外汇交易与管理课件.ppt

1、,外汇交易与管理 Foreign Exchange Transaction and Management,一、学习本课程的意义,学习外汇交易与管理这门课程，并不能让你一定从事外汇交易与管理这份工作，但至少能让你知道什么是外汇交易与管理！ 外汇交易与管理思维！ 现实需要！,二、课程介绍,从外汇交易与管理的基本概念入手，以外汇交易与管理操作为重点。 理论与实践并重。,参考教材：,1、李念祖:外汇交易原理与实务，立信会计出版社 2、樊祎斌：外汇交易实务，中国金融出版社 3、邵新力：外汇交易分析与验，中国金融出版社,绪论,国际外汇市场是世界上最大的市场，外汇交易量已是天文数字每日交易量超过20000亿

2、美元。随着我国加入WTO，外国企业纷纷进入我国，我国企业也正走向世界市场，与国际接轨，我国企业和居民个人也逐渐将外汇交易作为投资理财工具。为此，银行、企业、政府、大中院校以及社会各界人士迫切想了解国际外汇市场通行规则、外汇交易的操作方法和技巧以及外汇风险管理方面的知识，讲授外汇交易理论和操作的课程已成为我国高校金融学生不可缺少的一门专业课。,外汇买卖交易这门课程有其鲜明的特点： 操作性强。它有国际上最新的外汇业务操作方法和技巧，还有预测汇率走势的基本因素分析技术方法以及外汇风险管理的各种操作方法。 内容新颖，实务和理论结合紧密。我国目前从事远期外汇业务和掉期外汇业务的只有少数几家银行；个人外汇

3、买卖业务在我国才刚刚开始，并逐步成为新的投资热点；而外汇期货和期权业务在我国还没有开展。 专业性强。外汇市场规范性强，有许多国际惯例。,外汇市场的最佳交易时间,早5-14点行情一般极其清淡 一般震荡幅度在30点以内，没有明显的方向，多为调整。 午间14-18点为欧洲上午市场，15点后一般有一次行情 一般震荡幅度在40-80点左右。 傍晚18-20点为欧洲的中午休息和美洲市场的清晨，较为清淡 20点-24点为欧洲市场的下午盘和美洲市场的上午盘 这段时间是行情波动最大的时候，一般为80点以上的行情。 24点后到清晨，为美国的下午盘 这段时间多为对前面行情的技术调整,第一章 外汇与汇率,【本章要求】

4、 了解外汇的基本概念 外汇的主要类型 外汇的作用 外汇市场概述,Foreign Exchange,1.1 外汇,一、外汇的涵义 关于外汇，可以从动态和静态两个角度加以理解。 1、动态的外汇 人们将一种货币兑换成另外一种货币,清偿国际间债权债务关系的行为。是“国际汇兑”的简称,1、汇：货币由一个国家转移到另一个国家，即货币资金在地域间的流动。 2、兑：由一种货币兑换成另外一种货币。,一、外汇的涵义,2、静态的外汇：广义与狭义 2.1广义的静态外汇 一切以外国货币表示的资产。,中华人民共和国外汇管理条例的规定： 外国货币 外币支付凭证 外币有价证券 特别提款权、欧洲货币单位 其他外汇资产，包括在外

5、国的人寿保险金、境内居民在境外的稿酬、版权、专利转让费等,特别提款权（special drawing right , SDR）：是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(Paper Gold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。 用途：参加国分得特别提款权以后，即列为本国储备资产，如果发生国际收支逆差即可动用。使用

6、特别提款权时需通过国际货币基金组织，由它指定一个参加国接受特别提款权，并提供可自由使用的货币，主要是美元、欧元、日元和英镑。还可以直接用特别提款权偿付国际货币基金组织的贷款和支付利息费用；参加国之间只要双方同意，也可直接使用特别提款权提供和偿还贷款，进行赠予，以及用于远期交易和借款担保等各项金融业务。目前储备资产中主要的储备仍然是外汇，其中主要是美元。,3、狭义的静态外汇 以外币表示的、可以用于进行国际之间结算的支付手段。,广义的静态外汇中，哪些不属于此范畴？,以外币表示的有价证券不属于此范畴； 外国钞票不属于此范畴。 国外银行存款是狭义外汇的主体,狭义外汇的特点： （1）外汇必须是以外币表示

7、的资产和债权。代表本国对外国商品和劳务的一种请求权。 （2）外汇必须有普遍接受性。即作为外汇的计价表值的货币具有充分的可兑换性，能够自由兑换成其他国家的货币或者能够进行多边支付。 （3）外汇要有坚实可靠的物质偿还保证（可偿付性）。（取决于货币发行国的经济实力和币值稳定状况）。 我们通常所说的外汇是指狭义的外汇概念。,二、外汇的种类,（一）根据能否自由兑换，可以分为：自由外汇（Free Foreign Exchange )和记帐外汇（ Foreign Exchange of Account) 1、自由外汇：无需货币发行国批准，可以随时运用、自由兑换成其他货币，或可向第三者办理支付的外汇。作为自由

