证券投资理论与实务

1、第八章证券内在价值评估，本章要点：2 .证券价值评估；1.证券价值评估方法概述；4.证券投资基金的价格决定；3.股票价格评估；5.金融衍生品的价值评估；1.折现现金流量法的价值评估方法：折现现金流量模型是基于企业价值理论；其基本形式如下：第一节：证券价值评估方法概述、其中：v类资产(企业)的价值；资产的寿命(企业)；cft资产(企业)在每个期间产生的现金流。r反映每个时期的现金流风险贴现率。它的隐含假设假定资本市场是有效的。其次，公司面临的商业环境是确定的。第三，公司是“稳定的”。第四，公司面临的系统是稳定的。第二，相对价值评估法：相对价值评估法，又称市场比较法，是一种基于替代原则的评估方法。

2、根据替代原则，事物的价值可以根据与其相近的其他事物的价值来判断。相对价值评估法与折现现金流量法的比较：折现现金流量法与相对价值评估法的比较折现现金流量法假设企业的价值是企业能源产品的市场价值和产生未来收益的折现价值。资本市场是一种有效的使用方法。市盈率、价格-账面价值、未来收益流量按比率、价格-销售收入比率等风险被调整为折现率、折现数据来源、大量可比企业、可比数据内部管理、会计数据评估结果、市场价值、内在价值、优势和廉价观，这在基于价值分析和管理的成熟市场中更为有效，反映了企业整体未来盈利能力的不足，具有很强的参考体系选择和市场主观性。正确的价格波动的准确性取决于预测企业未来的能力。一、债券内

3、在价值的含义。贴现现金流量法计算债券价值的方法：债券内在价值：在t期的净现金流量r:对应于t期的市场利率，第2节债券价值评估，第二部分。含利润和支出的债券价值评估模型例8-1如果公司债券的利率为8.75%，票面价值为1000元，期限为3年，具有类似风险的债券的加权平均预期市场收益率为10.2%，那么债券的内在价值为：3。带利润和支出的债券价值评估模型假设债券的票面金额为m，年利息金额为a，期限为n年，然后按贴现率计算。4.零息债券价值的评估模型。零息债券是一种特殊的债券，利息随本金支付。他们承诺不支付利息，但只规定到期时按票面价值偿还债券持有人。因此，其面值m是未来总收入流量。当贴现率为0时，

4、n年期零息债券的内在价值如下：1 .股票的价值和价格。股票的票面价值也称为票面价值，即标在股票表面的金额。2.账面价值账面价值，也称为净股票价值或每股净资产，是指每股所代表的实际资产价值。3.清算价值清算价值是公司清算时每股股票所代表的实际价值。第三部分是股票价格的评估。4.内在价值股票的内在价值是理论价值，即股票未来收益的现值，它取决于股息收入和市场收益率。(2)股票的理论价格和市场价格1。股票理论价格预期股息市场利率2。股票内在价值的确定(1)股利贴现模型，其中： dt:以未来现金表示的每股股利；k:在一定风险下，现金流量的适当折现率；v:股票的内在价值。因此，我们也可以得到股票投资决策方

5、法净现值法，它等于内在价值和成本之差，即净现值=vp，其中p是购买股票的成本。如果npv0意味着所有预期现金流入的现值之和大于投资成本，即股票价格被低估，那么购买这种股票是可行的。如果npv0意味着所有预期现金流入的现值总和小于投资成本，也就是说，股票价格被高估了，所以股票不能被购买。(2)不同股利预期下的股票定价模型。零增长模型零增长模型假设公司股票的未来股息将以固定金额支付，并且股息增长率为零。dt用来表示股票持有者在t阶段预期获得的股息。由于年度股息不变，即d1=d2=d3=dn，贴现率不变，即k1=k2=k3=kn。根据股利贴现的基本模型，如果锌公司预期每年每股支付8美元的股利，预期回

6、报率为10%。询问股票的内在价值是如果锌的股票当前市场价格是65元，询问股票是被高估还是被低估。也就是说，该股票的实际内在价值应该是80元，根据其当前的市场价格，这是严重低估的，可以积极购买。股票的实际内部收益率是：2。固定增长模式例8-3上市公司前期每股股利为1元。投资者预计股息每年以7%的速度增长，预期回报率为15%。股票的内在价值是多少？如果公司当前的市场价格是20元，问问公司的股票是高估还是低估。多股利贴现模型(1)在t之前，每个时期的股利都是根据：(2)t之后，股利以固定的比率增加，包括：(3)股票的总内在价值是vt- vt，即：例8-4一个公司的当前股利是每股1元，预计是前5名。股

7、票的内在价值是多少？(三)其他估价方法；(3)影响股价变化的因素；(1)基本因素基本因素包括政治、经济、心理等市场外部因素。这些因素主要在长期趋势中发挥作用，是控制股价变化的主要因素和潜在因素。(二)技术因素技术因素包括市场内因素，如交易量、卖空、市场宽度、新高和新低以及投机操作。主要影响股票价格在短期内的变化。4.除权、除息和除权价格的计算。除权价格的计算公式为：1分红(现金分红):除权参考价除权前一天收盘价的现金分红例8-51994年5月分红期间，济南轻骑的分红计划是每10股找一个黄金分红和2元(含税)。记录日期为5月20日，除息基准日为5月23日。5月23日的收盘价是6.9元。除权参考价

