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1、2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,1,工商管理学院,School Of Business Administration,Xian University of Technology,资本市场与资本运营专题,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,2,第一章 导论,第一节 基本概念 一、货币 1、货币的产生 2、定义： M1=通货+商业银行活期存款（狭义） M2= M1+定期存款与储蓄存款（广义） M2+CD 2、职能： 交换媒介、计价单位、贮藏手段、延期支付 3、纸币对整个国家来说并不是财富，但对个人来说是财富。 案例：有人在一个荒岛上发现了几箱纸币

2、。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,3,二、资本 1、定义： 老百姓：是用来赚钱的钱。 马克思：能够带来剩余价值的价值。 有人认为：资本是人类生产出来又投入到生产中去的东西。 这里的定义：凡是能够作为产生财富的要素，并在经济活动中其价值能够最终体现为货币或可用货币衡量的一切有形或无形的要素，都是资本。广义地说，资本是在复杂的经济和社会关系中,个人拥有的可以不通过劳动而获得报偿的货币、物品、技能、信息、权利等。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,4,二、资本 2、分类： （1）有形资本与无形资本 有形资本：货币，厂房，机器设备 无形资本：专利

3、，技术秘密，营销网络，知识等。 （2）物质资本（实物资本）与人力资本 （3）实物资本与虚拟资本,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,5,三、问题讨论 1、经营权与所有权 （1）两权分离带来了什么问题？代理成本 （2）经营权是否否定了所有权？内部人控制问题 （3）为什么是资本雇佣劳动而不劳动雇用资本？资本所有者应该占有剩余索取权？ 2、知识、权力、金钱（资本）循环图,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,6,三、问题讨论 3、中国资本市场为什么不能直接开放而要引入QFII和QDII？ （1）日本泡沫经济的教训 （2）东南亚金融危机的教训 四、资本市场

4、 1、定义： （1）范霍恩：长期金融工具（如股票和债券）的交易市场。 （2）斯蒂格利茨：取得和转让资金的市场。 （3）弗里德曼：通过风险定价功能来指导新资本积累和配置的市场。 （4）这里的定义：期限在1年以上的各种金融工具的交易场所。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,7,五、市场的分类 1、直接搜寻市场 2、经纪人市场 3、交易商市场 4、拍卖市场（最有效率的是双向竞拍市场）,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,8,六、资本市场的分类 1、按发行新上市的金融工具还是经营已上市的金融工具划分：一级市场与二级市场 2、按交易机制划分：场内交易（拍

5、卖市场）和场外交易市场 3、按交易是否有具体的地理场所划分：有形市场与无形市场 4、按发行者是否向投资者偿还本金划分：债券市场和股票市场 5、按照金融工具交易成交时约定的付款交货时间划分：即期市场和远期市场 6、按交易的金融工具种类划分：基础（标的）证券市场和衍生证券市场 7、按交易的合规程度划分：传统资本市场与灰色资本市场,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,9,第二节 资本市场游戏主体（参与者）,一、概念介绍 1、游戏（博弈论，game theory，纳什、海萨尼、泽尔滕由于在博弈论方面做出突出贡献，获得了1994年的诺贝尔经济学奖。） 2、游戏规则 3、资本市场运

6、作也要遵循自己的游戏规则 4、中国人的聪明在于总是能找到游戏的潜规则,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,10,二、资本市场游戏主体 资本市场的参与者包括投资散户或家庭、企业、金融机构和政府。家庭是投资的主题，是市场资金的供给者；而企业主要是资金的需求者，他们是投资工具的发行者。金融机构是各种金融工具的设计者、发行人和重要的交易者，是投资活动的主导。政府既利用金融市场筹措和调控宏观经济，又负责对金融市场的监管。具体包括： 1、监管机构 银监会，证监会，保监会 2、相关政府或党的机构 金融工委，金融办公室,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,11,

7、3、发行机构 企业，政府 4、投资银行 证券公司等 5、其他中介机构 律师事务所，会计师事务所，投资顾问公司，证券评级机构 6、机构投资者 投资基金，养老基金，商业银行，保险公司 7、个人投资者 广大股民等,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,12,三、问题讨论： 1、金融资产与实物资产的区别 房地产是金融资产还是实物资产？ 2、资本市场的游戏本质是创造了社会财富还是像金融资产的交易那样仅仅对社会财富进行再分配？ 3、资本市场的游戏本质是零和游戏还是正和游戏？,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,13,第二章 证券市场,先回答两个问题： 1、什么