8、外汇的货币的一个根本特征是可兑换货币。 2、记账外汇：未经有关外汇管理部门的批准，则不能转换为别国货币，通常只能根据有关协定在协定国之间使用。它是在签订有清算协定的国家，由于进出口贸易引起的债务债权，不用现汇逐笔结算，而通过当事国的中央银行账户相互冲销所使用的外汇。,协定外汇；清算外汇,（二）根据外汇的来源和用途，可分为：贸易外汇、非贸易外汇 贸易外汇（Foreign Exchange of Trade) ：一国通过出口贸易所获得的外汇，并用于进口及从属费用的支付。 非贸易外汇(Foreign Exchange of Invisible Trade)：是指经常项目中除掉进出口贸易及其从属费用以

9、外的项目所获得并用于这些项目支付的外汇。如劳务外汇、侨汇和捐赠外汇等,实物贸易外汇,（三）根据外汇的交割期限，可以分为：即期外汇和远期外汇 即期外汇（Spot Foreign Exchange )：又称为现货交易或现期交易，是指外汇，买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。即期外汇交易是外汇市场上最常用的一种交易方式，即期外汇交易占外汇交易总额的大部分。主要是因为即期外汇买卖不但可以满足买方临时性的付款需要，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例，以避免外汇汇率风险。在中国香港市场，港元兑美元的即期交易是在当天交割，港元兑日元、新加坡元、澳元等则在次日交割，除此之

10、外的其他货币则在第三天即成交后的第二个营业日交割。 远期外汇（Forward Foreign Exchange )：又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。,外汇的作用：外汇促进了国际贸易和国际经济合作的发展，具体表现为以下五个方面 1实现了购买力在国家之间的转移，使得资金在国家之间流通更为便利。 2作为购买手段在国家间进行实物、服务等买卖 3 作为支付手段，对国际间的债权债务进行清偿 4作为国际储备手段进行国家债务的偿付，维持本币汇率稳定 5能够转化为其他资产,外汇市场与外汇交易,【要求】 了解外汇市

11、场的功能、特点 熟悉外汇市场上参加外汇交易的各种群体及他们在外汇市场中各自的作用 了解外汇交易的特点以及能使外汇交易正常进行的主要通信系统,外汇市场概述,一、外汇市场的含义 从狭义上看，外汇市场是进行外汇交易和买卖的场所，确切地说是两种或两种以上货币相互兑换的交易场所。 从广义角度看，外汇市场是外汇买卖所形成的交易关系的总和。 二、外汇市场的功能 兑换功能 融通功能 避险功能 清算功能 为外汇投机者提供了场所,三、外汇市场的特点,1、是世界最大市场,日交易量约20000亿美元 2、外汇市场主要是一种无形市场，是全球化的市场 3、外汇市场是24小时不间断的交易市场，具有时间上的连续性 4、外汇市

12、场通常设立在各国主要金融中心 5、外汇交易的货币相对集中，交易规模加速增长 6、金融衍生品层出不穷 7、汇率波动频繁，但汇率差价越来越小,北京时间,外汇市场的类型 1.按组织形态划分 （1）无形的外汇市场（抽象的外汇市场、英美式外汇市场） 没有具体的交易场所，所有交易均通过电讯手段进行，没有固定的开盘和收盘时间，交易不受时间、地点限制。（伦敦、纽约、东京等采用此组织方式，称为英国方式） （2）有形的外汇市场（具体的外汇市场） 有具体的交易场所，在规定的时间内集中交易。（欧洲大陆的外汇市场多采用此组织方式， 因此称为大陆方式）。,2.按交易的参与者划分 （1）银行间外汇市场。即银行间进行外汇交易

13、的市场，也称“同业市场（批发市场）” 。 （2）客户与银行间的外汇市场。 也称为“商业市场、客户市场”（Retail Market) （3）中央银行与商业银行间外汇市场。 3.按政府管制程度划分 （1）官方外汇市场 （2）黑市,四、外汇市场的参与者,1、外汇银行（Appointed or Authorized Bank） 外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行是外汇市场的主要角色，他是外汇供求的中介机构，也是主要的报价者。外汇银行不但对客户买卖外汇，而且还在同业银行之间进行大量的交易，一些大的外汇银行还是市场的创造者。 2、外汇经

14、纪人（Broker） 外汇经纪人是指在外汇市场上从事介绍外汇买卖成交的中间人，主要是促成交易，从中收取佣金。外汇经纪人是一种代理性质的专门职业，他们所买卖的不是自己的头寸，因此不负担外汇交易的盈亏风险，也不得利用差价图利。他们与外汇银行联系密切，熟悉外汇市场供求行市，一般商业银行之间的外汇买卖都通过他们代理,3、客户（Customers） 这类市场参与者包括进出口商、跨国公司、外汇投资和投机者、国际旅游者等，他们是外汇市场最后的供给者和需求者。这些零散客户之间一般不直接进行外汇交易，而是各自与商业银行或外汇指定银行做买卖。 交易性的外汇买卖者，如进出口商 保值性的外汇买卖者，如套期保值者 投资

15、性的外汇买卖者，如投机商（Speculator） 4、中央银行（Central Bank） 中央银行是外汇市场上另一个重要的参与者，因为各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分。但中央银行参与外汇市场的目的不是获利，而是通过制定和颁布一系列条例和法令来维持外汇市场的交易秩序;通过买进或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。是外汇市场的操纵者。,主要外汇市场,一、伦敦外汇市场 二、纽约外汇市场 三、东京外汇市场 四、苏黎世外汇市场 五、新加坡市场 六、中国香港外汇市场 七、法兰克福

