国际投资学课件·国际投资理论

1、第三章国际投资理论，第一节垄断优势理论和产品周期理论，第二节内部化理论和国际生产折衷理论，第三节比较优势理论，第四节投资周期理论和产业内双向投资理论，第五节国际直接投资和经济增长第六节国际证券投资理论，第一节垄断优势理论和产品周期理论，垄断优势理论，又称所有权优势理论或公司特有优势理论， 是研究外国直接投资的第一个独立理论，它是由麻省理工学院的斯蒂芬海默尔教授在1960年的博士论文中首次提出的。 这一理论主要回答了为什么一个外国企业的分支机构能够有效地与当地企业竞争并长期生存和发展。哈默认为，一个企业之所以想直接在国外投资，是因为它比东道国的类似企业拥有垄断优势，因此它可以通过在国外生产获得更

2、多的利润。这种垄断优势可以分为两类：一类是智力资产优势，包括生产技术、管理和组织技能以及销售技能等所有无形资产；另一类是企业规模大带来的规模经济优势。垄断优势理论科学地分析和解释了企业对外直接投资的条件和原因。这一理论的最大贡献是将研究从流通转向生产，摆脱了新古典贸易和金融理论的意识形态束缚，为后来者的研究开辟了广阔的天地。然而，这一理论无法解释为什么没有技术等垄断优势的发展中国家越来越多地直接投资于发达国家。第二，产品周期理论，产品周期理论的代表人物是美国经济学家、哈佛大学跨国公司研究中心教授雷蒙德弗农。产品生命周期理论最初是一个营销概念，它意味着产品和一切一样，都有一个诞生、发展和衰落的过

3、程。维农在20世纪60年代中期用这个概念来分析国际直接投资现象。1966年，他在美国经济学家季刊上发表了一篇题为产品周期中的国际投资和国际贸易的学术论文。他从产品技术垄断的角度分析了国际直接投资的原因，认为产品生命周期的发展规律决定了企业必须进行海外投资才能占领国外市场。国际产品生命周期理论的贡献在于，它不仅为企业跨国经营的动因找到了独特的视角，而且总结了战后企业的跨国经营战略。然而，许多学者质疑这一理论。有人认为这一理论不能解释美国以外的国家的对外直接投资。其他人认为，这一理论可以用来解释公司最初的对外投资行为，但它无力解释已经成为国际生产和销售体系的跨国公司的投资。第二节内部化理论和国际生

4、产妥协理论，内部化理论和国际生产妥协理论，第一，内部化理论。(1)20世纪70年代中后期，西方跨国公司迅速发展，国际生产体系逐渐形成。西方经济学家对海默和维尼翁的特殊投资模式并不满意。他们提出了市场“内部化优势理论”(2)，也称市场内部化理论，这是由雷丁大学的经济学家巴克利和卡森于1960年在跨国公司的未来一书中首次提出的。他们主要回答了为什么以及在什么情况下，投资海外是比出口产品和转让许可证更有利的商业模式。后来，经济学家罗格曼、冀迪和杨进一步丰富和发展了这一理论。(3)市场内部化理论是以科斯教授的产权经济学理论为基础的。科斯在1937年发表的企业的本质一文中指出，由于市场失灵等不完善的市场

5、属性，企业的交易成本增加，企业通过组织形式组织内部交易来降低市场交易成本。根据内部化理论，由于市场的不完全性，如果制造商拥有的“中间产品”被组织起来通过外部市场进行交易，就很难保证制造商的最大利润。因此，这种“中间产品”被置于共同所有权的控制之下，由企业转让，内部市场取代原来的外部市场来组织交易。(4)与其他理论相比，内部化理论是一种一般性理论，可以解释大多数外国直接投资的动机。然而，其他国际直接投资理论只从产品或生产要素等一个方面分析了跨国公司对外直接投资的原因，因此内部化理论不同程度地包含了其他理论。1.内部化理论；2.国际生产妥协理论；(1)国际生产折衷理论，又称国际生产合成理论，是由英

