有关我国股票期权制度的现实分析

1、中国股票期权制度的现实分析摘要：经理股票期权作为一种企业管理激励机制，在西方公司产生了巨大的治理效率。在我国，股票期权的适用效果并不明显。本文总结了我国股票期权制度的特点，分析了股票期权的适用条件，提出了完善我国股票期权制度需要解决的问题。关键词：股票期权，激励机制，职业经理人市场，股票市场ES0作为企业管理的一种激励机制，是指企业所有者赋予经营者的一种权利。有了这一权利，经营者可以在与企业所有者约定的期限内，以约定的价格购买一定数量的企业股份，并以他认为合适的价格抛出股份以获得差价。因为股票期权主要授予经理，他们通常被称为“经理股票期权”。这种激励手段的微妙之处在于，它使经营者不仅成为合同收

2、入的索取者，而且成为剩余收入的索取者，同时，经营者也承担了相应的风险。这使得经营者关心所有者的利益、企业资产的增值和保值、企业的生存和发展，以及自身的收入和声誉。事实上，它在企业资产增值的基础上建立了经营者的高回报，将经营者收入最大化和企业资产增值最大化统一起来，给经营者戴上了一副闪亮的“金手铐”。目前，世界500强工业企业中有89%实施了经理股票期权奖励激励制度。在欧美国家，股票期权在经理人收入中所占的份额越来越大。一，我国实施股票期权的特点“春江水暖鸭先知”，股票期权的理论魅力，使中国企业界以实际行动发挥股票期权先知的作用。股票期权计划在中国发展了十多年，形成了三种典型模式：“上海模式”、

3、“北京模式”和“武汉模式”。综合各种现有模式的具体实践，我国实施股票期权制度的案例呈现出许多不同于国际规范和实践的特点，这些特点是非常明显的。1.期权不仅适用于国有控股上市公司和非上市股份公司，也适用于国有独资有限责任公司。这与国外股票期权主要适用于上市公司的事实不同。原因是国有企业希望通过实施股票期权或期货股票的方式来完成重组和产权结构调整。国有企业改制首先要解决历史遗留的问题，特别是企业历史积累中各种要素的贡献分工问题，从而为未来的公司治理搭建一个合理的平台。对于市场竞争激烈的国有企业来说，建立一个开放、流动的产权结构意义重大。这不仅是扩大资本规模的需要，也是降低单一国有资本承担的代理风险

4、和实施更有效激励的需要。_ _它不仅能确保经理人获得足够数量的股份，从而产生强大的激励效应，还能避免现有资产分割所导致的冲突？另一种方法是专注于增加企业的未来权益，即实施股票期权计划。周其仁教授认为这是一种规避民营化问题的制度创新，并高度赞扬这种做法。2.股票期权不再是期权，经营者必须购买它。西方成熟的股票期权是一种期权，而不是一种义务。受益人可能在未来某个时间行使他们的权利，因为股票市场价格高于期权的行使价格，或者他们可能因为股票价格低于行使价格而放弃他们的权利。但是，在目前国有企业的股票期权激励中，期权不仅是一种权利，也是一种义务，企业的主要经营者必须实际购买自己的股票。例如，武汉国资股份

5、有限公司对公司法定代表人的延期付款计划，根本不是一个有期权的股票期权，而是用其分配的风险收益的指定部分购买公司股票。对于北京试行的期股办法，经营者必须在三年期内按既定价格分期支付股份，并购买一定数量的企业股份；这部分股份在经营者支付全部股份前属于“期货股份”，经营者只有表决权和收益权，但没有所有权。所有股份支付后，期货股份的所有权属于经营者；经营者任期届满后两年，通过资格审查后方可实现股份转让。由此可见，我国实施的股票期权，即股票期权计划，实际上是一种“股票购买计划”，经营者获得的股票期权是一种不完全所有权。从法律角度来看，这种所谓的股票期权具有经营担保的性质。3.非国有中小股东的利益在制度设

6、计中没有得到重视。从我国股票期权的实践来看，无论是在上海、北京还是武汉，都是由政府国有资产和财政部门规定的。一般来说，程序是让国有控股股东的代表提出议案，由股东大会作出决议。由于资本多数决原则，国有控股股东的所有提案都可以通过，从而使其意志处于支配地位，对中小股东具有约束力。由于国有股东提出的股票期权方案以国有资产保值增值为评估指标，实际上排除了中小股东在股票期权决策中的权利，导致了国有股东与中小股东之间的实际不平等。这样，获得股票期权的经营者只需要对国有控股股东负责，而不考虑其他中小股东的利益。此外，国有股东的代表或主管部门的工作人员并不直接受益于公司收入的增加或股票价值的上升，他们作为有限

