5-长期筹资方式.ppt

1、财务管理梁栋桢,第五章长期筹资方式,发行债券筹资,长期借款筹资,租赁筹资,投入资本筹资,发行普通股筹资,混合性筹资,债务筹资方式,股权筹资方式,留存收益筹资,商业信用,长期筹资概述,财务管理梁栋桢,企业财务是企业生产经营过程中的资本运动，具体包括资本的筹集、投放、使用、收回和分配等一系列财务活动。筹集是起点，是前提。 筹资活动是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。,第一节 长期筹资概述,财务管理梁栋桢,筹资管理的内容,筹资的动机,筹资管理的原则,筹资的渠道,筹资管理的目标,筹资的种类,筹资的意

2、义,筹资的方式,筹资数量的预测,主要内容,财务管理梁栋桢,1、生产经营活动发展而追加筹资 2、对外开展投资活动而筹集资本 3、调整企业资本结构的策略,筹资的意义,财务管理梁栋桢,筹资的动机,扩张性筹资动机,调整性筹资动机,混合性筹资动机,应急性筹资动机,生存性筹资动机,设立性动机,财务管理梁栋桢,1、扩张性筹资是企业为了满足扩大生产经营规模或增加对外投资对资本的需要而产生的筹资动机。 2、扩张性筹资在筹资的时间和数量上服从于投资决策和投资计划的要求 3、扩张性筹资导致企业资产总额的增加，通常也会使企业的资本结构发生变化 4、P139例5-1,扩张性筹资动机,财务管理梁栋桢,1、调整性筹资动机是

3、指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。 2、产生调整性动机的原因： （1）现有资本结构是合理的，由于偿债而产生 （2）现有资本结构不合理，需要优化 3、通常也会增加资产总额 4、P139例5-2,调整性筹资动机,财务管理梁栋桢,1、混合性筹动机是指企业为了满足扩大再生产经营规模和调整资本结构两种目的而产生的筹资动机。 2、增加资产总额，同时改变资本结构,混合性筹资动机,财务管理梁栋桢,筹资管理的内容,确定筹资的数量,优化资本结构,选择筹资方式,制定筹资计划,财务管理梁栋桢,筹资数量一般采用预测的方法。基本依据： 1、投资规模 2、法律限制 3、企业财务状况 4、金融市场的完善程度 5、

4、利息率的高低 6、企业信用等级,确定筹资的数量,财务管理梁栋桢,1、资本结构的两层含义： （1）负债与股东权益的比例 （2）各类负债之间的比例 以上两个比例同时决定了长期资本与短期资本的比例 2、资本结构影响企业综合资本成本的高低和财务风险的大小,优化资本结构,财务管理梁栋桢,1、满足企业资本需要，提高资本利用效率 2、降低资本成本，控制财务风险,筹资管理的目标,财务管理梁栋桢,1、合法性原则 2、效益性原则（投资效益和筹资成本） 3、合理性原则（数量和结构） 4、及时性原则,筹资管理的原则,财务管理梁栋桢,1、政府财政资本 2、银行信贷资本 3、非银行金融机构资本 4、其他法人资本 5、民间

5、资本 6、企业内部资本 7、国外及我国港澳台资本,筹资的渠道,财务管理梁栋桢,1、吸收直接投资 2、发行股票 3、发行债券 4、银行借款 5、融资租赁 6、发行短期融资券 7、商业信用,筹资的方式,财务管理梁栋桢,筹资的种类,财务管理梁栋桢,（1）概念：股权资本也称权益资本或自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配的资本。 （2）筹资方式与组成： （3）属性：所有权属于企业的所有者/企业享有经营权/股权资本数额等于净资产数额/为企业长期拥有,按属性不同分股权资本,财务管理梁栋桢,（1）概念：债权资本也称债务资本、借入资本，是企业依法取得并依约使用、按期偿还的资本 （2）筹资方式与组成： （

