公司理财学 第1章 总论.ppt

1、第一章 总论 第二章 公司财务分析 第三章 财务预测与计划 第四章 货币的时间价值 第五章 风险与收益 第六章 金融证券估价 第七章 资本成本,目录,公司理财,第八章 财务杠杆和资本结构 第九章 资本预算 第十章 股利政策 第十一章 公司估值 第十二章 营运资金管理 第十三章 现金和短期有价证券管理 第十四章 信用政策和应收账款管理,目录,公司理财,第十五章 存货管理 第十六章 股权融资分析 第十七章 长期负责管理 第十八章 金融衍生工具 第十九章 公司的并购与破产 第二十章 跨国公司理财,目录,公司理财,第一节 公司理财学的性质 第二节 公司理财科学的产生和发展 第三节 公司理财目标 第四节

2、 与公司理财目标相关的两大理论问题 第五节 公司理财环境 第六节 理财与会计,第一章 总 论,公司理财,第一节 公司理财学的性质,公司理财,第一章第一节,一、什么是公司理财,公司是以营利为目的的经济组织。任何公司要达到营利这一目标，都必须拥有一定数量的资金，这些资金来源于所有者投入、向公司外界借款、公司内部形成的债务，以及公司的留存盈利。 在公司的资金运动过程中，人们必须了解公司根据当前的规模及今后的发展趋势该拥有或控制多少资金量，如何取得，以及如何运用，公司通过运用资金取得盈利，而盈利又是如何分配的等等。,公司理财,第一章第一节,公司的资金运动必须有专职的理财人员运用科学的方法和手段进行调控

3、，以保证公司生产经营的顺利进行和公司盈利目标的实现。公司资金运动是否正常，关系到公司的生死存亡，是公司存在与发展的重要前提。 公司理财，是指人们运用科学的方法，通过预测、决策、计划、控制和分析等手段，进行融资、投资（包括资金的内部配置和对外投资）和盈利分配的一项管理活动。也就是通常所说的财务管理。,公司理财,第一章第一节,一、什么是公司理财,公司理财学是一门经济管理科学。具体地说，是研究公司资金运动的经济应用科学。主要是从价值方面，研究如何调控公司资金运动的，它侧重于价值管理，当然也不忽视实物管理。方法体系主要来自微观经济学，它的研究领域侧重于从公司这一主体来考察公司的资金运动。,公司理财,二

4、、公司理财学的性质和内容,第一章第一节,公司理财学也称公司财务学或公司财务管理学。它是用其独特的概念、逻辑形式和科学方法来研究资金运动规律，调控资金运动的一门经济管理科学。其任务是：揭示资金运动的一般规律；探求遵循理财目标（财务管理目标），使公司资金运动有序运转所应当采取的形式、程序、方法和技术手段。,公司理财,第一章第一节,二、公司理财学的性质和内容,公司理财学的主要内容包括公司的融资、投资（包括资金的内部配置和对外投资）和盈利分配等方面的内容。 融资是公司理财活动的起点。公司理财学首先必须探索融资活动的规律性，并运用科学的方法规范公司的融资行为，使其有序地进行。 投资是公司理财活动的第二阶

5、段。需要确定公司的资产总额、资产结构以及公司经营风险的状况。 盈利分配是公司理财活动的最后环节。其实质是公司经营成果的分配活动。,公司理财,第一章第一节,二、公司理财学的性质和内容,三、公司理财学的研究对象,公司理财学的研究对象就是公司的资金运动。也就是公司理财活动的具体对象。 公司的资金运动首先表现为现金形态，通过公司内部的资金配置和对外投资转变为各种形态的资产，随着公司生产经营的展开和资产的运用，各种资产形态又以各种不同的方式转变为现金。也就是说，公司的资金运动是以现金流动为主线，现金是其起点形态和终结形态。,公司理财,第一章第一节,公司的资金运动可用下列图式表示。,公司与金融市场之间的资

