03外汇市场和外汇交易.ppt

1、第三章,外汇市场和外汇交易,第一节 外汇市场,一、外汇市场的含义 二、外汇市场的种类 三、外汇市场的特征 四、外汇市场的作用,外汇市场(Foreign Exchange Market) ，是指进行外汇买卖的场所或网络。 外汇市场的参加者有：外汇银行、外汇经纪人、客户和中央银行等。,一、外汇市场的含义,2020/7/15,4,（一）根据有无固定场所可分为： 有形市场 Visible Market 无形市场 Invisible Market （二）根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场 Inter-bank Market 客户市场 Customer Market,二、外汇市场的种类,三、外汇市

2、场的特征 1、外汇市场全球一体化 2、外汇市场全天候运行 四、外汇市场的作用 1、形成外汇汇率 2、便于国际交易的清算并实现购买力的国际转移 3、调节外汇供求，提供资金融通便利 4、防范外汇风险,第二节 外汇交易,（一）定义 又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。,一、即期外汇交易,2020/7/15,8,交割日：交易双方进行资金交割的日期 标准交割日：成交后的第二个营业日办理交割 隔日交割：成交后的第一个营业日办理交割 当日交割：成交的当日办理交割 1、交割日必须是收款地和付款地共同的营业日。 2、若第一、第二日不是营业日，则即期交割必须顺延。,1、美元为

3、中心的报价原则 2、双向报价 3、一般只报汇率的最后两位数 4、使用规范用语,（二）即期外汇交易的报价,2020/7/15,10,BANK A: SP CHF 5 Mio BANK B: 20/25 A: I sell USD B: 5 mio agreeed To Confirm at 1.2120 I buy 5 mio USD AG CHF value 10 July 2009 my USD to B bank NY for our account Thanks and bye A:Ok agreeed my CHF to A bank Zurich Thanks and bye,（三）

4、即期外汇交易的操作,2020/7/15,11,1、询价（Asking Price） 2、报价（Quotation） 3、成交（Done）或放弃（Nothing） 4、证实（Confirmation）,二、远期外汇交易 （一）定义 指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。,（二）远期外汇交易的交割日 1、远期交割日以即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数) 。 2、若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日； 3、若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。 （三）远期外汇交易的汇价,1、影响远期汇

5、率的因素 两种货币的即期汇率； 两种货币的利率差； 远期期限的长短。,2020/7/15,15,例如：英国伦敦外汇市场的即期汇率是 1GBP = 1.8600 USD, 英镑的年利率为9.5% ；美元的年利率为7%。一客户从英国银行买入三个月远期美元18600。签约后三个月银行届时必须拿出美元给客户。 那么英国银行向客户卖出三个月远期美元的价格应该是多少呢？,2020/7/15,16,根据经营外汇业务的原则，英国银行卖出远期美元，就应拿出一定数量的英镑购买相应数额的现汇美元。 因此，为了这笔交易英国银行只能用10000英镑购买即期美元存放在美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。这样银行就会发

6、生利息损失。,2020/7/15,17,10000英镑（9.5%7%）3/1262.5英镑 对于损失，银行会理所当然地把它转嫁到客户身上。因此客户要支付10062.5英镑才可购买18600美元。 所以三个月远期汇率是1GBP = 1.8484USD，比即期汇率升水1.16美分。,2020/7/15,18,结论： 1、利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水。 2、远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差。,2020/7/15,19,2、升贴水数和升贴水率的计算 （1）升贴水的计算公式 升(贴)水数=即期汇率两种货币年利率差（月数12） （2）升贴水率的计算公式 升贴水率（升贴水数即

