《资金的筹资和管理》PPT课件.ppt

1、第三章 企业资金的筹资与管理,教学要点 教学内容 案例分析 参考文献,教学要点,筹资方式、渠道 资本成本的计算 公司最佳资本结构的确定,教学内容,第一节 筹资渠道 第二节 筹资方式 第三节 资金成本 第四节 资本结构,第一节 筹资渠道,国家财政分配资金 专业银行信贷资金工行、农行、建行、交行、投资银行等 非银行金融机构资金信托投资公司、租赁公司、保险公司、城乡信用社等 社会集资 公司内部积累 利用外资,第二节 筹资方式,吸收直接投资 发行股票 银行借款 发行债券 商业信用 租赁融资 利润留存,一 、 发行股票,股票： 是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。

2、股东权利： 1、资产受益 2、公司重大决策 3、选择管理者,股票的种类,根据股东的权利和义务分类： （一）普通股和优先股 普通股： 是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。我国目前只有普通股，无优先股。,（二）按投资主体的不同分类,主体不同,（一） 国家股,（二）法人股,（三）个人股,（四）外资股,（三）按发行对象和上市地区的分类,股票发行的条件,（1）：实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。 （2）：同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。各个单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。 （3）：其它条件,公司法

3、对发行股票的要求,（1）：发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。 （2）：发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。 （3）：募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，其余股份应向社会公开募集。,首次发行股票的要求需具备的条件：,股票发行的推销方式,委托承销方式,委托承销方式： 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。,包销： 是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。,代销： 是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。,股

4、票发行价格,（一） 等价,（二） 时价,（三） 中间价,溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。 折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。,股票发行价格的确定,普通股筹资的优缺点,二、 长期借款筹资,长期借款指公司向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过1年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金的占用需要。,(一)长期借款的种类,(1)按照用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。 (2)按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。 (3)按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。,（二）银行借款的信用条件,1、授信额度： 是借款企业与银行间正式或非

5、正式协议规定的企业借款的最高限额。 通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。,2、周转授信协议： 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。,3、补偿性余额： 是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。 目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。（参考例题）,举例：,某企业借款20万元，年利率6%，银行要求维持20%的补偿性余额，则该笔借款的实际利率为： 20*6%/20*（1-20%）7.5%,（三）企业对银行的选择,选择 银行,银行对贷款风险的政策,银行与借款企业的关系,银行

6、对借款企业的咨询与服务,银行对贷款专业化的区分,（五）借款合同的内容,限制 条款,一般性限制条款,例行性限制条款,特殊性限制条款,1、基本条款,2、限制条款,长期借款的优缺点,三、发行债券,债券是经济主体为筹集资金而发行的、用以记载反映债权债务关系的有价证券。 由公司发行的债券称为公司债券。这里所说的债券，指的是期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。,债券的种类,（一）抵押债券与信用债券,担保： 是指法律规定或者当事人约定的确保合同履行，保障债权人利益实现的法律措施。,担保方式： 保证、抵押、质押、留置、定金。,抵押： 是指债务人或者第三人不转移对财产的占有，

7、将该财产作为债权的担保。,债券的种类,(二) 发行主体不同：国债、金融债券、工商企业债券 (三) 是否记名：记名债券、无记名债券 (四) 是否浮动：浮动利率债券、固定利率债券 (五) 是否可转换：可转换债券、不可转换债券,发行债券的资格与条件,（一）发行债券的资格,发行主体,（一）股份有限公司,（二）国有独资公司 （一种特殊的有限责任公司）,（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司,（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。,（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%。,（3）最近3年的平均可分配利润足

8、以支付公司债券1年的利息。,（二）发行债券的条件,我国公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：,（4）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。,债券的估价,（一）决定债券发行价格的因素,决定因素,（一）债券面额 F,（二）债券利率 i,（三）市场利率 K,（四）债券期限 n,(二)债券估价的基本模型,P债券价格,i债券票面利率,F债券面值,K市场利率或投资人要求的必要报酬率,n付息总期数,特别注意：票面利率与市场利率的区别,例：某施工企业发行债券面值为1000元，市场年利率为8%，债券期限为3年，每年末付息一次，则在票面利率为10%，8%和6%时的发行价格如表所示：,债券筹资的优缺点,四、融资