8、是证券？ 证券是指用以表明各类财产的所有权的凭证或证书的统称。 2、什么是证券市场？ 是专门进行股票、债券等有价证券买卖的场所。,第一节 股票市场,一、股票的定义与股票的分类 1、股票的定义 股票是股份有限公司发给股东，以证明其向公司投资并拥有所有者权益的有价证券。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,14,2、股票的分类 （1）普通股与优先股 普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。一般可把普通股的特点概括为如下四点： (a)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才

9、能分得。 (b)当公司因破产等原因而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产。 (c)普通股东一般都拥有发言权和表决权。 (d)普通股东一般具有优先认股权。以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,15,2、股票的分类 （1）普通股与优先股 优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。优先股的主要特征有： 优先股通常预先定明股息收益率。 优先股的权利范围小。,2020/

10、7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,16,2、股票的分类 （2）国有股、法人股、社会公众股、G股 按投资主体来分,我国上市公司的股份可以分为国有股、法人股和社会公众股。 国有股是国家股和国有法人股的总称。 法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。 社会公众股是指我国境内个人和机构,以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。 G股是指己实施股权分置改革方案的上市公司股票。这类股票在其股权分置改革方案被股东大会通过后复牌时,在其股票简称前增加英文字母G。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理

11、学院 扈文秀,17,2、股票的分类 （3）A股、B股、H股、N股和S股 A股的正式名称是人民币普通股票。 它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。 B股的正式名称是人民币特种股票。 它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。 H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是Hong Kong，取其字首，在港上市外资股就叫做 H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是 N，新加坡的第一个英文字母是 S，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做 N股和 S股。,2020/7/29,制作：西安理工大学

12、工商管理学院 扈文秀,18,2、股票的分类 （4）蓝筹股和红筹股 红筹股是指那些在香港上市,但由中资企业直接控制或持有三成半股权以上的上市公司股份。 蓝筹股是指具有稳定的盈余记录,能定期分派较优厚的股息,被公认为业绩优良的公司的普通股票。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,19,二、股票发行市场 1、股票发行制度 股票发行制度主要有三种：即审批制、核准制和注册制。每一种发行监管制度都对应一定的市场发展状况。其中审批制是完全计划发行的模式；核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式；注册制则是目前成熟股票市场普遍采用的发行制度。 审批制是采用行政和计划的办法分配股票发行的指

13、标和额度，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。 审批制下公司发行股票的竞争焦点主要是争夺股票发行指标和额度。证券监管部门凭借行政权力行驶实质性审批职能，证券中介机构的主要职能是进行技术指导。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,20,二、股票发行市场 1、股票发行制度 注册制是指证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性做合乎规则性的形式审查，而将发行公司的质量留给证券中

14、介机构来判断和决定。 这种股票发行制度对发行人、证券中介机构和投资者的要求都比较高。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,21,二、股票发行市场 1、股票发行制度 核准制则是介于注册制和审批制之间的中间形式。它一方面取消了政府的指标和额度管理，并引进证券中介机构的责任，判断企业是否达到股票发行的条件；另一方面证券监管机构同时对股票发行的合乎规则性和适销性条件进行实质性审查，并有权否决股票发行的申请。 在核准制下，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。证券监管机构对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性进行审查，还对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发

15、行数量和发行价格等条件进行实质性审查，并据此做出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,22,二、股票发行市场 2、股票发行的方式 （1）按发行对象不同可分为私募发行和公募发行 公募发行是面向市场上大量非特定的社会公众投资者公开发行股票。 优点是：可以扩大股票的发行量，筹资潜力大，可提高发行者的知名度和流动性。 缺点是：工作量大，难度大，发行者必须如实披露有关情况，需要承销商的协助 私募发行指向少数特定的投资者发行股票。 优点：可节约发行费用。 缺点：股票的流动性差。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院

16、 扈文秀,23,二、股票发行市场 2、股票发行的方式 （2）溢价发行、平价发行与折价发行 所谓溢价发行，即发行价格高于股票票面额的发行。 所谓平价发行，是以股票票面金额为发行价格的发行。 所谓折价发行，即发行价格低于股票票面额的发行。 变形： 市价发行：又叫时价发行，即不是以股票面值，而是以股票行市为基础确定的发行价格。 中间价发行：即股票的发行价格取股票面额和市场价格的中间值。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,24,二、股票发行市场 3、首次公开发行(IPO)的条件（主板市场） （1）上交所上市条件： 实收资本不低于5000万元 公开发行股票额占实收股本额比例不低