16、外汇市场,主要外汇市场,目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区.根据传统的地域划分,可分为亚洲、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。 每个市场都有其固定和特有的特点，但所有市场都有共性。各市场被距离和时间所隔，它们敏感地相互影响又各自独立。一个中心每天营业结束后，就把订单传递到别的中心，有时就为下一市场的开盘定下了基调。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边国家和地区。,一、伦敦外汇市场,伦敦是全球最大的外汇市场。其突出的有利条件是： 1、伦敦是传统的

17、国际金融中心，具有悠久的国际金融关系； 2、具有长期积累起来的外汇交易经验和技巧，人力资源十分雄厚； 3、伦敦横跨欧亚美三个时区，地理位置得天独厚，可以同时与世界许多外汇市场进行交易，外汇交易量首屈一指 4、20世纪50年代后期，欧洲货币市场在伦敦兴起，使得伦敦外汇市场地位陡然上升,二、纽约外汇市场,纽约外汇市场实际上是全球美元的清算中心。 1、是世界上第二大外汇交易中心 2、有着其他外汇市场所无法取代的美元清算和划拨的功能。全球90以上的美元收付通过纽约的“银行间清算系统”（CHIPS）进行 3、汇率除对英镑、欧元等货币采用直接标价法，对其他货币一律采用间接标价法 4、汇率变化的激烈程度超过

18、伦敦市场 5、基本上是一个银行间市场 6、外汇经纪人在市场上起着重要作用,三、东京外汇市场,它是亚洲最大的外汇交易中心。1964年日本加入IMF，日元被允许自由兑换，东京外汇市场开始逐步形成。1980年12月日本新外汇法公布后，东京外汇市场才得以迅速发展。 1、交易量集中。全日本外汇交易额的99以上是在东京和大阪两个市场成交的。 2、进行交易的货币种类单一。主要集中于美元，日元与美元的交易占交易总额的90。 3、主要参与者是外汇银行和外汇经纪人，一般企业和个人不得直接进行外汇交易。,四、苏黎世外汇市场,瑞士的银行业以机构众多、资金雄厚、制度健全、服务优良著称于世。瑞士传统的外汇市场是海外投资者

19、的庇护地，又是许多跨国公司的财物经营地。 苏黎世外汇市场没有外汇经纪人 瑞士法郎是世界上最稳定的货币之一,五、新加坡外汇市场,新加坡外汇市场全球第四大外汇市场 发展于20世纪70年代亚洲美元市场成立后 全天24小时进行外汇买卖 它直接与纽约的CHIPS系统和欧洲的SWIFT系统连接，货币结算十分方便 新加坡外汇市场是无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理。交易以美元为主，占85%，大部分交易是即期交易,六 中国香港外汇市场,香港外汇市场是世界第五大外汇交易中心。 两个部分构成。一是港元兑外币的市场（包括人民币）。二是美元兑其他外汇的市场。这一市场的交易目的在于完成跨国公司、跨国银行的资金国际调拨

20、。 在香港外汇市场中，美元是所有货币兑换的交易媒介。港币与其他外币不能直接兑换，必须通过美元套购，先换成美元，再由美元折成所需货币。,七、法兰克福外汇市场,法兰克福是德国中央银行（德国联邦银行）所在地。 法兰克福外汇市场分为订价市场和一般市场。订价市场由官方指定的外汇经纪人负责撮合交易，它们分属法兰克福、杜赛尔多夫、汉堡、慕尼黑和柏林五个交易所，它们接受各家银行外汇交易委托，如果买卖不平衡，汇率就继续变动，一直到买和卖相等，或中央银行干预以达到平衡，订价活动方结束，时间大约是中午12：45。德国联邦银行派有专业人员参加法兰克福外汇市场的交易活动，以确定，马克的官价。 中央银行干预外汇市场的主要

21、业务是美元对马克的交易，其中70%为即期外汇，30%为远期外汇，有时也对外币与外币之间的汇率变动进行干预。 外汇经纪人除了撮合当地银行外汇交易外，还随时与各国外汇市场联系，促进德国与世界各地的外汇交易活动。,中国内地的外汇交易,了解中国外汇市场交易的特点及交易模式 1 中国外汇市场的特点 （1）运用现代化的通讯网络和电子计算机联网为各金融机构提供外汇交易与清算服务。在交易方式和内容上，实行联网交易。 （2）其次，在市场结构上，可分为两个层次：一是客户与外汇指定银行之间的交易；二是银行间的外汇交易，包括外汇指定银行之间的交易和外汇指定银行与中央银行之间的交易。 （3）决定市场汇率的基础是外汇市场