6、国雷丁大学的经济学家邓宁于1977年首次提出的，主要回答了为什么不同国家的企业对国外资源和国外市场的使用不同的问题。(2)邓宁的国际生产折衷理论克服了传统的只关注资本流动的外国投资理论的缺点。他考虑直接投资、国际贸易、区位选择等。使国际投资研究向更全面、更全面的方向发展。国际生产妥协理论是在吸收以往国际贸易和投资理论精华的基础上提出的。它不仅肯定了绝对优势在国际直接投资中的作用，而且强调了吸引国际直接投资的相对优势，在一定程度上弥补了发展中国家在对外直接投资理论上的不足。国际生产折衷理论可以说是西方直接投资理论的一大成就，但它毕竟还是一个静态的微观理论。1.比较优势理论是由一桥大学的伊藤小岛清

7、教授在20世纪70年代中期提出的。2.在比较优势理论的基础上，小岛清总结了所谓的“日本式对外直接投资理论”，即所谓的“边际产业扩张理论”。3.与其他国际直接投资理论相比，比较优势理论具有以下特点：(1)外资企业与东道国之间的技术差距越小越好，这样就很容易在海外，特别是发展中国家找到立足点，占领当地市场；(2)由于中小企业向东道国转让的技术更适合当地的生产要素结构，为东道国创造了更多的就业机会，而且中小企业可以小批量生产，经营灵活，适应性强，中小企业在投资制造业方面比大企业更具优势；(3)该理论强调投资国和东道国都不需要垄断市场。第四部分是投资周期理论和产业内双向投资理论。首先，投资周期理论是由

8、英国经济学家邓宁在20世纪80年代初提出的，旨在进一步说明国际生产折衷理论。邓宁研究了1967-1978年间67个国家的直接投资与经济发展阶段的关系，认为一个国家的国际投资规模与其经济发展水平密切相关。人均国民生产总值越高，外国直接投资净额就越大。他把外国投资的发展分为四个阶段。(1)中国几乎没有所有权优势和内部化优势，不能利用外国区位优势。(2)外国投资开始流入，少数国家可能有少量投资，旨在获得先进技术或“购买”进入当地市场的权利，净外国投资逐渐增加。(3)外国投资和外国投资都在增加，但净外国投资开始下降。(4)直接投资净产出阶段。投资周期理论在某种程度上反映了国际投资活动的规律性发展趋势，

9、即经济实力最强、生产力最发达的国家往往是资本产出最多、对外直接投资最活跃的国家现代国际投资实践表明，不仅发达国家的对外投资规模在扩大，而且许多发展中国家和地区的对外投资也非常活跃。此外，人均国民生产总值是一个动态序列，仅用一个指标很难准确衡量外资变化的规律性。第二，产业内双向投资理论，在20世纪60年代以后的20多年里，国际直接投资活动中的一个重要现象是发达国家之间直接投资的迅速发展，而这种投资很大一部分是同一产业内的双向投资。邓宁指出，在传统部门，行业内双向投资的比例相对较低，而在技术密集型部门，这一比例正在迅速上升。邓宁认为，在发达国家，直接投资发生在同一行业内，因为发达国家拥有相似的科技

10、水平和研发实力。产业内双向投资的另一个原因是产业内国际贸易。第五节国际直接投资与经济增长总的来说，从海默到邓宁，西方学者对国际投资理论的研究，虽然内容不同，结论不同，但具有一定的合理性和科学性，为国际投资的进一步探索和研究做出了贡献。然而，西方国际投资理论回避了垄断和资本输出之间的必然联系，掩盖了发达国家资本输出的制度因素和剥削关系。西方学者所涉及的垄断现象主要是从生产力的角度出发，并不涉及资本主义的垄断和剥削。显然，国际投资的出现与生产力要素的不均衡国际分布密切相关，但将这一经济现象的出现归因于生产力要素的分布，并将其与生产关系和社会制度的联系分开，显然是错误的。只有从国际生产力和国际生产关