6、金运动如图1-1所示。,图1-1 公司与金融市场之间的资金运动,公司理财,第一章第一节,三、公司理财学的研究对象,公司内部资金运动如图1-2所示。,图1-2 公司内部资金运动,公司理财,第一章第一节,三、公司理财学的研究对象,四、公司理财的职能,财务预测 公司理财的首要环节。根据调查研究所掌握的公司资金运动的历史资料，以及当前的形势和今后的发展趋势，运用一定的方法，对公司资金运动及其结果进行科学的预计和推测。 财务决策 在财务预测的基础上，对可能存在的两个或两个以上的备选方案做出适当的抉择，以选出最优方案的一项管理活动。,公司理财,第一章第一节,财务计划 对公司资金运动进行分析和研究，在预测、

7、决策的基础上，妥善安排财务收支，及时调控资金运动，提高对资金运动的预见性。 财务控制 是对公司资金运动实施调控的具体行为。 财务分析 以资金运动历史资料为主要依据，对公司资金运动结果进行对比、评价和考核，确定公司经营业绩，揭示资金运动过程存在问题，为财务控制提供可靠的依据。,公司理财,四、公司理财的职能,第一章第一节,五、公司理财的方法体系,公司理财的方法体系具有如下特征： 资金运动是一种价值运动，它的计量单位主要是货币。 理财方法体系必须考虑货币的时间价值。 理财方法体系具有较大的灵活性。,公司理财,第一章第一节,理财具有如下一系列方法体系。 财务预测方法。 定性预测方法：个人判断法、集合意

8、见法、市场调查预测法等。 定量预测方法：移动平均法、指数平滑法、趋势预测法、回归预测法等 。 财务决策方法。 筹资决策方法：比较筹资成本法、比较筹资机会法、比较筹资收益与成本法等。 投资决策方法：平均收益率法、投资回收期法、净现值法、现值指数法、内部收益率法等。,公司理财,五、公司理财的方法体系,第一章第一节,财务计划方法。 包括资金计划、成本计划、利润计划等。 财务控制方法。 主要包括：快速收现法、最佳订货量法、信用分析法、账龄分析法等。 财务分析方法。 主要包括：财务比率分析法、对比分析法、共同基准分析法、杜邦分析法等。,公司理财,五、公司理财的方法体系,第一章第一节,公司理财,第一章第二

9、节,第二节 公司理财科学的 产生和发展,一、公司理财的产生,公司理财的产生和发展，与股份有限公司和金融市场的完善和发展有着密切的联系。 与独资、合伙企业相比，股份有限公司呈现出如下几大优势： 独立的法律实体。 有限责任。 股份可以随时转让。 永续经营。,公司理财,第一章第二节,可筹集大量的资金。 管理权与经营权的分离。 尽管股份有限公司具有种种优点，但与其他企业组织形式比较，也存在一些不容忽视的缺点： 双重课税。 管理大权过于集中，会给少数资本雄厚大股东提供舞弊的机会。 由于管理权和经营权的分离，产生了管理者和所有者之间复杂的委托代理关系，管理者可能为了自身利益做出损害股东利益的行为，即所谓的

10、代理问题。,公司理财,一、公司理财的产生,第一章第二节,伴随着股份有限公司的出现，在公司内部也相应出现了一些全新的问题，即：如何筹集股本、股票如何发行、公司外界有哪些资金来源渠道、筹集的资金应该如何运用、公司的盈利如何分配等等。为了解决上述问题，很多公司成立了新的职能部门财务部门。这样独立的公司理财活动也就应运而生了。,公司理财,一、公司理财的产生,第一章第二节,二、公司理财的发展,（一）融资理财阶段 从19世纪中叶到20世纪30年代止：以描述金融市场和各种股票、债券的交易为主。公司理财的重点就是融资。 （二）投资理财阶段 从20世纪30年代到50年代止。 由融资发展到了资产管理，即注意到了资

11、产投资。 现值的方法开始运用到资本支出的分析上。 资本成本和金融资产价值的评估方法有了较大突破。,公司理财,第一章第二节,（三）现代理财阶段 从20世纪60年代开始，公司理财获得了许多突破性的进展。 投资组合理论。 由美国财务学家马科维兹提出、拓展并由威廉夏普和林特纳等人加以完善。 该理论认为，通过组合投资可以降低风险，其收益是这种组合的证券收益的加权平均数，但其风险并不是这些证券风险的加权平均风险，因而通过组合投资，可以达到在保证收益一定的情况下分散风险的目的。,公司理财,二、公司理财的发展,第一章第二节,总价值理论（资本结构理论）。 由美国财务学家莫迪格莱尼和米勒提出。 总价值理论主要研究

