内部长期投资决策课件.ppt

1、第七章内部长期投资决策,1.项目投资管理概述 2.现金流量 3.固定资产投资决策方法,1,PPT交流学习,一、项目投资的概念 1、项目投资的涵义 以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 2、项目投资的类型,第一节 项目投资管理概述,2,PPT交流学习,二、项目计算期的构成和资金投入 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。,0,n,S,P,第一节 项目投资管理概述,3,PPT交流学习,2.资金投入 资金投入方式：一次投入和分次投入,第一节 项目投资管理概述,4,PPT交流学习,三、项目投资的特点 投资数额大、投资次数少、

2、回收时间长、资金占用相对稳定、变现能力差、投资风险大 四、项目投资管理的程序 投资项目的提出、投资项目的评价、投资项目的决策、投资项目的实施、投资项目的再评价,5,PPT交流学习,五、现金流量与会计利润 （一）现金流量可以确切的反映项目的经济收益和成本 （二）采用现金流量可避免利润计算中的含糊性和随意性 （三）在投资决策分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要,第一节 项目投资管理概述,6,PPT交流学习,第二节 现金流量,一、现金流量 指由一个投资项目引起的，在未来一定期间内所发生的现金流入和现金流出的数量。 这里的现金指的是羡慕发生的所有货币资金和项目所需的而非货币资源的变现价值。,7,PPT

3、交流学习,（一）现金流估算的一般假定 1、各年投资在年初一次发生 2、各年营业现金流量在各年年末一次实现 3、终结现金流量在最后一年年末发生,8,PPT交流学习,（二）现金流的构成 1.初始现金流量 （1）固定资产投资 （2）流动资产投资 （3）其它的投资费用 （4）原有固定资产的变价收入 （5）机会成本,9,PPT交流学习,2.营业现金流量 每年的营业净现金流量（NCF）年营业收入付现成本所得税 付现成本销货成本折旧费 每年的营业净现金流量（NCF）净利折旧,10,PPT交流学习,3.终结现金流量 （1）固定资产的残值收入或变价收入 （2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收入 （3）停止使用

4、的土地的变价收入等,11,PPT交流学习,二、现金流量的估算,（一）原则：只有增量现金流量才是与项目有关的现金流量，指接受或拒绝某个投资方案后会引起企业总现金流量的变动。 （二）注意的问题： 1、正确区分相关成本和非相关成本（沉没成本） 相关成本指与特定投资决策有关的、在分析评价投资方案时必须加以考虑的成本，如：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。 Eg：研制甲产品投资10万研发费用，失败了；后又投资15万研制乙产品，成功。那这10万元与乙产品的研制生产有关吗？,12,PPT交流学习,2、机会成本 机会成本指选择某方案，必须放弃其他投资方案，其他投资机会可能获得的收益，就是选择本投资方案

5、的机会成本。 Eg：上例中研制乙产品的15万元资金，可以购买股票，每年获得3万元的收益；购买债券，获得2万元的收入。 若被选方案的未来收益大于机会成本,则该方案在经济上是可行的。,13,PPT交流学习,3、从企业的整体利益考虑投资方案的可行性（对其它部门的影响） 审视新产品新项目与原有产品或项目是竞争关系还是互补关系。 Eg：上例的乙产品与本企业的其他产品的销售量减少，从而使企业整体销售额减少了，那么企业的经济效益就降低了。,14,PPT交流学习,4、要考虑对净营运资金的影响 公司开展一项投资则业务量有所增加，对存货、应收账款等流动资产的需求量会增加，公司必须筹措新的资金来满足流动资产的需要；

6、公司扩充使应付账款和应付费用等流动负债同时增加，会减少公司对于存货和应收账款的资金需要。,15,PPT交流学习,例题：某公司购入一设备扩充生产能力，需要投资1.2万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后残值收入2000元,5年中每年收入为1万元，付现成本第1年为4000元，以后逐年增加修理费用400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%，试计算该投资各年的净现金流量。 每年折旧额=（12000-2000）/5 =2000元,16,PPT交流学习,计算过程：,17,PPT交流学习,1、某企业拟构建一套全自动化设备，需要投资45万元， 税法规定按年数总和法计提折旧，预计使用年限为6

