当前宏观经济形势分析.ppt

1、当前宏观经济形势分析,主要内容：,主要内容： 主要介绍当前我国基本经济形势，包括GDP增速、PMI、CPI、当前我国流动性的基本状况等。 美国经济的基本情况 欧洲债务危机 2011年欧美经济大事回顾,主要观点：,1、欧债危机将是一个长期存在的问题，欧洲经济将在2012年进一步放缓。欧盟需要建立协调一致的救助制度并进行结构改革，确保欧元的稳定。 2、美国就业近几个月显著转好，PMI和消费者信心指数回升，美国经济趋稳。 3、我国房地产调控将会继续深入改革。 4、2012将仍然在保增长和控通胀之间艰难抉择，政策调控的压力较大。 5、国外低迷经济状况造成我国出口压力骤增。 6、稳健货币政策和积极的财政

2、政策。,基本概念：,1、CPI：是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 2、PMI：采购经理人指数，分为制造业PMI和非制造业PMI。我国制造业PMI主要分为生产量、新订单、就业、供应商配送和库存五个指标。 3、消费者信心指数：是反映消费者信心强弱的指标，是综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受，是预测经济走势和消费趋向的一个先行指标，是监测经济周期变化不可缺少的依据。,一、我国宏观经济形势分析,第一节 指标分析 第二节 地方债 第三节 银行体系流动性分析 第四节 总结,第一节

3、指标分析,信贷总量,从我国信贷总量投放规模来看，自2007年后就进入加速上涨的阶段2008年信贷投放49100亿元，较2007年信贷投放大幅上涨35%。2009年的信贷投放则是创历史的达到95900亿元，2010和2011年信贷投放则分别达到79500亿元和74700亿元。信贷大规模的投放一方面与2008年的经济刺激计划息息相关；另一方面也是各地发规模的基础设施建设等；第三点就是近两年来产业振兴规划，相应的多个地区纳入国家战略规划需要大量的资金。,我国货币供应量及其增速,从我国M2货币增长来看，保持持续的增长态势。总量从2006年12月份的345578亿元增长到2011年底的851600亿，五

4、年增幅达146.4%。其中，与信贷规模相对应的是，2009年M2同比增速也是处于自1997年以来的最高位。从2009年到2011年底，M2货币投放总量增加376344亿元。,从信贷投放规模和货币供应量及增速来看，都是远远超过GDP的增速的，造成了我国货币流动性的充裕局面，CPI的大幅上涨，人们纷纷感受到压力很大。2012年1月6日-7日举行的金融工作会议将2012年的M2投放增速预期在14-15%之间，信贷投放规模在8万亿左右。可以看出，M2的增速将超出GDP增速及CPI之和，一旦调控措施不到位，我国2012年还将面临比较大的通货膨胀压力。,我国CPI走势,GDP增速,2010年和2011年我

5、国经济的主要主题是控制通货膨胀，尤其是2011年我国把控制通货膨胀作为一个主要的和关键的环节进行管理。但是通过历次调整存款准备金率和提高利率，以及房地产调控政策的持续进行，政策调控的效果也显现出来。第一，从上面图表可以看出，CPI自2011年7月份达到三年峰值6.5%以来，已经连续4个月下降，2011年11月份为4.2%，从数据来看可以说对于CPI的调控效果已经显现，但是第二，国内生产总值增速已经从2010年第一季度连续增速出现7个季度的下滑，2011年第三季度的增速为9.4%。,PMI指数,从PMI指数来看，进入2011年以来一直处于低位徘徊，显示制造业增长动力不足，尤其是2011年11月份

6、PMI跌破荣枯分界线50，显示制造业的疲弱态势。而同期公布的汇丰PMI则在2011年有四个月份的制造业PMI跌破50。显示我国的制造业受到欧洲债务危机及美国的较大影响。虽然，2011年12月份PMI出现反弹，但是2012年由于受到欧债危机及美国等不确定性的影响，我国制造业状况还是不容乐观。,企业景气指数及企业家信心指数,银行业景气指数及银行家信心指数,综合来看，2012年我国信贷总量保持高位，M2增速相对保持合理水平。CPI按照三年周期计算的话，2012也将处于低位，GDP增速有可能进一步下降，企业和银行家信心不足。若不合理控制，CPI将会反弹。2012政策将在控通胀、保增长和调结构之间审慎进

7、行。,第二节 地方债,1、审计署2011年6月审计地方债： 截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中：政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元，占15.58%。其中，可以看出，政府负有偿还或者担保责任占84.42%，比例非常的高。其中，银行贷款84679.99亿元。,2、央行数据 央行2011年6月公布的2010中国区域金融运行报告，截至2010年年末，平台贷款规模的上限为14.4万亿元左右。 3、银监会数据 银监会2011年