12、一个公司能否通过改变其资本结构负债和权益比率，来影响公司的总价值和提高股东财富。 该理论主要包括：MM资本结构无关论、MM公司税模型、米勒模型。,公司理财,二、公司理财的发展,第一章第二节,资本资产定价模型。 由美国财务学家威廉夏普在研究投资组合理论基础上提出的。 该理论认为，风险包括系统风险或市场风险和非系统风险或独特风险。投资者通过投资组合可以化解非系统风险（独特风险），因而投资者所面临的风险只有一个，即系统风险（市场风险）。在考虑系统风险基础上，威廉夏普提出了证券收益率的确定方法。,公司理财,二、公司理财的发展,第一章第二节,套利定价理论。 由美国财务学家罗斯（Ross）在1976年提出

13、。 该理论把资本资产定价模型中的市场收益分解成由基本经济因素产生的各种收益，但这些因素的不确定性导致证券收益的不确定性。因此，证券的系统风险是多种的，各种证券对每一个经济因素的敏感程度是不同的。 套利定价理论将资本资产定价模型的单因素模型，拓展为多因素模型，以期能更好地适应复杂多变的现实经济情况。,公司理财,二、公司理财的发展,第一章第二节,期权定价理论。 布莱克（Fischer Black）博士和舒尔斯教授1973 年发表在政治经济学杂志上的第一个期权定价模型，是现代金融学的一座里程碑。在随后推广和完善该期权定价模型的过程中，默顿教授作出了突出贡献。 金融交易的核心技术是对所交易的金融工具（

14、或称有价证券）进行正确的估值和定价，他们的定价理论成果，被直接应用于金融交易实践并产生了巨大的影响，推动了全球衍生金融产品市场的迅猛发展。,公司理财,二、公司理财的发展,第一章第二节,（四）近期的发展趋势 资本成本的计量方法在公司理财中起着关键的作用； 企业并购活动促使人们对资本营运越来越有兴趣； 全球经济一体化以及交通和通信技术的加速进步，促进了国际理财的进一步发展； 资本供应普遍不足引起了人们对融资方法的兴趣； 财务经理必须花费更多的时间去研究社会责任问题（环境保护、失业等）与股东财富最大化的恰当关系； 通货膨胀问题被看作是影响公司财务决策的重要力量。,公司理财,二、公司理财的发展,第一章

15、第二节,公司理财,第一章第三节,第三节 公司理财目标,一、公司理财目标的选择,公司的目标就是为公司所有者（股东）创造财富。公司理财目标也应该尽量和公司的整体目标相一致。 公司的目标大致可以确定为：营销最大化、扩大市场占有率、利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化。,公司理财,第一章第三节,（一）营销最大化和扩大市场占有率 可以作为公司某个特定时期的目标，但不能成为公司理财的目标。 （二）利润最大化 利润最大化有其合理之处： 第一，利润是公司生存和发展的源泉。 第二，利润是提高股东收益和经理人劳动报酬的源泉。 第三，利润在一定程度上也反映了公司经营效益的高低。,公司理财,一、公司理财目标的选

16、择,第一章第三节,利润最大化也存在种种缺陷： 从会计学角度来看，利润是收入扣减费用以后的结果，没有真正涉及现金收入和支出。许多公司尽管账面会计利润很多，但仍然不可避免地发生财务困难。 没有考虑利润发生的时间，没有考虑货币的时间价值。 没有考虑风险因素。 没有考虑与资本额的关系。 可见，利润最大化并不是公司理财的可靠目标。,公司理财,一、公司理财目标的选择,第一章第三节,（三）每股收益最大化（净资产收益率最大化） 能够反映公司的盈利水平，但仍然无法避免利润最大化目标所具有的那些缺陷，同样不能成为公司理财的目标。 （四）股东财富最大化（公司价值最大化） 股东财富最大化就是通过公司的合法经营，采取最