17、于25% 持有1000元以上的股东不少于1000人 持有1000元以上的股东总持有量不少于1000万元 近三年连续获利，近两年获利水平不低于10% 有形资产净值占总值35%,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,25,二、股票发行市场 3、首次公开发行(IPO)的条件（主板市场） （2）纽约证券交易所上市 （a）上市条件 股东人数2200人以上 拥有100股以上的股东人数2000名以上 大众拥有的普通股110万股以上 大众拥有的股票的市场价值超过1800万美元 公司的有形资产净值1800万美元 公司上年度的税前利润超过250万美元 前6个月平均每月的股票交易量超过10万股

18、 过去两年内每年至少盈利200万美元以上 或前三年的利润总和超过650万美元,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,26,二、股票发行市场 3、首次公开发行(IPO)的条件（主板市场） （b）在美国公开发行的要求 填表：是发行的法律文件，也是投资者的招股书概要。 披露信息：发行概况、股票估价、发行量、公司情况、风险因素、发行收入使用计划、公司资本结构、管理信息、财务数据、公司所有者姓名和持股情况、承销商情况、有关的法律文件和会计师事务所的证明等。 证交会审查：保证文件中没有严重不实和重大的遗漏。 听证会：主承销商履行法律程序，调查发行公司在注册登记表或说明书中提供的所应披

19、露的信息。 蓝天法：美国一部分州还采用蓝天法来保护投资者，使之不受证券欺诈行为的损害。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,27,二、股票发行市场 4、首次公开发行(IPO)的条件（二板市场） （1）美国纳斯达克市场的上市条件： （a）美国纳斯达克市场简介 创建于1971年的纳斯达克市场是全球第二大股票市场。 纳斯达克证券市场在上市方面实行双轨制：分别为纳斯达克全国市场和纳斯达克小型资本市场。通常，较具规模的公司证券在纳斯达克全国市场进行交易；而规模较小的新兴公司证券则在小型资本市场进行交易。 全国市场又分两类企业，一类是有盈利的企业，一类是无盈利企业。 根据上市融资规

20、模,国内公司到纳斯达克上市的费用不尽相同,从100万美元到300万美元不等。 纳斯达克市场实行做市商制度,同世界其他市场相比,流动性最强。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,28,二、股票发行市场 4、首次公开发行(IPO)的条件（二板市场） （b）上市条件： 就全国市场而言： 第一个条件是资产净值 有盈利的企业资产净值要求在400万美元以上，无盈利企业资产净值要求在1200万美元以上。 第二个条件是净收入，也就是税后利润 要求有盈利的企业以最新的财政年度或者前三年中两个会计年度净收入40万美元；对无盈利的企业没有净收入的要求。,2020/7/29,制作：西安理工大学

21、工商管理学院 扈文秀,29,二、股票发行市场 4、首次公开发行(IPO)的条件（二板市场） （b）美国纳斯达克市场的上市条件： 第三个条件是公众的持股量，这是维持流动性和交易所形象的要求。 任何一家公司不管在什么市场上市流通，都要考虑公众的持股量，通常按国际惯例公众的持股量应是25%以上。美国纳斯达克全国市场要求，有盈利的企业公众的持股要在50万股以上，无盈利企业公众持股要在100万股以上。 第四个条件是经营年限。 对有盈利的企业经营年限没有要求，无盈利的企业经营年限要在三年以上。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,30,二、股票发行市场 4、首次公开发行(IPO)的

22、条件（二板市场） （b）美国纳斯达克市场的上市条件： 第五个条件是股东人数。 有盈利的企业公众持股量在50万股至100万股的，股东人数要求在800人以上；公众持股多于100万股的，股东人数要求在400人以上。无盈利的企业股东人数要求在400人以上。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,31,二、股票发行市场 4、首次公开发行(IPO)的条件（二板市场） （c）纳斯达克对非美国公司提供可选择的上市标准如下: 选择权一：财务状况方面要求有形净资产不少于400万美元；最近一年(或最近三年中的两年)税前盈利不少于70万美元,税后利润不少于40万美元,流通股市值不少于300万美元

23、,公众股东持股量在100万股以上,或者在50万股以上且平均日交易量在2000股以上,但美国股东不少于400人,股价不低于5美元。 选择权二：有形净资产不少于1200万美元,公众股东持股价值不少于1500万美元,持股量不少于100万股,美国股东不少于400人；税前利润方面则无统一要求；此外公司须有不少于三年的营业记录,股价不低于3美元。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,32,二、股票发行市场 4、首次公开发行(IPO)的条件（二板市场） （2）香港创业板的上市： （a）上市条件： 盈利情况：没有要求 保荐人：必须有一名 保荐人聘期：不少于3个财政年度 经营历史：至少有

