7长期筹资方式.ppt

1、1,7 长期筹资方式,7.1 股票筹资 7.2 债券筹资 7.3 含有期权特征的融资工具 7.4 其他长期筹资方式,2,7.1 股票筹资,7.1.1 股票的种类 7.1.2 股票的发行与承销 7.1.3 股票上市 7.1.4 股票筹资的优缺点,3,7.1.1 股票的种类,按股东权利与义务分 普通股 享有最广泛的权利 投票权 领取股利权 剩余财产分配权 优先股 有某些优先权利 优先领取股利 优先分配剩余财产 一般无投票表决权,4,双级普通股,A级 由社会公众持有 弱投票权股票 B级 由公司管理者持有 强投票权股票,5,普通股的投票权,多数投票制 股东对每一空缺董事都要投票，不能累积其票数 累积投

2、票制 股东可累积其票数，集中选举一个或几个董事,6,优先股的种类,累计优先股与非累计优先股 参与优先股与非参与优先股 可转换优先股与不可转换优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股,7,股票的种类,按记名方式分 记名股票 无记名股票 按是否标注金额分 面值股票 无面值股票,8,股票的种类,按投资主体分 国家股 法人股 个人股 外资股,按认股对象和上市地区分 A种 B种 H种 N种 S种,9,7.1.2 股票的发行与承销,股份有限公司发行股票应满足下列基本要求： （1）股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。 （2）公司的股份采取股票的形式。 （3）股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股

3、同权，同股同利。 （4）同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同，各单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价格。 （5）公司公开发行新股，应当符合下列条件：具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状况良好；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 （6）公司对公开发行股票所筹集的资金，必须按照招股说明书所列资金用途使用。,10,股票的发行方式,按发行对象的不同分 公募发行 私募发行 按是否有中介机构参与推销分 直接发行 间接发行 按发行时间的不同分 设立发行 增资发行,11,增资发行股票,有偿增资 股东优先认股

4、 定向募集 公开募集 无偿增资 无偿支付 股票派息 股票分割,12,设立发行股票的程序,（1）发起人认足股份，交付出资。 （2）提出募股申请。 （3）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。 （4）招认股份，缴纳股款。 （5）召开创立大会，选举董事会、监事会。 （6）办理公司设立登记，交割股票。,13,增资发行股票的程序,（1）股东大会做出发行新股决议。 （2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。 （3）公告新招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。 （4）招认股份，缴纳股款。 （5）改选董事

5、、监事，办理变更登记。,14,股票的发行价格,面值发行 溢价发行 发行价格 = 预计每股利润 发行市盈率,15,股票的推销方式,自销发行公司节约发行费用，发行风险自己承担 承销 包销发行公司支付较高发行费用，发行风险由承销商承担 代销证券商代理发行，发行风险由发行公司承担,16,7.1.3 股票上市,我国证券法规定的股票上市条件： 股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； 公司股本总额不少于人民币3000万元； 公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上； 公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,17,暂停股票上

6、市交易的情形,上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易： 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； 公司有重大违法行为； 公司最近三年连续亏损； 证券交易所上市规则规定的其他情形。,18,终止股票上市交易的情形,上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易： 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件； 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正； 公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复

7、盈利； 公司解散或者被宣告破产； 证券交易所上市规则规定的其他情形。,19,股票上市的利与弊,利： 提高股票流动性 防止股权过于集中 提高公司知名度 便于确定公司价值 弊： 不易保密 股价可能歪曲公司业绩 可能分散控制权,20,股票上市的决策,是否上市的决策 上市方式的选择 直接上市 反向收购 上市时机的选择,21,7.1.4 股票筹资的优缺点,普通股筹资的优缺点 优点： 股本无需偿还 无固定股利负担 能增强公司信誉 缺点： 资本成本高 分散控制权,22,股票筹资的优缺点,优先股筹资的优缺点 优点： 改善公司的财务状况 不分散普通股股东的控制权 能使普通股股东享受财务杠杆利益 缺点： 资本成本

