1994年中国货币层次划分.ppt

1、1994年，货币供应出现了分化。目前，各国的普遍做法是使用流动性作为货币等级划分的标准。根据当时的实际情况，1994年12月28日颁布的中国人民银行货币供应量统计公布暂行办法将中国货币供应量分为M0、M1、M2和M3三个水平。各层次涵盖的内容如下：M0流通现金、M1M0单位活期存款、个人信用卡存款、M2M1居民储蓄存款(包括活期储蓄和定期储蓄)、单位定期存款、其他存款、M3M2金融债券、商业票据、大额可转让存单等。关于如何调整层级划分，目前存在各种分歧，主要表现在以下几个方面：1 .居民活期储蓄存款是否应纳入狭义货币M1；2.投资者保证金应包含在何种货币水平中；3.外币存款是否应划分为货币级别

2、。此外，中国大额可转让存单是否应该像国外一样被归为M3级别也是一个值得进一步思考的问题。就投资者保证金而言，其主要目的和直接对应是购买股票和债券等金融资产。尽管这一点也很重要(特别是在研究证券市场时)，但当我们考察货币供应(尤其是M1)时，我们不应该研究直接购买商品和服务。虽然它可以很容易地转换成活期储蓄存款或机构活期存款，但一旦转换，我们将在那个时间点把它算作M2或M1，这正是作为货币供应统计原则的“时间存量”的要求。但是，如果将投资者购买新股的保证金计入M1水平，很容易造成M1的频繁波动，这可能会误导我们对总需求等经济变量的分析和判断。因此，我们认为将投资者的保证金分配给M1是不合适的。考

3、察世界各国的情况，目前，在许多国家，投资者的保证金要么不包括在货币供应量中，要么包括在M3水平中，但不包括在M2水平中，更不用说包括在M1水平中。2001年7月10日，中国人民银行宣布，自7月起，证券公司的客户保证金将纳入M2广义货币供应量。修订后，M2的统计口径为：M1居民储蓄存款单位、定期存款单位、其他存款证券公司客户保证金。对于金融机构的外汇存款是否正式纳入准货币，国际货币基金组织明确表示，外币应正式纳入货币供应量，但前提是“外币在中国作为货币流通。”国际货币基金组织还主要关注其是否对应于国内商品和服务的购买，是否对国内市场的供求产生直接影响，这与经验定义法的要求完全一致哪些货币指标能够

4、更好地预测中国重要的经济变量和未来趋势。显然，在外币可以作为货币流通的国家，外币本身履行着交易媒介的功能，直接对应着国内商品和服务的购买，因此将其纳入货币供应范围是必然的要求。然而，中国目前还远远没有达到这一条件。外币及其存款主要是作为金融资产的一种替代形式而持有的，它们是一种相对特殊的资产保留或存储形式(例如，供将来在国外使用等)。)。它们远离执行交易媒介的货币，与当地准货币有一定的距离，甚至与其他当地货币金融资产有一定的区别。在这种情况下，更合适的选择可能是不将其计入国家货币统计范围，而只是将其视为影响当地货币供应的一个因素。然而，应该注意的是，不把外币存款计算在货币供应范围内，并不等于不

5、计算和监测它们。考虑到中国即将加入世贸组织，外汇存款在居民资产中的比重将进一步增加，货币可兑换性将增强，这必将对货币政策和重要宏观经济变量的应用产生更大的影响。仍然有必要进行单独统计质疑中国大额可转让存单被归为M3级别，在美国等发达市场经济国家，大额可转让存单被归为M3级别，但这是基于以下考虑：大额可转让存单真正体现了“大额”(一般在10万美元以上)的特征，主要由机构持有；虽然CDs可以在二级市场自由转让，但持有人不能在到期前要求发行人赎回；二级市场的CDs价格随着市场利率的波动而变化。在这种情况下，对其持有者来说，信用违约互换是出于投机目的持有资产的一种方式。目前，CDs在中国被列入M3水平，这可能在更大程度上是由于