项目三 外汇业务

1、第二章 外汇业务,第一节 外汇市场 一、外汇市场定义:进行外汇买卖的场所 有固定场所的市场 :外汇交易所 无形的市场 :通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来达成外汇交易的交易网络,全球最大的外汇交易市场：伦敦、纽约、东京,二、外汇市场的参与者 1.商业银行（外汇银行） 是外汇市场的主体。主要目的：投资和避险，。 2.外汇经纪人 促成银行之间或银行和客户之间成交从中收取佣金的中介人。目的：赚取佣金 3.一般客户（进出口商、个人、投机商） 目的：业务需要、避险、投资、投机。 4.中央银行 目的：干预外汇市场,三、外汇市场类型 1、外汇市场构成 （1）批发市场 银行同业之间 银行与中央银行之

2、间 （2）零售市场 银行与客户之间 2、外汇市场交易类型 即期外汇市场 远期外汇市场 外汇期货市场 外汇期权市场,第二节 外汇交易业务,一、远期外汇交易 1、定义： 又称期汇交易 ，指买卖双方先就交易的币种、汇率、数额、交割日等达成协议，并以合约形式确定下来。在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。 远期外汇交易的期限按月计算，一般为一个月到六个月，也有可以长达一年。,2、远期汇率的三种报价方式 （1）远期汇率完整报价：直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。 例如：10月17日中国银行一月期日元远期汇率： jpy100=cny6.1513/6.

3、2175,（2）远期差价（升水数、贴水数）报价法 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差价，也就是升（贴）水数。 直接标价法下远期汇率计算： 远期汇率=即期汇率 + 外汇升水数 远期汇率=即期汇率 - 外汇贴水数,例1：巴黎外汇市场某银行报价： 美元即期汇率： usd1=eur1.2186，三个月美元升水500点，六个月美元贴水450点。 则：三月期美元汇率为： usd1=eur（1.2186+0.0500）= eur1.2681， 六月期美元汇率为： usd1=eur(1.2186-0.0450) = eur1.1736。,间接标价法下远期汇率计算： 远期汇率=即期汇率 - 外汇升水数 远期汇率

4、=即期汇率 + 外汇贴水数 例2、 伦敦外汇市场上，某银行报价： 美元即期汇率： gbp1=usd1.5500， 一月期美元升水100点，二月期美元贴水200点。 则：一月期美元汇率为： gbp1=usd（1.5500 - 0.0100）= usd1.5400 二月期美元汇率为： gbp1=usd（1.5500 + 0.0200）= usd1.5700,实际外汇交易中，一般银行同时报出远期差价的买入、卖出点数，但并不说明是升水还是贴水，这样如何计算远期外汇汇率呢？ 计算远期汇率方法一般方法(不管是直接标价法还是间接标价法)： （1）如果报出的远期差价：大小 则： 远期汇率=即期汇率 - 远期差

5、价 表示：基础（准）货币贴水 （2）如果报出的远期差价：小大 则： 远期汇率=即期汇率 + 远期差价 表示：基础（准）货币升水,例3：某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率：usd1=hkd7.7800/7.8000 一月期差价：30/50 则一月期远期汇率： usd1=hkd7.7830/7.8050 表示远期美元升水。,某日纽约外汇市场外汇报价为： 即期汇率：usd1=nok6.92786.9288 六月期差价：200140, 问：银行采用什么报价法？六个月远期汇率为多少？,3、进出口商的远期外汇交易,进出口商从事远期外汇买卖目的规避汇率变动风险。 进出口商通过与银行签订远期外汇买入或卖

6、出合约，将在未来某时支付或收到的远期外汇买入或卖出，从而避免合同到期结算时由于外汇汇率变动可能带来的风险。,（1）出口商运用远期外汇买卖规避风险 2011年2月中旬纽约外汇市场行情为： 即期汇率：gbp/usd=1.9141/65 2个月远期差价点数：125/122 一位美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的协议，预计2个月后才能收到英镑，到时需要将英镑兑换成美元核算盈亏。假设美国出口商预测2个月后英镑将贬值，两个月后的即期汇率水平将变为gbp/usd=1.8900/10，如果不考虑交易费用，问： 美国出口商不采取任何防范风险的措施，则2个月后将收到的英镑折算成多少美元？ 美国出口商如何运用