7、年， 预计净残值为3万元。该设备投资在建设起点一次支付， 预计投产后每年给企业带来35万元的营业收入，每年发 生付现成本20万元。假定所得税税率为40试计算该方 案的现金流量。,18,PPT交流学习,投资项目现金流量计算表 T 0 1 2 3 4 5 6 固定资产投资 45 营业现金流量 13.8 13.012.2 11.410.6 9.8 固定资产残值回收 3.0 现金流量合计 45 13.8 13.012.2 11.410.612.8,19,PPT交流学习,2、某方案需要投资60000元，另外在第一年垫支营运资金12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入10000元

8、。5年中每年的销售收入为40000元，付现成本第1 年15000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费2000元。假设所得税税率40%，计算该方案的现金流量。,20,PPT交流学习,投资项目现金流量计算表 T 0 1 2 3 4 5 固定资产投资60000 营运资金垫支12000 营业现金流量 19000 17800 16600 15400 14200 固定资产残值 10000 营运资金回收 12000 现金流量合计 72000 19000 17800 16600 15400 36200,21,PPT交流学习,3、ABC公司考虑用一台全自动化的新设备来代替半自动化的旧设备，以提高效率，减少成本，

9、增加收益。旧设备原购置成本为60000元，使用5元，估计还可以使用5年，已经计提折旧30000元，期满无残值。如果现在销售可得价款30000元，使用该设备每年可获得收入75000元，每年的付现成本为45000元。该公司准备购买一台新设备来代替旧设备，新设备购置成本90000元，估计可使用5年，期满有残值15000元，使用新设备后，每年收入可达120000元，每年付现成本为60000元。设备均采用直线法计提折旧，所得税税率40，试计算继续实用旧设备和更新方案的现金流量。,22,PPT交流学习,继续使用旧设备： 年折旧额30000/56000元 税前利润75000-（45000+6000）2400

10、0元 税后净利24000（1-40）14400元 营业现金净流量税后净利折旧20400元 更新设备： 年折旧额（90000-15000）/515000元 税前利润120000-（60000+15000）45000元 税后净利45000（1-40）27000元 营业现金净流量税后净利折旧42000元,23,PPT交流学习,投资项目现金流量计算表 项 目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 继续使用旧设备： 初始投资 营业净现金流量 20400 20400 20400 20400 20400 现金流量 20400 20400 20400 20400 20400,购买新设备： 初始投资

11、120000 营业净现金流量 42000 42000 42000 42000 42000 固定资产残值 15000 现金流量 120000 42000 42000 42000 42000 57000,24,PPT交流学习,第二节 固定投资决策方法,净现值法,内含报酬率法,现值指数法,25,PPT交流学习,投资回收期指由投资引起的现金净流量累计到与投资额相等所需要的时间。 （1）投资发生在建设期，投产后每年现金流入量相等： 投资回收期投资额/年平均现金净流量 （2）项目分期建设，投产后每年现金净流量不等，回收期按照每年年末尚未回收的投资额确定。,（一）非贴现现金流量指标,一、投资回收期,26,P

12、PT交流学习,27,PPT交流学习,时期 现金流量 投资回收额 未回收额 0 100000 100000 1 30000 30000 70000 2 40000 40000 30000 3 60000 30000 0 甲方案：甲投资回收期230000/600002.5年 乙方案：乙投资回收期90000/400002.25年 丙方案：丙投资回收期 130000/60000 1.5年,28,PPT交流学习,优点：直观反映原始投资的返本期限； 便于理解，计算简单； 缺点：没有考虑资金的时间价值因素； 没有考虑项目回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。,29,PPT交流学习,（一）非贴现现金流量指

13、标,二、投资报酬率（ARR) 是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 平均报酬率,年平均净收益(年平均现金流量),初始投资额,30,PPT交流学习,接上例,甲方案投资报酬率（300004000060000）3/100000=43.3% 乙方案投资报酬率40000/90000=44.4% 丙方案投资报酬率1500002/120000=62.5% 则：丙方案乙方案甲方案,31,PPT交流学习,特点：简单、易算； 评价方法不受建设期长短、投资方式等影响； 缺点：没有考虑资金的时间价值；,32,PPT交流学习,（二）贴现现金流量指标,一、净现值法 （1）净现值（NPV）,33,PPT交流学习,（2）