9、租赁,融资租赁是由租赁公司按承租人要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租人使用的信用业务。,融资租赁的特点：,(1)一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金，引进用户所需设备，然后再租给用户使用。 (2)租期较长。融资租赁的租期一般要等于租赁财产寿命的75%或更长。 (3)租赁合同比较稳定。在融资租赁的期间内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。这样，既能保证承租人长期使用资产，又能保证出租人在基本租期内收回投资，并获得一定利润。 (4)租约期满后，可采用如下办法处理租赁财产：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期，继续租赁。 (5)在租赁期内，出

10、租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。,融资租赁的种类：,1.售后租回 从事售后租回的出租人包括：金融公司、保险公司、租赁公司等。 2.直接租赁 直接租赁的主要出租人是制造商、金融公司、租赁公司及合伙组织。除制造商以外，其他出租人都是向制造商或供应商购买资产，然后再出租给承租人的。 3.杠杆租赁 这种租赁涉及承租人、出租人和资金出借者三个方面。,融资租赁的优缺点,四、 短期负债筹资,短期负债筹资的特点:1.筹资速度快，容易取得； 2.筹资富有弹性； 3.筹资成本较低； 4.筹资风险高。,短期负债筹资主要形式：,商业信用：商品交易过程中由于延期付款或预收账款所形式成的企业间的借货关系，即自发性

11、筹资。 应付账款 应付 票据 预收账款 短期借款,（一）应付账款：,应付账款融资现金折扣的意义。卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款，而买方通过利用延期付款结算方式向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。 应付账款可以分为：免费信用、有代价信用和展期信用。,1、放弃折扣成本率 =,现金折扣率 360 （ 1 现金折扣率 ） （ 信用期 折扣期 ）,2、决策,短期借款利率 放弃折扣成本率 ：享受折扣,投资报酬率 放弃折扣成本率 ：放弃折扣,如放弃折扣，应选择放弃折扣成本率 较小的方式,100%,短期负债成本计算,举例：,某企业按“2/10，n/30”的条件购入10万元商品。 10天内付

12、款，免费信用额：9.8万元 ； 11-30天付款，有代价信用：9.8+0.2万元 放弃折扣成本： 2%/（1-2%）*360/（30-10） =36.7%,（二）短期借款,短期借款种类 1、按目的和用途：生产周转借款、临时借款、结算借款； 2、按偿还方式：一次性偿还借款和分期偿还借款； 3、按利息支付方法：收款法借款、贴现法借款和加息法借款； 4、按有无担保：抵押借款和信用借款。,（二）短期借款,信用条件： 1、信贷限额； 2、周转信贷协议； 3、补偿性余额；,短期借款利息支付,支付利 息方式,收款法,贴现法,加息法,举例,某企业从银行取得为期1年的借款10万元，名义利率7%。 1按收款法，这

13、笔贷款的实际利率为7 2按照贴现法，这笔贷款的实际利率为 （107%）/(10-107）7.53% 3按加息法：这笔贷款的实际利率为 107/（10/2)=14%,筹资方式与筹资渠道的配合,一定的筹资方式可能只适用某一特定的筹资渠道。 同一渠道的资金可以采用不同的筹资方式。 同一筹资方式又往往适用与不同的筹资渠道,筹资方式与筹 资渠道的配合表,国家财政资金,银行信贷资金,非银行信贷资金,社会,外商资金,方式,渠道,吸收直 接投资,发行 股票,银行 借款,商业 信用,发行 债券,租赁 融资,第三节 资本成本,一、资本成本的概念和意义 （一）资本成本的含义 1、资本成本是指企业为筹措和使用资本而付

14、出的代价。有时也称资金成本。,2、资本成本的表示方式,资本成本有总成本和单位成本两种形式。 用绝对数表示的即为资本总成本，是指筹措并占用一定数量的资金而付出的全部代价。 资本成本以相对数表示（百分率），即资金的单位成本。,3、资本成本计算,计算公式也可表示为：,用资费用 或 筹资数额 (1筹资费用率),用资费用 资本成本 筹资数额筹资费用,（二）资本成本的性质,1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。 2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。 3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。,（三）资本成本的意义,1.资本成本是比较筹

15、资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。,二、个别资本成本,（一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。,(1)长期借款成本（Cost of Long-term Loans),KL：长期借款成本 IL：长期借款年利息 T：所得税率 L：筹资额 FL：长期借款筹资费用率 计算时考虑： 借款利息有抵税作用 借款的附加补偿性余额 借款的筹资费用率小，一般忽略不计 所以：KLRL（1-T）,例：某施工企业向银行借款500万元，年利率为10%，筹资费用率为0.5%，计算年度借款资金成本。,（2）债券成本（Cos