7、远期外汇进行套期保值？,分析： （1）若不采取任何防范风险的措施，美国出口商则按2个月后纽约外汇市场的即期汇率兑换成英镑。 100000*1.8900=18.9万美元 （2）采取保值措施，美国出口商可以与当地外汇银行签订一份2个月远期英镑10万的卖出合约，2个月远期汇率为：gbp/usd=1.9016/1.9043。2个月后将10万英镑履约卖出。 10000*1.9016=19.016万美元 由于采取保值措施，减少损失： 19.016-18.9=1160美元,（2）进口付汇的远期外汇买卖规避风险 案例：美国一位进口商从德国进口一批价值约10万欧元的货物，10月15日签订进口合同，合同期限2个月

8、，12月15日付款提货。纽约外汇市场10月15日的即期汇率为：usd/eur=0.6733/50，2个月点数17/15，12月15日的即期汇率行情为：usd/eur=0.6670/90。 进口商不采取任何保值措施，2个月后要付多少美元？ 该进口商如何运用远期外汇进行套期保值？,分析： （1）若进口商不采取任何保值措施，美国进口商按2个月后外汇市场的即期汇率购买10万欧元。 100000/0.6670 =14.9925万美元 （2）采取保值措施，美国进口商可以与当地外汇银行签订一份2个月远期欧元10万的买入合约，2个月远期汇率为：usd/eur=0.6716/0.6735，2个月后履约买入10万

9、欧元。 100000/0.6716 =14.8898万美元 由于采取保值措施，减少损失： 14.9925-14.8898=1027欧元,二、交叉汇率计算,例1.已知苏黎世外汇市场某银行汇率报价如下： usd1=hkd7.7988/7.7998 usd1=cad1.2892/1.2900 求：港币兑加元的交叉汇率。 方法：通过美元进行折算 解:(1)港币兑加元买入价分解为二步： 第一步：买入港元卖出美元：usd1=hkd7.7998 第二步：买入美元卖出加元：usd1=cad1.2892,所以：港币兑加元买入价 =美元兑加元买入价/美元 兑港币卖出价 = 1.2892 /7.7998 = 0.1

10、653 (2)港币兑加元卖出价=美元兑加元卖出价/美元兑港币买入价 = 1.2900 /7.7988 = 0.1654 则：hkd1 = cad0.1653/0.1654,例2：已知某银行汇率报价： usd1=sgd1.6875/1.6888 gbp1=usd1.5400/1.5410 求：英镑兑新加坡元的汇率 解:（1）英镑兑新加坡元的买入价= 1.5400 * 1.6875=2.5988 （2）英镑兑新加坡元的卖出价= 1.5410 * 1.6888=2.6024 所以：gbp1=sgd2.59882.6024,三、套汇 套汇是指利用不同外汇市场上某种货币存在的汇率差异进行贱买贵卖，从中获

11、取利润的行为。 直接套汇 间接套汇,1、直接套汇(两地套汇) 案例1、国际外汇市场行情为 : 伦敦市场：gbp1=usd1.61501.6160 纽约市场：gbp1=usd1.61801.6190 英镑哪个地方贵？ 套汇方法：由于纽约市场英镑比伦敦市场贵，套汇者可以在伦敦市场买进英镑，然后在纽约市场卖出英镑。 假设投资者在伦敦外汇市场买入100万英镑，不考虑交易费用可获套利： （1.61801.6160） 1000000 = 2000（美元）,2、间接套汇（三角套汇）,香 港,纽 约,伦 敦,套汇具体操作步骤如下： 第一步：判明是否存在套汇的机会 第二步：确定套汇路线 第三步：计算套汇收益,案

12、例2：已知国际外汇市场行情如下： 伦敦市场：gbp1=chf1.6435/1.6485 苏黎世市场：sgd1=chf0.2827/0.2856 新加坡市场：gbp1=sgd5.6640/5.6680 如果投资者拥有1000万英镑，不考虑交易费用最后套汇收益为多少？,第一步：判断是否存在套汇机会 比较二种货币不同地区的汇率水平 通过苏黎世市场和新加坡市场套算英镑和瑞士法郎的汇率，并同伦敦市场进行比较 英镑兑瑞士法郎买入价=5.6640x0.2827=1.6012 英镑兑瑞士法郎卖出价=5.6680x0.2856=1.6188 所以：gbp1=chf1.6012/1.6188 经比较得出伦敦市场的