22、的供求情况。央行每日公布基准汇率，各外汇指定银行在规定的浮动范围内自行决定挂牌汇率。 （4）最后，中国人民银行主要运用货币政策对外汇市场进行宏观调控和管理。,中国外汇市场交易模式 柜台式的交易模式 计算机联网、集中撮合式的交易模式,第二章 外汇交易概述,一、外汇交易的定义,外汇买卖的实质是两种货币的交换（兑换）。交换的实质：买入一种货币的同时也卖出了另外一种货币。 或者说是“一种货币买卖另一种货币”。 外汇交易的要素 交易日、交易对手、货币、汇率、数额、交割日、支付指令等,与传统商品买卖的异同 从商品、货币、数量、交易地点、价格等方面比较 外汇交易的构成 1零售性外汇交易-银行与客户间的外汇交

23、易 2批发性外汇交易-银行同业间外汇交易 多头头寸：某种货币买入过多形成多余的情况 空头头寸：某种货币卖出过多，造成短缺的情况,外汇交易产生的原因 外汇交易发生的最主要根源是由于国际经济交易的发生和随之而产生的国际结算、国际投资、外汇融资和外汇保值等业务的需要 。 在现实经济运行中，外汇交易产生的更深刻的根源在于货币代替和资产代替两种持有货币的动机。当资产以外汇计价并作为支付手段时名就会产生货币替代；当资产以外汇计价并作为价值储藏手段时，就会产生资产替代现象。,二、外汇交易的目的,1、国际贸易结算的需要； 2、国际投资的需要； 3、外汇保值的需要； 4、金融投机的需要； 5、外汇筹资、借贷和还

24、贷的需要,三、外汇交易的特点（与股票交易的区别）,零和游戏,四、外汇交易原理,（一）外汇交易规则 1使用统一的标价方法 2采取以美元为中心的报价方法 3报价时力求精简 4交易单位为100万美元 5客户询价后，银行应有义务报价 6交易术语规范化 7交易双方遵循“一言为定”原则,2.4 外汇交易的通信系统,一、前台交易：路透交易系统（Reuter dealing system） 二、德励财经终端 三、外汇交易清算系统：环球银行同业金融电讯协会系统（SWIFT）；银行间清算系统（CHIPS） 四、美联社金融信息服务系统 五、彭博金融信息系统 六、其他通信系统 电话、电传机、袖珍汇率接受机,第三章 即

25、期外汇交易,【本章要求】 了解即期外汇交易的含义 掌握即期外汇交易的交割日如何确定 了解即期交易的报价方法、报价惯例和报价技巧 掌握银行与客户之间的客盘交易和银行与银行之间的同业交易,【导入案例】 询价方： Whats your spot USD JPY, pls? (请问即期美元兑日元报什么价？) 报价方： 104.20/30 (也可以写作20/30 或104.20/104.30) 询价方: Yours USD 1 或 Sell USD 1. （“1”代表 100万)。或者： Mine USD1 或 Buy USD1. 报价方：OK, done. (好了，成交),以上就是一个典型的即期外汇交

26、易的范例，即期外汇交易是国际外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，学习外汇交易业务，应从即期外汇交易入手。,3.1 概述,一、概念,即期外汇交易，又称现汇交易或现汇买卖，是指银行与其客户或其他银行之间的外汇买卖成交后，应在当天或两个营业日内办理交割的外汇交易。,营业日工作日(Working Day)，指一国 法定休息日和节假日以外的工作日 期。 交 割具体表现为交易双方分别按对方的要 求将卖出的货币解入对方指定的银行 帐户。,在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见、最普遍的交易形式，其交易量约占全部外汇交易量的2/3，居各类外汇交易量之首。 即期交易的基本作用： 满足临时性的

27、付款需求、实现货币购买力的转移、调整货币头寸、进行外汇投机,二、类型,1、银行与银行之间的即期外汇交易同业交易（外汇批发市场） 银行由于与客户进行外汇交易，经常会发生买卖不平衡的情况。即外汇持有额超买或超卖，这都可能遭受汇率变动的风险。因此，银行必须进行“外汇抛补”交易，即平盘，设法维持外汇买卖差额为零的状态。 2、银行与客户之间的即期外汇交易客盘交易（外汇零售市场） 是银行与客户之间的外汇交易市场，交易的主要是外币现钞和外币旅游支票。,三、相关概念,（一）交割日 Value date（起息日） 1、定义 买卖双方将资金交付给双方的日期。 2、确定的原则：同时交割原则。 即处理交易货币的两个市

28、场必须同时在营业，两种货币大约在相同或相近的霎时间划拨到对方的账户上去。 在实践中，两个不同时区的外汇市场在同一确定的时刻同时交割几乎是不可能的，因为不同的地理位置因时差的关系，银行营业时间不同。,3、即期交割日（spot date）,（1）类型 标准交割日（Value Spot, VAL SP） 隔日交割（Value Tomorrow, VAL TOM） 当日交割（Value Today, VAL TOD）,标准交割日,标准交割日是指即期外汇交易在成交后第二个营业日交割，又称T2交割。 目前大部分的即期外汇交易都采用这种交割日方式进行交割。 伦敦、纽约、法兰克福、巴黎、苏黎士、布鲁塞尔、阿姆

