第三章 汇率制度与.ppt

1、第三章 汇率制度与外汇管制,第一节 汇率制度 第二节 外汇管制 第三节 我国的外汇管制 第四节 人民币汇率,第一节 汇率制度,一、汇率制度的发展与内容 （一）发展 汇率制度经历了国际本位制下的固定汇率制度两次世界大战之间的动荡不定布雷顿森林体系下的固定汇率制度牙买加体系下的混合汇率制度（见表31）。 汇率制度（Foreign Exchange System）是一国货 币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系 列安排或规定。从历史发展看，汇率制度分为固 定汇率制和浮动汇率制。,表31 国际货币制度和国际汇率制度的演变,（二）内容,确定汇率的原则和依据； 维持与调整汇率的办法； 管理汇率的法令、

2、制度和政策等； 制定、维持与管理汇率的机构。,二、固定汇率制 固定汇率制是指两国货币具有法定兑换比 率并基本保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一 定幅度内波动的汇率制度。从固定汇率制度的发 展看，可分为金本位制度下的固定汇率制度和纸 本位制度下的固定汇率制度。,（一）两个发展阶段,1、金本位制下的固定汇率制 2、布雷顿森林体系下的固定汇率制,（二）两种固定汇率制度的比较 1. 共同点：两种固定汇率制度都是以各国货币的含金量作为汇率的决定基础。 2. 不同点：在金本位制下，固定汇率是自发形成的；各国货币的金平价是不会变动的，是典型的固定汇率制。而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的

3、钉住汇率制。,（三）干预措施包括：, 调整利率 动用外汇平准基金。 实行外汇管理。 输出黄金或举借外债。 对货币实行法定升值或贬值。 （Revaluation；Devaluation）,例如：法定贬值的作用,缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增 长，刺激出口增加，抑制进口。 以美元为例： 1971年12月美国政府正式宣布美元贬值 7.89%，其黄金平价由原来的0.888671克纯金降至 为0.818513克纯金。 美元纸币实际代表的黄金量降低后，美元兑换 外汇的能力必然降低，外汇汇率则必然提高。给美 国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。,以美元对英镑汇率为例,美元贬值前 英镑与美元的黄金

4、平价之比为： =2.4 则12.4$ 美元贬值后英镑与美元的黄金 平价之比为 =2.6057 则12.6057$，可见英镑汇率已升高。,2.13281 $0.818513,2.13281 $0.888671,若此时美国出口商向英国出口某商品，则可给出口商 带来有利的竞争性选择。见下表,（四）固定汇率制度的优缺点 优点： 汇率相对稳定，利于国际商品价格的决定、贸易成本的匡算和债权债务的清偿；减少汇率波动的风险，抑制外汇投机，促进经济发展。 缺点： 人为规定的平价和汇率波动范围，不能正确反映两国货币的实际购买力，造成货币对内价值和对外价值的脱节；一国国际收支逆差易导致黄金外汇的大量流失；易于在国际

5、间传播通货膨胀；易于引起对货币的单向投机；货币法定升贬值对一国外贸和国际经济地位均有影响。,三、浮动汇率制度,（一） 浮动汇率制度 现实汇率不受平价的影响，而随外汇市场供求状况变动，政府不加以限制的汇率制度。 1、自由浮动（free floating）与管理浮动 管理浮动（management floating） ：货币当局对外汇市场进行直接或间接的干预，使市场汇率向对本国有利的方向浮动或维持在对本国有利的水平。（政府公开进行外汇买卖，调整再贴现率，实行资本流动管制）,2、单独浮动（independently floating）、联合浮动与钉住汇率 联合浮动（joint floating） ：

6、若干国家组成货币集团，内部成员国之间规定货币比价和波动幅度限制，实行固定汇率，而对非成员国货币实行同升或同降的浮动汇率安排。 钉住汇率（pegged exchange rate）：一国（多为发展中国家）货币钉住某关键货币或一篮子货币，与之挂钩，随该货币篮子汇率的变动而变动。,从管理浮动的 角度可划分为,钉住浮动 单独浮动 联合浮动 其他管理浮动,（二）浮动汇率制度的特点 1、汇率变动反映两国货币间购买力的对比 本国货币政策自主性增强；避免了黄金外汇的大量流失； 对世界性通货膨胀有一定的绝缘作用；避免了资源配置的扭曲。 2、汇率的频繁波动给贸易和投资带来较大的不确定性 汇率波动对国内资源配置有不

7、利影响；影响金融市场及金 融体系的稳定；若引发竞争性贬值，对国际经济与合作不利。 3、当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干预下的管理浮动,（三）浮动汇率的优缺点,优点 缺点,四、汇率的新分类,1982年IMF的分类：钉住汇率、有限灵活汇率、更加 灵活汇率。 1999年IMF依据实际汇率而不是官方宣布的汇率安排对各成员国汇率制度进行了新的分类，主要分八类： （1）无独立法定货币的汇率安排（41） （2）货币局制度（7） （3）其他传统的固定钉住制（42） （4）钉住平行汇率带（5） （5）爬行钉住（5） （6）爬行带内浮动（5） （7）不事先宣布汇率路径的管理浮动（46） （8）独立浮动（

8、36） 注：右边为IMF2003年度报告数据。,四、汇率的新分类（续）,根据IMF新的分类，一般将1和2称为实行严格的固定汇率制度；37称为中间汇率制度；8为独立浮动汇率制度。下面简单介绍各种汇率制度： 1、无独立法定货币的汇率安排 如美元化、货币联盟（如欧元区、CFA法郎区） 2、货币局制度 指法律明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。 货币局制度通常要求货币发行必须以一定比例或百分之百的该外国货币作为准备，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。如香港的联系汇率制度。,四、汇率的新分类（续）,货币局制度的优势：

9、 （1）增强货币当局固定汇率制度的可信度，降低投机攻击程度； （2）保证法定汇率稳定，抑制通货膨胀，实现经济、金融稳定发展； 货币局的缺陷： （1）丧失货币政策独立性，货币当局失去货币调控职能，无法用货币操作来熨平短期利率波动； （2）货币当局失去最后贷款人角色； （3）货币当局失去国内信用扩张政策，无法援助陷入困境的银行，也暗含着铸币税收入较低； （4）无法抵御恶性货币投机攻击。,四、汇率的新分类（续）,3、其他传统的固定钉住制 又称为固定但可调整的钉住制，具体分为钉住单一货币、钉住货币篮子、钉住合成货币SDR。 4、钉住平行汇率带 指汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动，其波幅为中心汇率上下各1。这一汇率往往是通过间歇地一系列较小的贬值来重新调整，习惯称之为爬行带或滑行带。,四、汇率的新分类（续）,5、爬行钉住 指汇率按照固定的、预先宣布的比率做较小的定期调整或对选取的定量指标的变化做定期调整。货币当局往往依据过去通胀差异来定期调整其货币平价，并且不允许汇率波动超过一个狭窄的幅度，以期保持不变的实际汇率。 6、爬行带内浮动 又称为汇率目标区（target zone），指汇率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动，同时中心汇率按照固定的、预先宣布的比率做定期调整或对选取的定量指标的变化做定期调整。可见，此汇率制