7、期汇率）（12月数）,2020/7/15,20,如上例，三个月远期美元升水数为： 1.8600（9.5%7%）（312）1.16美分 伦敦外汇市场三个月远期美元汇率应为： GBP USD（1.8600 0.0116） USD 1.8484,2020/7/15,21,作业： 假设英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP = 1.9620 USD,英镑的年利率为9.5% ；美元的年利率为7.5%。问：三个月远期美元的价格应该是多少呢？,2020/7/15,22,（四）远期外汇交易的类型 按交割日是否固定，可分为： 1、固定交割日的远期交易 2、选择交割日的远期交易，又称择期交易。,已知 即期汇率 1S

8、F1.5010/20 2个月远期点数 52/56 3个月远期点数 120/126 求：客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率。 分析：客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为： 1.50100.00521.5062,择期外汇交易报价的基本原则： 报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。 报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。,2020/7/15,25,在

9、苏黎世市场上： 某日 USD / CHF 即期汇率 1.7920 / 30 1个月远期差价 42 / 50 3个月远期差价 138 / 164 客户根据业务需要： （1）买入美元，择期从即期到1个月。(1.7980) （2）卖出美元，择期从1个月到3个月。(1.7962),2020/7/15,26,BANK A: Cable outright GBP 5 mio val 3 month BANK B: SW 23/34 SP 00/10 A: I buy GBP B: 5 mio agree To CFM at 1.6444 I sell 5 mio GBP val 10 Oct 2009 m

10、y USD to B bank NY Thanks and bye A:Ok agreeed my GBP to A bank LDN Thanks Bye,（五）远期外汇交易的操作,套期保值，规避汇率风险； 调整外汇银行外汇持有额和资金结构； 为外汇投机者提供机会。,（六）远期外汇交易的应用,2020/7/15,28,例：美国某出口公司向英国出口200万英镑的货物，预计3个月后才收汇。假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD1.5115/45。 假设当天外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/USD 1.5520/30 3个月远期差价 20/10 如果美国出口商不进行保值，3个月英镑贬值

11、将会损失多少？如果采取套期保值措施，该出口商应如何操作？,2020/7/15,29,例：伦敦某银行在3月1日卖出6个月远期瑞士法郎200万元。 假设当天外汇市场行情为： 即期汇率 GBP/CHF=13.750/70 6个远期差价 GBP/CHF=13.800/20 如果6个月后瑞士法郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13. 725/50，那么，该银行听任外汇敞口存在，其盈亏状况如何？,2020/7/15,30,解：如果银行按6个月后的即期汇率买进瑞士法郎，需支付英镑为： 20013.75014.545万英镑 同时银行履行6个月期的远期合约，获得英镑为： 20013.80014.492万英镑

12、所以，银行如果听任外汇敞口存在，将会亏损： 14.545 14.492万0.053万英镑 所以，银行应将超卖部分的远期外汇买入，超买部分的远期外汇卖出。,三、外汇掉期交易（Swap Transaction） （一）定义 是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。 掉期交易的主要目：轧平外汇头寸；,（二）分类 1、按起息日划分 （1）即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward） （2）即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot） （3）远期对远期的掉期交易,2020/7/15,33,2、按买卖对象划分 （1）纯粹掉期 （2）制造掉期,2020

13、/7/15,34,（三）掉期外汇交易的作用,1、防范汇率风险，达到保值目的。 2、调整银行资金期限结构。 3、利用汇率利率差异，达到盈利目的。,（一）定义 套汇交易（Arbitrage Transaction）是指套汇者利用同一货币在两个或两个以上外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。 （二）特点 （三）类型,四、 套汇交易,1、直接套汇（两角套汇） 例：同一时刻，香港市场：1HK7.7807 纽约市场：1HK7.7507 则在纽约以7.7507港币买入1美元，同时在香港卖出1美元收入7.7807港币，套汇者每买卖1美元，获利0.03港币。,2、间接套汇（三角套汇） 例