17、优的财务决策，在考虑货币时间价值的基础上，不断使公司股票价格提高，从而达到股东财富或公司价值最大化。,公司理财,一、公司理财目标的选择,第一章第三节,公司股票价格代表了所有投资者对公司的集中评价，是公司各种经营情况的集中体现； 股票价格反映了公司当前收益和预期未来收益，反映了时间上的持续性； 股票价格考虑了风险、货币时间价值，以及影响股票价格的其他因素； 股票价格也反映了公司管理当局的管理水平。,公司理财,一、公司理财目标的选择,第一章第三节,二、社会责任,公司在追求股东财富最大化的同时也必须承担相应的社会责任。 （1）环境保护活动； （2）保护消费者利益； （3）付给职工公平合理的工薪； （

18、4）社会慈善活动等。,公司理财,第一章第三节,公司在承担上述社会责任时，往往会遇到一些难题： 所承担的社会责任并不均衡。 社会责任有时与股东财富最大化目标相矛盾，如环境保护问题。,公司理财,二、社会责任,第一章第三节,公司理财,第一章第四节,第四节 与公司理财目标相关的两大理论问题,一、代理问题,（一）所有者和管理者 在一般大公司里，管理者并不是所有者，所以，他们可能会因为种种原因，未必采取对公司所有者最为有利的行动，给公司及所有者造成损失。这种委托人（股东）和代理人（管理者）之间的利益冲突就是所谓的代理问题。,公司理财,第一章第四节,管理者目标 （1）增加报酬。 资料1-1 我国上市公司在高

19、管薪酬方面存在的主要问题 缺乏行之有效的薪酬管理办法，管理层只要按部就班就可以轻而易举地获取巨额奖金。而且重奖轻罚或是重奖不罚的现象普遍存在。 约束机制缺失，管理层几乎可以随心所欲地自己为自己加薪。 一些刚刚上市的公司在管理上并没有发生大的变化，也未给股东带来任何财富，便急不可耐地进行所谓的薪酬“改革”。 公司高管薪酬结构不合理，简单化和短期化行为明显。 片面强调高管高薪，忽视股东利益。,公司理财,一、代理问题,第一章第四节,（2）提高社会地位。 （3）增加闲暇时间。 （4）尽量避免风险。 防止管理者背离股东财富最大化目标的主要措施 （1）监督。 股东必须建立一系列监督机制，如：注册会计师审计

20、制度、外部独立董事制度、监事会制度等。 （2）激励。 当公司盈利水平提高或股票价格提高时，给予管理者一定的现金、股票奖励，以激励他们为实现股东财富最大化目标而努力。,公司理财,一、代理问题,第一章第四节,（二）股东和债权人 当公司向债权人借入资金后，在股东和债权人之间也形成了一种代理关系。 股东可能不顾债权人的利益，把资金投资于风险较大的领域，以获取高额利润。 债权人可能在借款契约中设定许多限制性的条款，直至寻求立法保护等。这些限制性规定可能对公司的经营管理活动产生一些不利影响，从而损害股东的利益。这就是协调股东与债权人之间的关系而付出的代价。,公司理财,一、代理问题,第一章第四节,（三）代理

21、成本 代理成本是指在信息不对称、不充分的情况下，由于代理人有可能不完全按照契约行动或偏离委托人目标、意愿而给委托人造成的价值损失。主要包括： （1）股东花费在监控工作上的监督成本； （2）付给管理者的奖励金； （3）协调股东和债权人之间利益关系所付出的代价等。 总之，公司必须协调好股东和管理者、债权人的关系，尽量降低代理成本，才有可能真正实现股东财富最大化的目标。,公司理财,一、代理问题,第一章第四节,（一）有效资本市场的含义 资本市场有效性是衡量资本市场信息分布、信息传递速度、交易的透明度和规范程度的一个重要标志。 资本市场的发展目标最终是造就一个规范化的、高效率的、充满竞争的市场。只有市场

22、有效，信息在价格中得到充分反映，才能实现资本的有效配置和最优化，才能真正实现股东财富最大化。,二、有效资本市场假设,公司理财,第一章第四节,英国统计学家肯德尔(Kendall)，在1953年对股市价格的研究中发现股市价格没有任何模式可寻，而是随机波动的，即遵循随机漫步规律。随机价格波动反映的正是一个功能良好、有效率的市场，这样的市场是理想的竞争市场的结果，是理性的，而不是非理性的。 市场有效性理论的确立是以美国经济学家法马(Fama)在1970年发表的有效资本市场：对理论和实证工作的评价一文为标志的。有效资本市场是指：,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,股票价格能够即时地、充分地反

