第02-3章 证券估价.ppt

1、第三节 证券估价,债券估价 股票估价,债券估价,1、投资特点：债权性投资、风险较小、收益较稳定、价格波动性较小。 2、债券分类：政府债券、金融债券、公司债券。,3、债券价值计算及投资决策,分期付息, 到期还本 一次还本付息，单利 贴现债券,某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息到期一次还本。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。,债券价值的影响因素,债券价值与折现率 因为计息和折现是相反的过程，因此有： 当折现率等于票面利率，债券价值等于债券面值； 当折现率大于票面利率，债券价值小于债券

2、面值； 当折现率小于票面利率，债券价值大于债券面值。 所有类型的债券(零息债券、一次还本付息、永久债 券)估价，都必须遵循这一原理。,到期收益率,到期收益率是指以特定价格购买债券所能获得的收益率，它是使未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。,提示： 债券价值=利息和本金的现值，所用的折现率为必要报酬率。 债券价格=利息和本金的现值，求出的折现率为到期收益率。 所以，当债券价值债券价格时，债券的到期收益率必要报酬率。 当债券价值债券价格，或债券的到期收益率必要报酬率，应购买债券；反之，应出售债券。,【例】某公司在2004年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率为10，5年期，每

3、年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整）。 要求： （1）2004年1月1日到期收益率是多少? 设到期收益率为R，则：1000100010（P/A，R，5）1000（P/S，R，5），用内插法解得：R10 （2）假定2008年1月1日的市场利率下降到8，那么此时债券的价值是多少? 由于2008年1月1日投资后只能在2008年12月31日收到一次利息（100010100元），收到本金1000元，因此，债券价值100（P/S，8，1）1000（P/S，8，1）1018（元）,（3）假定2008年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少? 设到期收益率为

4、r，由于投资后只能在2008年12月31日收到一次利息，收到本金，因此，900100（P/S，r，1）1000（P/S，r，1），解得：到期收益率22 （4）假定2006年10月1日的市场利率为12，债券市价为1050元，你是否购买该债券？ 先计算2006年10月1日的债券价值，然后与债券市价比较得出结论。 2006年10月1日的债券价值100（P/A，12，2）1001000（P/S，12，2）（P/S，12，1/4）（169.01100797.2）0.97211036.46（元），由于低于债券市价（1050元），故不应购买该债券。,股票估价,（一）股票投资的特点 1.股权性投资 2.投资风

5、险大 3.投资收益不稳定 4.价格波动大,（二）股票估价及投资决策,股票投资者预期未来现金流量的现值 基本模型 短期持有，准备出售 长期持有，股利固定增长 长期持有，股利稳定不变,股票的价值和收益率,【例】某上市公司本年度的净利为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%，第4年及以后将保持其净利水平。 该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。,要求： （1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）； 股利支付率每股股利每股净利100

6、，根据“采用固定股利支付率政策”可知每股股利增长率每股净利增长率；根据“没有增发普通股和发行优先股的计划”，每股净利净利普通股股数，每股净利增长率净利增长率，所以，本题中净利增长率每股股利增长率。,0 1 2 3 4 5 n,2（1+14%）=2.28,2（1+14%）2 =2.60,2（1+14%）2（1+8%）=2.81,(1)计算股票价值,股票价值未来股利的现值之和，第3期及以后每期股利相同，期数无穷大，可以套用零成长股票价值的公式计算第3期以后（包括第3期）股利现值，但是注意直接套用公式得出来的是第3期期初（第2期期末）的现值，因此需要再乘以2年期的复利现值系数计算第一年初的现值。然后再加上第1期、第2期股利现值得出来的就是股票价值。即： 股票价值=2.28（P/S，10%，1）+2.60（P/S，10%，2）+2.81/10%（P/S，10%，2）=27.44（元）,（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）。 股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为i，则： 24.892.28（P/S，i，1）+2.