第七章-筹资管理.ppt

1、第七章 筹资管理,第一节 企业筹资的动机与要求 第二节 长期筹资 第三节 短期筹资,第一节 企业筹资的动机与要求,企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。 资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。,筹资工作做得好，不仅能降低资本成本，给经营或投资创造较大的可行或有利的空间；而且能降低财务风险，增大企业经济效益。 筹集资金是企业资金运动的起点，它会影响乃至决定企业资金运动的规模及效果。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。,一

2、、企业筹资的原则,1合理性原则“以需定筹” 2及时性原则“避免超前或滞后” 3效益型原则“风险与收益” 4科学性原则“科学的筹资来源结构”,二、企业筹资的动机（P238）,基本动机：为了自身的生存和发展。,扩张性筹资动机：企业因扩大生产规模或追加对外投资而需要资金而形成的动机。 偿债性筹资动机：企业为了偿还某些债务而筹资形成的动机，即借新债还旧债。具体分为： 调整性偿债筹资：企业虽然有足够的能力支付到期的旧债，但为了调整原有的资本结构，仍然举债以使资本结构更加合理； 恶化性偿债筹资：企业现有的支付能力已不足以偿还到期旧债，被迫举债偿还。 混合性动机,三、企业筹资类型,自有资金和借入资金 自有资

3、金的属性 所有权属于投资者 企业在经营期内可以长期自主安排使用自有资金 代表该企业的资金实力 借入资金的属性 体现了债权人和债务人之间的债权债务关系 企业的债权人有权按期取得本息，但无权参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任 企业对借入资金在约定期内享有使用权，但到期必须偿还本息。,短期资金和长期资金 短期资金 使用期限短 变现能力强 资金成本低 筹资风险小 长期资金 偿还期限长 筹资风险大 资金成本高 筹资频率低,内部筹资和外部筹资 内部筹资 来源：计提折旧、留存利润等 外部筹资 企业在初创期和成长期，内部筹资的可能性不大，加之企业发张需要的资金较多，必须从外部筹集所需资金。,固定资

4、产在计提折旧时就已经形成了内部积累，一般在计提折旧时会计分录为：借：生产成本、制造费用、管理费用、营业费用等 贷：累计折旧；从上述分录不难看出，计提的折旧在生产经营过程中以成本、费用的形式得到弥补，这些成本、费用未形成真正的现金流出，而可以在所得税前列支。因此累计折旧形成的积累已经通过成本、费用的税前列支留存在企业，而累计折旧科目本身只是记载这种实物和资金流转过程的载体。,直接筹资和间接筹资 直接筹资：企业不经过银行等金融机构，用直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债券等方法筹集资金。 特点：筹资费用及成本依市场对资金供求的变化、筹资风险的大小等而变化；直接筹资必须依附于一定的载体，如股票或债

5、券；直接筹资的范围广，可利用的筹资渠道和筹资方式很多；效率较低、费用较高；直接筹资风险小。 间接筹资：指企业借助于银行等金融机构而进行的筹资活动。 特点：筹资效率高，便于企业在不同时期根据企业生产经营的实际需要筹集不同期限、不同数额的资金；可以避免筹资企业与资金供应者之间的纠纷；既可运用金融市场，也可运用计划或行政手段；间接筹资的范围相对比较窄，筹资渠道和筹资方式比较单一。,1.筹资渠道,国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业内部资金 外商资金,筹措资金的来源与通道,三、企业筹资的渠道与方式,2.筹资方式,吸收直接投资 发行股票 借款 商业信用 发行债券

6、发行筹资券 租赁筹资,权益资 金筹集,借入资 金筹集,企业筹措资金所采取的具体形式,筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有着密切的联系。 同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道。 企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳对应。 一般而言，企业常用筹资渠道与筹资方式的对应关系可用表7.7表示。(p265),3.筹资渠道与筹资方式的关系,第二节 长期筹资,学习内容： 吸收直接投资 股票筹资 优先股筹资 债券筹资 长期借款筹资 融

7、资租赁筹资 学习要求： 掌握不同筹资方式的特点及其优缺点,一、吸收直接投资,吸收直接投资是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。,种类：国家资本金、法人资本金、个人资本金、外商资本金。 出资形式：吸收现金投资（货币出资金额不得低于公司注册资本的30% ）、吸收实物资产投资和吸收无形资产投资。（吸收无形资产的出资额一般不能超过注册资本的20。） 注意：公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。 程序： 确定筹资数量 协商投资事项 签署投资协议 取得资金,缺