23、映信息。 投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬。 证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反映全部信息。 市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的，或称随机的。 因此资本市场有效性理论又称随机漫步理论。,二、有效资本市场假设,公司理财,第一章第四节,美国经济学家哈里罗伯茨(Harry Roberts)在1967年首次按可获得信息的类型不同，把资本市场的有效性分为弱式有效假设、半强式有效假设和强式有效假设三种形式。在此基础上，法马等人对其进行了完善。目前被广泛使用的市场有效性的三个假设形式是由法马在1970年提出的，它的主

24、要内容是：,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,弱式有效假设（weak form efficiency） 股票价格反映了过去价格所包含的信息。 试图以过去的价格来预测未来的价格走势，并以此指导投资活动，将不可能获得超额利润。 技术分析方法致力于研究证券价格的历史变动，是徒劳无功的。 若能利用刚公布的或未公开的消息，先人一步，抢先买卖股票也许还可以赚取一定的超额利润。,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,半强式有效假设（semi-strong form efficiency） 证券价格已经反映了所有已公开的信息，包括了过去的信息。 试图利用已公开信息进行证券投资，将不可能获得

25、超额利润。 所谓“基本面分析”学派通过收集公司已公开的各种信息，指导投资者从事投资活动，他们所进行的证券价格预测同样是徒劳无功的。 若能利用未公开的消息（内幕消息）买卖股票也许还可以赚取一定的超额利润。当然，利用内幕消息买卖股票通常称为内幕交易。这在许多国家和地区（包括我国的香港地区）都是严格禁止的。,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,强式有效假设（strong form efficiency） 价格反映了所有的信息，包括公开的信息和未公开的信息（内幕消息）。 市场上所有的人包括公司内部人员都不可能赚取超额利润。 我们知道，过去信息是公开信息集合的部分集合，而公开信息集合则是所有信

26、息集合的部分集合。因此，强式有效假设包含了半强式有效假设和弱式有效假设，而半强式有效假设包含了弱式有效假设。上述三种形态的资本市场效率假设的关系可用图1-3表示：,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,公司理财,二、有效资本市场假设,图1-2 三种不同信息集合及市场效率的关系,第一章第四节,（二）有效资本市场的验证 在现实的资本市场中有效资本市场假设能否成立？财务学家们做了许多验证和测试，研究范围主要有： 第一，有关股价变动是否属于随机的证明； 第二，事件研究； 第三，研究由专业经理人管理的投资公司的业绩记录。,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,弱式有效假设的验证 测试弱式

27、有效市场假设一般可以采用过滤测试（filter test）或序列相关测试（serial correlation test）两种方法。,二、有效资本市场假设,第一章第四节,公司理财,（1）过滤测试（filter test）。 过滤测试事实上就是一种技术分析方法，它主要是测试股价变动是否存在系统性式样。按照这种方法投资者只需运用简单的算式计算，定出入市位和止损位，待股票到达指定的价位，便马上做出股票买卖决定。 如果这种方法能够获取超额利润，说明市场并不是弱式有效市场，反之就是弱式有效。 研究结果显示，过滤技术并没有给投资者带来更高的收益。 （2）序列相关测试（serial correlation

28、test）。 序列相关测试就是研究目前股票回报与同一股票往后一段期间回报的相关性。,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,如果某种股票的序列相关系数为正数，就表示一种持续的倾向。 如果某种股票的序列相关系数为负数，则代表一种反向的趋势。 很显著的正或负的序列相关，都代表市场很没有效率。 股票回报的序列相关系数趋近于零与随机漫步假设是一致的。 如果投资者能够利用技术分析预测未来股票价格走势，并从中获取超额利润，那么，股票市场便不是弱式有效市场了。 各种测试显示，资本市场与弱式有效假设有着很明显的一致性。,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,半强式有效假设的验证 一个有效率的市场

