《项目投资》研究分.ppt

1、第五章 项目投资,教学目的和要求：了解项目投资的基本知识，要求掌握项目投资的动态决策方法，了解项目投资风险的评估。 重点及难点：净现值的计算和理解 参考文献：黄磊、刘兴云等著. 公司资本投资决策. 上海：上海财经大学出版社，1997 课 时：6学时,第一节 概述,一、项目投资的分类： 1、维持性投资和扩大生产能力的投资 2、固定资产、无形资产、递延资产投资 3、战术性、战略性投资 4、相关性、非相关性投资、 5、扩大收入、降低成本的投资 6、采纳与否投资、互斥投资,二、项目投资的特点 1、影响时间长 2、投资数额大 3、不经常发生 4、变化能力差 三、项目投资的程序 1、提出项目 2、项目评价

2、 3、项目决策 4、项目执行 5、项目评价,第二节 项目决策的依据,一、采纳现金流量的原因 1、有利于科学的考虑货币时间价值 2、使项目投资决策更符合实际 3、考虑了项目投资的逐步回收问题 二、现金流量的构成内容 1、现金流出量： 1.1 固定资产投资：工程费用 工程建设其他费 建设期借款利息 1.2 无形资产投资：土地使用权 商标权 专利权 1.3 递延资产投资：开办费和其它 1.4 流动资产投资： 周转金,2、现金流入量： 2.1 营业现金流入：营业收入-付现成本 2.2 回收固定资产残值：期末回收 2.3回收流动资金：期末回收 3、现金净流量=流入量-流出量 4、净现金流量的计算 经营净

3、现金流量=付现收入-付现成本-所得税 =税后净利+折旧,例题,例题1、 长江公司准备购入一设备扩充生产能力，现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入8000元，付现成本3000元。乙方案需要投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入2000元，5年中每年销售收入10000元，付现成本第一年4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率40%，计算 1、两个方案的现金流量。 2、当折现率为10%时的NPV,分析,解： 甲方案的折旧=10000/

4、5=2000 乙方案的折旧=（12000-2000）/5=2000 甲方案每年的净现金流量=（8000-3000-2000）*（1-40%）+2000=3800 乙方案第一年的净现金流量=（10000-4000-2000）*（1-40%）+2000=4400 乙方案第二年的净现金流量=（10000-4400-2000）*（1-40%）+2000=4160 乙方案第三年的净现金流量=（10000-4800-2000）*（1-40%）+2000=3920 乙方案第四年的净现金流量=（10000-5200-2000）*（1-40%）+2000=3680 乙方案第五年的净现金流量=（10000-560

5、0-2000）*（1-40%）+2000+3000+2000=8440,第三节 项目决策的方法,一、静态评价法： 1、投资回收期法（Pt） 1.1 公式： T-1+第T-1年累计净现金流量的绝对值/第T年的净现金流量 1.2 决策规则： 互斥方案： 回收期短 独立方案：回收期小于基准回收期 1.3 特点： 易理解、易计算、忽视回收期后的现金流量 未考虑取得现金流量的时间 仍引用上例数据：,分析,甲方案累积净现金流量 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -10000 3800 3800 3800 3800 3800 累计净现金流量 -10000 -6200 -2400 1400 5200 900

6、0 乙方案累积净现金流量 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -15000 4400 4160 3920 3680 8440 累计净现金流量 -15000 -10600 -6440 -2520 1160 9600 甲方案的回收期=10000/3800=2.63 或=3-1+2400/3800=2.63 乙方案的回收期=4-1+2520/3680=3.68 应选甲方案,2、投资收益率法： 2.1 公式： R= NB/K 其中：NB 正常年份的净收益，可以是年利润总额 K 投资总额 2.2 决策规则： 互斥方案： 投资收益率高的 独立方案： 大于基准收益率 2.3 特点： 易算 易懂 未考虑时间价

7、值 仍引用上例数据： 甲方案的投资收益率=（8000-2000-3000）/10000=30% 乙方案的投资利润总额= (4000+3600+3200+2800+2400)/5=3200 乙方案的投资收益率=3200/15000=21.33% 应选择甲方案,二、动态评价法：,1、净现值法NPV 1.1 计算原理： 利用货币时间价值进行折现 公式=未来现金流量现值原始投资现值 1.2 决策规则： 互斥方案： NPV大的方案 独立方案： NPV0 1.3 特点：充分考虑货币时间价值； 反映投资项目在整个投资年限内的总效率；可以根据需要调整贴现率,引用上例数据：,甲方案的NPV= 3800*（P/A

8、，10%，5）-10000=4405.04 乙方案的NPV=4400*（P/F，10%，1）+4160*（P/F，10%，2）+3920*（P/F，10%，3）+3680*（P/F，10%，4）+8440*（P/F，10%，5）-15000=3137.22 甲方案优于乙方案,2、内部报酬率法：内部收益率法 IRR,2.1 计算原理： 令NPV=0时的折现率 2.2 决策规则： 互斥方案： IRR大的方案 独立方案： IRR大于等于基准贴现率 2.3 特点：充分考虑货币时间价值，真实反映报酬率水平；易理解、易接受；计算过程复杂 2.4 计算方法： 差值法 选择两个接近的贴现率进行试算 IRR=

