工程经济学第4章建设项目评价

1、工程经济学, 第4章 建设项目评价 基本指标,目 录,4.1,4.2,静态评价指标,动态评价指标,本章学习目标, 理解各种经济评价指标的含义。 掌握各种经济评价指标的计算方法及其判别准则。,4.1,静态评价指标,4.1.1,4.1.2,静态投资回收期,投资收益率,投资回收期（Pay Back Period）又叫返本期，或投资偿还年限，是指以项目的净收益回收项目投资所需的时间，一般以年为单位。通常，项目投资回收期宜从项目建设开始年算起。 根据是否考虑资金的时间价值，投资回收期可分为静态投资回收期和动态投资回收期。静态投资回收期是在不考虑资金时间价值条件下，从项目投建之日起，用项目每年的净收益将项

2、目全部投资收回所需的时间。,4.1.1静态投资回收期,1.概念,4.1.1静态投资回收期,2.计算,根据静态投资回收期的定义，可知其计算公式为： （4-1） 式中 K 投资总额； NBt第t年的净收益； Tp 静态投资回收期。 如果投资项目每年的净收益相等，投资回收期可以用下式计算： （4-2） 式中 NB年净收益； TK 项目建设期。,4.1.1静态投资回收期,2.计算,对于各年净收益不等的项目，可根据投资项目财务分析的现金流量表计算投资回收期，其公式为： （4-3） 式中 T项目各年累计净现金流量最后一个负值的年份。 我们用横坐标表示时间，纵坐标表示累计净现金流量（NCF），则建设项目的净

3、现金流量累计曲线如图4-1所示。,图4-1 净现金流量累曲线,4.1.1静态投资回收期,3.判别准则,用静态投资回收期评价投资项目时，需要与根据同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准投资回收期相比较。设基准投资回收期为Tb，判别准则为：若TpTb，则项目可以考虑接受；若TpTb，则项目应予以拒绝。,4.1.2投资收益率,1.概念,投资收益率（Rate of Return on Investment）又称投资效果系数，是指项目达到设计生产能力后正常生产年份的年净收益与项目投资总投资之比例。,4.1.2投资收益率,2.计算,投资收益率的一般表达式为： （4-4） 式中 K投资总额，K= ，Kt为

4、第t年的投资额，m为完成投资的年份。根据不同的分析目的，K可以是全部投资额（即固定资产投资、建设期借款利息和流动资金之和），也可以是投资者的权益投资额（如资本金）； NB正常年份的净收益，根据不同的分析目的，NB可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等； R投资收益率，根据K和NB的具体含义，R可以表现为各种不同的具体形态。 投资收益率的具体形态有： 对于权益投资收益率和权益投资利润率来说，还有所得税前与所得税后之分。,4.1.2投资收益率,3.判别标准,用投资收益率评价投资方案的经济效果，需要与根据同类项目的历史数据及投资者意愿等确定的基准投资收益率做比较。设基准投资收益率为R

5、b，则判别准则为：若RRb，则项目可以考虑接受；若RRb，则项目应予以拒绝。,4.2,动态评价证书,净现值,净现值率,费用现值,净年值,费用年值,动态投资回收期,内部收益率,外部收益率,4.2.1净现值,1. 概念,净现值（Net Present Value，NPV）是指方案在寿命期内各年的净现金流量，按照一定的折现率（一般采用基准折现率i0）折现到同一时点（通常是期初）的现值累加值。,2. 计算,净现值按下式计算： 式中 NPV净现值； (CI CO)t第t年的净现金流量，其中CI为现金流入，CO为现金流出； n项目寿命年限； i0基准折现率。,4.2.1净现值,3. 判别标准,对于单一方案

6、而言，其结论有三种： NPV0，说明项目方案的收益率能达到并超过基准收益率水平； NPV0，说明项目方案投资收益率达不到基准收益率水平； NPV=0，说明项目方案收益率正好达到基准收益率水平，即刚好达到基本的要求。 故NPV0，应接受项目方案；NPV0，应拒绝项目方案。 多方案比选时，若各备选方案的寿命期相同，则净现值越大的方案相对越优，即净现值最大准则。,4.2.1净现值,4.基准折现率i0的含义及确定依据,对于单一方案而言，其结论有三种： 基准折现率i0是指使投资项目可以被接受的最低的期望收益率，是投资者进行投资时可以接受的一个最低界限标准。它是项目方案经济效果评价中的一个十分重要的参数。

7、 确定一个项目的基准折现率必须对该项目的投资条件做深入的分析，充分考虑资金的来源、借贷的利息、投资收益、风险大小及投资的机会成本等多个方面。在基准折现率确定时，要特别注意： （1）必须大于以任何方式筹措的资金成本。 （2）必须大于投资的机会成本。 （3）考虑不同项目的风险水平。 （4）考虑通货膨胀因素。,4.2.2净现值率,1.概念,净现值率（Net Present Value Rate，NPVR）又称净现值指数，是指技术方案的净现值与投资现值之比。,2.计算,净现值率的计算公式为： 式中 PVI投资现值； Kt(P/F,i,t) 第t年投资额的现值。,4.2.2净现值率,3.判别标准,对于单