7、理性人有自己独特的效用。这就决定了他们与公司经营者签订的股票期权协议中各项评价指标的建立和监督可能与“以业绩为中心”的注重长期激励的股票期权制度的本质不一致。4.中国的股票期权有惩罚机制。就激励和约束而言，中国的股票期权往往更具限制性。根据北京市规定，如果经营者在任期届满前自愿离职，或在任期内未达到协议规定的考核指标，其自有权益及其收入将被取消，其个人现金出资也将相应扣减。武汉规定，如果完成的净利润未达到50%，将扣除前一年40%的股票期权，而期货股票将用部分经营者的工资购买。根据上海市的规定，如果中途离开公司的利润达不到经营目标，将无法实现股权收益，并将扣除一定数额的个人资产抵押。这样，股票

8、期权就变成了一种有担保的债务，具有惩罚性。二、股票期权的适用条件作为公司和企业的薪酬改革，股票期权制度在美国应运而生，美国不仅有非常成熟的市场经济，而且有完善的公司和证券法律制度。当我们想成功地将一个植根于成熟市场经济国家的制度移植到一个仍处于过渡阶段的国家时，我们必须1.成熟的股票市场。作为一种激励机制，股票期权的适用性与股票市场本身的有效性密切相关。所谓有效市场是指市场价格总是能够充分反映可获得的信息。如果市场上的价格不能完全反映现有的信息，投机者可以利用技术分析或基础分析来获取超额利润。如果股票市场效率低下，股价与公司实际经营状况的相关性不高，行权价格的确定缺乏科学依据，可能会出现异常的

9、高与低。股票市场的无效性也可能使享有股票期权的经理人在行使其权利和实现其利益时受到股票市场的“冤枉”:经营业绩不佳的经理人可能因为股票市场的异常价格波动而获得高额利润；相反，业绩良好的经理可能无法行使其权利或实现不能正确反映其业绩的利润。在监管乏力、市场秩序混乱和“黑村”猖獗的环境下，股票期权制度难以发挥应有的作用。2.完美的职业经理人市场。在西方国家，当企业实施股票期权制度时，管理者和股东的利益高度一致。一个重要的原因是他们有科学的经理任命制度和完善的职业经理人市场。对于职业经理人来说，他们追求的目标函数具有多样化的特征：他们不仅追求物质利益，还追求自己在经理人市场上的声誉和地位。建立职业经

10、理人市场，首先必须打破企业经理人选拔任用中的行政化，将企业经理人的选拔从政府行为转变为市场行为，使经理人在市场竞争中实现理性流动、择优淘汰。其次，要加强职业经理人的人力资本培训，创建企业家阶层。企业经营者人力资本市场化配置的实施，要求以职业经理人阶层为基础，为市场的优化配置提供有效供给。最后，它区分了企业家和国家行政干部，实现了管理者的专业化，制定了职业规范，实施了职业经理人的职业资格制度和职业规范，从职业的角度约束和管理管理人员。3.优惠税收制度。股票期权计划的实施效果与政府税收优惠制度的支持密切相关。在发达国家，实行股票期权制度的公司和个人往往可以享受税收优惠，这降低了公司的激励成本，促进

11、了股票期权制度的发展。西方发达国家之所以在税收上对股票期权制度实施优惠措施，是因为经理报酬制度是公司治理结构的重要组成部分，良好的公司治理结构不仅是企业所有者的愿望，也是企业员工乃至整个企业的愿望。因此，对于股票期权等有效的制度创新，政府有必要给予政策支持。此外，股票期权制度还具有将收入转化为投资的功能，从而促进经济增长。事实上，从股票期权的背景来看。它最初是为了避免法律规定的过高的个人所得税税率。因为工资证券化后，收入可以从会计上转化为投资，从而达到避税的效果。从20世纪70年代到80年代，如何改善公司治理的问题在西方受到广泛关注。在这种背景下，股票期权制度不仅得到了官方的认可，而且由于其明

