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1、短期财务规划课件,第四部分 资本营运篇： 短期融资、现金管理、信用管理工具,第十章：短期财务规划 第一节 营运资本与短期财务规划 一、营运资本 营运资本，是对应于长期资本的一个概念，是公 司在短期财务活动中涉及到的各类短期资产和短期负 债，包括现金、票据、短期证券和其他流动性资产 对会计而言，营运资本通常是指净营运资本，即流动资产与流动负债之差额，它可用来衡量企业的短期偿债能力及其避免发生流动性风险的程度。,短期财务规划课件,对财务而言，则主要关注的是总营运资本，也就是包括现金、有 价证券、应收帐款以及存货等全部流动资产，它可用来分析企业营运 资本的构成及其财务合理性。 对公司理财的管理决策而

2、言，关注流动资产与流动负债的净差额 即净营运资本是没有什么意义的，尤其是这个差额在不断的变化，因 而，公司理财的管理决策对营运资本的管理，既要关注总营运资本的 管理，以及为维持全部流动资产而进行的融资活动（尤其是流动负债） 的管理；又要关注营运资本的变化及其影响。,短期财务规划课件,二、营运资本的管理 营运资本的管理，无论是流动资产和流动负债的变动，还是净营 运资本的变动，其影响通常是在一年之内或者超过一年的一个营业周 期内。这在公司理财的决策分析中属于短期决策问题，所涉及的主要 问题是公司短期的现金流入与流出，以及产生现金的能力。 短期理财决策与长期理财决策最主要的区别在于现金流量的时间 长

3、度。然而，短期的现金流量不仅直接反映了公司的经营状况，而且 直接影响到公司的偿债能力并由此产生流动性风险。 所以，加强营运资本的管理，确定有效的短期理财策略，对于现代公司理财而言，也是一个十分重要的问题。,短期财务规划课件,根据营运资本的内容及其管理要求，公司的短期理财策略所要 解决的主要问题是： 1、为付款应保留现金的合理水平是多少； 2、订货数量及时间如何安排； 3、给予客户信用的标准、条件及其额度； 4、是申请短期借款还是推迟付款。,短期财务规划课件,三、短期财务规划 1、短期财务规划的含义 短期财务规划所要解决的主要问题，通常涉及到一年以内的现金 流入和流出。短期财务规划是指期限在一年

4、以内的财务规划，通常又 称为年度财务计划。 同长期财务规划之间最重要的区别是现金流量的时间长短。短期 财务规划通常涉及企业的经营活动。,短期财务规划课件,企业应如何筹措并保留适度的现金，如何安排存货的订购、规模 及其构成，如何利用商业信用及其信用管理等，才能实现经营活动的 连续性和有效性。这些问题都必须通过短期财务规划作出安排。 因此，短期财务规划是一项影响流动资产和流动负债且该影响通 常涉及一年之内的经营活动的决策分析。,短期财务规划课件,2、短期财务规划的重要性 短期财务规划之所以重要，是因为通过这种规划能够解决现代企 业在经营活动中的实际问题，这些问题主要有： （1）通过什么方式融通短期

5、所需资金； （2）为付款而保留现金的合理水平是多少； （3）存货的订购数量及时间如何安排； （4）给予客户的信用标准、条件及其信用额度。,短期财务规划课件,四、短期财务规划的内容 短期财务规划是一项影响流动资产和流动负债且该影响常常涉及 一年之内的决策分析。 流动资产是指包括现金和预期在一年之内转换为现金或被耗用的 其他资产，主要有：现金、短期证券、应收帐款和存货； 流动负债通常是指预期在一年以内需要支付现金的义务，主要有 短期借款、应付帐款、应付票据和其他应付款。 流动资产与流动负债之差在财务上被称为净营运资本。,短期财务规划课件,短期财务规划就是在描述和分析企业短期经营活动及其对现金 和营

