第八章期货交易.ppt

1、第八章 期货及期货市场,一、远期交易 二、期货合约 三、国内外期货交易所 四、期货交易 五、套期货保值,内容启示:,对很多人,期货交易是福音; 对很多人,期货交易是祸根; 对大多数人来说,期货交易是个迷. -利奥.梅拉梅德,一、远期交易,远期合约（forward contract)由商品买卖双方签订的正式协议，协议中规定买方以某一约定价格从卖方那里购买一定数量的商品，买卖双方并不在签约日交割，而是在将来某一约定的日期交割。 缺陷：违约、交易的对象、交易匹配的数量,二、期货合约,期货合约是由交易所设计，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。期货合约可借交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。

2、,合约组成要素,A、交易品种 B、交易数量和单位 C、最小变动价位，报价所允许的最小价格变动量。 D、每日价格最大波动限制，即涨跌停板 E、合约月份 F、交易时间 G、最后交易日 H、交割时间 I、交割标准和等级 J、交割地点 K、保证金 :一般在20%以上 L、交易手续费,每日价格最大波动限制，即涨跌停板，,它充当了市场价格波动的刹车器。市场价格不会因突发的歇斯底里症而被推挤至不当的水平，同时期货交易者才也会有充裕的时间来重新评估其市场部位。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称涨停板，反之，称跌停板。当市场价格到达当日的涨跌停板时，市场交易并未封闭起来，它只是禁止市场不得以逾越涨跌停板范围的价格

3、去进行交易。如果交易者愿意取得相反方向的期货部位，亦即，涨停时有人愿意卖出，跌停时有人愿意买进，在此一涨跌停板下，交易还会发生。当然，当日价格也可能从涨停板下跌到跌停板，也可能从跌停板上涨到涨停板。,期货合约的特点,A、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。第一个标准化的期货合约是1865年由CBOT推出的。 B、期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的；国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。 C、期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。 D、期货合约可通

4、过对冲平仓了结履行责任。,期货合约的一般规定性,合约品种：合约商品名称 合约单位：数量标准 品质规格：质量标准 最小变动单位：高于或低于原来价格变化的最小幅度 每日价格最大波动限制 合约月份：收获季节、运输时间和习惯 交易时间 最后交易日：还未进行合约对冲，则要进行实物交割 合约到期日： 交割方式和交货地点：定点交割即交货地点,期货合约实例,芝加哥期货交易所（CBOT)玉米期货合约的标准规定： 合约规模（即交易单位）：5000蒲式尔 最小变动单位：1/4美分蒲式尔 每日价格最大波动限制：不得高于或低于上一结算价格的美分（约美元份） 合约到期月份：， 最后交易日：交割月最后第七个营业日 交割等级

5、：号玉米，替代品种价格差由交易所规定,期货合约的作用,一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。 二是吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。,三、国内外期货交易所,国内期货交易所 国外期货交易所 大连商品交易所 芝加哥期货交易所(CBOT) 上海期货交易所 芝加哥商品交易所(CME) 郑州商品交易所 伦敦国际金融期货及期权交易所) (LIFFE ） 伦敦金属交易所(LME) 德国期货交易所(RE) 法国期货期权交易所(MATIF) 东京谷物交易所(TGE) 香港期货交易所(HKFE),四、我国期货市场的发展过程（一）,年月郑州粮食批

6、发市场开业，年改名，郑州商品交易所 年底，黑龙江粮油批发市场、安徽芜湖大米批发市场、江西九江粮食批发市场、吉林玉米批发市场、山东威海花生批发市场等。 年月，深圳有色金属交易所成立（铜、铝） 年月，上海金属交易所 年底苏州物资交易所 年月，北京商品交易所 年底各地注册的期货交易所多家,三、我国期货市场的发展过程（二）,年月，上海外汇调剂中心开始试办外汇期货交易 年月，国债期货在上海证券交易所开办 年月，海南推出股票指数期货交易 年底，共27000多家,从业人员135500 年经批准保留家。 年月期货交易法草案形成,年经批准保留的家,北京商品交易所、上海金属交易所、上海粮油交易所、大连商品交易所、