13、英镑比较贵，可以套汇。 第二，套汇路线为： 伦敦市场：卖出英镑买入瑞士法郎； 苏黎世市场：卖出瑞士法郎买入新加坡元； 新加坡市场：卖出新加坡元买入英镑,第三部：计算套汇收益： 1000 x 1.6435x（1/0.2856）x（1/5.6680)= 1643.5/1.6188=1015.26（万英镑） 不考虑交易费用套汇收益： 1015.26-1000=15.26（万英镑）,p97例4-13 假定某日国际外汇市场行情如下： 香港外汇市场: usd/hkd=7.8123/7.8514 纽约外汇市场: gbp/usd=1.3320/1.3387 伦敦外汇市场: gbp/hkd=10.6146/10

14、.7211 问：如果香港某一套汇者欲用1亿港币进行套汇，套汇是否有利？套汇收益为多少？,练习1、已知外汇行情： 香港汇市：usd1hkd 7.7804 7.7814 纽约汇市：gbp1=usd 1.5205 1.5215 伦敦汇市：gbp1=hkd 11.0723 11.0733 问：如果投资者手中持有100万美元，能获得多少套汇收益？,第一步：确定能否套汇： 通过纽约市场和伦敦市场套算美元和港币汇率，与香港市场汇价比较。 美元兑港元买入价=11.0723/1.5215=7.2772, 美元兑港元卖出价=11.0733/1.5205=7.2827 所以：usd1=hkd7.2772/7.282

15、7 香港市场美元贵，可以套汇。 第二部：套汇路线 香港市场：卖出美元买入港元； 伦敦市场：卖出港元买入英镑； 纽约市场：卖出英镑买入美元,第三步：计算套汇收益： 1000000x 7.7804 x（1/ 11.0733）x1.5205 =1068344.3（美元） 不考虑套汇成本实际收益： 1068344.31000000=6.83443（万美元）,2、2003年10月中旬纽约外汇市场行情为：即期汇率：usd1 = jpy116.40 /116.50，三个月远期汇率：usd1 = jpy116.23 /116.35，美国进口商签订一份进口合同，从日本进口价值10亿日元的设备，三个月后支付货款。

16、 问:（1）按签约时汇率计算，美国进口商应支付多少美元？ （2）若3个月后市场汇率:usd1=jpy115.00/115.10，则进口商支付多少美元？与签约时相比多支出多少？ （3）为了避免日元升值带来的外汇风险，进口商如何运用远期外汇交易套期保值？应该支付多少美元？与签约时相比少支出多少美元？,三、套利 1、概念 套利是指套利者利用两国短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高利率国家投资，从中赚取利息差额的行为。,2、类型 （1）非抛补套利 是指套利者在将资金从低利率国向高利率国转移时，不同时做一笔反向的远期交易以回避风险的行为。这种套利行为具有投机性，投机者要承担高利率货币贬值的风险。,

17、问：投机者一定挣钱吗？,【例】某一时期，美国金融资产市场年收益为率8，英国市场年收益率为6。一英国投资者准备将100万英镑到美国进行6个月的投资。若现汇汇率为gbp1=usd1.6245/65，试计算到期时现汇汇率分别为不变、gbp1=usd1.6945/65时，该套利者的收益。 案例解答： 英国投资者在现汇市场上将100万英镑换成美元 1000000 1.6245=162.45万美元， 投资于美国货币市场，6个月后可获本利和： 162.45万（1+86/12）168.95万美元。,（1）若6个月后市场汇率不变，该套利者获利： 1689500/1.6265 -1000000=3.87万英镑 （

18、2）若6个月后市场汇率gbp1=usd1.6945/65，该套利者获利： 1689500/1.6965 -1000000=99.59-100=-0.41万英镑 亏损0.41万英镑,（2）抛补套利 指套利者在将资金从低利率国向高利率国转移的同时，在外汇市场上做一笔反方向的远期外汇交易（即卖出远期的高利率货币）以避免风险的行为 。,思考：任何条件下都可以进行抛补套利吗？,抛补套利的条件： 两国利差大于高利率货币年贴水率（或低利率货币年升水率）。 升（贴）水数字12 升（贴）水年率= 即期汇率远期期限月数,【例】上例，英国投资者在现汇市场上卖出100万英镑买入美元的同时，卖出6个月期的美元期汇，这样