6、运资本的影响基础上对企业未来一年以内的现金流量及营运资 本的变动作出合理的安排。 因此，短期财务规划的核心内容就是跟踪现金流量与净营运资 本的变动，并对引起这种变动的资产和负债进行合理的安排。,短期财务规划课件,（一）现金流量 1、现金 现金是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。 具体包括：库存现金，存入金融企业随时可以用来支付的存款， 以及“其他货币资金”帐户核算的外埠存款，银行汇票存款、银行本 票存款和在途货币资金与其他货币资金。 但不能随时用于支付的存款如定期存款则不应作为现金，而定期 存款中如果提前通知金融企业便可支取的定期存款则应包括在现金范 围内。,短期财务规划课件,2、现

7、金等价物 现金等价物是指企业持有的期限短，流动性强，易于转换为已知 金额现金、价值变动风险很小的投资。 现金等价物虽然不是现金，但其支付能力与现金的差别不大，可 视为现金。一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件： 期限短； 流动性强； 易于转换为已知金额现金； 价值变动风险很小 其中，期限较短，一般是指从购买日起，三个月内到期。如可以在证券市场上流通的三个月内到期的短期债券投资等。,短期财务规划课件,3、现金流量 现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量。例如企业 销售产品、提供劳务、出售固定资产，向银行借款等取得现金，形成 企业的现金流入；购买原材料、接受劳务、购建固定资产、对

8、外投资、 偿还债务等而支付现金等，形成企业的现金流出。 但是，企业现金形式的转换不会产生现金的流入和流出。现金流 量信息能够表明企业经营状况是否良好，资金是否紧缺、企业偿付能 力大小，从而为投资者、债权人，企业管理者提供非常有用的信息。,短期财务规划课件,（二）现金流量及其变动 现金流量及其变动，在现代企业的理财活动中是十分重要的财务 信息，这种财务信息主要通过财务报表来提供。它包括三个部分： 现金流量净额分析； 现金流量构成分析； 现金的来源和运用分析,短期财务规划课件,1、现金和现金等价物的净增加总额分析。说明现金 流入量小于现金流出量，在一定程度上反映出该公司的现 金紧缺的压力。 2、现

9、金流的构成情况分析： （1）经营活动产生的现金流量净额。如果所产生的现 金流入量大于现金流出量，其经营活动有一定的产生现金 的能力，说明营运资本的运动良好。,短期财务规划课件,（2）投资活动产生的现金流量净额分析。如果投资活动的现金流 出量大于现金流入量，例如购建固定资产所支付的现金较多，真正 从投资中得到的现金收益较少，说明投资活动产生现金的能力较差。 （3）筹资活动产生的现金流量净额分析。如果公司的筹资活动的 现金流出量大大超过现金流入量，例如偿还债务支付的现金较大。则说明该公司存在着债务偿还的压力。 3、现金的来源和运用情况分析,短期财务规划课件,（三）经营周期与现金周转期 1、物流与价

10、值流的统一 短期财务规划主要是关注企业的短期经营活 动（shor-run operating actvites）及其所 产生的现金流量。 按照马克思再生产理论，一个典型的制造性 企业的短期经营活动表现为不断循环的物流过程 和价值流过程的统一。,短期财务规划课件,物流过程：制造性企业的短期经营活动的物流过程包 括供应、生产和销售三个阶段，即原材料采购，产品的生 产和产品的销售。这种供、产、销的循环要求企业以市场 为导向，以销售为核心决定产品的生产和材料的采购，以 保证供、产、销的顺利进行。 价值流过程：与供、产、销循环相适应的价值运动表 现为货币资本、生产资本和商品资本的循环，其循环过程 表现为

11、： GWPWG,短期财务规划课件,上述过程的起点和终点都是货币资本，即以筹资支付原材料货款 到销售产品收回现金完成一次循环，因此，短期经营活动的循环始终 表现为货币资本的循环。 为使这一循环顺利进行，其价值流运动的基本要求是：时间上继 起和空间上并存。 对此，必须对企业的经营活动及其所体现的现金流进行系统的规 划，也就是把企业短期经营活动所体现的物流过程和价值流过程结合 起来分析由物流所引起的价值流的变化特征及其相关的财务决策问题。,短期财务规划课件,2、经营周期与现金周转期的区别和联系 企业短期经营活动中的经营周期和现金流量时间线既相区别又有联系。由于存在： 1、现金流入与流出的非同步和不确