8、格除权前一天的收盘价为6.90.2=6.7元。5月23日，济南轻骑的开盘价为6.75元，收盘价为6.5元。下降是：(6.56.7)6.73%，而不是(6.56.9)6.9=5.8。2股红利股(红利股和资本公积折算成股本):除息参考价，除息前一天的收盘价(1股红利比率)例8-61994年5月，华联百货的分红计划为10，333，605股红利股。备案日期为5月20日，除权基准日为5月23日。5月23日，收盘价为13.60元。除权参考价格除权前一天的收盘价(1股发行率)为13.60(1.50%)=9.07元。5月23日，华联百货的开盘价是8.9元，收盘价是8.76元。下降幅度为：(8.769.07)9

9、.073.4%，而不是(8.7613.6)13.6=35.6。3、配股：除权参考价(除权前一天收盘价的发行价率)(配股率)例8-71993年12月17日为钟燕实业配股发行的记载日期，12月20日为配股发行的基准日，配股发行的支付期限为12月20日至27日，配股发行的上市日期为12月31日。钟燕12月17日的收盘价为19.50元，配股计划为1:1股，每股3.5元。除权参考价(19.53.5100%)(1100%)1 1.5元，4分红、配股和配股：除权参考价(除权前一天收盘价的配股率的现金分红)(1配股率和配股率)例8-81994年5月分红期间，市一号店的分红计划为11备案日期为5月20日，除权基

10、准日为5月23日。5月23日，收盘价为12.45元。除权参考价(12.450.2 (1.30%)=9.42元。5月23日，十一店开盘9.4元，收盘9.15元。下降是：(9.159.42)9.422.8%，而不是(9.1512.45)12.45=26.5%。第四节证券投资基金的定价。1.证券投资基金的净值决定了基金单位的净资产值。计算公式如下：基金所拥有的金融资产总额10现金资产的净资产值=出售的基金单位总数2。封闭式基金的价值分析。开放式基金的价值分析。金融衍生品的价值评估。金融期货的价值评估(1)金融期货的理论价格是：在ftst (1r)中，r代表现货从t到t的成本和时间价值。以指数期货为例

11、，其理论价格可以具体表示为：ftst 1(rd)(tt)360，其中：st基本指数的现值；无风险利率。d t连续股息支付率；360吨期货理论价格公式中的持有成本和时间价值。(2)影响金融期货价格的主要因素(2)金融期权价值的评估(1)金融期权的内在价值如果价值代表内在价值，x代表期权合约的约定价格，s代表期权标的的市场价格，m代表期权合约的交易单位， 那么每个看涨期权的内在价值可以表示为：每个看跌期权的内在价值可以表示为：(如果sx)(如果sx) 2时间价值(2)影响期权价格的主要因素(3)可转换证券的价值评估(1)可转换证券的理论价值，(如果sx)(如果sx)，其中：铅债券的理论价值； 债券

12、的年利息收入；债券的面值；r市场平均利率。离成熟还有n年。如果考虑可转换债券因素，债券转换为普通股后将不再存在，债券到期时不再具有按市场利率转换的现值，但上述公式需要修改如下：其中：cv债券的转换值；rc可转换债券的预期收益率(rc可转换债券的票面收益率)。n转换前的年数(nn)。因为当普通股价格上升时，可转换债券有利于转换，其转换价值与可转换的股票价格相关。如果股票的当前市场价格是po，那么经过一段时间后，股票价格可以用以下计算公式表示：ptpo (10 g)t公式：po股票价格；ptt结束时的股价。股价的预期增长率。可转换证券的转换价值等于预期股票价格乘以转换比率，转换比率用以下公式表示：

13、cv=po(10g)trpt r例8-9票面价值为1000元、票面利率为8的可转换债券每年支付80元利息，转换比率为40，转换期为5年。如果目前的普通股市场价格是每股26元人民币的l股，那么股票价格预计将是每年一次。可转换债券的理论价值为cvpo(10克)tr 26(1 10)540 l 675(元)1399.81 1400(元)。四.认股权证的价值评估(一)内在价值认股权证的内在价值是指持有认股权证的潜在收益以及发行人的普通股价格和认购情况认股权证内在价值的计算公式为：在v(pe)n中：v认股权证的内在价值；p公司发行的每只普通股的市场价格；e .认股权证每只普通股的认购价格；股份转换率，即每份权证可以购买的普通股数量。从上述公式可以看出，影响权证价值的主要因素如下：1。普通股市场价格。市价高于认购价越多，权证的价值就越大；市价波动幅度越大，市价高于认购价的可能性就越大，权证的价值也就越大。2.剩余有效期。权证剩余有效期越长，市价高于认购价的可能性就越大，权证的价值也就越大。3。股份转换率。权证的转换率越高，其价值就越大；相反，越小。4.订阅价格。认购价格越低，权证持有人为