期货运用与期货分类介绍.ppt

1、金融工程与计算,期货运用 股指期货，外汇期货，利率期货,外汇期货交易,概述 定价 外汇期货交易的基本应用,概述,（一）产生与发展 标准化的远期外汇交易 （二）基本惯例 1、合约内容； 2、价格行情 ；3、交易程序 （三）远期外汇与外汇期货的区别 1、合约的规范程度不同 2、交易的具体内容不同 3、交易的具体的要求不同,定价,（一）影响外汇期价格波动的因素 国际收支、利率、通胀率、经济增长率、政治局势 （二）理论定价模型 （利率平价理论；无套利） Pf = 即期汇率*1+( Ie - If )*D/365 其中：Pf -期货价格； Ie -欧州美元利率 If -当地货币利率；D-距交割日的天数,

2、外汇期货交易的基本应用（一）,套期保值 1.空头套期保值：外币债权人担心债权到期时外币贬值而导致本币收 入减少。 2.多头套期保值：外币债务人担心债务到期时外币升值而导致本币支出增加。 3.交叉套期保 （如：德国从英国进口，4个月后支付英镑500万。）,多头套期保值(举例),远期、期货套期保值区别： 转移交割、同时交割 100%锁定、基本锁定（抵补效应） 保值中途不能退出、中途有可能退出从而导致保值中途夭折,交叉套期保值举例,外汇期货交易的基本应用（二）,投机交易 1.单边投机 空头投机 ； 多头投机 2.双边投机 跨市场套利 ；跨币种套利 ；跨月份套利,跨市场套利,指投机者根据对同一外汇期货

3、合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进套利交易。,跨币种套利,指交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一种币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。,跨月份套利,指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。,股价指数期货,概况 股价指数期货的定价 （以SV-股票组合的总价值;M-股指期货的单位价值;P-股价指数;p-股票组合的贝它系数

4、,附例,某投资者1月5日计划在3月份进行金额为100万美元的15种工业普通股票的组合投资，因此对两个月后的股价上涨的可能性极为关注。因为他预测目前股市的熊市已见底。为此他决定购进S&P500股价指数期货合约，对预期的股价上涨进行保值。经测算：p为1.25。,所以如此的交易有效地抵补了现货市场上的12.5万美元的损失。,股指期货的套利（一）,跨月份套利：,美国价值线指数,股指期货的套利（二）,跨市场套利：,美国价值线指数,股指期货的套利（三）,跨品种套利：,利率期货,预备知识 利率期货的种类 案例分析 注：中长期利率期货仅作介绍,上一节,债券凭证的种类,商业信用：商业票据；银行信用：银行票据；

5、国家信用：国库券；消费信用：众多的抵押凭证 美国的公债券 国库券（Tbill）：美国的国库券是由美国财政部发行的一种短期债券，其期限主要有3个月、6个月及1年等三种，3个月、 6个月的国库券每周发行，而1年的国库券一般每月发行。 中、长期公债券： 1 到 10年：中期债券（Tnotes） 10年以上：长期债券（Tbonds） 每年按季度（2、5、8、11月）发行,债券的净价交易与全价交易,净价交易： 是指在债券的交易中将债券的成交价格与债券的应计利息相分离，债券的市场成交价格仅仅反映债券本金价值的变化，而应计利息则根据债券的票面利率按照持有债券的实际天数计算。在债券的买卖中，买方向卖方支付的总

6、金额包括市场成交价格和应计利息两部分。（零息债券 ，低于面值发行，风险较小-因为中途无利息收入后的再投资事宜） 全价交易： 债券的市场交易价格包含了本金和应计利息两个部分。 两者区别： 净价交易债息支付日的除息因素对债券价格不发生任何影响、债券的价格曲线表现为一条平滑的曲线；国债的交易价格总是围绕其面值上下波动，反映了市场利率的变化对国债价格的影响。 全价交易债息支付日会产生较大的跳空缺口，债券价格曲线不连续。,回购协议,回购协议： 是出售及回购协议的简称。交易双方同意进行两笔相关联的交易。第一笔交易是购买或出售一种证券（一般是国债）并立即付清，第二笔是在之后的某一天进行方向相反的一笔交易。相

7、当于方向相反的两笔借贷。（本质上相当于外汇掉期交易）,短期利率期货 （以美国短期国库券期货合约为例） 中长期利率期货 （以COBT的长期国债期货为例）,利率期货的种类,短期利率期货,合约规格 报价 交割方式 理论上的定价 基本应用 与FRA比较,合约规格,报价及交割方式,报价：IMM指数报价。（如，IMM报价93.00，则R=7%，此时一份合约总值为：1000000*1-7%*(90/360)）,交割方式 ： 实物交割 对冲交割,基本应用（一）,套期保值：,国库券期货的多头套期保值,基本应用（二）,国库券期货的空头套期保值,中长期利率期货,概述 交割过程 理论价格 理论期货价格与实际期货价格

8、最便宜可交割债券 基本应用,概述,理论期货价格与实际期货价格,从理论上讲，两者应相等，但在实际操作中相当罕见，因此也就产生了许多获利机会。其主要原因是美国中长期国债期货在合约设计上，赋予发卖方一定的交割决定权。其主要体现在以下三个方面：,交割对象的选择权：期货合约的卖方可以在国债现货市场上众多的符合交割标准的券种中间任选一种用于实物交割。 交割日期的选择权：期货合约的卖方可在交割月份的任意一个营业日进行交割。 交割时间的选择权：国债期货市场收市以后，卖方可以在一定时间内向结算公司发出交割通知以准备交割。,基本应用,利率期货的套期保值： 套期保值比率 （套期保值时现券数量与期货合约数量间的比例关系 ） 卖出套期保值 买入套期保值,卖出套期保值 （一）,持有固定收益证券的投资者，为避免因利率上升使投资组合价格下跌，可以卖出利率期货 例如：某损资者持有面值为500万美元的美国长期国债，并且该券种是目前期货市场上的最便宜可交割债券。因市场预期末来一段时间内利率将要上升，从而会导致债券价格的下跌，为此投资者卖出美国长期国债期货，以避免可能遭受的损失。有关数据如下：,卖出套期保值 （二）,操作