6、3）属性：体现债权债务关系/给企业带来财务杠杆利益/给企业带来风险/保证所有者对企业的控制权/有一定的使用期限,按属性不同分债权资本,财务管理梁栋桢,因素分析法,营业收入比例法,线性回归分析法,判断分析法,定额日数法,趋势预测法,筹资数量的预测,财务管理梁栋桢,1、概念：也称分析调整法，是以上年度的实际资本需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，从而预测资本需要量的一种方法。 2、公式： 3、方法特点 计算简单，但精度较差,筹资数量的方法（1）因素分析法,财务管理梁栋桢,1、概念：营业收入比例法是根据销售收入与利润表、资产负债表有关项目之间的比例关系，预测各

7、项目资本需要量的方法。 2、前提: （1）非敏感项目的数额保持不变 （2）敏感项目与销售收入之间的百分比保持不变 （3）产品销售价格固定 （4）税率不变 （5）利润分配政策不变 3、程序（P127-130例） 4、可直接用公式计算 5、应注意的问题,筹资数量（2）营业收入比例法,财务管理梁栋桢,（1）编制预计利润表,预测留用利润,预计利润表：实际利润表的内容、格式相同，反映的时间不同。 编制预计利润表进行预测的步骤： 据实际利润表，确定各项目占销售额的百分比（P127表4-4）。 据预测年度销售额预计数和上述百分比，编制预测年度预计利润表（P128表4-5） 利用预测年度税后利润和预定的留用比

8、例，测算留用利润数额。,财务管理梁栋桢,（2）编制预计资产负债表，预测外部筹资额,预计资产负债表：实际资产负债表的内容、格式相同，反映的时间不同。 编制预计资产负债表进行预测步骤： 划分敏感项目与非敏感项目 计算各敏感项目与销售额的比率（P129表4-6） 编制预计资产负债表 利用预计资产负债表确定需要外部筹资数额。,需要外部筹资数额,=,预计资产 总额,预计负债与所有者权益总额,-,财务管理梁栋桢,划分敏感项目与非敏感项目,敏感项目： 项目数值与销售收入成正比例变化的项目。 非敏感项目： 项目数值不会因销售收入的变化而变化的项目。 通常，资产类项目中，流动资产为敏感项目，其余资产为不敏感项目

9、； 负债类项目中，短期借款和所有长期负债为不敏感项目，其余为敏感项目（自然性融资部分）； 所有者权益均为不敏感项目。,财务管理梁栋桢,编制预计资产负债表,如何确定预计资产负债表有关项目的金额？ 敏感项目： 预测年度销售额预计数上年度该项目占销售额的比率（P129表4-7）。 非敏感项目： 除留用利润外不作调整 留用利润： 上年累计留用利润+本年度留用利润额。,财务管理梁栋桢,4、直接利用公式预测内外部筹资额,外部筹资数量Y1,应筹资总数量Y,内部可筹集量RE,=,基年敏感资产总额,基年敏感负债总额,基年销售额,预计销售额,预计销售净利率,预计留用利润比率,468,202.5,=,265.5,财

10、务管理梁栋桢,例：,某企业1998年实际销售收入为100万元，税后利润为10万元；1999年预计销售收入将达到120万元，留用利润比例为40%。又知该企业1998年末的资产负债表如下表。 要求用营业收入比例法对企业1999年资金需要量进行预测分析。,1998年资产负债表 单位：万元,财务管理梁栋桢,1、划分敏感项目与非敏感项目并计算相应比率,1998年资产负债表 单位：万元,财务管理梁栋桢,2、计算未来年度应筹资总数量,在假设敏感项目与销售收入正比例变化、非敏感项目固定不变，从表中含义看销售每增加100元，必须增加50元的资金（资产占用），同时增加15元的资金来源（自然性质的融资）。因此，销售

11、每增加100元，必须增加融资35元。1999年该企业计划销售收入增加20万元，需增加融资为35%20=7万元。 用公式表示为：,财务管理梁栋桢,3、计算内部可筹集量,财务管理梁栋桢,4、计算外部筹资数量,财务管理梁栋桢,5、应用营业收入比例法应该注意的问题：,企业需从外部融资的数量，不包括自然性融资，尽管其中许多属于外部融资。 若企业在预测期内开展对外投资，则对外投资所需的资金量可以直接加到上述结果中。 此法假定预测年度敏感项目与销售收入之比与基期相同，非敏感项目（金额）与基期保持不变。实践中，非敏感项目金额、敏感项目与销售收入之比都可能变化。当这些因素发生变化后，需对预测结果进行调整。,财务