16、t of Bonds）,Kb: 债券成本 Ib ：债券年利息 T ：所得税率 B ：债券筹资额 Fb ：债券筹资费用率,例：某施工企业因扩大施工生产经营规模的需要，经申请批准按票面价值向社会发行债券500万元，债券年利率为12%，筹资费率1%，企业所得税率为25%，计算该债券的筹资成本。,（二）权益成本,权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。,（1)优先股成本,Kp：优先股成本 Dp：优先股年股利 Pp：筹资额 Fp：优先股筹资费用率,（2)普通股成本,假设普通股股利以一种固定比率增长 Kc：普通股成本 Pc：筹资额 Fc：普通股筹资费用率 Dc：

17、第一年股利 G ：股利年增长率,例：某施工企业发行普通股股金总额为1000万元，筹资费率为2%，预计第一年发放的股利为15%，以后每年增长2%，计算其普通股股金成本。,（3）留用利润成本,是一种机会成本（Opportunity Cost) 与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用 Kr=(Dc/Pc)+G,例：某施工企业发行普通股股金总额为1000万元，筹资费率为2%，预计第一年发放的股利为15%，以后每年增长2%，该企业留存收益共100万元，计算留存收益成本。,三、综合资本成本,综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故

18、亦称加权平均资本成本。计算公式如下：,n Kw = Kj Wj j=1,加权平均资本成本的计算，其价值权数的选择有三种方法： 1.帐面价值权数法权数按帐面价值确定 2.市场价值权数法权数按市场价值确定 3.目标价值权数法权数按目标价值确定,例：某施工企业按账面价值权数确定的各种资金来源极其资金成本如下表所示，计算其综合资金成本。,项目 帐面价值 市场价值 目标价值 适用性 帐面价值与市场 市场价值脱离帐面价值 筹集新资 价值较接近 且已形成平均市场价格 易于确定可直接 能够反映当前市场价值, 能够体现期 优点 从资产负债表取得 测算的资本成本较准确 望的筹资结构 1.在市场价值脱离 1.价格波

19、动较大时影响 若预测的信 缺点 帐面价值时误估 估测结果 息量不足将 成本.2.不能反映新 2.不能反映新资比例 难 以确定 资比例.,价值权数三种方法的比较,四、边际资本成本,边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。 边际资本成本的计算方法 边际资本成本规划步骤如下： 确定目标资本结构 确定各种资本的成本 计算筹资总额分界点 4.计算边际资本成本,第四节 资本结构,杠杆利益与风险 资本结构原理,一、 杠杆利益与风险,（一）营业杠杆 营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。,（1）营业杠杆利益,（2）营业风险,（3）营业杠杆系数,营业杠杆是指在扩大营业额条

20、件下，经营成本 中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的 经营利润。,营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关 的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前 利润变动的风险。,营业杠杆系数也称营业杠杆程度，是息税前 利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。,EBITEBIT DOL SS,按销售量计算： Q（PV） DOLQ Q（PV）F,按销售额计算： SVC DOLS SVCF,例：某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动陈本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，计算其经营杠杆系数。,（3）影响营业杠杆利益与风险的其他因素,1.产品供求的变动,2.产品售价的变动

21、,3.单位产品变动成本的变动,4.固定成本总额的变动,营业杠杆利益分析表,单位：万元,营业风险分析表,单位：万元,结论： DOL越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险越大。,（二）财务杠杆,财务杠杆又可称融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。,（1）财务杠杆利益,（2）财务风险,（3）财务杠杆系数,财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而 给企业所有者带来的额外收益。,财务风险也称融资风险或筹资风险，是指 与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠 杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至 可能导致企业破产的风险。,财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普 通股每股税后利润变动率相当息税前利 润变动率的倍数。,EPSEPS DFL EBITEBIT,为便于计算： EBIT DFL EBITI,在有优先股条件下可改写成： EBIT DFL EBITIPD（1T）,（四）影响财务杠杆利益与风险的其他因素,1.资本规模的变动 2.资本结构的变动 3.债务利率的变动 4.息税前利润的变动,财务杠杆利益分析表,单位：万元,财务风险分析表,单位：万元,结论：财务杠杆系数越大，对