第2章财务管理基本价值观念.ppt

1、第2章 财务管理基本价值观念,第1节 资金的 第2节 利息率与通货膨胀 第3节 投资的风险价值 第4节 资本市场均衡模型,学习要求： 掌握资金时间价值的计算 掌握风险的概念、种类以及风险与报酬的关系 熟悉资本资产定价模型,引导案例2.1,对于今天的￥10000和5年后的￥10000，你将选择哪一个呢？为什么？,如果你的朋友有一个很好的项目准备投资，但由于资金不足，准备向你借$100000，期限为3年，并承诺每年年末偿还利息$10000，到期还本。对此，你会给出什么样的答案，为什么？,引导案例2.2,一个保险推销员向刚刚参加工作的张先生推销养老保险。张先生现在刚过完20周岁的生日。保险推销员介绍

2、的保险计划如下：从张先生21周岁生日开始到40周岁，每年交1000元的保费，交费期为20年。从61周岁生日开始每年可领取5000元的养老金直至身故。 资料：2014年，北京市男性人均期望寿命为78.46岁，女性为82.15岁。若5年期银行存款利率为5%，5年以上银行贷款利率为7%。,请问,张先生缴的保费总额是多少？ 如何确定张先生领取养老金的年限？ 预计张先生可以领取养老金的总额是多少？ 该项保险是否合算？ 保险公司为什么要给张先生比保费多出许多的养老金呢？,第1节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的作用 三、资金时间价值的计算 四、资金时间价值计算中的几个特殊问题,一、

3、资金时间价值的概念,1.定义一：是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，也称为货币时间价值。,思考：是不是货币在任何状态下都可以产生 时间价值呢？,2. 来源,资金租金论？ 节欲论？ 人性不耐说？ 流动性偏好？ ,点评：货币的时间价值不可能 由“时间”创造，也不可能由“耐心” 创造。,马克思：货币时间价值来源于资金周转使用后的增值额。 资金周转时间越短，在特定时期内，资金的增值就越大。,思考：是不是资金周转后所获得的增值额都是时间价值呢？,3.定义二：时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实收益率 4. 表现形式： 绝对数形式：利息额 相对数形式：利息率,利率的构成,利率=时间价

4、值+风险报酬+通货膨胀贴水 利率在经济生活中的表现形式 银行存款利息率 银行贷款利率 债券利息率 股息率 投资收益率 ,二、资金时间价值的作用,揭示了不同时间点上货币之间的换算关系 有利于作出科学的财务管理决策,三、资金时间价值的计算,现金流量时间线,1 .单利的计算,单利终值。FVn=PV0(1+in) 单利现值。,2.复利的计算,复利终值的公式：,复利现值系数，可以写成PVIFi,n，或（P/F，i，n）,复利终值系数，可以写成FVIFi,n，或（F/P，i，n）,复利现值的公式：,【例2-1】,将100元存入银行，利息率为10，复利分别计算5年后的终值。,【例2-2】,若计划3年以后得到

5、400元，利息率为8，现在应存金额为：,案例2.3 复利的威力,一条很火的励志公式,每天进步一点点，一年后，你将进步很大； 每天原地踏步，一年后，你还是那个1； 每天退步一点点，一年后，你将1事无成。,3.年金的计算,年金：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。 如：折旧、利息、租金、保险费、养老金等 按年金的每次收付发生的时间分： 普通年金 先付年金 延期年金 永续年金,（1）普通年金（后付年金）,普通年金终值（已知年金A，求年金终值FVAn）。,年金终值系数，可以写成FVIFAi,n，或（F/A，i，n）,【例24】,5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值,年偿

6、债基金（已知年金终值FVAn，求年金A）。,偿债基金系数,【例25】,某企业有一笔5年后到期的借款，数额2000万元，为此设置偿债基金，年复利率10，到期一次还请借款，则每年年末应存入多少金额？,普通年金现值(已知年金A，求年金现值PVA0),年金现值系数，可以写成FVIFAi,n，或（F/A，i，n）,【例26】,现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年年末得到100元，如果利息率为10，现在应存入多少钱？,资本回收额（已知年金现值PVA0，求年金A）,资本回收系数,【例27】,C公司现在借入2000万元，约定在8年内按年利率12均匀偿还，则每年应还本付息的金额是多少？,（2） 先付年金,先付年

7、金终值,【例28】,某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8，问第10年年末的本利和应为多少？,先付年金现值,【例29】,租入B设置，若每年年初支付租金4000元，年利率为8，则5年中租金的现值为多少？,（3） 永续年金,【例210】,某企业持有A公司的优先股6000股，每年可获得优先股股利1200元，若利息率为8，则该优先股历年股利的现值是多少？,【例211】,某生物学会准备存入银行一笔基金，预期以后无限期地于每年年末取出利息16000元，用于支付年度生物学奖金。若存款利息率为8，则该生物学会应于年初一次存入多少钱？,（4） 递延年金,【例212】,某企业向银行借入一笔款项，银行贷

