第一章金融工具.ppt

1、第一章金融机构、基础金融资产、股份：股份公司融资时发给出资者的股份证书，代表股东(所有者)对股份公司的所有权(参与投票、决策、领取红利)。 特点：股东和公司不是债权债务关系，而是无偿归还期限。 股票收益： (a )股息收益(取决于公司的收益和收益分配政策) (b )买股的差额收益。 股票交易风险：股价波动的不确定性。 债券：社会各种经济主体在融资时向债券投资者发行的，以一定利率定期支付利息，约定到期偿还本金的债权债务证明书。 债券风险：市场风险(市场供求关系导致市场流动性不足导致收益不确定)流动性风险通货膨胀和信用风险(违约)。 其他金融资产：外汇、商业票据(无担保的短期金融券)、金融衍生品是

2、指以货币、债券、股票等传统金融产品为基础，以杠杆信用交易(以小额资金进行原金额数倍的投资，期待对投资目标物变动的数倍的收益率)为特征的金融产品。 其共同特点是保证金交易，即只支付一定比例的保证金就可以全额交易，不需要实际的本金转移，合同的结局一般也以现金差额结算方式进行，只有在到期日以实物支付方式交易的合同才需要向买方支付充足的借款。 保证金越低杠杆效应越大，风险也越大。 金融衍生产品的作用，金融衍生产品的作用可以规避风险，价格发现，它是套期保值资产风险的好方法。 但是，风险规避一定是有人承担的。 衍生产品的高杠杆性是转移到希望承担大风险的人的手中，这样的交易者被称为投机者，风险规避者被称为对

3、冲者，另一个交易者被称为对冲者有的是毁灭性的，国外的是巴林银行事件、宝洁事件、美孚银行，国内的是国储铜事件、中航油事件(详见下一页)。 2003年下半年：中航油公司开始石油期权(option )交易，最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利。 2004年第一季度：油价上涨导致公司潜在损失580万美元，公司决定推迟交货合同，期待油价下跌的交易量也增加。 2004年第二季度：随着石油价格持续上涨，公司帐面损失额增加到3000万美元左右。 公司决定延期到2005年和2006年；交易量再次增加。 2004年10月：油价更新，公司此时的交易达到5200万桶石油的帐面损失再次加大。 10月10日：面临严

4、重资金周转问题的中航油首次向母公司报告交易和帐簿损失。 为了补偿交易商追加的保证金，公司耗尽了近2600万美元的运营资本、1.2亿美元的银块贷款和6800万元的应收款资金。 帐面损失达到1.8亿美元，还支付了8000万美元的追加保证金。 10月20日：母公司提前销售15%的股份，获得的1.08亿美元资金贷给中航油。 10月26日和28日：公司因无法追加合同保证金而被强行送入仓库，遭受1亿32亿美元的实际损失。 11月8日至25日：公司衍生品合同继续被强制存入仓库，截止到25日实际损失达到3.81亿美元。 12月1日：损失5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。 常见的金融衍生品，期货期

5、权(Swaps )，另一方面，期货，购买合同双方约定在将来的某一天以特定价格购买或销售的多头：将来目标物空头(short position ) :将来卖目标物的一方。 例1 .甲、乙于2012年1月1日签订长期合同： 2012年7月1日甲以每磅0.84元的价格向乙出售100000磅糖，空头为甲，多头为乙。 将来实行价格k和股票时价S0的关系，利率单利：只有本金有利率的支付方式。 复利：本金和利息均生息的支付方式。 裁定(arbitrage):xt、Yt是两资产在时刻t的价值，如果两者在时刻t的价值能够完全复制，则认为XT=YT，a.s .如果存在某点t0而成为X t0=Yt0，则判定为裁定。