8、调查显示，地方债务的规模约为9.1万亿元。 4、穆迪认为，我国地方政府的债务规模大约在十万亿左右，加上相应的或有负债，我国地方债规模大约在14万亿左右。,综合来看，各个部门公布的地方债务规模差别较大。但我比较赞成穆迪的地方债务规模的预期，因为现阶段地方政府存在一定的或有负债。,从地方债务的投向看，市政建设和交通运输占比超过60%。从期限角度看，2012年需要偿还18402亿元，2013年需要偿还12194.9亿元。（如下图）,看似问题不大，但我认为，地方政府债务还是存在一些突出问题的，比如承诺用土地出让金来偿还债务的达25473亿元，占比23.8%；部分地方政府债务偿还能力不足，存在借新还旧的

9、状况。根据穆迪的预测，由于地方债务危机造成我国银行的不良贷款率由先前预测的5-8%上升到8-12%之间。虽然穆迪的数据存在杞人忧天的嫌疑，但是目前我国地方债务危机仍处于比较艰难的时刻，仍是2012年和2013年面临的重要问题之一。,第三节 银行体系流动性分析,当前流动性为什么紧张呢？ 实际情况是不是这样？下面我们进行详细的分析。,截至2010年12月份末，我国281家商业银行资本充足率水平全部超过8%。,3.1 流动性紧张成因 （1）外汇占款情况,截止2011年11月末，我国外汇占款总额达254590亿元。,外汇储备,截止2011年9月，我国外汇储备32016.83亿美元。,外汇占款：简单的理

10、解就是中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币，外汇占款增多将直接增加基础货币投放量，使得流通中的人民币数量增多。 这是与外汇储备是不同的，外汇储备是指一国政府所持有的外汇资产，外汇储备资产主要形式包括现金、国外国家的政府债券，国外有价证券等。我国政府的外汇储备主要是债券，其中主要持有美国政府国债和欧元债券。,从外汇占款来看，我国外汇占款在2011年10月和11月出现了外汇流出国内的情况。从外汇储备来看，2011年9月外汇储备出现了下降。 外汇占款和外汇储备的不利变化将会导致我国的基础货币的投放减少，造成流动性紧张的局面。另外也可以看出，外资对于当前阶段我国经济变化的心里因素而撤出中国，转而投

11、向更加稳定的美元资产。,（2）金融机构存贷款方面 金融机构存贷差,存贷差顾名思义就是金融机构在存款与贷款之差，上图列出是从1900年到2011年的存贷差。可以看出，我国上世纪90年代初的存贷差为负值，也就是说贷款额度要大于存款额度，即贷存比大于100%。从存贷差来看，20多年来，我国存贷差呈现逐步扩大的态势，截至到2011年底，存贷差为25.45万亿。,银监会规定银行存贷款红线为75%。 上图为2007年以来各项存款、贷款和贷存比的详细走势。可以看出，2011年下半年，存款增速及增幅明显放缓，贷款增速则未有相应的变化，从贷存比指标也可以看出，贷存比在2011年下半年出现了明显的增长。贷存比的增

12、加也显现出当前阶段我国银行体系的流动性呈现一定的紧张局面。,（3）存款准备金率调整,2010年和2011年，中国人民银行为遏制流动性充裕的局面，先后12次上调存款准备金率，其中大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别达到历史峰值的21.50%和18.00%。2011年11月30日，人民银行下调金融机构存款准备金率各0.5百分点。 总结：首先，当前我国外汇占款额度在2011年10月和11月呈现负增长，外汇流出我国；二，我国存款增速放缓；三是我国历次上调存款准备金率。这三个方面造成了我国当前的流动性紧张局面。,3.2 各类型银行基本情况 （1）四大行,从四大行来看，各项存款在2011年6月至2

13、011年11月存款变化不大，甚至出现存款减少。各项贷款保持平稳增长，贷存比指标在57%到61.1之间徘徊，到2011年11月达到最高为61.07%。整体来看，四大行贷存比指标处于低位，压力不大。,（2）中资全国大型银行,从四大行加交通银行和邮政储蓄银行来看，各项存款和各项贷款情况与四大行情况相似，但是贷存比指标却呈现明显增长，2011年11月贷存比达到66.97%。,（3）中资全国中小银行,从中资全国中小银行贷存比指标可以看出，贷存比较中资大行以及四大行来看，出现了明显的攀升。,从上面图表可以看出，无论是四大行还是中资全国中小银行来看，贷存比在2011年均出现了不同程度的上涨。其中中小银行在流