7、苏州商品交易所、沈阳商品交易所、广东联合期货交易所、深圳有色金属期货联合交易所、海南中商期货交易所、重庆商品交易所、天津联合期货交易所、成都联合期货交易所、上海联合期货交易所、长春联合期货交易所,期货品种三个阶段,物质商品期货：世纪年代以前，主要是农产品和工矿产品，如粮、银、铜、粮食、粮油作物。 金融期货：世纪年代以后，包括外汇、利率、股票指数等。 世纪年代，期权期货出现。,一般情况下，大多数合约都在到期前以对冲方式了结，只有极少数要进行实货交割。期货交易与现货交易有相同的地方，如都是一种交易方式、都是真正意义上的买卖、涉及商品所有权的转移等，不同的地方有以下几点：,五、期货交易概述：,所谓期

8、货交易，是指交易双方在期货交易所买卖期货合约的交易行为。期货交易是在现货交易基础上发展起来的、通过在期货交易所内成交标准化期货合约的一种新型交易方式。交易遵从“公开、公平、公正”的原则。买入期货称“买空”或称“多头”，亦即多头交易，卖出期货称“卖空”或“空头”，亦即空头交易。期货交易的买卖又称在期货市场上建立交易部位，买空称作建立多头部位，卖空称作建立空头部位。开始买入或卖出期货合约的交易行为称为“开仓”或“建立交易部位”，交易者手中持有合约称为“持仓”，交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称“平仓”或“对冲”，如果到了交割月份，交易者手中的合约仍未对冲，那么，持空头合约者就要备好实货准备提

9、出交割，持多头合约者就要备好资金准备接受实物,期货交易,期货合约是期货交易所为期货交易而制定发行的标准化合约。一切成交的合约要求购买者和出售者在合同规定的未来时间，按约定价格分别买入和卖出一定数量的某种资产。每种商品期货合约对该商品的等级、数量、交货期、交货地点都有统一的规定，只有商品的价格是由买卖双方协定。,1）买卖的直接对象不同。现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。而期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约,（2）交易的目的不同。现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时期内进行实物交收和货款结算。期货交易的目的不是到期获得实物，而是通

10、过套期保值回避价格风险或投资获利。,（3）交易方式不同。现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易。一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。,（4）交易场所不同。现货交易一般分散进行，如粮油、日用工业品、生产资料都是由一些贸易公司、生产厂商、消费厂家分散进行交易的，只有一些生鲜和个别农副产品是以批发市场的形式来进行集中交易。但是，期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。,（5）保障制度不同。现货交易有合同法等法律保护，合同不兑现即毁约时要用法律或仲裁的方式解决。期货交易除了国

11、家的法律和行业、交易所规则之外，主要是经保证金制度为保障，以保证到期兑现。,（6）商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。,（7）结算方式不同。,现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清。期货交易由于实行保证金制度，必须每日结算盈亏，实行逐日盯日制度。结算价格是按照成交价为依据计算的，CZCE结算价是为当日同品种所有成交期货合约价格的加权平均价，结算价有以下作用： （a）计算平仓盈亏及持仓盈亏的依据； （b）决定是否追加保证金的依据； （c）制定下一交易日停板额的依据。,2、期货交易的基本特

12、征：,期货交易建立在现货交易的基础上，是一般契约交易的发展。为了使期货合约这种特殊的商品便于在市场中流通，保证期货交易的顺利进行和健康发展，所有交易都是在有组织的期货市场中进行的。因此，期货交易便具有以下一些基本特征。,合约标准化,-期货交易具有标准化和简单化的特征期货交易通过买卖期货合约进行，而期货合约是标准化的合约。这种标准化是指进行期货交易的商品的品级、数量、质量等都是预先规定好的，只有价格是变动的。这是期货交易区别于现货远期交易的一个重要特征。期货合约标准化，大大简化了交易手续，降低了交易成本，最大程度地减少了交易双方因对合约条款理解不同而产生的争议与纠纷,2）场所固定化-,期货交易具

