仍看好保险板块趋势行情 PPT课件

1、长端利率仍有支撑, 继续看好保险股趋势行情。,1,内容纲要,2,内容纲要,3,政策面,金融去杠杆成效显著 金融去杠杆成效显著，三季度经济下行压力不大。央行公布 5 月金融货币数据，中国 5 月人民币贷款增加 1.11 万亿元，前值 1.1 万亿元，预期 9563.3 亿元； M2同比增 9.6% ，创历史新低，前值增 10.5% ，预期增 10.5% 。初步统计， 2017 年5 月份社会融资规模增量为 1.06 万亿元，比上年同期多 3855 亿元；存量为 165.2万亿元，同比增长 12.9% 。 央行有关负责人解读称，近期 M2 增速有所放缓，这主要是金融体系降低内部杠杆的反映。总的看，

2、金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，对金融支持实体经济也没有造成大的影响。,4,政策面,商业保险和医疗卫生推动医疗体制改革 中保协医疗专家咨询委员会成立。为推动和强化商业保险机构与医疗机构深度合作与跨界融合，中保协与国家卫计委直属单位中日友好医院联合成立中保协医疗专家咨询委员会，是贯彻落实“健康中国”2030 规划纲要中“促进商业保险公司与医疗、体检和护理机构合作”文件的精神的一大举措。 医疗专家咨询委员会的成立是商业保险和医疗卫生两个行业在推动国家医疗体制改革方面迈出的坚实步伐，为两个行业、特别是保险行业带来了难得的发展机遇。保险业可以借此改变传统的费用支付模式，

3、在对医疗服务的事前管理和事中监督方面发挥更大的作用，与医疗行业共同努力，在持续深化医改、满足多层次健康需求、建设健康服务产业链三大方面积极探索融合发展的机会和模式。,5,政策面,梁涛：进一步疏通保险资金进入实体经济的渠道。 6 月 17 日，保监会副主席梁涛在 2017 青岛中国财富论坛上表示，服务实体经济既是金融业的本质要求，也是财富管理资产配置的内在需要。保监会将进一步疏通保险资金进入实体经济的渠道，推动保险业加大对“一带一路”、扶贫攻坚等国家重大战略和基础建设的支持力度，引导保险资金发挥长期投资优势，坚持价值投资、稳健投资原则，使金融体系的资金供需在期限结构上更加匹配。 2017 年前

4、4 个月，保险业注册的债权、股权投资计划合计 1191 亿元，未来仍有很大潜力。,6,政策面,监管密集出台影响业务发展 2016 年“偿二代”的实施意味着监管层希望在管住后端的基础上，逐步放开前端。监管层出台多项政策，对保险公司的产品设计、投资范围予以放开，但是部分保险公司设计多种产品，大规模发行万能险，忽视其保障作用，将保费收入投资资本市场，行业保障属性下滑，同时积聚大量风险。 对此，监管层表示要让保险回归保障的本质，服务于国家宏观经济政策和产业的发展。今年以来，监管层在产品设计、保险资金运用方面均出台多项政策，加强对产品设计的规范和投资风险的关注。人身险方面，产品设计和销售的规范对于保险业

5、务的发展产生影响，万能险规模在严格监管下或将有所收缩，中小企业难以凭借大规模发售万能险迅速扩张规模。财险方面，车险二次费改，行业承保端压力加大，即便是大型险企综合成本率也趋于承保盈亏平衡，行业分化进一步加剧。,7,政策面,安邦系三险企规模保费下滑逾90% 6月15日，据财联社报道，保监会披露的数据显示，安邦人寿、和谐健康、安邦养老等三家安邦系保险公司规模保费收入下滑幅度超过90%。2017年4月，安邦人寿单月规模保费收入15亿元，2016年同期为402亿元；2017年4月，和谐健康单月规模保费收入10亿元，2016年4月为183亿元；安邦养老情况亦大抵如此。,8,内容纲要,9,价格分析,保险表

6、现好于沪深300 2017年以来，保险行业表现好于多元金融行业和证券行业，多元金融行业表现最差。保险行业上涨25.73%，证券行业下跌6.84%，多元金融行业下跌9.83%，非银金融总体上升3.60%，沪深300上涨6.30%。,10,价格分析,11,估值分析,估值在历史中枢附近 近期保险股表现十分抢眼，4 月下旬以来，市场持续调整，保险板块逆势上涨，目前上市险企 2016 年 P/EV 仅 1.2-1.3倍之间，2017 年 P/EV 在 1-1.15 倍之间，估值水平有所上行，我们从2011-2016 年 P/EV-BAND 走势看，2014-2015 年牛市行情下，保险股估值大幅上扬，当