14、净现值的计算步骤 1、计算每年的营业净现金流量 2、计算未来报酬的总现值 3、计算未来净现值 （3）净现值的决策原则 只有一个备选方案时，净现值为正就采纳； 多个备选方案的互斥选择决策，选净现值为正且最大者,34,PPT交流学习,例：假定甲、乙两个方案的贴现率为10，有甲乙丙三个投资方案，有关资料如下所示： （P/F,10%,1）=0.9091 （P/F,10%,2）=0.8264 （P/F,10%,3）=0.7513,35,PPT交流学习,36,PPT交流学习,甲方案净现值（300000.9091400000.8264600000.7513）1000005407（元） 乙方案净现值（4000

15、00.9091400000.8264400000.7513）900009472（元） 丙方案净现值（900000.9091600000.8264）12000011403（元） 三个方案的净现值都大于零，因此这三个方案都是有利方案，但丙的净现值最大，应是最佳方案。 4、净现值法的优缺点p185,37,PPT交流学习,二、现值指数法（PI） 1） 现值指数现金流入现值 现金流出现值 2）计算步骤 1、计算现金流入现值 2、计算现金流出现值 3、就算现值指数 3）现值指数的决策原则 只有一个备选方案时，现值指数大于或等于1，则采纳； 在多个方案的互斥选择决策中，采用现值指数大于1最多的方案,38,P

16、PT交流学习,例： 甲方案的现值指数1050471000001.054 乙方案的现值指数99472900001.105 丙方案的现值指数1314031200001.095,39,PPT交流学习,练习题：,某公司有一投资项目，需要投资6000元（5400元用于购 置设备，600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业第 一年获利为2000元，第二年获利为3000元，第三年获利为 5000元。第三年末结束项目，收回流动资金600元，固定资产 按直线法在3年内计提折旧并不计残值。该公司要求的最低报 酬率为10%。（不考虑所得税的影响） 要求：（1）计算该项目的净现值和现值指数； （2）你认为该项目是

17、否可行？,40,PPT交流学习,NPV6000（20001800）（110）（30001800）（110）2 （50001800600）（110）3 600038000.909148000.826474000.7513 60003454.583966.725559.62 6980.920 该项目可行,5400,600,1800,3000,600,1800,5000,1800,2000,0,1,2,3,41,PPT交流学习,PI= =2.16 1 该项目可行,42,PPT交流学习,三、内含报酬率法 内含报酬率是指投资项目未来的净现金流量的现值等于项目的初始现金流量的贴现利率。,43,PPT交流学

18、习,逐步测算法计算过程：,分别选择较低的i1 和较高的 i2 作为贴现率，使得i1对应的 NPV1大于0，使得 i2 对应的NPV2 小于0；且（ i1 - i2 ）5%。 分别计算与 i1 ， i2 （ i1 i2 ）对应的净现值NPV1 和 NPV2 ，NPV1 0， NPV2 0； 用内插法计算IRR得近似值，其公式如下：,44,PPT交流学习,3）决策原则： 内含报酬率反映的是方案本身的收益能力和获利水平； 内含报酬率大于一般利率，则投资收入大于利息； 内含报酬率大于平均报酬率，则投资方案可行。,45,PPT交流学习,例：已知：项目的现金流量为：NCF0=-1000， NCF1=0，

19、NCF28=360，NCF910=250， NCF11=350 求：该项目的内部报酬率。（中间结果保留全部小数，最终结果保留两位小数。) 解：按照逐步测试逼近的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整贴现率。,46,PPT交流学习,NPVm=+39.3177 NPVm+1= -30.1907 rm=24%rm+1=26% 24% IRR 26%,r,npv,rm1,IRR,rm,47,PPT交流学习,应用内插法： IRR=24%+ 25.13% 例2：假设：一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期15年。要求，计算内部收益率。 解：（P/A，

