分离中，代理理论认为，“代理关系存在于所有组织、所有合作活动中，存在于企业内部的所有管理层次中”。 代理关系产生的经济基础，虽然公司的股东给予经营者(代理人)工商管理权可以降低公司的成本，但代理关系的确定必然产生代理成本。 所谓代理成本，就是经营者懒惰，不勤奋，偏离股东的目标，用各种各样的手段从公司获得财富而产生的成本。 由于我国国有股“一股独自”和“内部人统制”的存在，容易发生经济学中的“道德风险”和“逆选择”现