7、前估值水平在历史中枢附近。,12,估值分析,13,估值分析,14,内容纲要,15,现状分析,健康险年复合增长 健康险成为人身险越来越重要的部分，保费收入占比人身险也逐年上升： 2012 年末为8.49%，2013 年末 10.2%，2014 年末上升至 12.18%，2015 年末再度上升至 14.8%。2016年末再度上升至 18.18%。2011-2016 年健康险年复合增长率达到 42.3%。,16,现状分析,个险渠道高增长 个险业务成为寿险保费增长重要驱动力。2017 年一季度寿险个险新单保持高速增长，其中太保寿险高达 67%，其次是平安（62%）、新华（34%）。 个险业务新单业务高

8、增长推动个险总保费收入继续保持高增长，太保 （54%）、平安（37.9%）、新华（27%）。平安公布了新业务价值情况，一季度平安寿险业务实现新业务价值 212.64 亿元，同比增长60.0%；个险成为寿险高增长的重要驱动力。,17,现状分析,18,现状分析,保障性产品占比上升 回归保障，传统险和健康险高速增长。上市险企均在大力发展保障型产品，理财型的分红险占比继续下降，上市险企中太保占比最高。传统险新华占比最高，达到 34.36%，虽然较上年有所下降，主要是银保渠道收缩导致。 从增速看，传统险和健康险是增速最快的两大险种。,19,现状分析,20,现状分析,EV 、NBV 表现抢眼 内含价值高速

9、增长，新业务价值增长表现十分抢眼。上市险企内含价值同比增速维持较高增长，主要受到保费规模增长较快以及净资产价值回升影响。 一年新业务价值增长表现十分抢眼，相比上年同期增速普遍有大幅提升，增速最高为太保和国寿，均达到 56.5%左右，平安与新华分别也达到 32.24%和 34.8%，主要是寿险价值转型背景下，营销渠道寿险占比提升，新业务价值率高，寿险行业回暖迹象明显。,21,现状分析,退保率正在改善 从退保率看，上市寿险公司退保率普遍下降，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险退保率较 2015 年分别下降 2.01、0.4、2.2、2.4 个百分点。 退保率的改善说明在保险回归保障转型后，退保

10、逐渐稳定。,22,现状分析,23,现状分析,财险整体相对平稳 产险业务原保险保费收入 3188.52 亿元，同比增长 10.52%，其中，交强险原保险保费收入 596.27 亿元，同比增长 3.69%；农业保险原保险保费收入为 134.35 亿元，同比增长 19.12%。赔付方面，产险业务赔款 1491.26亿元，同比增长 4.03%。产险公司总资产 24511.03 亿元，较年初增长3.23%。,24,现状分析,利率上行，资产配置结构调整 行业总净资产 17903.01 亿元，较年初增长 3.84%。资金运用余额141520.17 亿元，较年初增长 5.68%。资产配置方面较去年年底略有调整

11、， 其中债券配置达到 33.42%，提升 1.27%，其他资产（包含非标资产）达到 38.90%，提升 2.88%。可见对于年初至今不断上升的利率，保险公司均积极作了对应调整，有助于缓解市场对利率上升时存量资产受损的担忧。,25,现状分析,资金运用 截止2017年4月，保险行业资金运用余额为14.15万亿元，同比增长18%，环比增长1%，其中银行存款占比15.0%，债券配置占比33.4%，股票及证券投资基金占比12.7%，其他投资占比38.9%，整体保持稳定。,26,现状分析,27,需求分析,GDP 增长提升保险深度，需求进入爆发期 从长期来看，保费增长一方面来自 GDP 的增长，一方面来自保

12、险深度的提升。人均 GDP与寿险深度呈现 S 型变动趋势，共同推动寿险保费的增长。经济增长和寿险深化是寿险保费增长的两轴，两者正相关并共同构筑保费的长期发展趋势。相对目前和全球的寿险发展阶段，中国寿险发展仍然有很大的空间。目前中国的寿险深度相对经济水平偏低，即使 GDP 不增长依靠寿险深度的提升仍然能够促进保费的增长。 2016 年我国人均 GDP 达到 8866 美元，当人均 GDP 达到 1 万美元左右，寿险深度的斜度曲线将大幅上扬，即进入保险需求爆发期，而我国目前正处于启动状态。,28,需求分析,29,需求分析,30,需求分析,老龄化催生保险需求 我国正快速迈入老龄化社会，2016 年末