13、有组织化和规范化的特征期货交易是在依法建立的期货交易所内进行的，一般不允许进行场外交易，因此期货交易是高度组织化的。期货交易所是买卖双方汇聚并进行期货交易的场所，是非营利组织，旨在提供期货交易的场所与交易设施，制定交易规则，充当交易的组织者，本身并不介入期货交易活动，也不干预期货价格的形成。,（ 3）结算统一化,-期货交易具有付款方向一致性的特征期货交易是由结算所专门进行结算的。所有在交易所内达成的交易，必须送到结算所进行结算，经结算处理后才算最后达成，才成为合法交易。交易双方互无关系，都只以结算所作为自己的交易对手，只对结算所负财务责任，即在付款方向上，都只对结算所，而不是交易双方之间互相往

14、来款项。这种付款方向的一致性大大地简化了交易手续和实货交割程序，而且也为交易者在期货合约到期之前通过作“对冲”操作而免除到期交割义务创造了可能。国际上第一个真正的结算所于1891年在明尼阿波利斯谷物交易所出现，并建立了严格的结算制度。,（4）交割定点化,-实物交割只占一定比例，多以对冲了结。期货交易的“对冲”机制免除了交易者必须进行实物交割的责任。国外成熟的期货市场的运行经验表明，由于在期货市场进行实物交割的成本往往要高于直接进行现货交易成本，包括套期保值者在内的交易者多以对冲了结手中的持仓，最终进行实物交割的只占很小的比例。期货交割必须在指定的交割仓库进行。,（5）交易经纪化,-期货交易具有

15、集中性和高效性的特征这种集中性是指，期货交易不是由实际需要买进和卖出期货合约的买方和卖方在交易所内直接见面进行交易，而是由场内经纪人即出市代表代表所有买方和卖方在期货交易场内进行，交易者通过下达指令的方式进行交易，所有的交易指令最后都由场内出市代表负责执行。交易简便，寻找成交对象十分容易，交易效率高，表现出高效性的特征。集中性还表现为一般不允许进行场外私下交易。,（ 6）保证金制度化,-期货交易具有高信用的特征这种高信用特征是集中表现为期货交易的保证金制度。期货交易需要交纳一定的保证金。交易者在进入期货市场开始交易前，必须按照交易所的有关规定交纳一定的履约保证金，并应在交易过程中维持一个最低保

16、证金水平，以便为所买卖的期货合约提供一种保证。保证金制度的实施，不仅使期货交易具有“以小博大”的杠杆原理，吸补众多交易者参与，而且使得结算所为交易所内达成并经结算后的交易提供履约担保，确保交易者能够履约。,（7）商品特殊化,期货交易对期货商品具有选择性期货商品具有特殊性。许多适宜于用现货交易方式进行交易的商品，并不一定适宜于期货交易。这就是期货交易对于期货商品所表现出的选择性特征。一般而言，商品是否能进行期货交易，取决于四个条件： 一是商品是否具有价格风险即价格是否波动频繁；二是商品的拥有者和需求者是否渴求避险保护； 三是商品能否耐贮藏并运输； 四是商品的等级、规格、质量等是否比较容易划分。不同等级的，需要升贴水。这是四个最基本条件，只有符合这些条件的商品，才有可能作为期货商品进行期货交易。郑州商品交易所目前上市品种有以下4种：绿豆、小麦、花生仁、红小豆。,商品期货的条件,易于储存 易于质量、等级、规格等划分 拥有众多的买主和卖主 价格波动频繁,期货的种类,商品期货 利率期货 指数期货 外汇期货,期货交易所会员,会员是交易所的主体。 天津联合期货交易所章程会员条件：独立的法人资格，注册资金500万元人民币以上。 会员资格转让：CBOT是较有名望的，一般每个席位转让价格约30万美元，中国北京商品交易所在国内试点中声望较高，高达200万