财务管理第五章.ppt

1、第五章 项目投资,第一节 固定资产投资决策的基本方法 第二节 项目投资决策案例分析,第一节 固定资产投资决策的基本方法,一、项目投资的相关概念 （一）项目投资与投资项目 1、企业投资按照其内容不同可分为项目投资、证券投资和其他投资等类型。 项目投资是一种以特定项目为对象，是与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。,2、投资项目是指项目投资的对象，简称项目，它是用于界定投资客体范围的概念。 工业投资项目可分为 （1）新建项目新增生产能力外延式扩大再生产类型 （2）更改项目改善生产能力简单再生产或内含式扩大再生产类型 新建项目按其涉及的内容可分为: （A）单纯固定资产投资项目特点在投资中只包括

2、为取得固定资产而发生的垫支资本投入、而不涉及周转资本的投入； （B）完整工业项目投资特点不仅包括固定资产投资，而还涉及流动资金投资，甚至包括其他长期项目（如无形资产）的投资。因此，不能将项目投资简单的等同于固定资产投资。,（二）项目投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的主体。 从企业项目投资的角度看，其直接投资主体就是企业本身 分析：投资人企业投资项目之间的关系 （三）项目计算期项目分析期 是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。 项目计算期=项目建设期生产经营期,（四）原始总投资和投资总额 1、原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指标。从项

3、目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。 2、投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 （五）资金投入方式 从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入两种方式。,二、现金流量的内容及净现金流量的确定,（一）现金流量的基本概念 1、概念所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 这时的“现金”是广义的现金，他不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有非货币资源的变现价值。 例如：一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，

4、则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。 这里所用的现金流量的概念与财务会计中的概念是不同的：具体构成内容不同、计算口径不同。,2、现金流量的作用 （1）现金流量信息所解释的未来期间现实货币资金收支运动，可以序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，使决策者处于投资主体的立场上，便于更完整、准确、全面地评价具体投资项目的经济效益。 （2）利用现金流量来代替利润指标作为反映项目效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境，即：由于不同的投资项目可以采取不同的固定资产折旧方法、存货估价方法或费用摊销方法，从而导致不同方案的利润信息相关性差异、透明度不高和

5、可比性差。 （3）利用现金流量信息，排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标的计算过程。 （4）由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，有助于在计算投资决策评价指标时，应用资金时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。,3、利润与现金流量 利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。 在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润放在次要的地位，其原因是： （1）整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。 （2）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现

6、金流量的分布不受人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 （3）在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要，有利润的年份不一定能产生多于的现金用来进行其他项目的再投资。,（二）现金流量的基本内容 1、现金流出量的内容 （1）建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流量。其中固定资产投资是所有类型投资项目注定要发生的内容。 （2）流动资金投资是指在完整工业投资项目中发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资，又称为垫支流动资金。 （3）经营成本是指在经营期内为满足正常生产经营活动用现实资金支付的成本费用，又

7、称为付现的经营成本（或简称付现成本），它是生产经营阶段上最主要的现金流出量项目。 （4）各项税款指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、所得税等。 （5）其他现金流出是指着包括在以上内容中的现金流出项目（如营业外经支出等）。,2、现金流入量的内容能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称现金流入，包括： （1）营业收入是指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入，它是经营期主要的现金流入量项目。 （2）回收固定资产余值投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。 （3）回收流动资金主要指新建项目在项目计算期完全终止时因不再发生新的替代投资而回收的原垫

8、付的全部流动资金投资额。 回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额。 （4）其他现金流入量指以上三项指标以外的现金流入量项目。,注意：,教材P293页 现金流量的构成 特点：按项目的过程划分与确定,（三）净现金流量的确定 净现金流量=现金流入量现金流出量 （1）建设期净现金流量的简化计算公式 建设期净现金流量= 原始投资额 （2）经营期净现金流量的计算公式 经营期净现金流量=现金流入-现金流出 =每年营业收入-付现成本-所得税 =该年净利润该年折旧该年摊销额该年回收额,经营期净现金流量 =该年净利润该年折旧该年摊销额该年利息费用该年回收额 计算过程： 经营期净现金流量 =收入付现成本所得税

9、=收入（全部成本非付现成本）所得税 =收入全部成本所得税非付现成本 =利润所得税非付现成本 =税后利润非付现成本 =税后利润折旧摊销,例1：,课本P293 例8,例： 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备另行购买一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备的变价净收入为80 000万元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业收入60000元，并增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。新旧设备的替换不会妨碍企业的正常经营(即更新设备的建设期零)企业所得税率为33%。 要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年

10、的差量净现金流量(NCFt)。,根据所给资料计算相关指标如下： 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=180000-80000=100000 经营期每年折旧的变动额=1000005=20000 经营期每年总成本的变动额=30000+20000=50000 经营期每年营业净利润的变动额=60000-50000=10000 经营期每年所得税的变动额=1000033%=3300 经营期每年净利润的变动额=10000-3300=6700 按简化公式确定的建设期差量净现金流量为： NCF0= -100000 经营期差量净现金流量为： NCF15=6700+20000=26700,三、项目投资决策评价指标

11、及其运用,（一）不考虑时间价值的评价指标 1、投资报酬率 （1）概念 （2）计算公式 （3）评价（优点、缺点） （4）参考注会的会计收益率和赵德武主编财务管理的投资收益率 2、投资回收期 （1）概念 （2）计算方法 每期现金流量相等 每期现金流量不相等 （3）评价,（二）考虑时间价值的评价指标及其方法 1、净现值法 （1）概念（参考是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量的代数和。） （2）计算公式 （3）应用 （4）例题 （5）评价 2、现值指数法 （1）概念 （2）计算公式 （3）应用 （4）例题 （5）评价,3、内含报酬率法 （1）概念 （2）计算公式 （

12、3）应用 （4）例题 （5）评价,某企业投资 15500元购入一台设备。 该设备预计残值为500元，可使用3年， 折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。 要求： （1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。 （2）计算该投资方案的净现值。,某企业想投资一新产品，需购置一套专用设备，预计价款900000元，追加流动资金145822元，公司的会计政策与税法规定一致，设备按5年

13、直线法计提折旧，净残值为零。该新产品预计销售单价20元件，单位变动成本12元件，每年需追加固定付现成本500000元。公司适用的所得税率为40%，投资者要求的最低报酬率为10%。 要求：计算使净现值为零时的销售量水平（取整）。,第二节 投资决策指标的应用,一、固定资产更新决策 二、资本限量决策 三、投资开发时机决策 四、投资期决策,某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案： (1)设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10；计划在1998年7月1日购进并立即投人使用。 (2)门店装修：装修费用预计4万元，

14、在装修完工的1998年7月1日支付。预计在2.5年后还要进行一次同样的装修。 (3)收入和成本预计：预计1998年7月1日开业，前6个月每月收入3万元(已扣除营业税，下同)，以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60；人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元(不含设备折旧、装修费摊销)。 (4)营运资金：开业时垫付2万元。 (5)所得税税率为30%。 (6)业主要求的投资报酬率最低为10。 要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行。,你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润(按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税率33，资本成本10，无论何时报废净残值收入均为300万元。 他们请你就下列问题发表意见： (1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后2位)? (2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产