14、如：同一时刻， 伦敦 GBP1USD1.5310/20 纽约 USD1CHF1.6150/60 苏黎士 GBP1CHF2.4050/60 要求：判断三地是否存在套汇机会。若存在套汇机会，某投资者有100万英镑，如何进行套汇，获利多少（不考虑其他费用）？,2020/7/15,38,（1）判断三个市场是否存在套汇机会 统一标价法，取中间汇率 ，将其连乘， 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。 伦敦 GBP/USD 1.5315 纽约 USD/CHF 1.6155 苏黎士 CHF/GBP 1/2.4055 因为： 1.5315 1.61551/2.40551.02851 所以，该投机者

15、能获利。,（2）寻找套汇的路线 因为： 1.5315 1.61551/2.4055 1.02851 所以套汇路线为：伦敦纽约苏黎世。 10000001.53101.61501/2.4060 1027666.25万 获利：1027666.25100000027666.25英镑,2020/7/15,40,作业： 1、某日三地外汇市场汇率如下： 巴黎 EUR1USD1.2810/20 纽约 GBP1USD1.8205/15 伦敦 GBP1EUR1.4130/40 现有一投机者欲使用100万英镑套汇。问：该投资者能不能获利？如果可以，请操作并计算收益。,（一）定义 利用两国货币市场出现的利率差异，将资

16、金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。 （二）种类 1、无抵补套利：不采取保值措施的套利交易。 2、抵补套利：采取保值措施的套利交易。,五、套利交易,1、未抵补套利（又称非抛补套利） Uncovered Interest Arbitrage,含义：,即未采取保值措施的套利交易,一般操作：,指投资者把本币换成外币，调往利率高的国家进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式,例如：,英国的年利率为9.5%，美国的年利率为7%，即期汇率为11.96，套利资金为100美元，套利期限6个月,套利过程：,第一步：,将100美元兑换成英镑:100/1.9651.02,第二步：,将5

17、1.02英镑在英国存6个月，本息和为51.02（19.56/12）53.443英镑,第三步：,将53.443英镑换回成美元，汇率为Rf,判断获利与否：,套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出获利与否的判断,在美国存款的本息和为 100（176/12）103.5 当53.443Rf103.50， 即Rf1.9366时，无利可套 当Rf1.9366时，有利可套 当Rf1.9366时，套利亏本,2、抵补套利（又称抛补套利） Covered Interest Arbitrage,含义：即采取保值措施的套利交易,一般操作：指投资者在现汇市场把某种货币换成利率较高国家的货币进行投资的

18、同时，在期汇市场卖出该种货币的本利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式,上例中，若将上述步骤中的第一步和第三步合并为 第一步，事先锁定远期汇率，则为抵补套利,2020/7/15,48,套利活动存在的条件： 高利率货币的贴水率小于两种货币的利率差时，才能进行抵补套利。,2020/7/15,49,例：瑞士法郎定期存款利率为4%，美元同期定期存款利率为7.5%，苏黎世外汇市场上 即期汇率： USD1CHF1.2400/10 三个月远期差价 67/50 一套利者欲用124.1万瑞士法郎进行三个月的抵补套利，问：能否获利？若可以，请操作并计算收益。,2020/7/15,50,1、先计算美元的贴水率 1

19、.24101.23331.2410(123) 100%2.5% 因为 2.5%(7.5%4%)，所以可做抵补套利。,2020/7/15,51,2、该套利者首先在即期市场以124.1万瑞士法郎买美元100万，存入美元银行，同时签订卖出三个月远期美元合约。三个月后本利和为101.875万美元，按远期合约卖掉美元，收入125.6424万瑞士法郎(1.2333 101.875），获利0.3014万瑞士法郎。(125.6424124.1(14%3/12),2020/7/15,52,作业 1、设美国金融市场短期利率为7%，英国为10%。伦敦外汇市场的即期汇率为GBP1USD1.9900/2.0000，一年

