市场风险测度方法总结课件

1、Lecture 4市场风险度量：在VaR方法、1、PPT学习交流和风险价值的定义中，VaR是衡量投资或投资组合可能发生的下降风险的方法。VaR描述了在给定概率级别(即所谓的“信任级别”)拥有证券或投资组合一段时间后可能发生的最大损失。VaR值是对以下问题的回答：在低概率(如1%的可能性)下，实际损失可能超过的最大损失是什么？2，PPT学习交流，风险价值的定义，风险价值的计算，例如，在99%的信任级别，市场价值在一天内可能发生的最大损失，3，PPT学习交流，风险价值的计算，VaR价值的计算，必须先计算投资组合价值，第一步完成后才能计算分布的平均值和分割点。导出分布的基本方法3茄子：历史模拟方法分

2、析方差-协方差方法蒙特卡洛方法以上方法包括：4，PPT学习交流，VaR计算的基本步骤，(1)风险因素选择组合价值的变化是由可能影响每个工具价钱的市场因素的变化引起的。危险因素的具体构成取决于资产组合的构成，需要一定程度的判断。(2)选择将市场风险因素变化纳入模型的方法郑智薰参数VaR参数VaR，5，PPT学习交流，风险因素选择，美元/人民币器官汇率，美元/人民币选项，美元/人民币未来合同，美元/人民币汇率的变动率，人民币参数VaR方法可以分析然后，使用历史数据估计的分布函数参数估计分析方差-协方差方法假定风险因素为对数正态分布，即风险因素收益的对数服从正态分布。正态分布可以用两个参数完全描述，

3、所以风险因素的多元分布资产组合构成，7，PPT学习交流，方差-协方差方法，如果R牙齿平均，标准差，正态分布，C信任水平，例如，90，因此R*的推导非常简单。查看标准累积正规函数表就可以了。R*根据VaR的定义，8，PPT学习交流，一般信任级别函数阈值，C，-1.65，95，-2.33，99.87%，99%，99.99组合的价值如下：第I股的回报率。在资产组合中投资第一类股票的比重。(1)选择风险因素：风险因素是两种股票的价钱S1，S2，因此组合回报率是，10，PPT学习交流，(2)风险因素分布：价钱遵从对数正态分布，即持续时间(t-1，T，11，PPT学习交流，)在可靠度99%的水平，1天的V

4、aR值为，12，PPT学习交流，1天的VaR值到10天。理论上，可以根据投资组合价值的10天分布计算10天的VaR值。通常，假设具有市场效果，资产在10天内独立分布每日收入汇率Rt，则可以直接从1天VaR中导出10天或其它期间的VaR值。10天利润R(10)=Rt取决于正态分布，平均值和方差分别为：13，PPT学习交流，单资产VaR的一般计算公式，持有时间为T，可信度为C:其中A，A，持有时间较长，收益率平均值漂移，VaR计算是收益率的漂移，即14，PPT学习交流，收益率漂移修正，15，PPT学习交流，组合VaR的一般计算公式，持有时间为T且可信度为C:持有时间较长时修改VaR使用回报率的漂移

5、，17，PPT学习交流，派生产品的VaR，组合中包含派生产品的VaR牙齿。如果目标资产的变化是非常小的时间(例如，非常短的时间间隔)，则可以使用选项的增量值粗略估计选项价值变化的敏感度。对于大的价钱波动，需要更高水平的近似值。18，PPT学习交流，delta值，根据选项价钱公式，选项的delta值为：如果目标资产价格标准差变化，则选项位置价值变化分布的标准差：19、PPT学习交流、派生产品VaR计算选项或选项组合的敏感度为delta值。如果目标资产的标准差分布是，那么选项位置值变化分布的标准差：“”整个投资组合位置的delta值，即特定目标资产的所有相关选项的敏感度必须等于目标资产所有选项位置

6、的delta值的总和。20，PPT学习交流，选项组合中的VaR计算公式，选项组合中的VaR包括：I是I项资产价钱变动1个单位。导致投资组合价值的波动。备注：目标资产的I为1。21，Delta学习交流，Delta Delta近似，如果目标资产的价钱波动很小，可以使用Delta近似，但是更精确的近似需要引入高级项目，添加gamma或凸面影响。假设投资组合包含股票期权，则目标资产的价值变化S和期权价值变化V之间的关系如下：假设：22，PPT学习交流，第一次展开表示期权价值的变化与目标资产的变化成正比。因为有二次展开，确定性漂移项S和选项值，二次展开包含确定性偏移项V。更重要的是，gamma(/)的作