6、在没有套利的情况下，S0=K/d(T )，其中d(T )是从时刻0到t的粘贴因子。 特别是在连续复利支付下，K=S0*exp(rT )，其中r是无风险的利率。 更一般地说，关于k=st*expr(t-t).m-周期的长期价格，如果将c(k )设为资产所有者的从k时刻到k 1时刻的财产维持费(储存成本)，将S0设为初始价格，则长期执行价格为k=，例1 .投资者在2010年3月16日签订股票长期合同如果目标股票为中国联通(60050 )，当天价格为6.5元/股，银行利率为2.25%，那么该合同的实行价格到2010年4月20日为止中国联通的股价为7.0元，一年的银行存款利率仍为2.25%，那么这一天

7、的长期合同价值是多少？ 每月糖的储藏囤积成本为0.1美分/英镑(月前支付)，年利率为9%，要求今后合同的实行价格。 长期利率协议(FRA )是双方从将来的某个协议的时刻开始，在某个特定的期间内根据协议利率借入金额确定，购买用特定的货币表示的名义本金(不需要交换本金)的协议。 表示法： aXb远期利率表示a个月后开始的期间为(b-a )的远期利率。 远期利率的修正算法可以通过结算现值(最终值)来决定。 假设2010年4月20日三个月和半年无风险利率分别为1.71%、1.98%，此时确定的3X6长期利率是多少？ 二、期货(Future )、协议双方同意在约定的将来某一天根据合同内容(例如相关资产的

8、种类、数量、交付时间、交付地点等)购买或出售一定数量的目标物的标准协议。 特点：交易所交易、保证金和日清算制度种类：利率期货、外汇期货、指数期货功能：投机、对冲、期货合同种类；1 )利率期货投资者根据利率变化的预测，按规定购买或出售相关金融的例子： r的情况下，金融产品的价格(2)货币期货(currency futures ) :投资者根据汇率变化的预测购买标准期货合同，汇率提高投资者的利润，反而损失。 (3)股票指数期货(stock index futures ):期货交易所和期货交易者缔结的约定，在将来的某个时期，交易者向交易所结算公司支付等于股票指数数倍金额的合同.不要以卖空的最高表现形

9、式！期货合同功能：投机、套期保值、套期保值、含义：套期保值是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性金融操作。 操作方法：通常在现货市场和期货市场进行两组相反方向的买卖，在两个市场上几乎抵消损益，从而达到风险防范的目的。 基本原理是，现货市场价格和期货市场价格往往同方向变动，期货到期日价格和现货价格有一致的倾向，所以两市场进行相反方向的交易，损益基本抵消。空头对冲案例：多头对冲案例：例如，期货价格的实物价格的情况下(有明显的对冲机会)，卖空：期货合同购买：资产，交易利润=期货价格的实物价格分类：性质别：呼叫选项(call )呼叫选项(put )行使权限别：呼叫期权收入/损失图，呼叫：期权多头

10、有权在到期日以前以约定价格购买目标资产。买方收入曲线、卖方收入曲线、收入、损失、市场价格、执行价格、期权费、买方：市价执行价格、利润执行，相反卖方：市价执行价格、不执行利润执行、o、期权收入/损失图，看：期权多头到期、卖方收入曲线、买方收入曲线、收入、损失、市场价格、执行价格、买方：市场价格执行价格、利润执行，相反卖方：市场价格执行价格、不执行利润执行，相反到期日不执行现金流收入：(k-st )，o、定理我的意思是，我的意思是，我的意思是，我的意思是。 Ct K exp(-r(T-t)=Pt St。 思路：利益不知道套利的性质：可以利用CT=(ST-K ) (涨价)，ST-K (ST-K) ST，根据结算的现值或最终值等容易地验证(1)。 (2)相似。 因为(ST-k ) k=最大，K=(K-ST ) ST，所以CT K=PT ST。 因此，从结算的现值中可以得到(3)、4、互换协议(swap )，定义：指交易双方在合同有效期内，根据预定的名义本金额，以约定的支付率交换一系列支付款的约定。 种类：货币兑换、利率兑换、资产负债兑换、外汇兑换。1 .货币交换：根据双方互补需求，协商不同种类货币的资金来源和利率，进行货币来源的交换，结算利息。 目的获取：两种货币债务兑换保值不同的货币，避免汇率