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文档简介

1、1,资讯科技研究组:宋彬 2009年9月,航天信息（600271）调研总结,2,公司主营业务介绍,公司是国内唯一的增值税专用发票防伪税控系统提供商，在该业务方面具有垄断优势。 公司防伪税控系统业务毛利率一直维持在50%以上。2008年，公司税控业务收入占比为32%，毛利占比为70%。,数据来源：公司公告 天相投顾整理,图表1：公司2008年两大项业务收入占比,图表2：公司2008年两大项业务毛利占比,数据来源：公司公告 天相投顾整理,3,此次调研目的,1、年初国税总局和财务部推出了降低一般增值税纳税人标准的政策，希望了解公司今年客户增长情况； 2、公司下调防伪税控系统的服务费，希望了解对公司收

2、入产生的影响； 3、新产品税控收款机已开始在上海推广，希望了解目前情况。 经过与公司人员沟通，我们得出以下结论：,4,降标带来的客户增长预计在明年体现,公司客户主要为增值税一般纳税人，范围有所扩大。,预计2009年用户数达到35万户，2010年增速进一步提升。,2009年1-6月金税卡销售同比增长15%。，低于市场预期。,金融危机影响，中小企业盈利能力下滑，符合一般纳税人标准的公司数量较少。,降标带来的用户增加量中，部分企业需要近一年时间才能转化为公司客户。,此部分客户的增加将2010年显现。,预计随经济复苏开始好转。,5,降价、扩容长期并存，净利润稳步增长,2009年7月1日，公司防伪税控系

3、统的服务费由460元下降至370元，这是继2006年防伪税控系统售价下调后的第二次降价，表面看来价格下降将有损公司收入增长。 与公司沟通后，我们认为防伪税控系统价格下降和服务费的下调是一个长期的趋势，是利益相关各方的博弈。产品降价之后往往随之而来的是用户数量的大幅增长并带来净利润的增加。 同时增值税缴税对象的降标、扩容亦是长期发展趋势，因此我们长期看好防伪税控系统的发展前景。,6,税控收款机为未来发展亮点,我国税控收款机市场规模巨大，公司在上海、北京、大连等多个城市招标时入围，由于推广工作主要取决于各地国税局和地税局，进度较慢。 2009年起，上海地区开始大力推广税控收款机。2009年1-6月该业务收入已超过去年全年，预计全年销售收入将超过1亿元。 公司在上海地区销售的税控收款机占公司销售总数的70%，我们认为随着各省市国税和地税推广力度的加大，公司在其他中标城市销售工作的展开将带动此项业务收入大幅提升。,7,盈利预测及评级,预测公司2009年、2010年和2011年的每股收益分别为0.70元、0.83元和0.96元，相应的动态市盈率分别为25倍、21倍

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