筹资管理-权益筹资

1、第六章 筹资管理,企业筹资来源有权益筹资和债务筹资，本节介绍权益筹资。,权益筹资,权益筹资形成企业自有资金。 权益筹资方式： 吸收直接投资 发行股票 可转换债券 认股权证,第一节 吸收直接投资,吸收直接投资的种类 国家投资 法人投资 个人投资 外商投资,吸收直接投资的出资方式 现金 实物 工业产权：指专有技术、商标权、专利权等无形资产。 土地使用权,吸收直接投资的优点 增强企业信誉 尽快形成生产能力 支付报酬灵活，财务风险小 吸收直接投资的缺点 资金成本高 分散企业控制权,第二节 普通股筹资,股票：股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，它是持有者向公司投资的凭证，是股东获取收益的有效证明

2、。 股票的特点 变现性 波动性 风险性 参与性,股票的分类,普通股和优先股 普通股具有管理权、股利不固定 优先股在收益分配和剩余财产索取权上，优先于普通股 优先股无经营管理权、股利固定 记名股票 公司向法人、发起人发行的股票为记名股票 股东权利属于记名股东 转让继承需要办理过户手续 无记名股票 股东权利属于持有股票者 转让继承无需办理过户手续,面值股票和无面值股票 国家股、法人股和社会公众股 内资股：境内个人或机构以人民币认购和买卖的股票，即A股。 外资股：境外个人或机构以外币认购和买卖的股票。 境内上市外资股：境内上市，投资人为境外法人和自然人，以外币交易，即B股。现已对内地投资者开放。 境

3、外上市外资股：内地股份公司在境外发行并上市交易的股票，如H股、N股、S股等。,银桥乳业新加坡借壳上市,2003年，西安银桥乳业集团收购新加坡主板上市公司资源，在新加坡借壳上市，一举成为在新加坡挂牌交易的中国乳制品商。 借壳上市是指一间私人公司通过把资产注入一间市值较低的已上市公司（壳），得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使母公司的资产得以上市。,普通股股东的权利 公司管理权 分享收益权 出让股份权 优先认股权：保证老股东的控制权。 剩余财产要求权：在债权人和优先股股东之后。 普通股股东的义务 不能退股 承担与收益对等的风险,股票发行的方式,股东优先认购：原有股东可按一定比例优先认

4、购也可转让认购权。 公开发行：由证券经营机构承销，向社会公众发行。 定向募集：向发起人、企业法人、内部职工发行。,股票承销方式,包销 指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。 证券经营机构承担全部发行风险 发行价格低，发行费用高 代销 证券代销是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。 发行公司承担发行风险 发行价格高，发行费用低,股票发行价格,面值发行 新设立的股份有限公司首次发行股票（IPO） 市价发行 增发（老的股份有限公司发行新股） 某股份有限公司的增发方案 本次发行价格为公告前二十个

5、交易日股票均价,即17.59元/股,预计募集资金不超过22981万元。发行采取公司原股东优先认购与网上（社会公众投资者）,网下（机构投资者）定价发行相结合的方式进行,原股东优先认购比例为10:2.5,原股东放弃的认购权部分纳入剩余部分在网上,网下进行发售。,折价发行 中间价发行 配股（上市公司按照原有股权比例向原股东发行新股再融资）价格低于市价，高于面值。 竞价发行 投资者通过证券交易所电脑交易网络系统进行竞价，确定证券实际发行价并成交的发行方式。 发行公司与承销商经过协商，确定新股发行的底价，并事先公布。投资者按照自己决定的报价认购新股。 竞价撮合的原则是价格优先、时间优先。,上海证券交易所

6、通过竞价发行的方式发行哈尔滨岁宝热电股份有限公司的股票。该股票确定的底价为3.30元，发行数量为2250万股。在竟价时间内（当日上午 9-11点）上交所3000多席位中的1500多席位参与了竟价发行。11点零5秒，我国第一个通过竞价发行形成的股票价格终于产生了。由于竞价申报数量高于发行数量，撮合成交的实际发行价格为每股4.60元。此次为该公司募集了1.15亿元资金,比招股说明书公布的募股金额多筹集1300余万元。此发行过程十分顺利，取得了成功。 同日，深圳证券交易所通过竟价发行的方式发行海南金盘实业股份有限公司股票。该股票确定的底价为6.68元，发行股数为2500万股。由于发行底价走得过高，投