24、24个月的活跃业务记录 业务表现：一直积极发展主营业务 管理层：在活跃业务记录期间，管理层基本稳定 会计师报告：须涵盖上市文件刊发前两个完整财政年度 最低公众持股：公司市值少于10亿为20%，且不低于3000万港元。 公众股东人数：不少于100人 公司须有职位：公司秘书、合格会计师、监察主任及代表，至少两名独立非执行董事和审核委员会 管理层及主要股东持股数：不少于35%,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,33,二、股票发行市场 4、首次公开发行(IPO)的条件（二板市场） （2）香港创业板的上市： （b）香港创业板上市要点： 保荐人的资格：是香港注册的投资顾问或证券交

25、易商，必须有曾保荐公司上市及拥有其他的企业财务经验。保荐人要拥有不低于1000万港元的净资产 上市程序：由保荐人负责向创业板上市科提交上市申请及有关的文件，交费10-20万港元，上市委员会讨论并作出是否同意发行的决定。 大陆公司在香港创业板上市：授权一人在港接受通知；在港设置股东名册，交易在港过户。 在创业板上市的费用： 专业费，印刷费，推广费，其他费。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,34,二、股票发行市场 5、股票首次公开发行的利弊 （1）公开上市的益处 公司资产证券化，方便所有者变现 可以对公司准确估值 可以运用股票期权的激励作用 增加公司的透明度，从而增加公

26、司信誉 （2）公开发行的不利因素 要将有关销售、利润、经理人员收入、行业竞争程度及公司总体战略等敏感信息公诸于众。 经理人员的行动将受股东、董事会、管理机构的监督，并可能导致一些管理决策上的限制。 更严格的法律限制、更大的公开程度与季度报告的要求可能有损于企业文化。 公司所有权分散增加了敌意接管的可能性。 要求短期获利的压力增大，为获得短期利益甚至可能会以牺牲长期的增长和发展为代价,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,35,6、股票公开发行的运作 （1）股票发行公司与主承销商的双向选择 （2）筹建发行工作小组 （3）尽职调查 （4）制定和实施重组方案 （5）制定发行方案

27、 （6）编制募股文件与申请股票发行 （7）路演 （8）确定发行价格 （9）组建承销团 （10）稳定价格,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,36,三、股票上市 1、定义：已发行股票经证券交易所批准后，在证券交易所公开挂牌交易的法律行为。 2、上市方式 （1）首次公开发行直接上市(IPO): 前面已介绍，这里从略。 （2）买壳上市与借壳上市 买壳上市，是指一些非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。 借壳上市是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市。 买

28、壳上市和借壳上市的共同之处在于：它们都是一种对上市公司壳资源进行重新配置的活动，都是为了实现间接上市。它们的不同点在于：买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有了对上市公司的控制权，,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,37,2、上市方式 （3）整体上市和分拆上市 整体上市是指一家公司将其主要资产和业务整体改制为股份公司进行上市的做法。 分拆上市是指一家公司将其部分资产、业务或某个子公司改制为股份公司进行上市的做法。 分拆上市容易导致上市公司和控股股东及其下属企业之间的关联交易以及同业竞争问题，因此监管部门对分拆上市部分的业务独立性有很

29、高的要求。 最近整体上市的越来越多,。如近期TCL集团通过吸收合并TCL通讯实现集团上市的案例，以及武钢股份公布的拟增发90亿元收购武钢集团钢铁资产的方案都是实现集团整体上市的途径。TCL案例是集团直接整体上市,TCL集团发行新股,用部分新股置换TCL通讯的流通股,同时TCL通讯退市。武钢的案例则是武钢集团借助武钢股份的平台,通过武钢股份增发新股后收购武钢集团的主要钢铁业资产,实现武钢集团钢铁业的整体上市。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,38,2、上市方式 （4）两地上市与第二上市 两地上市就是指一家公司的股票同时在两个证券交易所挂牌上市。对一家已上市公司来说，如

30、果准备在另一个证券交易所挂牌上市，那么它可以有两种选择：一是在境外发行不同类型的股票，并将此种股票在境外市场上市。我国有些公司既在境内发行股，又在香港发行上市股，就属于此种类型。 另一种形式是在两地都上市相同类型的股票，并通过国际托管银行和证券经纪商，实现股份的跨市场流通。此种方式一般又被称为第二上市，以存托凭证（ADR或GDR）在境外市场上市交易就属于这一类型。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,39,2、上市方式 （4）两地上市与第二上市 ADR（American Depository Receipts，美国存讬凭证）与GDR（Global Depositary