9、i1+NPV1/（NPV1+|NPV2|）*（i2-i1）,引用上例数据：,甲方案的IRR 选择i=10% 和 i=30% 试算 当i=10% NPV= 4405.04 当i=30% NPV= -745.1 IRR=10%+（30%-10%）*4405.04/（4405.04+745.1）=27.11% 乙方案的IRR 选择i=10% 和 i=30% 试算 当i=10% NPV= 3137.22 当i=30% NPV= -3808.41 IRR=10%+（30%-10%）*3137.22/（3137.22+3808.41）=19.03% 应选择甲方案,3、现值指数法： PI,3.1 计算原理：

10、 PI= 现金流量折现总合/原始投资额 3.2 决策规则：互斥方案： PI大的方案 独立方案： PI1 引用上例数据： 甲方案的PI= 14405.04/10000=1.44 乙方案的PI= 18137.22/15000=1.21 应选择甲方案,练习题,例一、甲乙两个互斥方案的净现金流量如下： 请计算两个方案的净现值并决策。(折现率10%) 解: NPV甲=300*（P/A,10%,5）-1000=300*3.791-1000=137.3 NPV乙=100*（P/F,10%,1）+ 200*（P/F,10%,2）+ 300*（P/F,10%,3）+ 400*（P/F,10%,4）+ 500*（

11、P/F,10%,5） -1000=65.26 甲优于乙,设备更新决策,例二、北方公司拟用新设备代替旧设备，旧设备购置成本40000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧20000元，期满后无残值，若现在销售可得20000元，使用该设备每年获收入50000元，付现成本30000元；新设备购置成本60000元，可使用5年，期满残值10000元，使用后，年收入达80000元，付现成本40000元，资本成本率10%，所得税率40%，均以直线法计提折旧，请决策继续使用旧设备还是更新？,分析,解： 使用旧设备：折旧= 利润=50000-3000-4000=16000 税后净利=16000*60%=96

12、00 净现金流量=9600+4000=13600 NPV=13600*（P/A,10%,5）-20000=31557.6 更新设备：折旧= 税后净利=（80000-40000-10000）*60%=18000 1-4净现金流量=18000+10000=28000 5年净现金流量=28000+10000=38000 NPV=28000* （P/A,10%,5）+10000* （P/F,10%,5）-60000=28000*3.791+10000*0.621-60000=52358 更新,例三、某企业拟建造一项生产设备，预计建设期1年，需投资200万元，该设备预计使用寿命5年，使用期满无残值，采用

13、直线法计提折旧。投产后，每年增加净利润60万元，折现率10%。 计算：1、项目各年净现金流量 2、净现值，并评价财务可行性 （P/A，10%，1）=0.9091 、（P/A，10%，5）=3.7908、 （P/A，10%，6）=4.3553 （P/F，10%，1）=0.9091,分析,解：第0年现金流量=-200 第一年现金流量=0 第2-6年净现金流量=60+（200/5）=100 NPV=-200+100 （P/A，10%，6）- （P/A，10%，1）=144.62万元 评价：由于NPV0，所以投资方案可行。,例四、某项目一次性投资10万元，投产后1-5年净现金流量如下：25000 30

14、000 35000 40000 45000，请计算IRR。 解： 用15% 试算 NPV=25000*（P/F,15%,1）+ 30000*（P/F,15%,2）+ 35000*（P/F,15%,3）+ 40000*（P/F,15%,4）+ 45000*（P/F,15%,5） -100000=12705 用20%试算 NPV=25000*（P/F,20%,1）+ 30000*（P/F,20%,2）+ 35000*（P/F,20%,3）+ 40000*（P/F,20%,4）+ 45000*（P/F,20%,5） -100000=-720 15% 12705 i 0 20% -720 i=19.7

15、3%,例五、某公司拟购置一新设备，成本176500，可以使用13年，每年可节约扣税前付现成本20000元，残值7500元，所得税率40%，资本成本率4%，直线法计提折旧，计算税后净现值，做出相关决策。 解： 每年现金流入=20000（1-40%）=12000 折旧= 方法一： 12000+13000 40%=17200 方法二： （20000-13000） （1-40%）+13000=17200 NPV=17200 （P/A,4%,13）+7500 （P/F,4%,13） -176500 =17200 9.9856+7500 0.6006-176500=-243.18 所以不采纳,例六、资料如下表（折现率8%） 计算净现值、内涵报酬率。 解： 净现值的计算 NPVA =3000 （P/F,8%,1）+12000 （P/F,8%,2） -10000=3065.84 NPVB =5000 （P/F,8%,1）+7000 （P/F,8%,2） -10000=631 NPVC=12500 （P/F,8%,1）-10000=1575,内涵报酬率的计算 当i=28%时：NPVA=-337 当i=24%时：NPVA=218 IRRA= 当i=12%时：NPVB=44