公司估值的结果直接为新股发行定价.ppt

1、习题指导,IPO定价与发行公司估值有什么关系，能否以对发行公司估值的结果直接为新股发行定价?,一 总体情况,1 收到作业:收到作业:金融(1)班66份,金融(2)班65份,保险13份,山大交流同学5份 2 大部分同学比较认真，体现在: 以课本为基础，参考其他期刊、书籍资料，比较全面的阐述问题,除对题目本身加以论述外，还对IPO抑价现象进行了分析 3 不足之处 少部分同学直接引用课本标题，且只有少量的分析 提出自己的观点，并加以详细阐述新观点的同学不多,二 具体情况,1 第一问, IPO定价与发行公司估值有什么关系? (1) IPO定价与公司估值含义 IPO(Initial Public Off

2、ering)定价，是指首次获准公开发行股票上市的公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。,公司估值，是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力.,(2)二者关系 大家同时认为： IPO定价与公司估值不能等同。 公司估值是IPO定价的基础：IPO定价大致可分为两个部分,一是利用模型或数量分析确定公司价值,即公司估值;另一部分是通过选择合适的发售机制来确定影响价格的因素(如市场需求)以最终敲定价格，即价格发现。,2第二问 能否以对发行公司估值的结果直接为新股发行定价？,（1）观点一：绝大部分同学认为，不能或不适合直接以对发行公司

3、估值的结果为新股定价，理由是： 影响公司估值的因素都会影响IPO定价,但影响IPO定价的因素更多,除课本中提到的公司业绩及预期增长表现、行业特征、股票市场状况、股票售后市场运作外，还包括：,中介机构的声誉。投资银行、承销商、会计师事物所、律师事物所等中介机构良好的声誉对IPO定价以及能否成功发行都有很大的影响。 大股东背景。如果上市公司拥有知名的人物或公司作为其大股东，投资者就会更容易认可和接受该支股票，而IPO定价也就存在调高的可能。,IPO时的市场利率水平和利率预期。发行市场利率高，投资者的机会成本就相应增大，IPO定价过高就失去吸引力；利率预期越高，贴现率也越高，发行公司的未来现金流现值

4、会减小，公司价值也会变小，从而影响IPO定价。 路演信息的反馈。以公开定价方式发行时,发行公司路演过后,通过对申报价格、申购数量等信息的反馈来修正公司估值，制定合理IPO定价。,财政政策。有产业倾向性的财政政策将拉动该产业的发展，并改变投资者对该产业内股票的看法，而该产业内的股票IPO也会受到追捧。 投资者心理特征。投资者心理特征通过心理现象表现出来，比如说最常见的“羊群效应”，是IPO定价时不得不考虑的。,不同国家市场特征的区别。我国作为一个新兴的具有明显特色的股票市场，IPO定价不应该与西方国家定价方式完全一样。 其他一些影响因素包括： 新股阶段性热销、上市公司信息披露的内容及方式、股票发

5、行与上市之间的时间间隔、投资者心理预期、投资者对发行公司的优先股和债券等替代品价格的敏感性等等,目前常用的公司估值方法并不能准确评估公司价值 现金流折现估价法。该方法是建立在对公司准确的现金流预测和贴现率的恰当选择基础之上的，并需要使用一些会计假设和评估人员的经验与判断，因此，整个过程中的非理性因素比较多，估值的准确性让人怀疑。,相对比较估值法。该种方法主要包括市盈率估价法和市净率估价法。两种方法到要求二级股票市场上要有及其相似的可比对象，而资产规模、资本结构、主营业务、净利润、未来现金流量、增长率、红利政策等等财务数据都相似的公司很难找到，从而影响公司估值的准确性。 其他影响公司准确估值的因素有：上市公司报表的虚假数据，期权估价法主要用于高技术企业，重置成本法忽略了对公司未来业绩的考虑,公司估值与IPO定价过程中面对的矛盾不同。IPO定价是发行公司、承销商、投资者三方搏弈的结果，而估值则主要解决信息不对称的矛盾 （2）观点二：有两位同学认为，在有效市场上，对公司价值作出准确合适的评估，则可以直接作为IPO定价；还有一位同学认为，准确的