7、资者认购不太踊跃，只认购了1千多万股，因认购数量低于发行数量，股票的实际发行价格按底价确定。发行余额一千多万股，由主承销商认购。,股票上市的目的,筹措更多资金 增强股票变现力 提高公司声誉 分散公司风险 确定公司价值,普通股筹资的利弊,优点 获得大量现金，且不需要偿还 筹资风险小 为举债创造了条件 缺点 公司权力分散 筹资成本高 股票市场表现欠佳会影响企业形象,第三节 可转换债券筹资,可转换债券是以公司债券为载体、允许持有人在规定时间内、按规定价格转换为公司股票的一种金融工具。 特征 债券性 股权性 期权性,可转换债券的要素,标的股票 转换价格 将可转换债券转换为标的股票时的每股价格。 转换比

8、率 转换比率是指每份可转换债券转换为标的股票的份数。 转换价格=债券面值/转换比率 例：某公司普通股价格20元，现公司发行面值1000元、转换比率为30的债券，转换价格为1000/ 30=33.33元。,转换期：发行结束后6个月。 赎回条款 发行公司可以将没有转换的债券按约定条件赎回的约定。 公司股价在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度，公司可按约定价格赎回。 目的是鼓励投资者尽快转股。,回售条款 公司股价在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，投资者可按约定价格卖回给发行公司。 目的是使投资者有安全感。 强制性转换条款 要求投资者在某些条件具备后，必须将可转换债券转换为股票。 目的是

9、保证债券顺利转换为股票。,北京王府井百货（集团）股份有限公司于2009年10月19日公开发行了821万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额82，100万元。转股起止日：2010年4月26日至2015年10月19日 ，初始转股价格为3356元股 当本公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决。 如果公司股票任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130（含130），公司有权按照债券面值的103（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。 如果公

10、司股票收盘价连续 30个交易日低于当期转股价格的70时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103（含当期计息年度利息）回售给公司。 根据中国证监会的相关规定，改变募集资金用途或者被中国证监会认定为改变募集资金用途的，持有人有权按面值的103（含当期利息）的价格向公司回售其持有的部分或全部可转债。,可转换债券的价格,转股前价格，即债券价格 某可转换债券面值5000元，期限为20年，利率3.5%，收益贴现率4%，则其转换为股票前的价格应是多少？ 50003.5%(P/A,4%,20)+5000(P/F,4%,20) 转股时的价格 PVt=PV0(1+g)tq 某发行可转换债券的公司

11、现在股票市价为50元，股价增长率为6%，转换比率为18.25，则五年后可转换债券的转换价格是多少？ PV=50(1+6%)518.25,可转换债券筹资的优点,降低筹资成本 利率低于普通债券利率 债券利息可以抵税 转换成股票无需支付筹资费用 便于资金筹集 可以获得转换溢价 可转换债券的转换价格一般高于可转换债券出售时的股票市价10%30% 有利于稳定股价和减少对每股收益的稀释 提高企业声誉，扩大股东基础,可转换债券筹资的缺点,债券如不能顺利转股，则加大了公司的财务风险 债券低利率的期限不长,第四节 认股权证筹资,认股权证：它赋予持有人在预定期限内按约定价格认购事先约定数量的标的证券。 认股权证的

12、要素 标的物 认购期限 认购数量 认购价格 赎回条款,认股权证的种类,短期认股权证与长期认股权证 单独发行认股权证与附带发行认股权证 备兑认股权证 标的资产发行人以外的第三方（通常为信誉好的券商、投行等大型金融机构）发行的权证，每份备兑证按一定比例含有几家公司的股票。 配股权证 它按照原有股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购一定份额的新股。,认股权证的特点,衍生性：依附于基础金融资产 买方期权 选择性契约 流通性,认股权证的价值,理论价值 股票市价执行价格，理论价值=（普通股市价-执行价格）每一认股权证所能认购的普通股股数 股票市价执行价格，理论价值=0 影响理论价值的因素 普通股市价 剩余有效期 换股比率 执行价格,A公司规定每两个认股权证可按12元的价格认购一股普通股。某投资者持有200认股权证，普通股市价为16元，则他所持有的权证能实现的理论价值是多少？,实际价值 实际价值为认