12、管理梁栋桢,1、前提：资本需要量与产销量存在线性关系 2、原理：资本不变资本+可变资本 最小二乘法 3、具体运用： （1）利用方程（或公式）P126 （2）Excel中函数,筹资数量（3）线性回归分析法,财务管理梁栋桢,定额日数法又称周转期法，主要用于存货资本需要量的预测，它是根据各种存货平均每天的周转额及其资本周转日数来测算资本需要量的一种方法。 公式：CRT,筹资数量（5）定额日数法,财务管理梁栋桢,1、专家个人意见集合法 2、专家小组法 3、德尔菲法,筹资数量的方法（1） 判断分析法,财务管理梁栋桢,趋势预测法是一种由历史数据推测未来的引申法，又称历史引申法，它是根据企业生产经营的历史资

13、料，运用一定的计算方法预测出企业未来的资本需要量的变化趋势。 1、简单平均法 2、移动平均法 3、加权移动平均法 公式： 4、指数平滑法 公式：Ct=Dt-1+(1- )Ct-1,筹资数量（2）趋势预测法,财务管理梁栋桢,第二节发行债券,一、概念与特征,二、种类,三、债券的发行,四、发行价格的确定,五、信用评级,六、优劣分析,财务管理梁栋桢,一、债券的概念与特征 （一）债券的概念 （二）债券的特征 1、期限性约定期限 2、流动性证券市场的发达程度、发行人的资信状况、债券的期限长短及还本等付息的方式等 3、收益性债券的期限长短、风险大小、发行人的资信状况、金融市场利率变动等 4、风险性违约风险、

14、利率风险、流动性风险、到期风险、通货膨胀风险及汇率风险等,第二节发行债券 -概念与特征,财务管理梁栋桢,二、债券的种类 （一）记名债券与无记名债券 （二）抵押债券、担保债券与信用债券 （三）固定利率债券与浮动利率债券 （四）参与公司债券与非参与公司债券 （五）上市债券与非上市债券 （六）收益公司债券与非收益公司债券 （七）可转换债券与不可转换债券 （八）附认股权债券与不附认股权债券 （九）附息票式债券与存单式债券,第二节发行债券 种类,财务管理梁栋桢,三、公司债券的发行 （一）发行资格与条件 1、资格（三类公司） 2、条件目的是保护投资者本金安全与投资收益 主要体现： 净资产的要求 累计债权总

15、额的限制 债券利息支付能力的要求 筹集资金用途的要求 债券利率最高限,第二节发行债券 债券的发行,财务管理梁栋桢,（二）公司债券的发行程序 企业股东大会（或者董事会）作出决议 企业提出债券发行申请主要材料 企业向社会公告募集办法主要事项 企业委托证券机构发售债券 交付债券，收缴款项，登记债券存根簿,第二节发行债券 债券的发行,财务管理梁栋桢,（三）公司债券的发行方式 1、按债券发行对象不同分私募发行和公募发行根据发行的对象和筹资的数额来选择 2、按债券发行是否有中介人分直接发行（自销）和间接发行（承销代销和包销）根据发行成本和发行风险的均衡来选择,第二节发行债券 债券的发行,财务管理梁栋桢,四

16、、债券发行价格的确定 （一）影响债券发行价格的因素 1、债券面额是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高基本因素 2、票面利率也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低-决定收益水平的高低 3、市场利率是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比-衡量票面利率高低的参照系 4、债券期限是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比-影响债券计息和债券风险,第二节发行债券 发行价格,财务管理梁栋桢,（二）债券发行价格的测算 1、分期付息、到期