12、确的税收优惠制度，其“节税”的目的在法律上也是正当的。第三，股票期权制度建设必须面对的问题1.没有相应的税收优惠政策。在发达国家，实施股票期权制度的公司和个人往往可以享受税收优惠，这降低了公司的激励成本，促进了股票期权制度的实施。到目前为止，我国不仅没有提供这方面的税收优惠规定，而且还对个人在股票期权中的实际利润(包括分红)征收个人所得税，从而增加了激励成本，降低了管理者的实际收入，不利于股票期权的实施。就中国目前对股份公司经理股票期权收入的征税而言，根据关于个人认购股票等有价证券从雇主取得折扣或补贴收入有关征收个人所得税问题的规定：雇主因在中国有纳税义务的个人在雇佣期间的表现或表现而获得的不

13、同形式的折扣或补贴(指员工实际支付的股票和其他证券的认购价格低于当前发行价格和市场价格的金额)。 该个人因工作取得的工资、薪金所得，在员工实际认购股票等证券时，应按照中华人民 _个人所得税法及其实施细则等相关规定计算缴纳个人所得税，即按累进税率缴纳5%45%的个人所得税。 此外，管理人员在行使其权利后转让所获股份时，还应支付证券交易印花税。上述对经理人股票期权的实际利润或交易流通征税增加了实施股票期权制度的成本，降低了经理人的实际收入，削弱了股票期权制度的激励效果。2.缺乏支持性会计规则。我国现行的股票期权会计制度仍然是空白。根据现行会计法规，在授予股票期权时不需要进行任何会计处理。当管理者以

14、现金或其他方式行使权利时，他们可以将“实收资本”或“股本”记入贷方，将“银行存款”、“现金”或其他资产记入借方。但是，如果行权价格与行权日的股票市场价格存在差异，公司是否应确认相关费用？还是在授予股票期权后，相关费用会立即累计？这些会计法规不明确。在信息披露方面，根据财政部企业会计准则第号或有事项，或有事项包括或有资产和或有负债。所谓或有资产是指“由过去的交易或事件形成的潜在资产，其存在必须通过未来不确定事件的发生或不发生来确认。”所谓或有债务是指“由过去的交易或事件形成的潜在债务，其存在必须通过未来不确定事件的发生或不发生来确认；或由过去的交易或事件形成的当前义务，而履行该义务不可能导致经济

15、利益从企业流出或该义务的金额不能可靠地计量。”在股票期权授予日之后，公司有义务按照经理的意图出售股票。履行这一义务是否会导致企业经济利益外流，取决于行权价格与行权日的公平市场价格之间的差额。如果前者低于后者，实际上会稀释公司的利润和股份，导致经济利益外流，应视为一种“或有负债”。如果行权价格等于或高于行权日的公平市场价格，经理将放弃行权，因此不存在“或有资产”的可能性。有些人认为，由于股票期权而产生的义务不是一项流动义务(在授予期结束之前，它不能行使；此外，在行权期内，仍存在不确定因素)，且该义务的金额无法可靠计量，故不应在会计报表中确认。但是，应在会计报表附注中进行相应的披露。然而，在行权后

16、，公司按照合同规定的行权价格向经理出售股票。如果行权日的公平市价高于行权价，公司是否应确认费用？如何应对资本公积因价差而未能增加的机会成本？对于这些，th3.国有企业产权结构单一，公司治理结构不完善。我国国有公司是一种特殊的企业法人，国有股和法人股在股权结构中处于绝对控股地位。这种低效的产权结构形成了低效的内部治理机制，成为我国实施股票期权的主要制度障碍。首先，国有公司股权结构单一，难以通过“用手投票”和“用脚投票”的机制对经营者进行监督，难以形成有效的治理结构。由于国有股占主导地位，处于绝对控股地位，一般分散的股东不能“用手投票”来影响经营者的未来和企业的重大经营决策。由于监管成本高，大多数

17、中小投资者往往不关心企业的经营状况，从而成为负股东和搭便车者。虽然国家在国有控股公司中处于控股地位，但通过以手投票的形式来决定经营者是否留下并做出重大经营决策是可能的，但问题的关键在于国家的投票权必须委托给国有资产管理公司的官员，他们不是国有企业资产的真正所有者，不享有企业的剩余索取权。因此，他们对国有企业经营者的监督权就成了一种“廉价投票权”。不称职的人可能有敌对的选举行为，他们可能通过贿赂获得并维持企业的领导地位。这使得“手工投票”的有效性大大降低。至于“用脚投票”，由于国有股法人股被人为锁定，无法进入一级市场流通，使得国有股股东无法出售管理不善公司的股票，成为“垃圾股”以规避损失风险；这也使得收购方即使在二级市场购买了一家公司的全部股份，也很难进行收购，从而对经营者构成压力和威胁。因此，国有公司特殊的股