12、定性； 2、企业推迟付款和推迟收款等商业信用。 导致经营周期与现金周转期的不一致。 以原材料采购到应收帐款收现这段时间间隔形成一个经营周期 （operating cycle）。现金周转期（cash cycle）则始于原材料货 款付现，结束于应收帐款收现。,短期财务规划课件,经营周期应等于存货周期和应收帐款周期之和，存货周转期是原 材料到货，产品生产和销售所需的时间，应收帐款周转期是以产品销 售到收回现金所需的时间，现金周转期是现金支出到现金收回这段时 间，可以看成是经营周期减去应付帐款周转期。即： 现金周转期=经营周转期应付帐款周转期 如果将存货周转期定义为原材料到货并投入生产到产品的销售，

13、不包括应付帐款的延期付款期，则现金周转期又可定义为： 现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期应付帐款周转期,短期财务规划课件,第二节 短期融资策略 一、短期融资概述 （一）公司为什么要进行短期融资 1、满足公司流动资产所需的资金来源，实现资产和负债的期限 结构的最优组合。 公司的资产可以分为流动资产和长期资产，而负债也可分为流 动负债和长期负债。一般来说，公司的流动资产占资产总额的比重约 为40%，如果这部分资产以融通长期资金来满足，显然成本太高，也 不需要。 因此，一般通过融通短期资金来满足流动资产的需要，保证以尽 可能低的成本满足流动资产的资金需求，是短期融资管理的重要目标。,短期财务规划

14、课件,2、规避利率风险。在市场利率条件下，利率变化可能给债务人 带来损失，也可能带来收益，这在很大程度上取决于公司的融资结构。 如果公司采取固定利率融资，当预测未来利率会上涨，显然降低 短期融资比重，增加长期融资，将减少一部分因利率上升而增加的成 本。相反，当预测未来利率会下降，降低长期融资比重，增加短期融 资，也会减少一部分利息支出。 如果公司采取可变利率融资，及时调整长期融资和短期事资的比 重，将减少因利率变化可能给公司带来的利息支出损失。 由此可见，公司进行灵活的融资结构管理，对一个负债公司的生 存和发展，具有十分重要的意义。,短期财务规划课件,（二）短期融资管理的原则 现代公司的经营是

15、在利润最大化原则指导下进行的，一般而言， 公司的经营规模将根据利润最大化原则进行调整，以求实现规模经济。 与此同时，由于季节性和经济周期的变动,也将引起经营规模的波 动，从而导致对资金需求的变化。 但是，无论公司经营规模发生怎样的波动，对短期资金需求始络 存在一个相对稳定的量，这就是保证公司正常经营所需的最低需要量。 因此，公司的经营对短期资金需求存在波动性和相对稳定性两个 特征。由此，在短期融资管理的原则上，主要有以下三种类型，并形 成三种不同的资产负债组合：,短期财务规划课件,1、稳定型融资原则 稳定型融资原则的特点是，公司不但用长期资金融通永久性资 产，还融通一部分甚至是全部波动性资产。

16、,短期财务规划课件,2、积极型融资原则 积极型融资原则的特点是：公司以长期融资满足一部分永久性资 产，余下的永久性和全部波动性资产，全部靠短期融资来满足。 积极性融资具有较大的风险，这种风险除了旧债到期可能借不 到新债偿还外，还存在利率上升的风险。 当然，高风险也可能有高收益。如果公司的经营正常，融资环 境比较宽松，或者公司正赶上利率下调的好时期，那么，在利息成 本上会受益很多。这也是为什么一些企业采取积极型融资原则的原因。,短期财务规划课件,3、中庸型融资原则 中庸型融资原则的特点是：对波动性资产采用短期融资来满足， 对于永久性资产则采用长期融资来满足。 这种融资原则，可以避免因融资期限短而

