中央银行学第三章.ppt

1、第三章 中央银行制定与实施货币政策的理论与操作,知识点：经济与金融运行状况的分析，货币政策的最终目标、中介指标和操作指标的选择与决策，中央银行货币政策工具与业务操作，货币政策的作用机制与效果检验，货币政策与其他宏观经济政策的配合 重 点：货币政策的目标选择与决策，货币政策的作用机制，货币政策与其他政策的配合 难 点：经济与金融运行状况的分析，货币政策目标决策，货币政策的效应分析,第一节 中央银行的宏观经济金融调查统计与分析,一、中央银行调查统计工作概述 二、调查统计工作的主要内容： (一)金融统计 (二)经济调查统计 (三)分析预测,金融统计主要内容,1、信贷统计 (1)中国人民银行信贷收支统

2、计 (2)金融机构信贷收支统计 2、现金收支和货币流通统计 3、金融市场统计 (1)短期资金市场统计 (2)中长期资金市场统计,经济调查统计,(一)工业景气调查统计 (二) 居民储蓄调查统计 (三) 物价调查统计 (四)经济总量指标调查统计,宏观经济分析,一、分析框架 1、国民账户 2、国际收支账户 3、财政账户 4、货币账户 二、各账户之间的关系 三、货币部门的分析与预测 1、货币总量分析 2、货币结构分析 3、综合因素分析,第二节 中央银行货币政策的目标选择与决策,一、货币政策在宏观经济及调控体系中的作用 (一)货币政策的内涵 1、货币政策的定义 货币政策是指中央银行为实现一定的经济目标，

3、运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。,2、货币政策的内容与特征 (1)内容 一个完整的货币政策体系包括政策目标、实现目标的政策工具、监测和控制目标的各种操作指标和中介指标、政策传递机制和政策效果等基本内容 (2)货币政策的特征 A、货币政策是一项总量经济和宏观经济政策。 B、货币政策是调节社会总需求的政策。 C、货币政策调节机制的间接性。 D、货币政策目标的长期性。,3、货币政策的功能 (1)促进社会总需求与总供给的均衡，保持币值稳定。 (2)促进经济的稳定增长。 (3)促进充分就业，维护社会稳定。 (4)促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。 (5)保持金融稳

4、定，防范金融危机。,(二)货币供求与社会总供求,商品 供给,商品需求,货币需求,货币供给,1、货币供给促使社会总需求的形成 2、社会总需求影响社会总供给 3、社会总供给决定了真实货币需求 4、货币需求决定货币供给,(三)货币政策对经济运行的影响 1、货币政策对货币供给的影响；货币供给是内生变量还是外生变量 2、货币政策对经济的影响 3、有关货币政策效应的理论分歧 (1)古典学派的货币中性论 (2)早期凯恩斯主义的货币政策“非危机时期的有效论” (3)弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线 (4)卢卡斯的货币政策无效性命题 （5）新凯恩斯主义的政策有效论,二、货币政策的目标选择 (一)货币政策的目标体系

5、,中央银行,货币政策最终目标 币值稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 金融稳定,中介目标 货币供应量 利率等,操作目标 准备金 基础货币等,货币政策工具 法定准备金率 公开市场操作等,制定货币政策最终目标,实现最终目标,运用货币政策工具,实现,实现,(二)货币政策最终目标内容及其关系 1、货币政策最终目标 (1)币值稳定 (2)经济增长 (3)充分就业 (4)国际收支平衡 (5)金融稳定 2、我国货币政策最终目标的演变,3、货币政策目标的统一性与矛盾性 (1)充分就业与经济增长的关系 (2)稳定币值与经济增长和充分就业的关系 (3)稳定币值与国际收支平衡和金融稳定的关系 4、货币政策目标的

6、选择 (1)货币政策目标选择的理论 单一目标论 双重目标论 多重目标论,(2)货币政策目标的选择方法 “相机”抉择法 “逆经济风向”抉择法 “简单规则”抉择法 “临界点”抉择法 (3)主要发达国家货币政策最终目标的比较,西方七国货币政策最终目标变化一览表(第二次世界大战后),(三)货币政策的中介指标和操作指标 1、选择中介指标和操作指标的主要标准与客观条件 (1)中介指标和操作目标选择的主要标准 相关性 可测性 可控性 抗干扰性 (2)客观条件：同经济金融体制的适应性,2、可供选择的中介指标分析 (1)货币供应量 (2)利率 (3)货币供应量和利率能否同时作为一个国家货币政策的中介指标 (4)