14、动性方面呈现较为紧张的局面，存贷比指标超过监管红线规定的水平，还有不少城商行也是超过70%，临近75%的监管红线。而四大行的存贷比指标则仅为60%左右，流动性较为宽裕。,第四节 总结,2012年来股市利好消息：央行决定暂停发行央票、温家宝要求提振股市信心、12月新增信贷超预期（6405亿元）、郭树清要求改革新股发行机制。,（1）海关总署1月10日发布的数据，中国2011年的出口额比上年同期增长了20.3%，进口额同比增长了24.9%，实现贸易顺差1551.4亿美元。2012将面临欧美订单锐减的情况，出口形势进一步严峻。商务部定调2012贸易增速10%，稳出口成首要目标。出口退税政策预计将延续，

15、汇率升值幅度预计也会较为平缓。,（2）房地产调控。2011年，房价终于停下了上涨的脚步。伴随着自2010年4月份开始的房地产调控政策，国务院及各部门、各城市先后出台了提高首套房预付款、实施差别化房贷、限购、大力加强保障房建设、新国八条出台、房产税试点等政策，楼市进入寒冬，成交量持续低迷。但是，我们看到，到目前为止，楼市调控还没有要止步的迹象，预计2012年楼市调控还将继续。 （3）2012年股市。2011年我国股市跌幅超20%，位居世界主要股指前列，股市10年归零。,（4）2011年，温州老板集体跑路震惊中央。货币政策紧缩下的民间借贷盛行，产生了许多高利贷。大量中小企业倒闭，中小企业融资难问题

16、进一步凸显，不融资要倒闭，融资融不到高利贷则利润不够利息还是倒闭直至跑路。一方面凸显了当前阶段货币政策造成的隐忧；另一方面则凸显了当前我国中小企业缺乏盈利模式。产业结构改革和调整势在必行。,总结： （1）2012国内经济将在保增长与控物价之间抉择，调控压力进一步增大。 （2）房地产调控政策预计将会持续，投资将进一步减弱。 （3）保出口将是2012面临的重大问题之一。 （4）将会出台更多的扶持中小企业的政策，金融监管进一步加强。 （5）货币政策稳健，若外汇占款及国内经济情况不合预期，则存准率有望进一步下调。财政政策将保持积极。 整体来看，2012年的经济状况仍然不那么乐观。,二、美国经济保持平稳

17、,整体来看，美国经济呈现复苏进程，保持稳定，预计2012年将仍会保持谨慎乐观。,（1）美国就业市场,美国失业率是展望美国经济的最重要的指标之一，美国失业率从2011年7月份到2011年12月份连续7个月保持稳中有降，由9.2%的失业率下降到8.5%的失业率。可见，2011年下半年美国就业市场好转，美国经济复苏迹象明显。,美国初请失业救济金人数,经济学家普遍认为，申请失业救济人数连续低于40万人，意味着就业市场的好转，同样可以表明，美国就业市场的企稳。 从另一反应美国就业状况的指标美国初请失业救济金人数也可以看出，自2011年10月份以来，美国初请失业救济金人数连续位于40万人之下。进一步说明随

18、着2011年的结束，美国的就业市场开始企稳。,（2）美国PMI,从美国制造业采购经理人指数来看，在经历了2011年7月-10月份的低迷之后，2011年11月和12月制造业采购经理人指数回升，也同样显示了美国制造业的回升以及美国经济的保持平稳。,（3）美国消费者信心指数,从美国密歇根大学消费者信心指数也可以看出，目前阶段美国的消费者信心有所恢复，美国经济目前态势处于稳定并向好的方向发展。,（4）道琼斯指数,美国道琼斯指数2010年12月31日收盘11577点，随着2011年初美国和欧洲债务危机的短暂缓解，美国道琼斯指数出现了一定程度的上涨，在2011年四月底达到阶段高点12876点。然而随着对于

19、欧债危机的担忧以及对于美国债务上限的担忧，尤其是2011年8月份标准普尔下调美国主权信用评级，美股下一交易日暴跌634.76点，跌幅达5.55%。自此，对于美国经济和欧债危机的担忧达到最大，此后两个月间道琼斯指数在低位徘徊。进入2011年10月份随着欧洲国家对于债务危机解决措施的出台以及欧盟峰会的召开，当然最重要的是美国经济像前面几条讲的，美国经济的恢复并能够保持稳定，道琼斯指数保持上涨格局，2012年1月10日，美国道琼斯指数收于12462.47点，是近半年来的最高点，显示对于美国经济信心的乐观情绪。,（5）美元指数,三、2011年全球大事回顾,了解过去，展望未来,1月1日 中俄原油管道正式