11、系相结合的角度，才能真正理解和揭示国际投资的本质原因和运动规律。第六节国际证券投资理论，曼德尔的国际货币资本投资理论，古典国际证券投资理论，新古典理论，资产选择理论，1。曼德尔的国际货币资本投资理论、曼德尔的国际投资理论认为，国际投资是指货币资本投资，而不是作为资本、技术和管理知识综合体的国际直接投资。通过分析，曼德尔得出结论，如果两国的生产函数相同，国际投资和国际贸易将相互替代，国际投资的结果将减少两国之间的贸易额。(1)根据经典的国际证券投资理论，国家间的利率差异是国际证券投资的原因。当两个国家都没有资本流动限制时，如果两个国家的利率不同，两国之间能够带来同样利益的资产或证券的价值就会不同

12、，这样低利率国家就会投资于高利率国家。(2)根据这一理论，资本的国际流动取决于不同国家证券(股票和债券)收益率的差异。当一个国家的证券资产价格不变时，利率越高，回报越高；相反，利率越低，收入越低。(3)该理论能有效解释国际证券投资。根据这一理论，资本流动总是从资本供应相对充足的国家流向资本供应相对稀缺的国家。然而，二战后的实际情况是另一种情况。发达国家不仅有发达的资本市场，而且在相互投资的数量上也有优势。这一现象表明国际资本流动与利率理论的解释并不完全一致。为了解释这一现象，新古典利率理论应运而生。3.不同于古典理论的新古典理论认为，决定在其他条件不变的情况下，随着资本投资的增加，单位资本生产

13、的产品数量减少，最后一个单位资本生产的产品价值决定资本要素的报酬(即利率)。由于发达国家资本的高边际生产率，国际资本流动大多发生在发达国家之间。新古典理论还认为，资本在世界范围内的自由流动将使资本的边际生产率达到国际平均水平，从而提高资本的整体利用效率。新古典理论可以从下图中看出：新古典理论引入了资本边际生产率的概念，认为资本边际生产率的差异是决定资本国际流动的因素，这更好地解释了资本流动主要发生在发达国家的现象。由于资本总是流向资本边际生产率较高的国家，而且发达国家的资本边际生产率高于不发达国家，所以资本的国际流动不是像经典理论认为的那样从发达国家流向发展中国家，而是在资本边际生产率相对较高

14、的发达国家之间流动。古典理论只从流通领域考察资本的国际流动，而新古典理论则从资本生产对流通领域的影响来考察资本的国际流动，这是对新古典理论的改进。(1)资产选择理论是由纽约城市大学巴鲁克学院经济学教授马科维茨提出的。1952年3月，他在金融杂志上发表了一篇题为投资组合选择的论文，将概率论和线性代数的方法应用到投资组合的研究中，讨论了不同运动方向的不同类型证券之间的内在联系。1959年，他出版了一本关于投资组合选择的书，书中详细讨论了投资组合的基本原理，从而为现代西方证券投资理论奠定了基础。(2)根据马科维茨的理论，投资者不应将投资的预期收益作为资产选择的唯一标准，而应同时考虑投资收益和投资风险。在他看来，投资者购买的任何证券都是一种资产所有权的书面证明，可以用来从证券发行者那里获取一定的利润。(3)根据风险分散原理，马科维茨还应用了二维规划的复杂数学方法，提出了建立有效投资组合的理论。(4)资产选择理论的核心是提醒投资者不要孤注一掷，分散和混合的资产结构将降低投资风险。本章主要介绍国际投资理论。首先分析了垄断优势理论和产品周期理论，然后解释了内部化理论、国际生产折衷理论和比较优势理论，接着分析了投资周期理论和产业内双向投资理论，最后深入分