29、早已将过去的信息包含在价格中。同时，今天的股票回报不可能是由市场尚未知道的信息决定的，所以只有在未来才知道的信息也不会影响当前的股票回报。 （1）事件研究 运用股票的异常回报仅与该期间披露的信息有关这一原理来测试半强式有效假设。某日某股票的异常回报（AR）等于当天股票的实际回报（R）减去同一天市场的平均回报（Rm）。用公式表示： AR=R-Rm,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,事件研究就是通过研究事件发生的时间及其对股票异常回报的影响，来检测市场是否属于半强式有效的方法。 具体就是检测如下关系系统： 在时点t-1披露的信息，只影响t-1时点的股票异常回报，记作： ARt-1； 在

30、时点t披露的信息，只影响t时点的股票异常回报，记作：ARt； 在时点t+1披露的信息，只影响t+1时点的股票异常回报，记作：ARt+1。 最著名的事件研究是由法马(Fama)、费希尔（Fisher）、詹森（Jensen）及罗尔（Roll）在1969年做的。他们研究了940种股票在分割前后对股票异常回报影响的结果。如图1-4所示：,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,图1-4显示，异常回报在股票分割前上升，股票分割后异常回报就停顿了，这是一个与有效资本市场假设一致的发现。,公司理财,二、有效资本市场假设,图1-4 宣布股票分割的公司的异常回报,第一章第四节,（2）观测基金的表现 基金经

31、理是专业化投资机构管理人，他们根据市场公开信息来选股。因此，如果市场是半强式有效市场，那么，他们的平均回报率会与市场上所有投资者的平均回报率相同。所以，我们可以比较这些专业经理和某种市场指数的表现，来测试半强式有效市场假设。 美国学者的大量研究显示，基金的表现并没有比大市的表现好，有时甚至还要逊色。这种测试结果符合半强式有效市场假设。,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,强式有效市场假设测试 强式有效市场假设是很难成立的，因为如果有人拥有其他人所不知道的信息，他的确可能从中获利。 此时的测试方法就是调查公司内幕人员的投资记录。 如果强式有效市场假设能够成立，那么，他们尽管掌握了许许多

32、多的内幕消息，并利用这些内幕消息进行交易，还是无法获取超额利润。 许多研究结果显示，内幕交易还是会带来超额利润的，因此，强式有效市场假设似乎得不到证实。,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,（三）有效资本市场假设给我们的启示 如果市场是有效的，证券价格就能真正反映公司所发出的各种信息，价格才能真正反映公司的价值。反之，价格就不能真正反映其价值，买卖双方所发出和接受的信息都是被扭曲的，资本市场进行资源配置的功能也就大打折扣。 如果市场是有效的，那么资本市场就是一个投资的市场。此时，依靠投机赌博来一夜暴富是不可能的。,公司理财,二、有效资本市场假设,第一章第四节,要想建立一个有效的资本市

33、场，上市公司的一切信息都要规范和公开，使市场的每个参与者都有同等的机会获取信息。这样的市场才是一个公平的市场。 要想建立一个有效的资本市场，就要严厉打击内幕交易行为。防止内部人员利用内幕消息牟取暴利，或者内外勾结操纵股市。,二、有效资本市场假设,第一章第四节,公司理财,公司理财,第一章第五节,第五节 公司理财环境,一、公司理财环境的意义,公司理财环境是指对公司理财活动产生影响的各种因素。环境因素对公司理财的影响主要表现在如下两个方面： 一是为公司理财活动提供便利的条件和机遇。 如：资本市场的发展、经济的发展。 二是对公司理财活动产生制约作用。 如：为了防止经济过热而紧缩银根、增加税负等。,公司

34、理财,第一章第五节,研究公司理财环境对搞好公司理财工作有着十分重要的意义。 研究公司理财环境可以保证财务决策的正确性。 研究公司理财环境可以保证财务决策的及时性。 研究公司理财环境，还可以预见未来环境的变化情况，以保证公司理财具有一定的预见性。,公司理财,一、公司理财环境的意义,第一章第五节,二、公司理财环境的内容,公司理财环境的内容非常广泛，包括政治环境、经济环境、社会环境、法律环境、教育环境、技术环境等等。但对公司理财产生直接影响的环境因素主要有：法律环境、经济环境、金融市场环境。,公司理财,第一章第五节,（一）法律环境 公司理财的法律环境是指公司与外部发生经济关系时所应遵守的一系列法律和