13、中国 65 岁及以上人口占比为 10.8%，相比 10 年前上升了 2.7 个百分点，同时总抚养比为 36.96%（2015 年），有机构预测到 2050 年我国 老龄人口占比迅速上升至 22.7%，总抚养比将上升到 66.7%，届时社会养老负担相对现在几乎翻倍。 不断增加的老年人口，对养老和医疗的需求将明显增长，养老险和健康险将是我国寿险的主要突破领域。,31,需求分析,32,内容纲要,33,机会分析,长端利率仍有支撑，继续看好保险股趋势行情。 伴随监管趋严，市场格局加速分化，中小险企由于理财型保费规模骤减，导致市场份额稀释，变相利好大型险企业务格局，强者恒强行业逻辑得到进一步加强。 4月保

14、费整体呈现分化，短期保费结构调整是行业阵痛期，但也是大型险企的优势彰显期。短期利率波动是值得关注的因素，只要长端利率仍有支撑，则保险公司仍有利好因素可期。 从估值水平看，当前保险股估值处于历史中枢附近，考虑到近期保险板块累计涨幅较大，维持谨慎推荐评级。 关注标的：1、各项业务排名靠前，拥有多张金融牌照、具有协同优势的中国平安； 2、2017 年或将完成转型的新华保险。,34,内容纲要,35,个股分析,新华保险（601336 ） 价值转型，保费规模略有增长，但期交业务高增长。2016 年实现保险业务收入1,125.60 亿元，同比增长 0.6%。首年保费 476.79 亿元，同比下降 8.9%，

15、但首年期交业务 236.85 亿元，增幅达 69.2 亿元，同比增长 41.3% ，十年期及以上期交保费 141.34 亿元，同比增长 23.2% ；续期保费 648.81 亿元，同比增长 9.0%；得益于保障型产品销售和期交业务的快速增长，业务结构优化，通过期交业务拉动保费规模增长。新单结构方面，首年期交占新单的比例由2015年的32.0%提升至49.7%，十年期及以上期交业务占首年期交的比例59.7%。续期保费在总保费中的占比提高到 57.6%。 产品结构方面，健康险占首年保费 20.9%，同比提升 6.1 个百分点。一年新业务价值高增长。实现新业务价值 104.49 亿元，同比增长 36

16、.4%，内含价值达到 1,294.50 亿元，同比增长 17.0%。 资产配置与投资收益率。实现总投资收益 322.79 亿元，同比减少 29.2%。总投资收益率为 5.1%，较上年下降 2.4 个百分点，主要由于投资资产买卖价差收益减少。实现净投资收益 321.36 亿元，同比增长 6.5%，净投资收益率为 5.1%，较上年增加 0.2 个百分点，主要由于股权型投资基金分红收入增加。 截至 2016 年末，公司非标资产在总投资资产中占比为 33.2%，较上年末增加 10.5 个百分点。公司非标资产整体信用评级较高， AAA 级占比达 97.1%。 解析：公司推出价值转型，新业务价值的高增长体

17、现了通过转型提升了未来获利能力，随着公司转型的深入，公司业务结构优化带来的成效将逐渐体现，带来公司长期的增长潜力。,36,个股分析,中国平安（601318 ） 寿险业务：保费规模同比增速 37.1%，新业务价值同比增速达 60%。2017 年一季度寿险业务实现新业务价值 212.64 亿元，同比增长 60.0%；寿险业务规模保费 1,846.40 亿元，同比增长 37.1%，其中个人业务规模保费 1,781.91 亿元，同比增长 38.1%。养老保险市场份额均居行业前列。报告期末，平安养老险管理的企业年金受托资产 1,729.57 亿元、投资资产 1,607.48 亿元、养老保障及其他委托管理

18、资产 1,292.55 亿元， 在国内专业养老保险公司中保持领先。 产险业务：保费增速回升，综合成本率略有上升。平安产险 2017 年一季度实现保费收入 536.61 亿元，同比增长 23.2%，保费增速有所回升；综合成本率 95.9%，较去年同期上升 1.6 个百分点。 银行业务：业绩增速保持稳健，不良贷款率与上年末持平。平安银行盈利能力保持稳健，2017 年一季度实现营业收入 277.12 亿元人民币，同比增长 0.65%；净利润 62.14亿元，同比增长 2.1%，每股盈利 0.31 元；年化加权平均净资产收益率为 12.35%。报告期末，公司不良贷款率为 1.74%、与上年末持平，贷款拨备覆盖率为 163.32%、较上年末略有上升。 解析：