31、Receipt，海外存讬凭证）的差别，在此提一下。ADR简言之，是外国企业在美国间接发行股票的方式。美国证券市场的ADR相当多，比如说芬兰Nokia、荷兰联合利华都有在美国发行ADR。GDR则是泛指到海外发行股票。比如说到美国发行就叫ADR，到欧洲发行就叫EDR，外国公司到台湾来发行就叫TDR，并没有特定指哪个地区。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,40,四、股票交易 1、开户 2、委托 3、价格确认与成交 4、结算 五、讨论： 股市上涨大家都赚钱，赚谁的钱？股市下跌大家都赔钱，钱赔到哪里去了？ 账面盈余与实现盈余 金融体系内的资产转移,2020/7/29,制作：西

32、安理工大学工商管理学院 扈文秀,41,第二节 债券市场,一、定义与分类 1、定义：债券是政府部门、企业部门和金融机构为筹集资金而向特定或非特定的投资者发行并约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证。 2、债券分类 （1）政府债券、金融债券、企业债券与国际债券 政府债券有两大类，其一是由中央政府发行的而称之为国家债券，它占政府债券中的绝大部分，另一类就是由地方政府各职能部门发行的债券，称为地方债券。 金融债券是金融机构为了筹集资金而发行的债券。在具体的经济活动中，由于金融机构的资信程度较高，所以金融债券多为一年期以上的中、长期债券。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,42

33、,第二节 债券市场,2、债券分类 （1）政府债券、金融债券、企业债券与国际债券 企业(公司)债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券合在一起，可直接成为公司（企业）债券。 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,43,第二节 债券市场,2、债券分类 （2

34、）付息债券与折扣债券 附息债券（又称分期付息债券和息票债券），是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。分次付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。 指以低于面值(face value)的价格出售，而在到期时按票面价值还本的债券。其与售价的差额即为债券发行期间的全部利息。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,44,第二节 债券市场,2、债券分类 （3）记名债券与不记名债券 如果债券上登记有债券持有人的姓名，投资者领取利息时要凭印章或其他有效的身份证明，转让时要在债券上签名，同时还要到发行公司登记，那么，它就称为记名企业债券，反之称为

35、不记名企业债券。 不记名债券优点是流动性较强。缺点是遗失或被毁损时，不能挂失，公司也不会补发，安全性较差。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,45,第二节 债券市场,2、债券分类 （4） （资产）担保债券与信用债券 担保债券(Assets-backed bonds)：由债券发行者指定的资产或资产组合进行担保的债券，这些资产可以是从应收帐款到抵押品的任何东西。 信用债券是指债券的本息偿还没有资产作为担保的债券。这种债券一般靠单位的信誉发行，主要是公债和金融债券。少数信用良好、资本雄厚的公司也可发行信用债券，但一般附有一些限制条件，以保证投资者的利益。 中国的三峡债券就是

36、信用债券。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,46,第二节 债券市场,2、债券分类 （5）公募债券与私募债券 公募债券是指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券。私募债券是指向特定的投资者发行的债券，其发行和转让均有一定的局限性。 二、国债市场 1、国债功能 弥补财政赤字 筹集建设资金 宏观调控,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,47,2、我国的国债的发行方式 （1）改革开放前的国债发行 人民胜利折实公债（1950） 国家经济建设公债（1954-11958） （2）发行方式 行政摊派（1981-1990） 承购包销（1991-1992） 1

37、993 政府部门推出了一级自营商制度 1994 无纸化国债的发行,第二节 债券市场,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,48,（2）发行方式 拍卖方式（1996-1997） 按照中标价格以及中标者承销价格的确定机制不同，国债拍卖可以分为三种方式： 美国式拍卖（American auction or Discriminatory auction）: 美国式拍卖以加权平均中标价格为当期国债的发行价格，但各中标者按照各自的高低不同的投标价格购买该国债。 荷兰式拍卖(Dutch auction or Uniform-price auction）: 荷兰式拍卖则以最低中标价格为当

38、期国债的发行价格，中标者统一按照发行价格购买该国债。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,49,（2）发行方式 拍卖方式（1996-1997） 混合式拍卖(Spanish auction)。是前两种方式的结合：一方面与美国式拍卖相同，即全场加权平均中标价格为当期国债的发行价格，投标价格高于发行价格的中标者按照各自的高低不同的投标价格购买该国债；另一方面又有荷兰式拍卖的某种类似特征，所有投标价格低于发行价格的中标者统一按照发行价格购买该国债。 目前国际上主要采取美国式拍卖和荷兰式拍卖。 定向发售,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,50,三、企业债