29、斯特丹等欧美外汇市场，即期外汇交易的交割都是在成交后的第二个营业日。,隔日交割,隔日交割是指在成交后第一个营业日交割，又称T1交割。 世界上某些国家和地区以及某些货币采用此种交割日方式进行交割。 新加坡、马来西亚、日本、加拿大是在成交日的次日进行交割，香港的港元兑日元和港元兑东南亚国家货币、美国的美元兑加拿大元也是隔日交割。,当日交割,当日交割是指在成交日当日进行交割，又称T0交割。 在远东的东京等地，有的外汇交易当天清算，所以又称“现货交易”；香港外汇市场上，美元对港元的即期交易也是当天交割的。,（2）即期交割日的确定,一般而言，spot date是成交后的第二个营业日。 此交割日必须是两种

30、货币的营业日或付款地国家的营业日。 第1、2日若不是营业日，则spot date往后顺延。 顺延不得跨月,（二）外汇交易的头寸（Foreign exchange position）,1、定义：暴露在汇兑风险下的外汇买卖余额 2、类型：有三种情况 a.多头头寸(long position)，买入的金额卖出的金额多头 b.空头头寸(short position)，买入的金额卖出的金额空头 c.平仓或扎平头寸(square)，卖入的金额 =卖出的金额,1.2 汇率,率的含义：比、分数、商、 外汇的价格：汇率（两种货币的等式） 本币的价格：利率（百分比） 利率：同种货币不同时期的价值之比。 利率是本币

31、的使用价格（成本）,一、汇率的涵义,定义1：外汇的价格 定义2：一国货币以另一国货币表示的价格（从外汇买卖来定义） 定义3：两种货币价格之比 汇率是一个包含两种货币的等式,二、汇率的标价方法,涵义：汇率的标价方法指的是基准货币的确定方法。 被斜线隔开的两个货币代码，依次是单位货币（基准货币）和标价货币。 例如：USD/CHF1.0225（2008.3.7） GBP/USD2.0101（2008.3.7）,（一）直接标价法,1、概念 以一定单位的外国货币为标准，折算为若干数额的本国货币。 又称为应付标价法。,Direct Quotation,Giving Quotation,2、特点：,表示：单

32、位外国货币=一定数额的本国货币 本币数额的变动与外汇汇率的变动成正比。 英、美之外的其它国家使用,（二）间接标价法,1、概念 以一定单位的本国货币为标准，折算为若干数额的外国货币。 又称为应收标价法。,Indirect Quotation,Receiving Quotation,2、特点,表示：单位本国货币=一定数额的外国货币 外币数额的变动与外汇汇率的变动成反比。 英、美、欧元等使用,3.2 即期交易的报价,一、报价惯例,1、以美元为中心的报价体系（往往省略USD） 如：spot cable (GBP)：即期买卖英镑 2、报价行必须同时报出买卖价（双向报价） 报价遵循被报价币原则，商品永远是

33、RC（被报价货币） 例如：USD1=JPY110.50/60 ，USD是RC 110.50是报价行买入USD的价格，即买入价 110.60是报价行卖出USD的价格，即卖出价,报价惯例（续）,3、交易规范用语 one dollar100万美元（低于100万美元的交易必须事先说明） Six yours : 我卖出600万美元给你。 Three mine: 我买入300万美元。 4、通过电话、电传等报价时，只报最后两位小数：20/30 5、每一对货币进行交易时，都有相应的标准交易量：GBP/USD的标准交易量为GBP5,000,000，USD/JPY、USD/CHF等的标准交易量为USD 10,00

34、0,000。,省略了USD,简介：规范用语,表示买入的有：Bid，Buy，Long，Take，Pay，Mine 表示卖出的有：Offer，Sell，Short，Hit，Give，Yours 报价行：price market 询价行：price hitter MP（moments, please)：等一等,即期汇率与套算汇率,即期汇率的套算原则： （一）如果两个即期汇率都是以美元作为基础货币，那 么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉 相除计算出来。 （二）如果两个即期汇率都是以美元作为报价货币，那 么，计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉 相除套算出来。 （三）如果两个即期汇率中，其中一

35、个即期汇率是以美 元为基础货币，另一个即期汇率是以美元作为报价 货币，那么，计算非美元货币之间的即期汇率应通 过同边相乘计算出来。,即期汇率的套算实例,例一：已知：SR： USD/CNY=8.2760/80 SR： USD/HKD=7.7860/80 求： HKD/CNY=?,解：因即期汇率都是以美元作为基础货币，应交叉相 除得出HKD/CNY USD/CNY=8.2760/80 USD/HKD=7.7860/80 所以， HKD/CNY=8.27607.7880/8.27807.7860 =1.0627/31,例二：已知：SR：EUR/USD=1.1020/40 SR：USD/CNY=8.2

36、760/80 求： EUR/CNY=?,解：因在两个即期汇率中，只有一个即期汇率是以美元为基础货币（被报价货币），而另外一个即期汇率是以作为报价币的，应该通过同变相乘套算出EUR/CNY的汇率 EUR/USD=1.1020/40 USD/CNY= 8.2760/80 所以EUR/CNY=1.10208.2760/1.10408.2780 =9.1202/9.1389,例三：已知：EUR/USD=1.1020/40 AUD/USD=0.6240/60 求：EUR/AUD=?,解：因即期汇率都是以美元作为报价货币，应交叉相除 得出EUR/AUD EUR/USD=1.1020/40 AUD/USD=