20、投入商业运营 年输油1500万吨 1月5日 美联储报告显示：美国经济复苏形势有所改善，预计近期经济增长速度将有所提高。不过，美联储认为美国经济仍然面临房地产市场低迷，欧洲债务危机影响经济实体及就业市场还不乐观等突出矛盾。 1月5日 欧洲央行发布欧洲2010年12月份的CPI为2.2%，超欧洲央行警戒线，欧洲实体经济面临较大的通货膨胀压力 5月17日 欧洲通货膨胀率创30个月来新高 1月14日 欧英央行宣布维持利率不变，欧洲央行基准利率为1.00% 3月4日 欧洲央行继续维持超低利率1.00%不变 7月8日 欧洲央行第二次加息，政策走向值得关注,1月23日 美国国债上限突破14万亿美元，为后续美

21、国主权信用评级下调埋下伏笔 4月19日 美信用评级遭展望，标普认为美国债务危机短期内将进入白热化阶段。 8月6日 标普下调美国主权信用评级 8月10日 美国宣布维持超低利率至2013年中，11月份美国宣布维持超低利率至2014年。9月，美国宣布进行扭曲操作来维持流动性。 3月7日 美国失业率为8.9%创两年新低。惠誉下调西班牙评级展望。 3月11日 日本地震 3月25日 标普下调葡萄牙信用评级。穆迪下调西班牙银行评级 5月2日 拉登被击毙,6月9日 世行下调全球经济增速至3.2%，自此，IMF、美联储、欧央行等机构纷纷下调GDP增速。8月，大摩、德银等也下调中国GDP增速 9月14日 穆迪下调

22、法国两大银行信用评级，欧债危机加剧。9月20日，标普调降意大利信用评级。（注：此间，三大评级机构也纷纷下调其他国家主权或者银行信用评级或者展望为负面）,10月初 欧洲举行峰会探讨解决希腊及欧洲债务危机的办法，同意ESFS扩容。 11月 欧债统一方案遭到德国的强烈反对。（期间，希腊公投、西班牙、意大利等国家相继更换领导人）。欧盟领导人峰会，计划在财务一体化方面取得进展，但遭到英国的反对，其他国家只能单方面达成协议。 11月和12月 欧洲央行连续两次下调利率至1.00%,四、欧债危机进入深水区,2012，欧洲的2012,欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟

23、国家所发生的债务危机。 开端： 2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。 发展：欧洲包括比利时、西班牙等国家也陷入危机。 蔓延：欧元大幅下挫，欧洲股市暴跌。 升级：希腊危机升级，各国评级纷纷遭降，银行评级下调。,欧猪五国：希腊、西班牙、意大利、爱尔兰、葡萄牙,据统计，2008年次贷危机时候，债务规模大约为1.5万亿美元，而欧猪五国的债务规模就达2.4万亿欧元。且欧元区债务危机属于主权债务危机，其影响更大，范围更广。,据IMF统计，欧猪五国中的意大利2012年需再融资2896亿欧元，西班牙1623亿欧元，

24、葡萄牙291亿欧元，希腊262亿欧元，爱尔兰190亿欧元，总额达5260亿欧元。 据彭博统计，2012年意大利需新贷款4280亿美元，法国3670亿美元，德国2850亿美元。,从欧元区2012年到期明细可以看出，今年春天，德国、意大利、希腊、爱尔兰等过将迎来还债高峰，除德国具有较为稳定的经济外，其他国家将迎来最危险时刻，考验欧盟对于欧债危机的解决方案的可执行性。 现在，欧猪五国希腊和爱尔兰已经最先倒下，葡萄牙、意大利和西班牙现在的经济形势也是雪上加霜。 意大利是欧元区第三大经济体，目前11月份失业率达到8.6%，年轻劳动者的失业率则突破30%。导致需求、财政紧缩，国际贸易流量减少。,银行体系,未来的危险地带。2011年下半年，随着欧债危机的扩散，欧洲银行业也开始出现问题。代表银行业借贷意愿的欧元区Libor-OIS息差大幅飙升，银行CDS纷纷呈攀升趋势，股价也跟随大幅下挫。目前，仅意大利国债，欧洲银行就持有大约6300亿欧元，整个欧洲银行业持有的欧猪五国国债大约有1.7万亿之巨。欧债危机已经触及经济与资本市场的深处欧洲银行业，一旦欧洲银行业出现系统性危机，则全球金融系统危机与经济危机也就不再遥不可及。,在2011年12月欧盟峰会上，欧盟领导人达成一致意见，要求银行在2012