8、款的年利息率为8，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年20年每年年末偿还本息1000，问这笔款项的现值应为多少？,【例213】,哈罗德（Harold)和海伦（Helen)计划为他们刚刚8周岁的女儿建立大学教育基金。预计在女儿将在18周岁时上大学，大学四年，每年的学费为10000元。从现在开始海伦夫妇每年在女儿生日时存入银行相同的存款。假定银行存款利率为10%，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应当存入银行多少钱？,大学四年年金现值 假设未来10年每年存款A，则年金终值应等于大学四年年金现值，即：,四、时间价值计算中的几个特殊问题,1.不等额现金流量现值 2.年金和不等额现金流量混合情况下的现

9、值 3.年复利多次的时间价值问题 4.贴现率（折现率）的计算 5.期限的计算,1.不等额现金流量现值,【例214】,有一笔现金流量如下表所示，贴现率为5，求这笔不等额现金流量的现值,2. 年金和不等额现金流量混合情况下的现值,【例215】某系列现金流量如下表所示，贴现率为9，求这一系列现金流量的现值,3.计息期短于一年时间价值的计算,计息期短于一年时，期利率和计息期数的换算公式如下： 复利终值 复利现值,【例216】,某人准备在第5年末获得1000元收入，年利率10。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,4. 贴现率（折现率）的计算,贴现率计

10、算步骤（以普通年金现值为例）,计算出PVA/A的值，假设PVAnA=。 查普通年金现值系数表。 如果无法找到恰好等于的系数值，就要在表中n行上找出与最接近的两个上下临界系数值，取其中与更接近的一个系数值作为要选用的i。 如果要求贴现率计算准确一些，则可用插值法来进行计算。假设在表中行上找出与最接近的两个临界系数值为l，2(设12或l2)，查出与l，2对应的临界利率i1，i2，则可用插值法计算i。计算公式如下：,【例217】,现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,插值法,8%,6.710,i？,6.667,9%,6.418,利率,年金现值系数,插值法

11、计算式,5. 期限的计算,【例218】,某企业拟购买一台柴油机，更新目前所使用的汽油机，柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元，若利息率为10，则至少要使用多少年购买才有利？,插值法,5,3.791,i？,4,6,4.355,年限,年金现值系数,插值法计算式,案例2.4分期偿还贷款,某购房者与银行签订100 000美元的住房抵押贷款，贷款年利率12%，同时在20年（240个月）内分期清偿，同时该购房者计划5年后清偿全部剩余款项。 （1）若每个月清偿的数额相等（等额本息还款方式），那么该购房者每个月清偿的数额是多少？，5年后清偿额又是多少？ （2）若按等额本金偿还，那么该

12、购房者每个月清偿的数额是多少？，5年后清偿额又是多少？,续,（1）若按等额本息还款则每个月还款金额为,（1）若按等额本息还款则5年后的清偿额,续,（2）若按等额本金还款则第1月还款本金和利息分别为,第一个月还款总额为416.67+1000=146.67,第二个月还款总额为416.67+（100000-416.67）0.01=1412.50,若按等额本金还款则5年后清偿额为100000-416.6760=74999.8,第2节 利息率和通货膨胀率,一、利息和利率的表示 二、利率的决定因素 三、名义利率与实际利率的换算 四、通货膨胀,一、利息和利息率的表示,对投资者而言：是投资的报酬 对筹资者而言

13、：是筹集和使用自己的代价 利率=利息/本金 按计算利息的时间可以分为 年利率：1厘，1% 月利率：1厘，1 日利率。1厘，0.1 年利率=月利率12=日利率360,二、利率的决定因素,1、利率制定的依据 2、利率与资金时间价值的区别 利率=纯利率+通胀补偿+风险报酬率 =纯利率+通胀补偿+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率,三、名义利率与实际利率的换算,如果以“年”作为基本计息期，给定的年利率就是名义利率； 如果每年复利一次，名义利率=实际利率 如果每年复利两次以上，名义利率实际利率 实际利率=,四、通货膨胀,1、通货膨胀及物价指数的概念 2、通货膨胀对企业财务活动的影响 （1）

14、对财务信息资料的影响 （2）对企业成本的影响 3、通货膨胀与资金时间价值 资金时间价值随时间推移使货币增值 通货膨胀随时间推移使货币贬值 4、投资报酬率（贴现率）与通胀率的关系 名义报酬=实际报酬率+通胀率,第3节 投资的风险价值,一、风险的概念 二、风险的类别 三、风险报酬 四、投资组合的风险与报酬,引导案例2.5,假设有需要投资1 000万元的项目A和B，项目A是没有风险的，投资A项目可获得报酬100万元；项目B存在着无法规避的风险，并且成功和失败的可能性分别为50，成功后的报酬是200万元，而失败的结果是损失20万元。你选择哪个项目？,一、风险的概念,1.什么是风险 风险是指能够影响目标