17、一次还本附息票式 2、一次还本付息债券且不计复利存单式 3、贴现发行债券零息票,第二节发行债券 发行价格,财务管理梁栋桢,五、债券的信用评级 （一）债券信用评级的含义与特征 1、含义：债券信用评级是指根据发行公司的经营状况和财务状况，对债券的风险进行衡量，并用简单直观的符号表示其风险程度以评价发行公司履行债券契约，按期还本付息的可靠性。 2、特征 中立性与公正性,第二节发行债券 信用评级,财务管理梁栋桢,（一）债券信用评级的产生和发展 1、美国 产生于20世纪初期的美国，1909年约翰穆迪铁路投资分析，后坚持进行债券评级 1918年美国政府规定外国政府发行债券必须评级 20世纪30年代美国基本

18、建立较合理的债券评级制度 2、我国 我国20年代发行政府债券，60.70年代停止，80年代恢复，90年代迅速发展 1993.4国务院关于坚决制止乱集资和加强债券发行管理的通知，明确要加强信用评级 1993.8企业债券管理条例公布债券信用等级 1998证券法上市债券的信用等级披露 20世纪末基本建立较完整的债券信用评级制度 -根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信。 -但尚无统一的债券评级标准和系统评级制度。,第二节发行债券 信用评级,财务管理梁栋桢,（二）债券信用评级意义 1、发行方：信用评级可作为公司资信状

19、况的证明，有利于债券的顺利发行 2、投资方：可以降低投资者收集信息的成本 3、证券市场：有利稳定金融市场，促进债券市场的健康发展,第二节发行债券 信用评级,财务管理梁栋桢,（三）债券的信用等级 1、主要的信用评级机构 -美国的标准普尔公司、穆迪投资服务公司；日本的日本公社债研究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构 2、债券的等级 -高质量级（AAAAA）、投资级（ABBB）、投机级（BBBCCC）、垃圾级（CCC） 债券的信誉等级同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。,第二节发行债券 信用评级,财务管理梁栋桢,（四）债券信用评

20、级的程序 1、发行公司提出评级申请 2、评级机构评定债券等级 3、评级机构跟踪检查,第二节发行债券 信用评级,财务管理梁栋桢,（五）债券信用评级的方法 1、国际通行 （1）产业分析 （2）公司财务状况的分析 （3）公司管理水平 （4）公司债券的约定条件 （5）国际风险分析在外国或国际性证券性证券市场上发行 2、我国企业债券信用评级 （1）企业概况不计入总分（工业或商业债券） （2）企业素质10% （3）财务质量35% （4）项目状况15%（技改项目或新建项目） （5）项目发展前景10% （6）偿债能力30%,第二节发行债券 信用评级,财务管理梁栋桢,六、债券筹资优劣分析 （一）优点 债券成本较

21、低 财务杠杆效应 不会影响企业的控制权 便于调整资本结构 （二）缺点 企业的财务风险高 限制条件较多 筹资数量有限,第二节发行债券 优劣分析,财务管理梁栋桢,第三节长期借款,一、作用,二、种类,四、信用条件,五、银行选择,六、借款程序,七、借款合同,八、利率确定,九、偿还方式,十、优劣分析,三、取得条件,财务管理梁栋桢,长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 一、长期借款的作用 1、满足长期资本需求 2、可调整资本结构，降低综合资本成本 3、具有财务杠杆作用,第三节长期借款 作用,财务管理梁栋桢,

22、二、长期借款的种类 （一）按提供贷款的机构分类 1、专业性银行借款 2、商业性银行借款 3、非银行金融机构借款 （二）按有无抵押品作担保分类 1、抵押借款 2、信用借款 （三）按贷款的用途分类固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等,第三节长期借款 种类,财务管理梁栋桢,第三节长期借款取得条件,三、长期借款的取得条件 独立核算、自负盈亏、有法人资格； 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围； 借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力； 具有偿还贷款的能力； 财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好； 在银行