17、引起的还债风险，也可 以减少由于过多地借入长期资金而支付的高额利息，从而实现资产和 负债在期限结构上的相互匹配。,短期财务规划课件,（三）短期融资的特点 1、融资速度快 公司进行短期融资，由于期限短，受市场变化的影响较小，因 而，短期融资的手续相对简便，在短期内可以融通到所需资金。 相反，如果公司进行长期融资，由于融资期限长，受市场变化的 影响较大，债权人为了保证资金安全，必须进行较详尽的财务及经营 情况审查，这将需要花费较长的时间。 此外，债权人出于安全的考虑，可能在融资协议中增加一些限制 性条款，这在一定程度上增加了融资的难度。,短期财务规划课件,2、相对成本较低 所谓的相对成本，是指对于

18、长期融资而言，短期融资的利率相 对较低。因为长期融资的风险对于债权人来说相对较高，这就需要较 高的利息收益进行补偿。正常情况下，如果公司使用短期负债而非长 期负债来满足资金需求，那么，融通短期资金，公司负担的利息成本 会相对较低。,短期财务规划课件,3、借款人的风险较高 对借款人来说，融通短期资金所面临的风险主要有： （1）融资环境的不确定性导致融资能否成功的风险。 （2）融资期限的短期性导致公司随时面临偿债压力的风险。 （3）金融市场的波动性使公司面临利率波动的风险。由于以上风险 的存在，而使公司常常陷入财务困境。,短期财务规划课件,二、短期融资方式 短期融资方式很多，但总体上可以分为两类：

19、 一类是自然性融资方式； 另一类是协议性融资方式。,短期财务规划课件,（一）自然性短期融资 自然性短期融资是公司在生产经营过程中自然形成的短期融资来 源，是公司在日常交往中自然发生的，具体包括商业信用和因费用形 成在前支付在后而形成的应计费用两类。 1、商业信用 商业信用是公司在商品销售过程中以赊销方式向买方提供的信用。 商业信用是短期融资的最主要方式，由于它的形成与商品交往直接联 系，手续简便，并随正常交易行为而产生，是一种自发性的短期融资 来源。,短期财务规划课件,公司利用商业信用融资，在财务上所表现的形式主要有： 应付帐款； 应付票据； 预收帐款。 其中典型的形式是应付帐款。 （1）应付

20、帐款。应付帐款是企业因购买货物而暂欠供货方的未付 货款。这是企业最常见的一种短期融资方式。暂欠供货方货款就等于 供货方给予企业一笔短期信货，且通常不计利息。同时供货方提供的 这种商业信用形式相对于金融机构提供贷款而言更为便捷。,短期财务规划课件,（2）应付票据。 应付票据是企业基于延期付款商品交易而出具的反映债权债务 关系的一种商业汇票。按照商业汇票的承兑人不同可分为商业承总汇 票和银行承兑汇票两种。 在我国商业汇票一般不带息，也不支付协议费，更不用提供实物 担保。同应付帐款一样，在融资功能上具有很多相同的功效。只是由 于票据的可流通性，在融资方面具有一些与应付帐款所不同的限制因 素。,短期财

21、务规划课件,（3）预收帐款。 预收帐款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全 部货款的信用形式。就卖方而言，相当于从购买方便捷地筹得一笔 无息的而以后只能用货物来抵偿的资金，是企业利用商业信用形式 而提前获得资金的使用价值。 预收帐款一般用于生产周期相对较长，资金需要量大的货物或 紧俏商品的销售。但在买方市场的情况下，以这种方式融资往往难 以奏效。,短期财务规划课件,以上三种商业信用形式，由于都产生于商品交易过程中，属于应 付货款类。 在实际操作中，除了受到提供信用的规模、方向以及时间等因素 的限制外，还要受到过度欠款而使信誉受损的制约，同时还往往有一 些信用条件，如信用标准、付款期限

22、以及折扣等。 对此，企业采用商业信用融资，必须根据企业实际的资金需要 量，对上述限制因素进行综合分析，以便作出正确的融资决策。,短期财务规划课件,2、应计费用 应计费用是另一种自然融资方式，在财务上通常表现为以下形 式：应付工资、应付福利费、应交税金、其他应交款和预提费用等。 通常应计费用具有以下特点： （1）费用发生在前而支付在后或先提后用； （2）有确切的支付日期和金额且数额较小； （3）通常无成本。但由于应计费用的数额较小，并且有些应计费用 （如税款）具有强制性，企业不能自主而灵活的利用。所以，在短期 融资决策中，一般不作重点考虑。,短期财务规划课件,自然性短期融资由于是企业在生产经营过