39、券市场种类 1、抵押企业（公司)债券： 抵押企业（公司)债券：是指企业（公司) 为了保证债券的还本付息，以土地、设备、房屋等不动产作为抵押品所发行的债券。如果企业（公司)到期不能还本付息，债券持有人则有权处理抵押品作为抵偿。它实际上是担保债券的一种形式。 顺位抵押企业（公司)债券：以同一不动产为抵押物多次发行债券的企业，可按先后顺序将其企业债券分为第一、第二、第三等抵押企业债券，用以表明对抵押物优先受偿的顺序。当抵押物被拍卖后，所得的价款首先清偿给享有第一顺位抵押企业债券的债权人，然后再清偿给享有第二顺位的抵押企业债券的债权人，以此类推，直至价款用完为止。,2020/7/29,制作：西安理工大

40、学工商管理学院 扈文秀,51,三、企业债券市场种类 2、无担保企业债券: 无担保公司债券是指公司仅以其信用保证所发行的债券到期还本付息，而不提供任何财产进行担保的公司债券。即前提提到的信用债券。 3、可转换企业债券 上市公司发行的一种特殊的债券。债券在发行的时候规定了 一定的转换价格，债权人可以 根据市场行情把债券转换成股票，也可以把债券持有到期获得利息。是一种不错的金融工具。 当股票价格高于当初的转换价格，就可以将可转换债券转换成公司的股票（普通股或优先股）；如果公司的股票价格低于当初的转换价格，持有人可以不转换，将债券持有到期，就像一般的公司债券一样。,2020/7/29,制作：西安理工大

41、学工商管理学院 扈文秀,52,三、企业债券市场种类 4、垃圾债券 定义： 垃圾债券一词译自英文Junk bond。按照美国业内人士的说法，BB至C级的债券都属于垃圾级债券。它一般较国债高4个百分点。 债券信用评级： 三大信用评级机构：穆迪、标准普尔和惠誉国际。 它们对企业债券的评级过程和所设立的等级基本类似。从A到C不等。从一般意义上来讲，企业债券被评为A级，说明该企业的债券有一定的投资价值，即所谓的“投资级”；B级为“投机级”，已经偏离投资的价值；C级则表明该企业的运营状况较差。在上述三个级别中，又有AAAAAA、BBBB BB、CCCCCC的区别。AAA级表明该债券投资风险最小，依此类推，

42、C级表明该债券的发债主体面临破产，已经失去还本付息能力，绝对有风险。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,53,三、企业债券市场种类 4、垃圾债券 简史： 垃圾债券最早起源于美国应本世纪20及30年代就已存在。70年代以前，垃圾债券主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的，由于这种债券的信用受到怀疑，问津者较少，70年代初其流通量还不到20亿美元，70年代末期以后，垃圾债券逐渐成为投资者狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期。在整个80年代，美国各公司发行垃圾债券1700多忆美元，其中被称作“垃圾债券之王”的德崇证券公司就发行了8

43、00亿美元，占47。1988年垃圾债券总市值高达2000亿美元，1983年德崇证券收益仅10多亿美元。但到了1987年该公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40亿美元。有“垃圾债券之神”、“魔术师”之称的该公司负责人米尔根1987年的薪俸高达5.5亿美元，“寻找资金就要找米尔根”成为当时市面的流行语。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,54,四、问题讨论： 1、超额利润的来源: 创新、冒险、垄断 2、风险溢价（risk premium）,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,55,五、国际债券市场 国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。 1、外

44、国债券：外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。 （1）杨基债券： 扬基债券是在美国债券市场上发行的外国债券，由于在美国发行和交易的外国债券都是同“ 美国佬（Yankee）”打交道，故名扬基债券。 扬基债券具有如下几个特点：期限长、 数额大。通常为57年，甚至可达 2025年。美国政府对其控制较严，申请手续远比一般债券繁琐。发行者以外国政府和国际组织为主。投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,56,五、国际债券市场 （2）武士债券 武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外

45、的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为计值货币的债券。武土是日本古时的一种很受尊敬的职业，后来人们习惯将一些带有日本特性的事物同武士 一词连用、武士债券也因此得名。武士债券均为无担保发行，典型期限为310 年，一般在东京证券交易所交易。 第一笔武士债券是亚洲开发银行在1970年12月发行的。 我国金融机构发行外国债券就是从发行武土债券开始的， 1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券，1984 年11月，中国银行又在日本东京发行了200亿日元的武士债券。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,57,五、国际债券市