23、开立账户，办理结算。,财务管理梁栋桢,四、长期借款的信用条件 （一）授信额度（信贷额度）也称授信额度或贷款额度，是指借款企业与银行之间通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额。（一年） （二）周转授信（信贷）协议是银行具有法律义务地承诺向企业提供不超过某一最高限额的借款协议。 （1）可循环使用（26年） （2）实际使用额度所支付利息包括以基本利率确定的利息和支付信贷额度的承诺（补偿）费用0.2%左右（按贷款限额的未使用部分计算） （3）一周转信贷协议：周转期5年，每年信用额度5千万，年利率为4%，承诺费用0.2%。本年实际使用4千万。,第三节长期借款 信用条件,财务管理梁栋桢,（三）补

24、偿余额也叫贷款保留余额，是银行要求借款企业将借款总额的一定比例的款项留存银行。 一般1020%，如企业取得一信用额度，则补偿余额按已贷部分和未贷部分进行计算。 补偿余额实际减少了企业真正可使用的资金数额，其实际利率大于名义利率,第三节长期借款 信用条件,财务管理梁栋桢,五、企业对贷款银行的选择 （一）银行对贷款风险的政策 （二）银行与借款企业的关系 （三）银行对借款企业的咨询与服务 （四）银行对贷款专业化的区分,第三节长期借款 对银行的选择,财务管理梁栋桢,提出借款申请,信用等级,借款调查,借款审批,签订借款合同,取得借款,贷后检查,偿还借款,第三节长期借款 借款程序,六、长期借款的程序,财务

25、管理梁栋桢,七、长期借款合同 （一）基本条款 （二）限制条款 1、一般性限制条款 规定借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定； 规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制； 规定对资本支出规模的限制； 规定对其他长期债务的限制。 2、例行性限制 规定企业要定期向银行提交财务报表； 规定企业不准在正常情况下出售较多的资产； 规定企业要如期交税和偿债； 规定企业租赁固定资产的规模 3、特殊性限制条款 要求贷款专款专用； 要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离； 要求企业不能投资于短期不能收回的项目； 要求借款采取补偿

26、性余额形式。,第三节长期借款 借款合同,财务管理梁栋桢,八、长期借款的利率的确定 利息是形成企业长期借款成本的重要因素。通常，长期借款的利息率要高于短期借款的利息率，但信誉好或抵押品流动性强的借款企业，仍然可以争取到较低的长期借款利率。长期借款的利率通常分为固定利率和变动利率两种。 1、固定利率与浮动利率 固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。 变动利率：利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。 浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为基本利

27、率，并在此基础上加0.5至2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。 2、影响利率高低的主要因素借款期限和借款企业的信用,第三节长期借款 利率确定,财务管理梁栋桢,九、长期借款的偿还方式 （一）到期一次还本付息 （二）定期支付利息，到期一次偿还本金,第三节长期借款 偿还方式(1),财务管理梁栋桢,第三节长期借款偿还方式(2),（三）“汽球膨胀”式付款-每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金 （四）定期等额偿还,例,财务管理梁栋桢,例：,一公司向银行贷款10000元，年利率为6%，四种偿还方式的现金流量如下表：,这四种偿还方式都偿还了10 000元的现实

28、债务。只是不同的偿还方式在整个偿还 过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的现金支付状况和投资收益 水平选择适宜的偿还方式。,财务管理梁栋桢,十、长期借款筹资的优缺点 （一）优点 1、筹资速度快 2、筹资成本较低 3、借款弹性较大 （二）缺点 1、财务风险较高 2、限制条件较多 3、筹资数量有限,第三节长期借款 优劣分析,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁,租赁的种类与特点,融资租赁的程序,融资租赁租金的规划,融资租赁的财务决策,融资租赁筹资的优缺点,租赁的含义与特征,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁含义,一、租赁的含义与特征 （一）含义 所谓租赁是指通过签订合同的方式，以出租人收取租金、