35、规章。对公司理财产生较大影响的法律主要有： 公司法。 公司法是公司理财活动最重要的法律规范。 证券交易法。 对证券发行、证券交易、上市公司收购等进行了法律规范。 税法。 公司理财人员必须精通税法。,公司理财,二、公司理财环境的内容,第一章第五节,（二）经济环境 经济环境是指影响公司理财活动的各种经济因素。主要包括：经济周期、通货膨胀等。 经济周期 当经济处于萧条时期，由于宏观经济的不景气，致使公司产销量缩减、销售价格下跌、销售收入大幅下降、投资机会减少。它一方面可能导致公司资金周转困难。另一方面，由于投资机会的减少也可能导致公司资金闲置。 当经济处于高涨时期，市场需求量大增，产销量大幅上升，投

36、资机会增多。这就要求公司必须增加投资、存货，扩招员工，以扩大产销量。为此，公司理财人员必须积极筹措资金，保证公司生产经营活动的需要。,公司理财,二、公司理财环境的内容,第一章第五节,通货膨胀 通货膨胀的直接后果是： （1）利率上升，筹资成本增加。 （2）给公司制订计划造成困难。 （3）资本需求量大增，筹资难度加大。 （4）债券价格下跌。 （5）公司理财的最基本信息会计信息失真，由此可能导致财务决策失误（详见例1-1、例1-2）。,公司理财,二、公司理财环境的内容,第一章第五节,【例1-1】假设A公司最近三年的销售收入及近三年的物价指数如表1-1所示。,表1-1,再假设2004年底物价指数为13

37、0。 以上历史数据表明，该公司的销售额逐年都有很大的增长，成绩是喜人的。然而，如果我们考虑了通货膨胀因素，它又将会得出怎样的结果呢？见表1-2所示。,公司理财,二、公司理财环境的内容,第一章第五节,从换算后的结果可以看出，该公司的销售额是逐年下降的。如果我们一味依据传统会计信息，而不考虑当前的实际情况， 可能使财务决策发生重大错误。,表1-2,公司理财,二、公司理财环境的内容,第一章第五节,【例1-2】仍以上述公司为例，假设该公司2001年以10 800 000元购入固定资产，当时的物价指数为65，每年固定资产折旧费为540 000元。该公司其他费用总额为1 800 000元，假设这些费用都是

38、在年内均匀地发生和支付的。该公司2004年的利润表如表1-3所示。,表1-3,依据上述资料，我们知道该公司2004年净利为420 000元，其销售利润率为420 000/2 760 000=15.18%。,公司理财,二、公司理财环境的内容,第一章第五节,如果考虑通货膨胀因素，那么该公司的获利情况如表1-4所示。,从表1-4可见，如果考虑了通货膨胀因素，该公司不仅没有获利，反而出现了40 000元的亏损，其销售利润率为-1.34%。 因此，在通货膨胀情况下，单纯依据传统会计模式所提供的财务数据进行财务决策，有可能将管理当局引入歧途。,表1-4,公司理财,二、公司理财环境的内容,第一章第五节,（三

39、）金融市场环境 金融市场 金融市场是指资金供应者和需求者通过信用工具融通资金达成交易的场所。 它有两个特征： （1）金融市场的交易对象是资金。 （2）金融市场是抽象的市场。 金融市场的构成要素有：（1）资金的供应者和需求者，如银行、公司和个人等。（2）信用工具，它主要包括投资、融资工具（如股票、债券等）以及套期保值工具（如期货、期权、远期合约、利率掉期等）两大类。（3）调节金融活动的市场机制利率。,公司理财,二、公司理财环境的内容,第一章第五节,金融市场的分类 （1）按交易的期限可分为短期资金市场和长期资金市场。短期资金市场是指期限不超过一年的资金交易市场，通常也叫做货币市场。长期资金市场是指期限在一年以上的股票和债券市场，通常也称作资本市场。 （2）按交割的时间可分为现货市场和期货市场。现货市场是指买卖双方成交后，当场或几天之内就实施交割的市场。期货市场是指买卖双方成交后，双方约定在将来某个特定时日才正式交割的市场。 （3）按交易的性质可分为发行市场和流通市场。发行市场从事新证券发行的市场，也叫初级市场或一级市场。流通市场是指从事已上市旧证券转让的市场，也叫次级