15、实现的不确定性。 2.按风险程度，财务决策的分类 确定性决策 风险性决策 不确定性决策,二、风险的类别,1.经营风险 市场风险、研发风险、管理风险、决策风险 2.财务风险 筹资风险,三、风险报酬,1.什么是风险报酬 也叫风险收益，或资金的风险价值，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的额外收益。 2.风险报酬的表现形式 绝对数：风险收益额 相对数：风险收益率,3.风险的衡量,对风险衡量的步骤： （1）确定概率分布 （2）计算期望值 （3）计算标准离差 （4）计算标准离差率,（1）确定概率分布,1）概率：用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。 必然事件概

16、率=1 不可能事件概率=0 随机事件概率01 基本确定事件概率95% 很可能事件概率50%95% 可能事件5%50% 基本不可能事件（小概率事件）5%,2）概率分布反映风险高低,什么是概率分布： 把某一事件所有可能的结果都列示出来，对每一结果都给予一定的概率，便构成概率分布。 类型 散型概率分布与连续式概率分布。 概率分布愈集中，峰度愈高，风险就越低。,【例217】,南方公司某投资项目有甲乙两个方案，投资额均为100000元，其收益的概率分布如下表所示：,（2）期望值,期望值：一个概率分布中所有可能结果的加权平均值。 计算公式：,以【例217】为例计算甲乙两个方案的期望收益。,（3）计算标准离

17、差度量风险的大小,离差： 方差： 标准离差：,标准离差越大，说明随机变量可变性越大，投资风险越大； 反之投资风险越小,以【例217】为例计算甲乙两个方案的标准离差。,思考：面对下列情况应如何决策,a,项目A和B预期收益率相同，项目A标准差较高。 b,项目A和B标准差相同，项目A的预期收益较高。 c,项目A预期收益率较高，项目B的标准差较小。,（4）计算标准离差率单位收益的风险,结论：标准离差率越低，项目投资风险越小。,也叫标准离差系数、变化系数、变异系数,以【例217】为例计算甲乙两个方案的标准离差率。,4.风险收益率,（1）计算风险收益率 （2）风险价值系数的确定 （3）风险投资决策,（1）

18、风险收益率的计算,引入风险报酬系数b 必要风险收益率的测算公式 以【例217】为例， 假定投资者确定的风险价值系数为8， 则甲方案必要风险收益率： 乙方案必要风险收益率：,投资必要收益率、无风险收益率、风险收益率与V的关系,（2）风险价值系数的确定。,a,根据以往同类项目的有关数据确定 假设企业进行某项投资，其同类项目的投资收益率为10，无风险收益率为6，标准离差率为50。则风险报酬系数是多少？ b,由企业领导或有关专家确定 c,由国家有关部门组织专家确定,（3）风险投资决策,单个项目风险投资决策依据： 投资期望收益率投资必要收益率，则可取 投资期望收益率 投资必要收益率，则不可取,以例2-1

19、7为例为例,假定无风险收益率为6，判断甲乙两个方案是否可行 甲方案投资必要收益率： 乙方案投资必要收益率：,甲：期望收益12必要收益9.71，可行 乙：期望收益14必要收益率12.37，可行,互斥方案投资决策：,(1)如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案 (2)如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案 (3)如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案 (4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度,第4节 资本市场定

20、价模型,一、证券组合的风险与报酬 二、资本市场定价模型,一、证券组合的风险与报酬,1.投资组合的概念 投资组合：同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资。 证券组合：如果同时以两种或两种以上的有价证券为投资对象而发生的投资,2. 证券组合的期望收益,证券组合的期望收益：组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数。,3. 证券组合的风险,可分散风险（公司特别风险） 不可分散风险（市场风险、系统性风险）,一般股票投资组合可实现的最低风险,平均股票投资组合规模对组合风险的影响,系数：是指某个资产（组合）的的收益率与市场组合之间的相关性 =1：某项资产（组合）的收益率与市场平均收益率呈相同比例变化；其风险与市场组合的风险情况一致。 =0.5：某项资产（组合）的收益率只有市场平均收益率变动幅度一半 =2：某项资产（组合）的收益率只有市场平均收益率变动幅度的两倍,系数不可分散风险的衡量,系数,不可分散风险的衡量 贝塔系数：,单个股票系数：,证券组合系数：,或,【例218】,科林公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别为2.0，1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别10，30和60。 计算该证券组合的系数,4