8、较高 股息支付义务固定,23,7.2 债券筹资,7.2.1 债券的种类 7.2.2 债券契约的有关条款 7.2.3 债券的发行与推销 7.2.4 债券筹资的优缺点,24,按记名方式分 记名债券 无记名债券 按计息方式分 单利债券 复利债券 贴现债券,7.2.1 债券的种类,按募集方式分 公募债券 私募债券 按有无抵押品分 信用债券 抵押债券 不动产抵押债券 设备抵押债券 信托抵押债券,25,7.2.2 债券契约的有关条款,基本条款 面值 票面利率 期限 还本付息方式,附加条款 限制性条款 偿债基金条款 可赎回条款 可转换条款,26,7.2.3 债券的发行与推销,我国证券法规定，公开发行公司债券

9、，应当符合下列条件： （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的40%； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1 年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其它条件。 此外，公开发行公司债券筹集的资金，必须用于审批核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,27,债券的信用评级,综合考虑发行公司所处的行业背景、财务状况及债券的约定条件等因素，评定信用等级。 美国S&P公司： AAA AA A BBB BB B CCC

10、CC C D 美国Moody公司：Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 信用 风险,28,债券的发行与推销,k i 时，P M，折价发行 k= i 时，P = M，等价发行 k i 时，P M，溢价发行,债券的推销 自销 承销 包销 代销,债券的发行价格,29,7.2.4 债券筹资的优缺点,优点： 资本成本较低 不分散股东控制权 能产生财务杠杆作用 缺点： 财务风险高 限制条件多 对普通股股东的利益可能会造成不利影响,30,7.3 含有期权特征的融资工具,7.3.1 期权的基本原理 7.3.2 可转换债券 7.3.3 认股权证,31,7.3.1 期权的基本原理,期权的概念

11、期权是一种合约，它赋予购买者一种权利，而不是义务，在一定的时期内，以约定的执行价格，买入或卖出某种标的资产。 期权的要素 基础资产 执行价格（履约价格、协议价格） 到期日,32,期权的类型,按拥有者的选择行为不同分 看涨期权 看跌期权 按拥有者行使权力的时间不同分 欧式期权 美式期权 按是否可进行交易分 可交易期权 非交易期权,33,股票期权到期日的价值,看涨期权在到期日的价值VCT为：,X股票期权的执行价格，T到期日，ST期权到期日股票的价格,看跌期权在到期日的价值VPT为 ：,34,股票期权到期日的价值,例：,35,股票期权到期日的损益,假设期初购买看涨期权的价格为C，在不考虑交易费用和资

12、金时间价值的情况下，到期日看涨期权买方的损益RCT为： 假设期初购买看跌期权的价格为P，在不考虑交易费用和资金时间价值的情况下，到期日看跌期权买方的损益RPT为：,36,股票期权到期日的损益,例：,37,期权价值的影响因素,38,买卖权平价关系,若r为连续利率，股票期权的执行价格X在t时刻按连续利率贴现的现值为： 则t时刻看涨期权与看跌涨期权的价值之间的关系可表示为： VCt + PVt(X)= VPt+ Pt 或者： VPt =VCt + PVt(X) Pt,39,期权价值的定量分析,二项式期权定价模型的原理 单期变化的情况 两期变化的情况 布莱克-舒尔斯期权定价模型,40,二项式期权定价模

13、型的原理,单期变化的情况 例：股票的价格经过一期变动的情况及股票现值PV的计算,41,二项式期权定价模型的原理,单期变化的情况 股票的价格经过一期变动后其看涨期权价值的变动情况及看涨期权的现值VC的计算,42,二项式期权定价模型的原理,两期变化的情况 股票的价格经过两期变动的情况及股票现值PV的计算,43,二项式期权定价模型的原理,两期变化的情况 股票的价格经过两期变动后其看涨期权价值的变动情况及看涨期权的现值VC的计算,44,布莱克-舒尔斯期权定价模型,式中：C0看涨期权的价值；S标的资产（股票）的当前价格；X期权的执行价格；PV(X)执行价格的现值；T距期权到期日的年数；r期权合约期内的年