8、一方案而言，若NPVR0，可以考虑接受方案；若NPVR0，方案应予以拒绝。 净现值率衡量的是单位投资的赢利能力或资金的使用效率，净现值大的方案，其净现值率不一定大。因此，在多方案的评价与选优中，净现值率是一个重要的评价指标，其与净现值配合使用。,4.2.3费用现值,1.概念,费用现值（Present Cost，PC）是指包含从项目投资开始到项目终结的整个项目寿命期内发生的全部费用，按照一定的折现率折现到同一时点（通常是期初）的现值累加值。,2.计算,费用现值的表达式为： 式中 PC费用现值； COt第t年的现金流出； (P/F ,i0 ,t) 复利现值系数。,3.判别标准,费用现值指标只能用于

9、多方案的比选，其判别准则是费用现值最小的方案为优。,4.2.4净年值,1.概念,净年值（Net Annual Value，NAV）是指按给定的基准折现率，通过等值换算将方案计算期内各个不同时点的净现金流量分摊到计算期内各年的等额年值。,2.计算,净年值的表达式为： 式中 NAV净年值； (A/P,i0 ,n) 资本回收系数； 其余符号意义同式（4-11）。,4.2.4净年值,3.判别标准,对于单一方案而言，若NAV0，则项目在经济效果上予以接受；若NAV0，则项目在经济效果上予以拒绝。 多方案进行评价时，净年值最大的方案为最优方案。 将净年值的计算公式及判别准则与净现值的做比较可知，由于(A/

10、P ,i0 ,n)0，故净年值与净现值在项目评价的结论上是一致的。因此，净年值与净现值是等效评价指标。,4.2.5费用年值,1.概念,费用年值（Annual Cost，AC）是指按基准折现率，通过等值换算，将方案计算期内各年不同时点的现金流出分摊到计算期内各年的等额年值。,2.计算,费用年值的表达式为： 式中 AC费用年值； (A/P ,i0,n) 资本回收系数； 其余符号意义同式（4-11）。,3.判别标准,费用年值只用于多方案的比选，其判别准则与费用现值一致，费用年值最小的方案为最优。,4.2.6动态投资回收期,1.概念,动态投资回收期是按照给定的基准折现率，用项目净收益的现值将总投资现值

11、回收所需的时间。动态投资回收期克服了静态投资回收期没有考虑资金时间价值的缺点，人们在投资项目评价中经常采用动态投资回收期指标。,2.计算,我们用TP*表示动态投资回收期，它应满足： 式中 Tp*动态投资回收期； m投资期数； Kt第t年的投资额； NBt第t年的净收益。,4.2.6动态投资回收期,2.计算,动态投资回收期也可以根据项目财务分析的现金流量表计算，其公式为： T*项目各年累计净现金流量现值最后一个负值的年份。 同样，我们可以借助图4-3现金流量现值累计图，参照Tp的推导过程，推导出Tp*。,图4-3 现金流量现值累计图,4.2.6动态投资回收期,3.判别标准,用动态投资回收期Tp*

12、评价投资项目的可行性，需要与根据同类项目的历史数据和投资者意愿确定的基准动态投资回收期相比较。设基准动态投资回收期为Tb*，判别准则为：若Tp*Tb*，项目可以考虑接受，否则应予以拒绝。,4.2.7内部收益率,1.概念,内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）又称内部报酬率，是指方案在寿命期内的净现值为零时的折现率。,2.计算,内部收益率可通过下述方程求得： 式中 IRR内部收益率； 其他符号意义同式（4-11）。,3.判别标准,设基准折现率为i0，若IRRi0，则项目在经济效果上可以接受；若IRRi0，则项目在经济效果上应予以拒绝。 一般情况下，当IRRi0时，会

13、有NPV(i0)0，反之，当IRRi0时，则NPV(i0)0。因此对于单方案评价，内部收益率准则与净现值准则评价的结论是一致的。,4.2.7内部收益率,4.内部收益率的经济含义,内部收益率的经济含义可以理解为在项目的整个寿命周期内按利率i=IRR计算，始终存在未能回收的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，项目在寿命期内始终处于“偿付”未被回收的投资状况。因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故称之为“内部收益率”。,5.内部收益率方程解的讨论,内部收益率计算适用于常规投资方案，否则会出现IRR的多个解，使IRR指标评价方案失效。所谓常规投资方案，是在寿命期内除建设期或者投产初期的净现金流量为负值外，其余年份均为正值，寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变化一次，且所有负现金流量都出现在正现金流量之前。,4.2.8外部收益率,1.