8、点： 资本成本高。 吸收直接投资容易分散企业控制权。,优点： 能提高企业的资信和借款能力。 使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。 有助于企业之间强强联合，优势互补。 不存在还本付息的压力，财务风险小。,二、普通股筹资,永久性（非返还性）、流通性、风险性、决策参与性（经营管理权）等特点。,股票的特点：,股票的概念：,是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。,优点： 没有固定利息负担。 没有固定到期日，不用偿还。 筹资风险小。 能增加公司的信誉。 筹资限制较少。,缺点： 资金成本较高。 新股东的增加，容易分散控制权。,三、发行优先股,（一）优先股股东的权利 1

9、、优先分配股利权（股利固定、顺序优先） 2、优先分配剩余财产权（清算时） 3、部分管理权（一般不具有表决权）,（二）优先股的性质,自有资金,双重性质,债券,优点： 没有固定的到期日，不用偿还本金。 股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息有破产风险。 优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。,缺点： 资金成本高，优先股股利要从税后利润中支付，股利支付虽无约定性且可以延时，但终究是一种较重的财务负担。 优先股较普通股限制条款多。,四、发行债券,债券的发行价格：面值发行、折价发行、溢价发行,财务风险较高。 限制

10、条件多。 筹资规模受制约。 债券利息是公司的一种固定的负担。,债券筹资的优点：,资本成本较低。 可利用财务杠杆。 保障公司控制权。,债券筹资的缺点：,五、长期借款,1按提供贷款的机构分 分为政策性银行贷款和商业性银行贷款。 2按借款担保条件分 分为信用借款、抵押借款和票据贴现。 3按借款用途分 分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款。,银行借款的信用条件,补偿性余额 信贷额度 周转信贷协议 借款抵押 偿还条件 按每笔交易借款,补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，加重了

11、利息负担。,信贷额度 信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。但如协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。例如：企业信誉恶化。,银行借款的信用条件,周转信贷协议 周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。 企业应付承诺费用 =未使用的贷款余额规定的承诺费用率,银行借款的信用条件,借款的偿还 借款有两种偿还方式： 到期一次偿还 定期等额偿还（等额本息、等额本金） 按每笔交易借款 指企业为了某笔业务的需要向银行的偶然性贷款。,

12、银行借款的信用条件,长期借款筹资的优点及缺点,优点 筹资速度快。与发行证券相比，不需印刷证券、报请批准等，一般所需时间短，可以较快满足资金的需要。 筹资的成本低。与发行债券相比，借款利率较低，且不需支付发行费用。同时利息可以抵税。 借款灵活性大。企业与银行可以直接接触，商谈借款金额、期限和利率等具体条款。借款后如情况变化可再次协商。到期还款有困难，如能取得银行谅解，也可延期归还。 可发挥财务杠杆作用。,缺点 筹资数额往往不可能很多。 银行会提出对企业不利的限制条款。 财务风险大,银行借款筹资的优点及缺点,六、融资租赁,经营租赁,融资租赁,租赁,融资性租赁特点是： （1）资产所有权形式上属于出租

13、方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如要在资产帐户上作记录、要计提折旧。 （2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，又能保证出租人收回投资并有所得益。 （3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。 （4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。 （5）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。,按支付期长短分为年付、半年付、季付和月付； 按在期初和期末支付分为先付租金和后付租金；

14、按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。,租金的支付方式主要有三种：,租金的计算一般采用等额分摊的办法，如果不考虑资金时间价值，就采取平均分摊法计算，可用如下公式：,上式中，折现率应综合考虑利息率和手续费率在租赁协议中确定。,如果考虑资金时间价值，则采用等额年金分摊法计算，用如下公式：,其中：,应付租金总额设备买价租息+手续费,【例】：某企业以筹资租赁方式租入设备一套，租赁期5年，价值100万元，年利率按8%计算，租赁手续费率为设备价值的2%，租金每年末支付一次。采用平均分摊法计算每期租金如下：,若租费率为10%，则采用等额年金法计算每期租金如下：,融资租赁的优点、缺点,优点： （1）融

15、资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡”办法的优势。 （2）融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，使承租企业偿债压力较小；在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障。 （3）融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。,缺点： （1）资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。 （2）不一定能享有设备残值。 （3）不能随意改造。（所有权不属于承租方）,融资租赁的优点、缺点,资料： 中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展

16、，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50100。为此，公司决定在2012年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4 .8亿元需要从外部筹措。2011年8月31日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。 公司在2011年8月31日的有关财务数据如下：,案例：中南橱柜公司长期筹资决策,1资产总额为27亿元，资产负债率为50。 2公司有长期借款24亿元，年利率