20、IRR，15）=254580/50000=5.0916 查15年的年金现值系数表： （P/A，18%，15）=5.0916 IRR=18%,39.3177-0,39.3177+30.1907,（26%-24%）,48,PPT交流学习,本章小结,投资的定义、现金流量的计算及影响因素 长期投资决策的方法： 长期决策指标的应用,非贴现法,投资报酬率法,投资回收期法,49,PPT交流学习,1.某公司拟租用一旧厂房建一个制锁车间，专门生产新式门锁。厂房租金为每年30000元，作为成本列支。第1年初设备投资额为300000元，该设备可使用5年，五年后残值为20000元，按直线法计提折旧。第1年初需要垫支流

21、动资金80000元，并在5年后如数收回。门锁售价为5元，单位变动成本3元。第一年产销量为140000把，年固定成本为125000元（包括厂房租金和设备折旧部分，后同）后4年产销量均为200000把年固定成本均为150000元。该企业所得税税率为30，要求计算确定各年的现金流量。,50,PPT交流学习,第一年年初现金流量380000元 第一年年末营业现金流量164500元 第25年每年的营业现金流量231000元 第五年莫终结现金流量100000元,51,PPT交流学习,2.已知某长期投资项目建设期净现金流量为：NCF0800万元，NCF1600万元，NCF2100万元。第312年的净利润NCF

22、312400万元，第12年的回收额为200万元，行业基准折现率为10。 要求： 1）计算该投资项目的原始投资额、终结点净现金流量 2）计算该投资项目不包括建设期的回收期和包括建设期的回收期。 3）计算该投资项目的原始投资现值、净现值和现值指数。 4）评价该项目是否可行。,52,PPT交流学习,解： 1）该投资项目的原始投资额1500万元， 终结点净现金流量600万元。 2）该投资项目不包括建设期的回收期15004003.75（年） 包括建设期的回收期3.7525.75万元 3）原始投资现值8006000.90911000.8264 1428.1（万元） 净现值1428.1400（P/A,10%

23、,10） (P/F,10%,2)+200(P/F,10%,12)=666.9（万元） 现值指数20951428.11.47 4）由于该方案的回收期低于基准回收期，净现值大于0，现值指数大于1，故该方案可行。,53,PPT交流学习,3. 假设运输轮船公司目前拟购置一艘新货轮，需要货款5400000元，可使用10年,使用期满有残值400000元，新增货轮在其寿命周期内每年可为企业增加净利520000元，同时公司按直线法计提折旧。设该公司资本成本率为12%。试用内含报酬率评价该投资是否可行。,54,PPT交流学习,4.某投资方案的净现金流量如下所示： 要求：计算静态投资回收期,55,PPT交流学习,

24、独立方案的财务可行性评价：,5.某固定资产投资只有一个方案，其原始投资额为1000万元，项目计算期11年（其中经营期10年），基准投资利润率为9.5，行业基准折现率10。有关投资决策评价指标如下：NPV162.65万元，PI1.1704，IRR12.73，投资报酬率为10，PP6年，PP5年。 要求：评价该项目的财务可行性。,56,PPT交流学习,解： 投资报酬率10i9.5， PP5年n2， NPV162.65万元0， PI1.1704 1， IRR12.73 10 该方案基本上具有财务可行性,包括建设期的静态投资回收期PPn2（项目计算期的一半）；不包括建设期的静态投资回收期PPp2（经营

25、期的一半）,57,PPT交流学习,6.某企业拟购买一台设备，价款30000元，设备预计可用4年，没有残值。该设备每年可生产产品6000件，产品单价6元，单位变动成本4元，每年固定成本总额8000元（包括直线法计提的折旧）。如该企业的所得税税率为30，采用10的折现率，试计算该购置方案的回收期、投资的年平均报酬率和净现值。,58,PPT交流学习,7.某厂拟生产一种新产品，估计可行销5年，5年后即需停产。其有关资料如下： 购置设备价款 100000元 5年后设备残值 20000元 需垫支的流动资金 80000元 每年销售产品的收入 95000元 每年销售产品的变动成本 65000元 除折旧外每年的固定成本 5000元 如该企业采用直线法计提折旧，折现率为10，所得税率30，试计算回收期、净现值和内含报酬率指标评价该投资。,59,PPT交流学习,8.企业拟投资建造一生产线，投资分三次进行，分别 于每年年初投入100万。投资完成后于第4年初投入生产。 该生产线预计能使用5年，期末