29、承租人支付租金而融通资产使用权的一种交易行为。 租赁主要兴起在20世纪50年代的美国，后传到欧洲、日本。20世纪80年代我国一些企业开始采用租赁方式筹集资本。 （二）租赁的特征 1、所有权与使用权分离 2、融资与融物相结合 3、租金的分期回流,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁分类按性质分类,二、租赁的分类按租赁的性质分类 （一）经营租赁（营运租赁、使用租赁） 1、含义 指出租人将其拥有的财产反复出租的租赁业务。 2、特点 （1）承租人可随时租赁 （2）租赁期短 （3）灵活 （4）出租人提供专门的技术服务 （5）租赁期满租赁资产由出租人收回 （6）设备的通用性 （7）租金：折旧费、手续费、利息等。

30、一般较融资租赁高。,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁分类按性质分类,（二）融资租赁（资本租赁、财务租赁、金融租赁） 1、含义 由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内将方设备出租给承租企业使用的一种租赁活动。 2、特点 （1）承租人对设备和供货商具有选择的权利和责任 （2）期限较长（至少50%，美75%） （3）合同稳定 （4）承租人负责设备的维修保养和保险，出租人主要责任是向承租人融通资金 （5）租赁期满按约定处置设备 （6）出租人几乎可一次出租就收回全部投资 （7）涉及三方,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁分类其他分类,（三）直接租赁与转租赁、售后回租按租赁资产

31、的投资来源分类 （四）单一投资租赁与衡平（杠杆、借贷式）租赁按出租人对购置一项设备的出资比例分类 （五）节税租赁与销售式租赁按是否享有税收优惠分类,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁程序,三、融资租赁的业务程序 （一）企业做出融资租赁的决策 （二）选择租赁公司，办理租赁委托 （三）签订购货协议 （四）签订租赁合同 1、一般条款 2、特殊条款 （五）办理验货、付款与保险 （六）支付租金 （七）合同期满处理设备,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁租金规划租金构成,四、融资租赁租金的规划 （一）融资租赁租金的构成 1、租赁设备的购置成本(C) 2、预计租赁设备的残值(S) 3、利息费用(I) 4、租赁手续费

32、(F)（我国购进成本的1%3%）,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁租金规划租金规划,（二）融资租赁租金的规划 1、租赁期限的规划 2、支付租金的间隔时间年付、半年付、季付、月付 3、租金支付的时点期初或期末 4、每期支付的租金金额是否相等年金或非年金,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁租金规划租金计算方法,（三）租金的计算方法,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁租金规划租金计算方法,1、平均分摊法 2、等额年金法,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁财务决策租赁与购买,五、融资租赁的财务决策 （一）融资租赁与借款购买融资成本与长期借款成本比较 1、融资租赁对税收的影响 （1）利息、手续费可计入当期费用在税前扣

33、除 （2）设备的价款部分不能直接计入当期损益；但融资租入固定资产应当提取折旧 2、现金流量的折现 （1）建设期借款利率 （2）投产后风险调整贴现率,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁财务决策租赁与购买决策,3、融资租赁与借款购买决策分析 （1）融资租赁条件下的税后现金流出量 Rt+Ot-(It+Dt+Ot)T-ST Rt第t年租金 Ot 第t年维修费 It第t年利息费用 Dt第t年的折旧费 ST税后残值 （2）借款购买条件下税后现金流出量 Bt+Ot-(It+Dt+Ot)T-ST Bt第t年借款偿还额,例,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁财务决策支付条件决策,（二）融资租赁决策中支付条件的决策 1、

34、租金的计算方法的决策 等额负担均衡，资金安排方便 递增负担前轻后重，适合建设主、试产期长的项目 递减负担前重后轻，适合承租方实力强，项目见效快（能减少利息支付）,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁财务决策支付条件决策,2、租金的支付方式决策 （1）支付租金的次数决策 （2）支付租金的时间决策 期后支付期内收来支付，但利息支出加大 期初支付减轻利息支付，但付款压力大 季节性支付多收多付，少收少付 宽期限支付设备投产前不付，但年息不免,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁财务决策租赁条件决策,3、租赁期限的决策 取决于项目的偿还能力，同时考虑项目的投资总金额 租期长每年支付压力轻，但利息支出多，且利率下降对