19、无论以后美元汇率如何变动，该套利者都可以确保赚到一定的利差收益。 假设即期汇率gbp1=usd1.6245/65，6个月的远期差价为10/20，问套利收益为多少？ 第一步计算远期汇率： 远期汇率:gbp1=usd1.6255/85 第二步分析套利条件： 英镑年升水率升水数12 即期汇率月数1000.0020121.624561000.2462 可以套利,第三步套利过程 英国套利者在即期市场上将100万英镑兑换成美元，同时与银行签订6个月远期美元卖出合约，远期汇率为：gbp1=usd1.6255/85，6个月后履约卖出。 第四步计算套利收益 1000000 1.6245 （1+86/12）1.6

20、285 103.75万英镑 103.75 -100=3.75万英镑,四、金融衍生工具操作外汇期货交易 1、定义：是指交易双方在有组织的交易市场上通过公开竞价的方式，买卖在未来某一日期以既定的汇率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场（imm），完成首笔外汇期货交易。,期货的种类商品期货和金融期货,2、外汇期货合约主要内容 外汇期货合约是期货交易所制定的一种标准化合约，合约对合约金额、合约价格波动的最低和最高限、交割月份、交割方式和交割地点等内容都有统一规定。,期货合约主要结算方式： 1、对冲平仓：是指期货投资者通过买入或卖出相同外汇币种、数量及

21、交割月份的期货合约，用以了结先前卖出或买入的期货合约。 2、实物交割：在期货合约到期日之前没有以对冲平仓方式事先了结的合约就要进行实物交割。,3、外汇期货的套期保值 目的：通过期货市场套期保值业务来规避现货市场价格波动的风险。 （1）空头套期保值（卖出套期保值），一般应用于未来有外汇收入的情况。 操作方法： 在期货市场先卖出一定数量的某种外汇期货合约，在合约到期前再买入该合约。,案例1：美国出口商3月10日向加拿大出口一批货物价值50万加元，3 个月后收回货款。3月10日，市场即期汇率： cad1=usd0.8490。为防止加元汇率下跌汇率风险美国出口商卖出5份6月18日交割的加元期货合约（每

22、份10万加元），成交的期货价格cad1=usd0.8489。 6月10日，市场即期汇率为cad1=usd0.8460，出口商将收到的货款50万加元在即期市场卖出，同时买入5份6月18日交割的加元期货合约对冲平仓，成交的期货价格为：cad1=usd0.8450。 问:该出口商通过套期保值是否有效地规避了风险？,（2）多头套期保值（买入套期保值），一般应用于未来发生外汇支出的情况。 操作方法：在期货市场先买入一定数量的某种外汇期货合约，在合约到期前再卖出该合约。,p112案例：假设在imm市场上，某年4月12日，美国进口商从英国进口价值50万英镑的货物，两个月后付款。签约时汇率为gbp1=usd1

23、.6080，若两个月后（6月12日）汇率为gbp1=usd1.6180。为防止现货市场英镑未来汇率上升，4月12日美进口商在imm期货市场买入20份（每份合约25000英镑）6月期英镑期货合约，价格为gbpusd1.6100，再于6月12日以价格1.6200将20份合约卖出。该进口商通过套期保值是否有效地规避了风险？,案例2：美国进口商2月10日从英国进口价值12.5 万英镑的货物，1个月后支付货款，2月10日，市场即期汇率：gbp1=usd1.5011。为防止英镑升值该进口商买入2份3月16日交割的英镑期货合约（每份62500英镑），期货价格gbp1=usd1.5203。 3月10日，市场即

24、期汇率：gbp1=usd1.5504，该进口商从现汇市场买入12.5万英镑用来支付货款，同时在期货市场卖出2份3月16日交割的英镑期货合约，期货价格为：gbp1=usd1.5713。 问：该进口商通过套期保值是否有效地规避了风险？,4、期货投机 （1）多头（买空）：当投机者预测汇率将要上涨时，就买入期货合约，并待机对冲。 （2）空头（买空）：当投机者预测汇率将要下跌时，就卖出期货合约，并待机补进。,案例1：某年4月3日，加元期货价格为cad1=usd0.6277，某投机者预测2个月后加元上升，于是买入10份6月期交割的加元期货合约（每份合约10万加元） ，1月后期货价格变为cad1=usd0.