7、货币供应量和利率作为中介指标孰优孰劣 (5)其他可作为中介指标的指标 银行信贷 规模 股票价格 超额准备金 名义汇率,3、可供选择的操作指标分析 (1)银行准备金 (2)基础货币 (3)其他指标：如同业拆借利率 四、货币政策的决策与程序,第三节 中央银行货币政策工具,一、一般性货币政策工具 (一)法定存款准备金政策 1、法定存款准备金政策的含义和作用 2、法定存款准备金政策工具的优缺点 优点：(1)对货币供应量具有极强的影响力。 (2)对所有存款货币银行的影响是均等的。 (3)中央银行对法定存款准备金政策具有完全的自主权。它是三大货币政策工具中最容易实施的手段。,缺点： (1)法定存款准备金政

8、缺乏弹性。 (2)法定存款准备金政策工具只能影响一般利率水平，却无法影响利率结构。 (3)法定存款准备金率的提高，可能使超额准备金率较低的银行立即陷入流动性困境，被迫出售其流动性资产，或增加向中央银行的借款。 (4)法定存款准备金制度导致各类金融机构竞争基础的不平衡。 (5)法定存款准备金政至各类银行和各地区银行的影响也不尽相同。 (6)中央银行存款准备金比率的频繁的调整会扰乱存款机构正常的现金管理和财务计划。 (7)由于存款准备金政策对银行的超额准备金、货币系数及货币供应量有较强烈的影响，带有很强的宣示效应，不利于金融稳定。,(二)再贴现政策 1、再贴现政策的含义 2、再贴现政策的作用 (1

9、)再贴现率的升降会改变商业银行等存款货币机构的准备金和资金成本，从而影响它们的放款量和货币供应量。 (2)再贴现政策调整信贷结构有一定效果 (3)再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力度的宣示作用。 (4)防止金融危机的发生和进一步蔓延。,3、再贴现政策的优缺点 优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责， 并在一定程度上体现中央银行的政策意图。这样既可以调节货币供给总量，又可以调节信贷结构。 缺点： (1)从控制货币供给量来看，再贴现政策并不是一种理想的控制工具。 (2)当中央银行把再贴现率定在一个特定水平时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动。这些波动可能导

10、致再贴现款规模乃至货币供应量发生非政策意图的较大波动。 (3)调整再贴现率的宣示效应是相对的，有时并不能准确反映中央银行货币政策的取向。 (4)从对利率 的影响看，调整再贴现率，通常不能改变利率的结构，只能影响利率水平。 (5)再贴现率政策受到银行对利率的预期的影响 (6)再贴现政策缺乏弹性。,(三)公开市场业务 1、公开市场业务的含义及模式 2、公开市场业务的内容 第一，确定买卖证券的品种和数量，制定操作的计划。 第二，决定操作方式的长期性和临时性。 第三，选取操作机构。 第四，确定交易方式。,3、公开市场业务的作用 (1)调控存款货币机构准备金和货币供应量 (2)影响日利率水平和利率结构

11、(3)与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果 (4)降低货币流通量的波动幅度,4、公开市场业务发挥作用的条件 (1)中央银行必须具备强大的、足以干预和控制整个金融市场的资金实力，这是央行运用公开市场业务的重要前提。 (2)中央银行对公开市场业务应具有弹性操纵权力。 (3)国内金融市场机制应完善。 (4)金融市场上的证券种类和数量要适当。 (5)信用制度要相当发达。 (6)利率市场化程度要高。,5、公开市场业务的优缺点 (1)主要优点： 公开市场的操作的时机、规模和方向以及如何实施的步骤都比较灵活，可以比较准确地达到政策目标。 公开市场业务的主动权完全在中央银行，操作规模的大小完全受中央银行

12、控制。 中央银行可以通过公开市场业务，对货币供应量进行微调，而不像法定存款准备金政策那样，对货币供应量及经济产生震动性的影响。 因公开市场业务不具有“宣示效应”，不会引起社会公众对货币政策意向的误解，也不存在经济主体的适应性调整问题，因而不会造成经济运行的紊乱。即使央行出现政策失误，也可以及时进行修正。 中央银行可以运用公开市场业务，进行经常性、连续性的操作，具有较强的伸缩性，因而是中央银行进行日常调整的比较理想的工具。 公开市场业务具有很强的逆转性，一旦金融市场的情况发生变化，中央银行能够迅速地改变其操作方向，灵活地调节市场货币供应量。,(2)公开市场业务存在的一定局限性 公开市场业务较为细

13、微，技术性较强，同时，中央银行是作为市场的一员参与交易，因此，政策意图的宣示效应较弱。 公开市场业务要产生预期的效果，前提条件是必须有一个高度发达的金融市场，并且这个市场具有相当的深度、广度和弹性。中央银行也必须持有相当的库存证券才能开展业务。 国内外资本的流动、国际收支变化、金融机构和社会公众对经济前景的预期和行为以及货币流通速度的变化仍然可能抵消公开市场业务的作用。 中央银行在公开市场买卖债券时，商业银行的行动并不一定符合中央银行的意图。 公开市场操作受货币流通速度变化的影响。 (四)三大货币政策工具的配合,二、选择性货币政策工具 1、消费者信用控制 2、证券市场信用控制 3、不动产信用控