17、为5，每年年未支付一次利息。其中6000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60。 3公司发行在外普通股3亿股。 另外，公司2010年完成净利润2亿元。2011年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为25%。 假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股06元。 随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：,方案一：以增发股票的方式筹资48亿元。 公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为83元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集48亿元资金。为了给

18、公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股06元的固定股利率分配政策。 方案二：以发行公司债券的方式筹资48亿元。 设定债券年利率为4，期限为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为 49亿元，其中预计发行费用为 1000万元。,要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。,此案例要关注的要点： 1发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点； 2筹资方式决策准则是企业价值最大化。具体筹资方式决策方法有两种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。 3注意资产负债率限制（60%）；,分析与提示： 分析两种筹资方案的优缺点如下： 方案一：采用增发股票筹资方

19、式的优缺点 1优点： （1）公司不必偿还本金和固定的利息。 （2）可以降低公司资产负债率。以2010年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50降低至4245（27 50）/（2748）。,2缺点： （1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3600万元（6 000 060），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金1640万元（3 6001960），现金支付压力较大。 （2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。

20、（3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。 （4）容易分散公司控制权。（股权集中度）,方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点 1优点： （1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为 1960万元，每年比增发股票方式少支出 1640万元，从而可以减轻公司的支付压力。,（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率4。工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于19

21、60万元。 （3）保证普通股股东的控制权。 （4）可以发挥财务杠杆作用。,2缺点： 发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2010年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50上升至 57.86（ 275049）/（2748），导致公司财务风险增加。但是，5786的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。 筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。,第三节 短期筹资,学习内容： 短期借款 商业信用 学习要求： 掌握不同筹资方式的特点及其优缺点,种类： （一）按借款目的和用途分类 生产周转借款：为满足生产经营周转的需要 临时借款：由于临时性或季节性原因需要超

22、定额储备物资 结算借款 ：是公司采用托收承付结算方式向异地发出商品，在委托收款期间为解决在途结算资金占用的需要，以托收承付结算凭证为保证向银行取得的借款。,一、短期借款： 短期借款是指企业同银行或其他金融机构借入的期限在1年(含1年)以下的各种借款。,（二）按有无担保分类 信用借款：（无担保借款） 担保借款：分为保证借款、抵押借款（不转移占有）、 质押借款 （转移占有） 票据贴现 （三）按融资途径分类 应收账款贷款：看债务人的信用等级 存货贷款：看存货的品质,短期借款筹资的优点及缺点,优点： (1)筹资效率高 (2)筹资弹性大。 缺点： (1)资金成本比商业信用高 (2)限制较多。,二、商业信

23、用,（一）含义：商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。,应付账款 应付票据 预收账款等,（二）形式：,.商业信用的决策,信用期限 现金折扣 折扣期限 折扣期限小于信用期限。 例：赊购商品100元，卖方提出付款条件“2/10，n/302/10表示10天之内付款，享受2%折扣，“10”表示折扣期n/30表示超过10天，30天之内付款，全额付款，“30”表示信用期,商业信用的决策,三种选择：第一方案：折扣期内付款。好处：享受2%折扣；弊：少占用20天资金。第二方案：超过折扣期但不超过信用期。好处：保持信用，多占用20天资金；弊：丧失折扣

24、。第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）。好处：长期占用资金；弊：丧失信用。若选择第10天付款：付98元；若选择第30天付款：付98+2元。,2元可以看成是多占用20天资金的应计利息， 1.放弃折扣成本计算公式：,某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2%的现金折扣；若不享受现金折扣，贷款应在30天内付清。则放弃折扣的成本为： 放弃现金折扣的成本= 这表明只要企业筹资成本不超过36.73%，就应当在第10天付款。,赊购业务中现金折扣运用决策：,筹资成本率对现金折扣运用的影响 当放弃折扣成本短期借款利率时，享受现金折扣，在折扣期内付款； 当放弃折扣成本短期借款利率时，放弃现金折扣，在信用期内付款。 投资收益率对现金折扣运用的影响 当放弃折扣成本该项目投资收益率时，享受现金折扣，在折扣期内付款； 当放弃折扣成本该项目投资收益率时，放弃现金折扣，在信用期内付款。 展延付款期的决策 若企业因缺乏资金需展延付款期，即付款期大于信用期，则需要在已降 低的放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。,商业信用筹资的评价：,优点：容易获得，筹资便利；限制条件少，企业一般不用提供担保;企业有较大的机动权；能及时回笼资金、筹资成本低。 缺点：期限短、风险大；商业信用筹资成本高，容易恶化企业的信用水平；