20、期远期差价为300/250，一投资者欲用100万美元进行为期1年的套利。问：能否获利？若可以，请操作并计算收益。,六、外汇期货交易,（一）定义,指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式达成交易，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的外汇资产的交易方式。,（二）外汇期货交易与远期外汇交易的比较,1、两者的联系：,买卖双方均按约定汇率成交 交易目的：套期保值和投机获利,2、两者的区别：,交易方式不同 交易的标的物不同 保证金和手续费制度不同 交易清算方式不同 交割方式不同,2020/7/15,56,IMM外汇期货合约规格简介,2020/7/15,57,（三）标准化的外汇期货合约,

21、1、交易币种 2、合约面额 3、交割月份 4、交割日期 5、价格波动,2020/7/15,58,（四）外汇期货交易的运用,（一）套期保值 1、买入套期保值（buying hedge or long hedge） 又称多头套期保值，指套期保值者首先买进外汇期货合约，即买多，持有多头头寸，来保护他在外汇现货市场的空头头寸，以避免汇价上涨所带来的风险。,2020/7/15,59,例如：某美国进口商9月9日签订了从德国进口价值125000欧元货物的合同，3个月后付款。为防止3个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司买入1份12月到期的欧元期货合约，（每份125000欧元）。假定签约当日欧元的即期汇率为

22、1欧元=1.2200美元，3个月欧元远期汇率为1.2300。3个月后欧元果然升值，当时（3个月后）的即期汇率为1欧元=1.2400美元，3个月远期汇率为1欧元=1.2450欧元。,2020/7/15,60,2020/7/15,61,2、卖出套期保值（selling hedge or short hedge） 又称空头套期保值，指套期保值者，首先卖出期货合约，即买空，持有空头头寸，来保护其在现货市场的多头头寸，以避免汇率下跌所带来的损失。,2020/7/15,62,例如：假设6月8日美国某公司向加拿大出口价值100万加元的货物，3个月后收到货款。为了防止3个月后加元下跌带来的损失，该公司卖出10

23、份9月份到期的加元期货合约（每份10万加元）。假定签约当日1加元=0.7583美元，3个月远期汇率为1加元=0.7582美元。3个月后，加元果然贬值，3个月后的现汇汇率为1加元=0.7563美元。,2020/7/15,63,七、外汇期权交易,（一）定义,外汇期权合约购买者向出售者付出一定比例的期权费后，即可在有效期内享有按协定价格和金额履行或放弃买卖某种外币权利的交易行为。,期权费 合约卖方 合约买方 （只能服从） 合约 （可以选择）,（二）特点 （1）外汇期权是更大的灵活性。 （2）期权费不能收回，且费率不固定。 （3）外汇期权交易的对象是标准化合约。 （4）双方的收益和风险不对称。,202

24、0/7/15,66,（三）类型,（1）按履约方式划分：美式期权和欧式期权 （2）按双方权利的内容分类：看涨期权CallOption和看跌期权Put Option （3）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。,（五）期权价格及其决定因素 期权价格(option price）又称期权费，是指期权合约买方为获得期权合约所赋予的权利支付给期权卖方的一笔费用。 期权价格由内在价值和外在价值两部分构成。,看涨期权盈亏曲线,看跌期权盈亏曲线,期权费的基本制定依据： （1）协议日与到期日的差价； （2）期权合约的到期时间 （3）货币汇率的波动性； （4）期权供求状况。,2020/7/

25、15,71,（六）期权应用举例：看涨期权 美国某进口商预计3个月后将要有500万英镑的进口支付，当时英镑与美元的即期汇价为：1英镑 = 1.7550美元，按这一汇价，该商人的进口成本为87.75万美元。 为了避免英镑汇价上扬而增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权。期权的协定价格为1英镑 = 1.7550美元，金额为100万英镑，期权费为1英镑 = 0.02美元，合同有效期为3个月。,2020/7/15,72,3个月后期权合同到期时，市场汇率可能出现以下三种情况： 第一，英镑升值，对美元的汇价从1.7550升至1.7850。 如果该商人没有采取保值措施购进期权，要用89.25万美元才能购进所需支付的英镑货款。在这种情况下，应执行看涨期权，此时支付的总成