37、0.6240/60 则： EUR/AUD=1.10200.6260/1.10400.6240 =1.7604/92,总结：套汇汇率的计算,美元均为基础货币时，用交叉相除法； 美元均为标价货币时，用交叉相除法； 美元在一种货币汇率中是基础货币，在另一种货币汇率中是标价货币时，用垂直相乘法。,3.5 即期市场上的套汇活动,一、套汇交易的概念,利用不同外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。 套汇的方式有两种：直接套汇和间接套汇 直接套汇：是指利用同一时间两个外汇市场之间存在的汇率差异进行货币的买卖，从中赚取利润的行为。它也称双边套汇或两角套汇。 间接套汇：是指利用同一

38、时间三个以上外汇市场上的汇率差异，进行贱买贵卖，从中赚取汇率差额的外汇交易。间接套汇中最简单的是三地套汇，也称三角套汇。,两角套汇实例,在纽约外汇市场上1美元=1.6920马克，在法兰克福外汇市场上1美元=1.7120马克，那么投资者如何通过两角套汇获利？,解：利用某一汇率在不同市场上的差异获利：投资者可以在纽约市场卖出马克买入美元，再在法兰克福市场卖出美元买入马克而获利。,三角套汇举例,在伦敦市场上1英镑=1.6812美元，1美元=1.6920马克，而在法兰克福市场上1英镑=2.8656马克。那么，投资者如何通过三角套汇获利？,在伦敦市场上隐含的英镑与马克之间的套算汇率为1.6812* 1.

39、6920=2.8456，因此，投资者可以在法兰克福市场上卖出英镑买入马克，随后在伦敦市场上卖出马克买入美元，再卖出美元买入英镑而获利。,即期抛补,含义：是指利用即期外汇交易规避汇率风险的行为 例如：假设我国的某进口商在3个月后有一笔300万美元的货款支出，进口商担心在此期间会产生汇率风险。 思考：（1）我国进口商担心的汇率风险具体是指什么？ （2）我国进口商如何利用即期外汇交易进行抛补？,解（1）进口商担心3个月后美元升值，从而增加兑换成本 （2）如果进口商手中有现钱，那么可以立刻买入即期美元300万并存入银行用于3个月后的支付；如果进口商手中没有现钱，则可以想办法借入资金并立刻兑换成即期美元

40、300万存入银行用于3个月后的支付。这样，3个月后不管汇率如何变化都与该进口商没有关系了。 思考：这样操作需要考虑的成本和风险有哪些？,首先，如果进口商用自有资金购入美元以备3个月后付款，那么由于存款利率极低这笔资金几乎相当于被闲置了3个月。 其次，如果是借入资金兑换美元以备付款，那么借入资金的难度以及增加的利息成本也是需要的考虑。 因此，利用即期抛补的方式规避汇率风险在实际生活中并不常用，我们常用的是远期抛补（详见下一章）,即期套利投机,套利投机简单的讲就是依靠投资者对未来汇率的预测对某种货币进行低买高卖，从中赚取价差的行为。在这一章中我们介绍的是利用即期交易套利投机。 例：已知目前即期汇率

41、为USD/HKD7.8430/50，某投资者预期三个月后汇率会上升。 思考：（1）该投资者该如何进行即期套利？ （2）若该投资者买入100万美元进行套利，假设3个月后的即期汇率为USD/HKD7.8550/70 ，那么他的损益情况如何？ （3）若3个月后的即期汇率为7.8440/60，投资者能否获利？其损益情况如何？,（1）投资者认为美元会升值，因此他可以立即用港币买入美元，届时若美元升值再卖出美元，从中获利。 （2）由于该投资者是以7.8450的价格买入美元，3个月后以7.8550的价格卖出美元，因此他将获利： 100万（7.85507.8450）10000港币 （3）若3个月后汇率为7.8

42、440/60，虽然美元升值了，但由于升值幅度太小（10个点的升值幅度小于价差20个点），投资者进行套利仍会亏损： 100万（7.84407.8450）1000港币 因此，投资者在进行即期套利投机的时候，除了对汇率进行正确预测之外，还必须考虑套利的成本（包括外汇买卖价差、税收等因素）。,即期外汇交易范例,本节举例说明即期外汇交易的具体过程。 美元为被报价货币 ABC: CHF 1 询价者ABC询价，金 额为100万美元的瑞 士法郎 XYZ: CHF 1.6213/18 报价银行XYZ报价，价 格为1美元 1.6213/18瑞士法郎,ABC: 1.6213 DONE MY CHF TO ABC 以

43、1.6213的价格，卖出美元100 万给 XYZ，即买入相对ABC ZURICH A/C 金额 的瑞士法郎，要求XYZ把它的瑞士法郎汇入设 于苏黎士的瑞士法郎账户中,XYZ: AGREE CHF AT 1.3213 WE BUY USD 1 MIO AG CHF VAL MAY 20 USD TO XYZ N.Y. TKS FOR CALLING N DEAL BIBI XYZ回应此笔交易已经成交，进行确认，XYZ以1.6213 买入美元100万，卖出瑞士法郎，交割日为5月20日， XYZ要求ABC把它的美元汇入XYZ在纽约的美元帐户, XYZ谢谢ABC的询价及交易 ABC: TKS FOR