23、程中自然形成的，与 协议性融资方式相比具有以下特点： （1）融资的自然性。只要生产经营持续进行，交易双方达成延 期收付款的一致意见，则融资就会自然形成 （2）融资的便利性与易得性。这种融资方式使用便捷，不会象 银行借款手续烦琐，不必提供担保，因而便利且易得。 （3）融资方式使用具有持续性。企业在生产经营过程中，会持 续性地使用这种融资方式。 （4）融资成本的低廉性。使用这种融资方式，一般无融资费和 资金使用费等融资成本，即使有成本，也比较低廉。,短期财务规划课件,由于以上特点，所以企业常常使用这种融资方式融通短期资金。 但是如果企业过度地使用商业信用融资，在一定程 度上会使企业的信誉下降，同时

24、由于随时面临偿债的压 力，而使企业常常面临债权人讨债而因信誉下降无法筹 措偿债资金的财务困境。,短期财务规划课件,（二）协议性短期融资 协议性短期融资主要有短期借款，应付短期债券等形 式。 使用这些方式融资均需要与货款者签订融资协议，故 称协议性短期融资。,短期财务规划课件,1、短期借款 短期借款，是企业向银行或其他金融机构借入的期限 在一年以内的借款。其信用条件主要有： 信用标准、 信用额度、 借款抵押、 补偿性余额、 贷款承诺等。,短期财务规划课件,2、应付短期债券 应付短期债券是一种在货币市场上出售的无担保、可转让的短期 债券。作为一种货币市场融资工具，只有信誉卓著的企业才能用作短 期融

25、资的方式。 与银行贷款相比较有以下特点： 一是发行申请的审批手续麻烦； 二是融资时间相对较长； 三是对发行者的财务行为限制严格； 四是负债成本相对较高。 因而，通过短期债券融资，往往是信誉较高的企业偶尔所采取的 融资方式，对多数企业而言，银行短期贷款则是主要的短期融资方式,短期财务规划课件,三、短期融资策略 一个稳健经营的企业在确定短期融资策略时至少应考 虑以下几个因素： （一）企业在流动资产上的投资规模 企业在流动资产上的投资规模决定了短期融资的需求。 这通常是通过与企业总营业收入水平（即销售额）相比较 来衡量的。,短期财务规划课件,1、稳健型融资策略 稳健型融资策略在流动资产上的投资规模，

26、一般保持流动资产与 总营业收入的高比例，主要包括： （1）持有大量的现金余额和短期证券； （2）保持高水平的存货投资； （3）放宽信用条件，保持高额的应收帐款。 由于存在大量的现金余额和短期证券，因而在一定程度上可以减 轻偿债的压力，避免因流动性不足而导致财务危机所引发的财务风险。 同时由于存在大量的存货，可以为客户提供快速的交货，因而不仅可 以增加销售，还可能降低缺货成本。另外，由于企业放宽了信用条 件，将在一定程度上增加销售，但要承担应收帐款的增加而带来的信 用风险。,短期财务规划课件,2、激进型融资策略 激进型融资策略在流动资产的投资规模上，往往限制流动资产 与总营业收入的比例。一般包括

27、： （1）保持低水平的现金余额，很少进行短期证券的投资； （2）对存货进行小规模投资； （3）限制赊销，保持低水平的应收帐款。 激进型融资策略，由于存在现金短缺，往往会面临流动性风险， 而存货短缺又会影响到销售，加大缺货成本。,短期财务规划课件,（二）流动资产的融资结构 流动资产的融资结构，可以用短期负债与长期负债的比例来衡量。 在财务分析上，通常采用资产负债率和产权比率等指标来分析企业的 融资结构。 不同的融资策略，实际上主要体现在融资结构上的差异。激进型 融资意味着短期负债相对于长期负债的比例高，即融通高比例的短期 负债来满足企业长期资产的资金需要。 融资策略往往会因为流动负债的随时偿还而