46、场 （3）龙债券 龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。 龙债券是东亚经济迅速增长的产物，从1992年起，龙债券得到了迅速发展。 龙债券在亚洲地区（香港或新加坡）挂牌上市，其典型偿还期限为38年。 龙债券对发行人的资信要求较高，一般为政府及相关机构。 龙债券的投资人包括官方机构、中央银行、基金管理人及个人投资者等。 2、欧洲债券 欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,58,六、股票、债券的联系与区别 1、联系 两者都属于有价资本证券。 对于发行者来说，无论是发行股

47、票，还是发行债券都是为了筹集资金。 对于投资者来说，无论是购买股票还是购买债券都是为获取收益。 在证券市场上，股票的价格和债券价格是相互影响的。从长期趋势来，股票的平均收益水平上升，债券的平均利率出将随之上升；反之亦然。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,59,六、股票、债券的联系与区别 2、区别 持有者的身份不同。 持券人与发行人的关系不同。 风险程度不同。 获利能力不同。 期限不同。 可投机性的强弱不同。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,60,第三节 投资基金市场,一、投资基金的定义 投资基金是将众多散户的资金集中起来，交由专职的投资专

48、家进行投资，风险由投资者承担，收益由投资者分享，基金组织根据资金规模定期获得一定比率管理费的投资机构。 二、投资基金的利弊 1、优点 （1）拓宽投资渠道 （2）专家理财 （3）分散风险 2、不足 （1）代理风险 （2）投资限制 （3）费用,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,61,三、投资基金的种类 1、根据投资股份是否可随时赎回，基金可分为： （1）开放式基金：又称共同基金，是一种投资人随时可以以基金的资产净值赎回或购买基金股份的基金。 （2）封闭式基金：是指事先确定发行总额，除非发生扩募等特殊情况，基金份额总数保持不变，基金上市后投资者可以在二级市场转让、买卖的一种

49、基金。 2、按照募集与流通方式划分,基金可分为： （1）私募基金：是指以非公开方式向特定投资者募集资金，并以金融工具为投资对象的基金。 （2）公募基金是指以公开方式向社会公众投资者募集资金，并以金融工具为投资对象的基金。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,62,三、投资基金的种类 3、按投资对象的具体品种，基金可分为： 股票基金、债券基金、货币市场基金、衍生证券投资基金。 4、按照投资风格划分，基金可分为： 成长型基金：注重资本长期增值，投资对象主要集中于成长性较好、有长期增强潜力的企业。它并不追求资本在短期的最大增值，而是要使基金资产持续长期增长。 收入型基金：以获

50、取当期的最大收益为目的，主要投资于可带来稳定现金收入的有价债券、优先股等，这些品种的共同特征是收益率稳定，但长期增长潜力小。 平衡型基金：是以既要获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，把基金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和赢利性的基金。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,63,三、投资基金的种类 5、指数基金 按照指数化投资方式投资的基金称为指数基金。它是按照某种证券价格指数的样本名单购买全部样本的证券，每一种证券购买的数量与该证券在指数种所占的比重一致，以此构建投资组合，进行证券投资的基金，其收益水平目标就是达到与该指数同样的收益水平。 一般的基

51、金实施的是积极投资策略，即不断的通过研究、计算和比较，寻找最优的资产组合。而指数基金是一种低成本、较少研究的消极型投资基金。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,64,三、投资基金的种类 6、对冲基金 （1）定义： 对冲基金的英文名称为Hedge Fund，起源于50年代初的美国。意为“风险对冲过的基金”。 （2）特点 投资活动的复杂性。近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品逐渐成为对冲基金的主要操作工具。 投资效应的高杠杆性。 筹资方式的私募性（面向富人）。 操作的隐蔽性和灵活性。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,65,三、投资

52、基金的种类 （3）著名的对冲基金 对冲基金中最著名的莫过于乔治索罗斯的量子基金及朱里安罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。 采取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。 量子基金：1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个，也是全球最大的规模对冲基金之一。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,66,老虎基金：1980年著名经纪人朱利安罗伯逊集资800

53、万美元创立了自己的公司老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹤起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。 四、投资基金的组织形式 投资基金的组织形式有两种，一是契约式，二是公司式。契约式与公司式基金的治理结构大同小异，主要都是由三方构成：投资人、基金公司和独立方，其中独立方代表投资者监督基金公司的运作。在契约式基金中独立方为信托人，在公司式基金中独立方为独立董事。 五、讨论题：封闭式基金折价之谜。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,