44、PRICE ABC谢谢XYZ的报价,即期汇率的报价程序,1、确定本银行的开盘汇率 确定开盘汇率的主要因素： 位于前一时区的外汇市场的收盘价 世界政治和经济领域里的新变化 本行持有的外汇头寸的数量 2、对外报价 分析以上因素后，报价行报出对美元的开盘汇率，然后由交易员据此套算出非美元货币间的开盘汇率。 3、修订原报价,三、报价的基本考虑因素,价差（spread）：价差越小，其报价就越具有竞争力，风险就越大。 1、市场行情（各货币极短期的走势） 2、交易员持有的现时头寸（position） 多头（long） 或空头（short） 3、市场的预期心理 4、各种货币的风险特征 5、收益率与市场竞争力,

45、三、交易员的基本报价技巧,1、市场预期被报价币上涨 2、市场预期被报价币下跌 3、交易员不愿成交时或不愿持有头寸时 4、交易员有强烈的意愿成交时,本章思考题,1、即期外汇交易的交割日有哪几种情况？请简述每一种的含义。 2、即期外汇交易的动机有哪些？请简述如何操作。,第四章 远期外汇交易,【本章要求】 了解远期外汇交易及其与即期外汇交易的区别 掌握远期外汇交易交割日的确定方法、远期汇率的报价方法及其计算 了解择期交易及择期交易中所使用远期汇率的确定方法 掌握远期外汇交易的实务操作,导入案例,某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元

46、兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上按120.30的价格买入美元支付货款，显然因计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本遭受了汇率变动的风险。 外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本章将要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。,4.1 概述,一、远期外汇交易的涵义 又称期汇交易，是指外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，当时并不实际进行支付，而是到了规定的交割日

47、，才按合约规定的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式。 二、特点 远期汇率固定 成交额固定 合约期限固定,三、远期交割日的确定,日对日。在日历天数上，远期交割日日数与即期交割日相同。即先算出即期交割日，再加上星期数或月数，就是远期交割日。 月对月。月底日对月底日，如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种国家每个月的共同最后营业日。 节假日顺延。远期交割日若不是营业日，则顺延至下个营业日才是合格的远期交割日。 不跨月。遇节假日顺延时不能跨过交割日所在月份。若顺延之后，跨月为下一个月份营业日，则选择当月的最后一个营业日为合格远期交割日。,四、远期外汇交易的类型,1、固定

48、交割日的远期外汇交易 即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底且正好是交割银行的休息日，则交割日提前一天，不跨入下一个月份。 如假定一笔5月28日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日应是6月30日，若恰逢6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能顺延至7月2日，而应在6月29日进行交割。,2、选择交割日的远期外汇交易 又称非标准交割日的远期交易或择期远期交易。是指在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，具有比较大的灵活性，通常适用于难以收付款日期的对外贸易。 包括：完全择期交易和部分择期交易,部分和完全择期交易,部分择期交易 又称确

49、定交割月份的远期外汇交易。交易合约中规定某一月份中的任何一天都可以作为履约的交割日。 如：3月15日达成的二个月期选择交割日的远期外汇交易合同，其交割日为从5月1日到5月17日之间的任何一个营业日。 完全择期交易 又称未确定交割日期的远期外汇交易。合约规定交易双方可将签订远期外汇合同后的第三天到约定期满日之间的任何一天作为履约的交割日。 如：2月5日签订的3个月期未确定交割日期的远期外汇合约，则交易双方可在2月8日到5月7日期间的任何一个营业日按合约交割。,3、无本金交割远期外汇交易,也被称为不可交割远期外汇交易（NDF）。它是客户与银行约定远期汇率及交易金额，并于未来指定日期，就先前约定汇率

50、与即期市场汇率之差价结算差额，而无须交割本金。 此金融衍生品的核心观念在于交易双方对某一汇率未来走势的预期不同。它是针对有外汇管制国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。 NDF的市场成效金额每笔多大于1000万美元，一般在5000万美元左右，1亿美元以上的较少；保证金约为合约金额的10%左右。,远期外汇交易的作用,避险保值 例1：某一日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，共花成本1200万日元，约定3个月后付款。双方签订买卖合同时的汇率为USD1JPY130。按此汇率，出口该批商品可换得1300万日元，扣除成本，出口商可获得100万日元。但3个月后，若美元汇价跌至USD1=

51、 JPY128，则出口商只可换得1 280万日元，比按原汇率计算少赚了20万日元；若美元汇价跌至USD1JPY1.20以下，则出口商可就得亏本了。可见美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力。因此日本出口商在订立买卖合同时，就按USD1= JPY130的汇率，将3个月的10万美元期汇卖出，即把双方约定远期交割的10万美元外汇售给日本的银行，届时就可收取1 300万日元的货款，从而避免了汇率变动的风险。,例2；某一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定3个月后交付款，如果买货时的汇率为USD=HKD7.81，则该批货物买价为78.1 万港元。但3个月后，美元升值，港元对美元的汇率为USD