14、无风险利率；2以连续复利计算的股票年收益对数的方差；N(d1)、N(d2) 表示在正态分布下，随机变量小于d1和d2时的累计概率。,或者,45,布莱克-舒尔斯模型的假设条件,对卖空不存在障碍和限制； 不支付股票红利； 交易成本与税收为零； 期权是欧式的； 短期利率已知而且固定，且任何证券购买者都能以短期的无风险利率借得任何数量的资金； 股票价格在连续时间内随机变化； 股票价格呈对数正态分布； 期权合约期内股票回报率方差为常数。,46,布莱克-舒尔斯模型的应用,例：某股票目前的价格为30元，年收益率的标准差为30%，年无风险利率为10%，期权的执行价格为30元，还有6个月到期，求该股票的看涨期权

15、和看跌期权的价值。 解：,47,布莱克-舒尔斯模型的应用,查附表5并结合插值法可求得： N(d1)=0.6337；N(d2)=0.5516 N(-d1)=1- N(d1)=1-0.6337=0.3663； N(-d2)= 1- N(d2)=1-0.5516=0.4484,48,期权的功能,期权对买方的功能 利用杠杆作用获利 保值避险 期权对卖方的功能 稳收期权费 一定程度上保值,49,7.3.2 可转换债券,概念具有在将来某一特定时期，按特定比例转换成普通股权力的债券 特征： 转换价格固定转换价格或变动转换价格 转换比率债券面值转换价格 转换期 递延转换期或有限转换期 赎回条款 赋予债务公司的

16、选择权 回售条款 赋予债券人的选择权,50,可转换债券的价值,纯债券价值 转换价值 市场价值,51,可转换债券筹资的优缺点,优点： 以低利率发行债券 增加债券吸引力 有机会按高于目前的市价出售普通股 有利于调整资本结构 缺点： 转股失败增大还债压力 转股成功会使筹资公司失去某些好处,52,7.3.3 认股权证,概念 是公司发行的一种选择权，允许持有者在有效期内按某一特定价格购买一定数量的普通股 特征 认股价格（E） 持证认股价（不变/上升） 认股数量 （N） 一股/多股/不到一股 有效期 几天/无限期,53,认股权证的价值,理论价值 市场价值,54,认股权证筹资的优缺点,优点： 有利于公司发行

17、低利率、少限制条件的债券 认股权被行使时，可增加公司资金来源 缺点： 认股权被行使后，保留原有债务 认股权被行使后，产生稀释作用 满足一定条件，认股权才被行使,55,7.4 其他长期筹资方式,7.4.1 长期借款 7.4.2 租赁筹资 7.4.3 其他权益筹资方式,56,7.4.1 长期借款,种类 抵押贷款 信用贷款 信用条件 信用额度 周转信用协议 补偿性余额,57,借款合同,基本条款 借款的金额、用途、利率 借款的期限、还款方式、抵押品 附加条款 一般性限制条款 例行性限制条款 特殊性限制条款,58,长期借款的偿还,常见的还款方式： 分期付息到期还本 分期等额还本付息 分期等额还本余额计息

18、 例：某企业向银行借款8000万元，期限4年，年利率5%，以分期等额还本余额计息方式偿还借款，试编制还款计划表。,59,长期借款筹资的优缺点,优点： 筹资速度快 资金成本较低 具有财务杠杆作用 不分散股东的控制权 缺点： 财务风险高 限制条件多,60,7.4.2 租赁筹资,租赁的种类 租金的计算 融资租赁筹资的优缺点,61,租赁的种类,经营租赁 租期短，一般附可解约条款，出租人提供设备维修保养等服务 融资租赁 租期长，一般不附可解约条款，承租人负责设备维修保养。期满后，承租人可选择退租、续租或作价买下租赁资产 形式 直接租赁 售后租回 杠杆租赁,62,租金的计算,平均分摊法 每次应付的租金=（租赁资产的购置成本-租赁资产的预