54、67,第四节 期货市场,一、 期货市场的发展 1、商品期货市场的发展 1865年美国芝加哥交易所首次推出现代意义上的期货合约农产品期货。 1961年推出猪肉期货。 1964年推出活牛期货。 20世纪80年代金属、能源等一百几十种商品期货出现。 2、金融期货的出现和发展 1972年5月，美国芝加哥交易所首次推出以美元报价的包括英镑、加拿大元、马克、法国法郎、日元和瑞士法郎在内的外汇期货合约 1975年10月美国芝加哥交易所推出了利率期货合约。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,68,3、中国期货市场 我国的期货市场产生于20世纪80年代末90年代初。1990年10月12

55、日，中国郑州商品交易所成立。 现有期货交易所三家： 上海期货交易所天然橡胶期货、铜期货、铝期货； 大连商品交易所大豆期货、豆粕期货； 郑州商品交易所小麦期货、绿豆期货、棉花期货； 中国金融期货交易所（2006年09月08日正式挂盘，目前沪深300股指期货处于模拟运行阶段）。 4、期货市场分类,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,69,二、 期货交易专业术语、特点1、名词解释 (1)期货市场与现货市场 期货市场是指对大宗初级产品和金融证券以公开竞价方式买卖标准化合约，实行远期交割的有组织的集中交易场所和空间。 现货市场是指以现行市场价格为基础，买卖双方以即期现货合同或远期

56、合同进行商品实物所有权转移的场所和空间。 （2）期货交易与现货交易 期货交易是指投资者只需交纳少量的履约保证金，通过在期货商品交易所公开竞价买卖期货合约并在合约到期前进行对冲，通过期货转现货进行实物交割来了结业务的一种交易方式。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,70,二、 期货交易专业术语、特点1、名词解释 （2）期货交易与现货交易 现货交易是根据现货合同或远期合同所确定的价格与付款方式，以买卖商品实物为交易目的，在一定时期内进行实物交割，从而实现商品所有权转移的买卖方式。 2、特点 （1）以小博大；（2）交易便利 （3）履约保证；（4）公开公正 （5）高效严密；（

57、6）交易规范化,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,71,3、期货市场与股票市场的区别,4、期货合约交易者 套期保值者为回避现货市场价格波动的风险而买卖期货合约的人或机构。 期货投机者试图正确预测期货合约价格走势并根据自己的判断买卖期货合约、力争高价卖低价买或低价买高价卖而获取差价收益的机构或个人。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,72,5、期货的套期保值案例 案例1：石油公司预备3个月后出售50万桶原油，原油现在的市场价格是27.5美元/桶，石油公司担心3个月后原油的市场价格会下跌，可进行如下套期保值操作： 现在：以27.5美元/桶的价格（

58、假设基差为零）抛出100份原油期货合约（空头开仓，假设每份期货合约含0.5万桶原油标的资产） ； 3个月后：如果果真原油价格下跌，比方说跌到25美元/桶，在原油期货市场以25美元/桶的价格把100份原油期货合约平仓。 损益计算如下： 现货上亏损:(25-27.5)0.5100份= - 125万元； 期货上收益:(27.5-25)0.5100份=125万元； 不计交易佣金合计起来正好不盈不亏。 3个月原油价格上涨的情形可仿照计算，从略。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,73,5、期货的套期保值案例 案例2：炼油厂预备3个月后购入50万桶原油，原油现在的市场价格是27.

59、5美元/桶，炼油厂担心3个月后原油的市场价格会上涨，可进行如下套期保值操作： 现在：以27.5美元/桶的价格（假设基差为零）买入100份原油期货合约（多头开仓，假设每份期货合约含0.5万桶原油标的资产） ； 3个月后：如果果真原油价格上涨，比方说跌到30美元/桶，在原油期货市场以30美元/桶的价格把100份原油期货合约抛出平仓。 损益计算如下： 现货上亏损:(27.5-30)0.5100份= -125万元； 期货上收益:(30-25)0.5100份=125万元； 不计交易佣金合计起来正好不盈不亏。 3个月原油价格下跌的情形可仿照计算，从略。,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,74,（一）沪深300股指期货合约 9月18日，中国金融期货交易所网站上公布了沪深300股指期货合约乘数。中国首只股指期货合约正式浮出水面。根据中国金融期货交易所公布的沪深300股指期货合约的细则，整理后编制下表：,三、沪深300股指期货,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,75,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,76,2020/7/29,制作：西安理工大学工商管理学院 扈文秀,77,沪深300股指期货合约 股指期货是指股价指数为标的物的标准