52、HKD7.88，那么这批商品价款就上升为78.8万港元，进口商得多付出0.7万港元。如果美元再猛涨，涨至USD=HKD8.00以上，香港进口商进口成本也猛增，甚至导致经营亏损。所以，香港的进口商为避免遭受美元汇率变动的损失，在订立买卖合约时就向美国的银行买进这3个月的美元期汇，以此避免美元汇率上升所承担的成本风险，因为届时只要付出78.1万港元就可以了。,投机获利 例1，有一德国外汇投机商预期英镑有可能贬值。当时，英镑3个月期汇汇率为1DEM3.3448，他就在法兰克福外汇市场上卖出10万英镑的3个月期汇，即在交割日他应交付10万英镑现汇，收入33.448万德国马克。若3个月后，法兰克福外汇市

53、场的英镑现汇价格果然像预期这样下跌，跌至1DEM3.2408，这时他就以原先约定汇率所得的33.448万德国马克中的32.408万德国马克在市场上买进10万英镑现汇，来履行期汇合同。这样，该投机商通过卖空就赚取了1.04万(33.448万一32.408万)马克的差价利润。当然，如果汇率变动与投机者预期正好相反，则该投机商就可能遭受损失。,例2，有一美国外汇投机商预期德国马克可能会大幅度上升。若当时马克3个月期汇汇率为USD=DEM1.90，投机商就在纽约外汇市场上买入19万马克3个月期汇，即到交割日他须付出10万美元，收入19万德国马克。若3个月后，纽约外汇市场的马克汇率果然升至USD1=DE

54、M1.80，投机商就把按原先约定的汇率所得到的19万德国马克，拿出18万到纽约外汇市场上去卖，换回10万美元的现汇去履行期约合约。可见，投机商通过这种买空，赚取了1万马克，合5 556美元。,调整外汇银行外汇持有额和资金结构 例如，香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元期汇头寸缺10万美元，为此银行就设法补进。假定即期汇率为USD=HKD7.70，3个月远期汇率为USD=HKD7.88，即美元3个月期汇汇率升水港币0.18元。3个月后，该外汇银行要付给客户10万美元，收入港币78.8万元。该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，它必须到外汇市场上立即补进同期限(3个月)、相等金额(10万)的美元期汇

55、。如果该外汇银行没有马上补进，而是延至当日收盘时才成交，这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。假定当日收市时美元即期汇率已升至USD=HKD7.90，3个月期汇即美元3个月期汇仍为升水港币0.18元，这样，该外汇银行补进的美元期汇就按USD=HKD8.08(7.90+0.18)的汇率成交。10万美元合80.8万港元，结果银行因补进时间未及时而损失2万港元(80.8万78.8万)。,所以，银行在发现超卖情况时，就应立即买入同额的某种即期外汇。如本例，即期汇率为USDHKD7.70，10万美元合77万港币。若这一天收盘时外汇银行就已补进了3个月期的美元外汇，这样，即期港元外汇已为多余，因此，又可把

56、这笔即期港元外汇按USD=HKD7.90汇率卖出，因此可收入 79万港元，该外汇银行可获利2万港元(79万-77万)。 由此可见：首先，在出现期汇头寸不平衡时，外汇银行应先买入或卖出同类同额现汇，再抛补这笔期汇。也就是说用买卖同类同额的现汇来掩护这笔期汇头寸平衡前的外汇风险。其次，银行在平衡期汇头寸时，还必须着眼于即期汇率的变动和即期汇率与远期汇率差额的大小。,无抛补利率平价(Uncovered Interest Rate Parity, UIRP),什么是无抛补利率平价？ 是指在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是

57、说，套利资本的跨国流动保证了“一价定律”适用于国际金融市场。,无抛补利率平价的决定机制 ： 利率的变化取决于无风险条件下投资者的投机决策，即 （1）在年终若持有单位本币的存款与收益额大于持有外币存款与收益额按预期汇率 折算成的本币款，即 ，则在本国存款； （2）在年终若持有单位本币的存款与收益额小于持有外币存款与收益额按预期汇率 折算成的本币款，即 ，则在外国存款； （3）在年终若持有单位本币的存款与收益额等于持有外币存款与收益额按预期汇率 折算成的本币款，即 ，则在任何一国存款均可。,其中， r表示以本币计价的资产收益率（年率），r*表示外币计价的相似资产的平均收益率，S表示即期汇率（直接标

58、价），Se表示预期将来某个时点（比如年末）的预期汇率。并且这里假设投资者是风险中性（Risk Neutral）。,本国居民持有一单位本国货币，既可以将其存放于国内银行按国内利率取得收益，也可以将其按即期汇率S兑换成外国货币投放国外银行，按外国利率取得收益，最终两者的收益趋于相等： 在风险中性的前提下，投资者只需比较一下两种资产的收益：如果收益不等，投资者就会涌向一种资产，资本涌入国会因投资的增加而收益率递减，而流出国的收益率则可能会抬高，最终两者的收益趋于相等：,那么式(1)可表述为： (1 + r) = (1 + r*)(1 + Se) = 1 + r*+ Se + r* Se。 其中，rSe是两个比率的积，是一个“二阶小量”，忽略不计，于是上式变为： Se = r r* (3) 无抛补利率平价的含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的预期贬值（升值）幅度。,抛补利率平价,定义 抛补利率平价(covered interest parity,CIP)，与无抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。 通过签订远期外汇合同，