28、导致财务危机的风 险；稳健型融资意味着少量的短期负债和大量的长期负债，其融资主 要通过长期负债和所有者权益来融通。这种融资虽然降低了财务风 险，但是资金的利用效率较低，资金成本增大。,短期财务规划课件,（三）短期融资成本 融资成本是短期融资决策中最基础、也是最重要的决 定因素，融资的目的是要以最低的融资成本融通适合需要 的资金。 不同的融资方式，其融资成本的决定因素不同，因 而，融资成本的确定也不同。,短期财务规划课件,1、商业信用的成本 企业通过商业信用融资，在财务上通常表现为应付帐款。在规范 的商业信用行为中，债权人为了控制应收帐款的期限和规模，促使客 户尽快付款,往往向债务人提出信用政策

29、。信用政策包括信用期限， 折扣期以及折扣比例等内容。 如果买方企业在规定的折扣期内没有付款而采取推迟付款，则意 味着买方企业放弃折扣而获得信用。这种因获得信用而放弃的折扣即 为所付出的代价，被称为隐含利息成本。,短期财务规划课件,2、银行贷款成本 银行贷款成本是公司获得银行贷款而付出的代价，其内容主要包 括借款利息和筹资费用。由于借款利息可以在税前扣除，因而借款成 本通常以税后成本来表示。 一般来说，短期借款几乎很少有筹资费，因此，借款成本主要取 决于借款利率，而借款利率又主要取决于借款人的资信程度，借款期 限，经济环境，以及担保情况等因素。同时，由于银行提供贷款的条 件不同，利息计算的方式不

30、同，借款成本的确定也存在差异。 在借款条件上，如果银行要求有补偿余额和承诺费，借款成本中 的利息负担会增加。,短期财务规划课件,第三节 短期融资计划 在企业的资金营运活动中，为了实施较理想的短期融资战略，财 务经理必须根据短期资产的投资需求来制定较理想的短期融资计划。 其核心内容在于确定短期的现金流量。 一方面使现金余额保持在较合理的水平上；另一方面根据短期资 金缺口安排合理且低成本的短期融资方式和融资的时间选择。从而使 企业的现金流量既能满足支付的需要，又不至于发生闲置的情况。,短期财务规划课件,一、现金预算 现金预算（cash budget）是短期融资计划的基本工具。它让财 务经理随时识别

31、短期资金需求，及时筹措所需的短期资金。 编制现金预算，对于不同的企业来说，由于业务活动所体现的现 金流量在数额和时间上的波动不同，现金预算的编制和确定自然存在 很大的差异性，但其主要内容却基本相同。,短期财务规划课件,（一）现金预算的内容 现金预算的编制，无论是何种类型的企业，都基本上考虑现金流 出与现金流入以及现金流缺口及其弥补的方式等内容。 现金流出大体可分为以下类别： 1、购买性支出。主要是购买商品或服务。如原材料及商品的货 款支付，这些支出可以根据销售的预测而定。 2、费用性支出。包括工资、税收及其他费用，这些支出可以根 据费用预算及定额来确定。,短期财务规划课件,3、资本支出。这是为

32、购买长期资产而进行的现金支付。不过这 部分支出一般可根据长期投资计划来确定，并且在短期内并非是经常 发生的，因而容易确定。 4、长期融资性支出，主要是支付长期债务的利息以及因权益融 资而支付给股东的股利。这部分支出一般也是比较稳定的。,短期财务规划课件,现金流入一般可分为以下类别： 1、销售及应收帐款的现金流入。这部分现金流入可根据销售计 划及收帐计划来确定，不过，不同的企业这部分现金流入的波动性存 在很大的差异，因而是不好把握的现金流入项目。 2、对外投资的现金流入，主要包括收回的债息及红利。这部分 现金流入可根据投资协议的约定来确定，并且也是容易把握的。 3、融资性现金流入，主要是针对借款及权益性融资所形成。,短