14、制 4、优惠利率 三、其他政策工具 (一)直接信用控制 1、利率最高限额 2、信用配额管理 3、流动性比率管理和直接干预 4、贷款的最高限额 5、特种存款 (二)间接信用控制 1、道义劝告 2、窗口指导 3、公开宣传 4、金融检查,四、我国货币政策工具的改革 1、贷款规模控制 2、中央银行再贷款 3、利率政策 4、法定存款准备金制度 5、再贴现业务 6、公开市场业务,我国央行利率水平制定基本原则：,中央银行对商业银行的存款利率应略高于商业银行吸收的存款利率； 中央银行对商业银行的再贷款利率略高于商业银行吸收存款的平均利率； 再贴现利率低于再贷款利率。,第四节 货币政策传导机制及效应,一、货币政

15、策传导机制 (一)传统经济学的货币政策传导机制 R Ms P Yn (二)凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 R Ms i I Y (三)货币主义学派的货币政策传导机制理论 M E Y,凯恩斯学派利率传导渠道的局限性,(1)流动性陷阱的存在使利率水平不会随货币供应量增加而无限制地下降。 (2)当投资的利率弹性很低时，利率的下降不会对投资量有显著的刺激作用。 (3)当消费倾向下降，且下降力量大于投资力量时，旨在刺激总需求的货币政策也属无效。 (4)当社会已经牌充分就业状态，生产资源和劳动力的供给不再具有弹性，短期供给弹性逐渐趋于零。此时物价水平随货币供应量的增加而同比例上升。,货币主义学派和凯恩斯

16、学派货币政策传导机制理论的区别,(1)凯恩斯重视利率指标在货币政策传导机制中的作用；货币学派关注的是货币供应量变动对社会支出和收入的影响。 (2)凯恩斯认为存在流动性陷阱，使货币政策无效；货币学派认为基础货币增加，即使利率不降，资产价格的上升对支出的影响不会因为流动性陷阱的存在而消除。 (3)凯恩斯认为直接对产量、就业和国民收入产生影响的是投资，货币对国民收入的影响是间接的。货币学派认为货币供应变动与名义收入的变动有直接的联系。 (4)凯恩斯认为传导机制首先是在金融资产方面进行调整。货币学派认为传导机制可以同时对货币市场和商品市场发生影响，并且受其影响的不仅是金融资产，也包括实物资产。,二、货

17、币政策的传导渠道 (一)投资支出渠道 (二)消费支出渠道 (三)国际贸易渠道(汇率渠道),三、货币政策效果 (一)货币政策效果的评价 (二)影响货币政策效果的因素 1、货币政策时滞：内部时滞和外部时滞 2、微观主体预期：理性预期会使货币政策失效。只有在货币政策的取向和力度没有或没有完全被公众知晓的情况下，货币政策才能生效或在达到预期效果。因此政策的实施可以被看作是一场博弈 。 3、货币流通速度 4、金融创新：改变了货币供给与需求，影响了货币政策工具和传导机制。 5、经济体制安排：完全竞争的市场经济体制、非完全竞争的市场经济体制 、单纯的计划经济体制、转轨经济体制 6、其他经济政治因素的影响：如

18、经济周期、总统改选等,金融创新对货币政策的影响,金融创新削弱了对货币的需求，改变了货币结构 -金融工具的创新削弱了人们对货币流动性的偏好 -金融创新所带来的金融电子化和支付结算系统的革命， 使交易性货币需求下降 -金融创新带来金融市场高度发达的证券化趋势，增加了非货币性资产的比重，减少了货币持有量 金融创新影响了货币供给 -扩大了货币供给的主体 -加大了货币乘数 -货币供给的内生性增强,金融创新对货币政策工具的影响 -削弱了法定存款准备金的作用 -再贴现政策作用下降 -拓宽了公开市场业务 的空间 金融创新对货币政策传导机制的影响 -降低了商业银行在金融传导中的重要作用 -国际金融市场的创新使商

19、业银行及其他金融机构能够直接参与 国际金融市场，并通过其调整资产和负债结构，从而引起货币政策传导机制的变化，,四、我国货币政策传导机制及有效性,(一)我国货币政策传导机制的形成与演变 (二)当前我国货币政策传导机制的模式及特点 (三)我国货币政策有效性及其改进措施 1、进一步保持和巩固中央银行的独立性和权威性。 2、大力发展金融市场，增强货币政策弹性。 3、商业银行和企业行为市场化。 4、提高我国经济的金融深化程度，完善利率机制。 5、改进外汇管理制度，改善货币政策的汇率传导机制。 6、正确评价各种货币政策工具的功效差异，合理匹配使用各种货币政策手段，并使货币政策与财政政策、收入政策、投资政策相配合，以充分发挥其合理作用。,投资支