25、6890，遂将10份合约卖出。 则获利： 10100000（0.68900.6277）61300美元,5、外汇期货交易和远期交易的区别,七、外汇期权 期权是期权合同的购买方具有在期满日或期满日以前，可以按合同约定的价格买入或卖出约定数量外汇，但也可以不履行合同的权利。 1、外汇期权构成要素：期权费(权利金）、合同价格（执行价格）、期权日(欧式期权、美式期权）等. 2、外汇期权交易类型 （1）看涨期权（买权）:期权购买方在合约期满时或在此之前按合同价格买进一定数额外汇的权利。 （2）看跌期权（卖权 ）:期权购买方在合约期满或在此之前按合同价格卖出一定数额外汇的权利。,3、利用外汇期权套期保值 （

26、1）买进期权（看涨期权）套期保值将来有外汇支出的情况下，可以购进外币看涨期权 （2）卖出期权（看跌期权）套期保值将来有外汇收入的情况下，可以购进外币看跌期权,案例1：一家英国公司从美国进口一批货物，3个月后将向美国出口商支付货款100万美元，即期市场汇率为： gbpi=usd1.2500。为防止美元升值的风险，英国公司买进为期3个月的美元看涨期权，数量100万美元，合同价格：gbpi=usd1.2534，期权费为2万英镑，问： (1)若3个月后即期市场汇率为： gbpi=usd1.2200，进口商为购买100万美元应支付多少万英镑？节省了多少支出？ （2）若3个月后即期市场汇率为： gbpi=

27、usd1.2560，进口商为购买100万美元应支付多少万英镑？节省了多少支出？,解：(1)若3个月后即期市场汇率为： gbpi=usd1.2200，进口商选择执行期权，履约买进100万美元，支出为： 10000001.2534+2=81.783（万英镑） 节省支出： 100000001.220081.783=0.184（万英镑） （2）若3个月后即期市场汇率为： gbpi=usd1.2560，进口商选择放弃期权，在即期市场买进100万美元，支出为： 10000001.2560=79.618（万英镑），同时损失期权费2万英镑。 节省支出：79.618+2 81.783=0.165 （万英镑）,案

28、例2:一美国投资者在加拿大进行投资，预计3个月后将分红50万加拿大元，他预计加拿大元贬值可能性很大，为了避免汇率风险，购买了3个月期50万加元看跌期权，合同价格是cad1=usd0.7850美元，1加元的期权费为0.012美元，该投资者支付的总期权费6000美元。试问： （1）若3个月到期时，即期汇率为: cad1=usd0.7250美元，该投资者收入为多少美元？ （2） 若3个月到期时，即期汇率为: cad1=usd0.8200美元，该投资者收入为多少美元？,（1）3个月到期时，市场汇率:cad1=usd0.7250，投资者执行期权，按执行价格卖出50万加元 总收入：500000 * 0.7

29、850-6000 = 38.65万美元 （2）3个月到期时，市场汇率:cad1=usd0.8200，该投资者放弃履约，以市场汇率卖出50万加元 总收入：500000 * 0.8200-6000 = 40.4万美元,外汇期权交易比远期交易优越性： 具有更大的灵活性 可选择对自己有利的汇率，避免交易的不确定性风险,练习1:美国进口商需要从法国进口一套设备，3个月后向法国出口商支付75万欧元，该进口商拟向银行申请美元贷款以支付进口货款，为避免汇率变动风险，该进口商向银行支付1万美元的期权费购买了一笔期权，执行价格为： usd1eur0.7500。问： （1）该企业应该购买看涨期权还是看跌期权？ （2

30、）三个月后，市场汇率： usd1eur0.7400 ，进口商应该向银行申请多少美元贷款以购买欧元？ （3）三个月后，市场汇率：usd1eur0.7600 ，进口商应该向银行申请多少美元贷款以购买欧元？,第三节 汇率与进出口报价,一般银行的买入汇率和卖出汇率相差千分之一至千分之三，进出口商如果需要改变报价货币，应合理选择买入价和卖出价，以避免和减少损失。,一、即期汇率下的进出口报价 1、出口报价:出口商原报价本币，后改为外币报价 【案例1 】：2010年11月1日港币兑美元汇率为：usd1= hkd 7.7400 /7.7645，香港出口商出口服装，报价1万港元/每套，进口商要求改用美元报价，问该香港出口商应报价多少美元？ 分析： 若用美元买入价报价：10000/7.7400=1292（美元） 若用美元卖出价报价：10000/7.7645=1288（美元） 所以应报价1292美元/每套。 结论：用银行外币买入价计算出口报价。p140,2、进口报价:不同外币报价比较 【案例2】2009年11月1日宁波某公司从德国进口小仪器，以欧元报价的，每个为85欧元。以美元报价的，每个108美元。当天人民币汇率为： eur1=chy9.2933 / 9.3679 usd