35、承租方不利 租期短每年支付压力重，但利息支出少，通货膨胀下承租方不利 4、保证金支付和担保决策,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁财务决策其他问题,（三）其他问题 1、融资租赁对资产负债的影响 （1）租入资产列入资产并计提折旧，应支付租金列入负债 （2）留存收益在前期相应减少损益表中的税前折旧、利息费用之和大于实际支出的租金费用 2、融资租赁的风险及管理 （1）信用风险选择资信好的租赁公司 （2）筹资风险利率风险（可确定浮动的幅度）和汇率风险（套期保值、期权交易等） （3）租赁设备的寿命风险技术寿命和经济寿命 可行性研究，设备、技术趋势分析或压缩租赁期,财务管理梁栋桢,第四节融资租赁优劣分析,六、

36、融资租赁筹资的优劣分析 （一）优点 1、可迅速获得所需资产的使用权 2、租赁筹资限制条件较少 3、免遭设备陈旧过时的风险 4、财务负担较轻 （二）缺点 成本较高租金总额通常高于设备价值的20%40%,财务管理梁栋桢,补充：商业信用,商品交易中通过延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系。,内容提示： 商业信用的形式 应付帐款的信用条件 应付帐款的资本成本 商业信用筹资的优缺点,财务管理梁栋桢,1、商业信用的形式,赊购商品或劳务,预收货款,商业信用产生的原因,商业信用的形式,财务管理梁栋桢,（1）应付账款,含义： 赊购商品或接受劳务形成的应付而没有付的款项。 效用： 买方：相当于筹集一

37、部分短期资金 卖方：扩大销售、减少存货 特点： 买方不提供正式票据，完全靠企业之间的信用来维系。,卖方一般要对卖方的信用情况进行调查,财务管理梁栋桢,（2）应付票据,含义： 赊购商品形成的应付而没有付的商业票据。主要是商业汇票。 商业汇票的种类： 按承兑人的不同可以分为： 商业承兑汇票买方承兑 银行承兑汇票买方开户银行承兑 按是否付息可以分为： 无息票据 有息票据 商业汇票期限：由交易双方商定，一般16月，最长不超过9个月，遇特殊情况可以适当延长。承兑人有到期无条件交付票款的责任。,财务管理梁栋桢,（3）预收账款,通常运用于下列情况： l商品或劳务供不应求 l商品生产周期长或提供的劳务周期长且

38、价值较大 l买方信用欠佳 市场经济条件下一般不太可能经常采用。,财务管理梁栋桢,2、应付帐款的信用条件,含义： 卖方允许买方赊购的条件。 内容： 信用期限 现金折扣 折扣期限 信用条件的表示： 常用“2/10，n/30” 、“2/10，1/20，N/30”等表示,财务管理梁栋桢,3、应付帐款的资本成本,无现金折扣 有现金折扣，且企业接受折扣,有较高的 资本成本。 有代价信用。,超过信用期付款,有较低的资本成本，但影响企业信誉。 展期信用。,有现金折扣，但企业不接受折扣,财务管理梁栋桢,例：,按照“2/10，n/30”的信用条件，企业放弃现金折扣其资本成本为：,若企业超过信用期付款，例如在第60

39、天付款，资本成本为：,财务管理梁栋桢,4、商业信用筹资的优缺点,优点： 筹资便利 一般没有资本成本 灵活性强,缺点 可使用时间短 放弃现金折扣成本高,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资,股权性融资，是指企业通过向资金所有者提供股权而获得资金的方式。 吸收直接投资 发行普通股票 发行优先股票 留存收益,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资,股票发行的条件,股票的发行程序,股票的发行方法与推销方式,股票发行价格的确定,股票上市,股票的概念和种类,股票筹资的优缺点,股票发行的原因和目的,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资-概念和种类,（一）股票的概念 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行