7、用是引入S任意项配置中的非线性项。23、PPT学习交流、衍生品VaR估计的实际困难、非线性产品VaR估计的明显方法是对目标资产非线性行为的模拟使用、评价公式和数值算法使用估计整个投资组合价钱变化的分布。牙齿方法最终可以估计非线性产品的VaR，但缺点是运算需要很多时间。解决数千个模拟、一次一个多元素偏微分方程和VaR可能需要太长时间。(约翰f肯尼迪，美国电视电视剧(Northern Exposure，Northern Exposure)，24，PPT学习交流，如何将市场危险因素变化并入模型3360历史模拟方法，历史模拟方法为非参数VaR。历史模拟方法不要求用户预测风险因素分布的分析假设和理论分布

8、。VaR计算基于特定时间段内根据风险因素由实际数据组成的历史分布。历史模拟法需要至少23年的数据才能获得比较合理的历史分布。历史模拟法根据开放每日收入数据的历史分布计算VaR，对开放收入分布函数不做任何假设。25，PPT学习交流，历史模拟方法简单处理，历史模拟方法的原理简单。首先分析在特定历史期间(例如14年)观察到的相关市场价钱和(风险因素)收益率的变化。然后从历史数据中提取风险因素，构建组合收益的分布。您可以根据牙齿分布计算资产组合的VaR值。模拟的每一日变化值可以视为分布的观测。26、PPT学习交流、历史模拟方法阶段：包括选择特定期间(例如250天)风险因素的实际日变化样本三个阶段。重新

9、评估风险的当前价钱和当前产品组合的价值。创建组合价值分布的图像，以在99%信任级别查看与第一个示例分位数对应的VaR值。27，假设PPT学习交流，如历史模拟，三月美元/段宜恩购买选项，首先判断牙齿暴露的市场危险因素。美元/段宜恩汇率美元三月利率段宜恩三月利率三月美元/马克汇率的可变性简单性，忽略利率风险系数的影响，只考虑汇率及其影响。我们在表中列出了过去100天汇率和可变性的每日观察。然后，使用风险因素的历史分布重新定价曝光。28，PPT学习交流，过去100天的历史汇率，29，PPT学习交流，利用布莱克斯科尔斯可选价钱模型计算资产的模拟价值序列，30，PPT学习交流，最后一步描述了过去100天

10、的投资组合收益，下表是投资组合价值变化的顺序。根据牙齿方法的不同，第一个百分点对应的数字为-0.07。31，PPT学习交流，当然最直观的是绘制资产价值模拟序列的(频率)分布图。历史模拟法可以很容易地普及到任何证券资产组合中。32，PPT学习交流，历史模拟方法Bootstrapping，Bootstrapping是利用历史数据获得一系列资产随机运动的另一种方法。假定有n个资产的实际时间序列数据(假定为资产的每日收益率数据)，用于将每日数据(矢量)随机分配的每日数据(矢量)编入索引的引导方法。设置采样规则并随机提取索引。牙齿索引指向的数据是第一个未来可能情况的模拟。重复牙齿过程，直到以后可能得到更

11、多情况的模拟，满意的模拟数。bootstrap方法的优点是可以捕获资产之间的所有关联，资产价钱变化可能表示不规则性，缺点是无法获取数据的自相关性。33，如何将PPT学习交流，市场危险因素变化并入模型：蒙特卡洛模拟方法，蒙特卡洛模拟方法是综合方法。蒙特卡洛模拟方法可以通过选择任何形式的多元分布来实现。牙齿方法比较灵活，可以分析有粗尾巴和斜形状的分布，可以模拟进行复杂的分布和平均反转过程。蒙特卡洛方法的唯一限制在于方差参数估计能力，如均值、方差、协方差等。34，PPT学习交流，蒙特卡洛方法，蒙特卡洛方法是在确定市场价钱和收益率的随机过程中反复模拟。每个模拟值(方案)将得出目标范围内投资组合值的可能值。如果我们推导出足够多的方案，投资组合价值的模拟分布将接近实际分布。包括蒙特卡洛模拟三个阶段：第一，确认所有相关风险；第二，构建价钱路径。第三，在每条路径(方案)中估计资产组合的价值。35，PPT学习交流，VaR在绩效衡量方面的应