40、的有价证券，是持股人拥有公司股份的权益凭证。 股票作为一种所有权凭证，代表着对一定经济利益的分配和支配权，股票持有人作为企业的股东享有公司法和公司章程所规定的权利和义务 (二)股票的种类 1.按股东的权利和义务分类 2.按是否记名分类 3.按票面是否标明金额分类 4.按投资主体分类 5.按发行时间的先后分类 6.按发行对象和上市地区分类,财务管理梁栋桢,1.按股东的权利和义务,普通股股票 股东具有对公司管理权、股利不固定的股票。 优先股股票 股东具有优先权的股票。其优先权是相对于普通股股东而言的，具体表现在分配公司收益和剩余财产等方面。,财务管理梁栋桢,普通股的主要特征与股东权利,特征： 永久

41、性证券，不能由发行者清偿，但可以出价购买股份。 股东权利： 对公司的管理权 分享盈余的权利 出售或转让股份的权利 优先认股权。 剩余财产的索取权 普通股股东的义务： 不得退股的义务 承担风险的义务 （1）普通股股东的股利收益是不固定的，视公司的盈利状况及发展需要而定 （2）公司破产、清算时，普通股股东的分配顺序排在最后，从而为债权人和优先股股东提供了一种担保，缓冲或减轻了他们可能遭受的损失 遵守公司章程及公司章程规定的其他义务。,财务管理梁栋桢,优先股的特征,特征： 是一种特殊股票，兼有普通股与债券的特征，因而被视为 “混合型证券”。,财务管理梁栋桢,2.按票面是否记名分,记名股票 股票上记载

42、股东姓名或名称并将其记入公司股东名册。转让、继承需办理过户手续。 无记名股票 股票上不记载股东姓名或名称，也不将其记入股东名册。转让、继承时不需办理过户手续。,财务管理梁栋桢,3.按票面是否标明金额,面值（额）股票 票面上标明每股金额。作用是确定每股股票在公司资金（股票票面价值总额）中所占的份额，以及所负有限责任的限额。 无面值（额）股票 票面上不标明每股金额，只注明所占公司股本的比例或股份数，其实际价值随公司净资产的变动而变动。,财务管理梁栋桢,4.按投资主体不同,国家股 法人股 个人股 外资股,财务管理梁栋桢,5.按发行时间先后,始发股（设立发行股票） 为设立公司而发行的股票。 新股（增资

43、发行股票）为追加筹资而发行的股票。,财务管理梁栋桢,6.按发行对象和上市地区,种股票 人民币标明票面金额用人民币交易。在上海和深圳交易所上市。 种股票 人民币标明票面金额用外币交易。在上海和深圳交易所上市交易。 H种股票 香港证券交易所上市,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资-发行原因和目的,二、股票发行的原因和目的 （一）为筹措资金而发行新股 （二）为其他目的而发行新股 1扩大公司影响 2分散经营风险 3将公积金转化为资本金 4兼并与反兼并 5股票的分割 6其他目的,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资-发行条件,三、股票发行的条件保护投资者权具体内容请查阅公司法和证券法等 (一)发行

44、股票的一般条件 (二)设立发行股票的特殊条件 (三)增资发行新股的特殊条件,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资-发行程序,四、股票的发行程序具体-内容请查阅公司法和证券法等 股份有限公司在设立时发行股票与增资发行新股的程序是不一样的。 (一)设立发行股票的程序 1、发起人认足股份，交付出资 2、提出募集股份申请 3、公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议 4、招认股份，缴纳股款 5、召开创立大会，选举董事会、监事会 6、办理公司设立登记，交割股票,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资-发行程序,(二)增资发行新股的程序 1.股东大会作出发行新股的决议。 2.由董事会向国务

45、院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。用于向社会公开募集的，须经国务院证券管理部门批准。 3.公司经批准向社会公开发行新股时，必须公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书。 4.招认股份，缴纳股款，交割股票。 5.改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资-发行方法与推销方式,五、股票的发行方法与推销方式-股票的发行方法,股票的发行方法,股东优先认购,第三者分摊,公募发行,间接公募,无偿交付，资本公积金转增股本,股票派息股票股利,股票分割,直接公募,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资-发行方法与推销方式,五、股票的发行方法与推销方式-股票的发行方法,财务管理梁栋桢,第五节 发行普通股筹资-发行价格的确定,六、股票发行价格的确定 股票发发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。 以募集设立方式