第11章 证券投资组合管理.ppt

1、第十一章证券投资组合管理，总结了证券投资组合管理的方法和类型，评价了证券投资组合管理的绩效，描述了证券投资组合管理计划、分析、调整和控制投资的内容，从而将投资资金分配给不同的证券资产，形成合理的投资组合，以实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。证券组合管理的特征本质上是对所有投资者资金的管理。目的是在一定的风险下获得最大的回报，有效地分配投资组合，使其适应环境。管理活动包括计划、分析、决策、调整和评估。有许多不同风格的投资组合管理。证券投资组合管理概述，投资组合管理的前提是投资是有风险的，而各种投资的风险并不完全相关。投资者通常厌恶风险。大多数投资者具有厌恶风险和追求投资回报最大化的双重属

2、性。投资组合管理概述、投资组合管理的基本步骤、投资组合目标的确定、收益目标、风险控制目标、投资组合的构建、投资组合范围的定义、证券和资产类型的分析和判断、预期收益和风险、投资组合中各种证券资产权重的确定、投资组合调整、投资组合资产的绩效评估、投资组合管理概述、投资组合管理的基本步骤、证券投资组合的方法和类型投资组合是指包括债券、股票和衍生品在内的不同投资工具的选择和配置。为投资组合选择选择不同的投资工具本质上是不同收益和风险之间的权衡。投资期限组合是指证券资产的长期和短期组合。通过投资于不同地区和国家的金融资产，区域投资组合可以达到分散投资风险和获得稳定回报的目的。证券投资组合的方式和类型，证

3、券投资组合的方式和类型，避税投资组合的基本目标是避税，它主要被收入处于高税率的富人所使用。大多数西方国家的税收制度是以所得税为基础的，而且所得税是累进的，也就是说，高收入人群必须缴纳很高比例的所得税，最高比例可以达到50%以上。另一方面，政府债券在大多数国家是免税的，而投资股票证券需要缴纳所得税。基于收入的投资组合的基本目标是使经济收入最大化，主要由老年投资者、需要支付家庭生活和教育费用的投资者以及有固定支出的机构投资者(如养老基金等)使用。)。成长型投资组合的基本目标是实现投资的资本增值，主要是年轻投资者和高税收等级的投资者。在形成成长型投资组合时，强调资产的升值潜力，普通股是这类投资组合的

4、重要工具。在证券投资实践中，收益增长型投资组合通常需要满足投资者当期支出的需要，实现投资的增值，因此有必要将不同的投资组合组合起来应用。证券投资组合的方式和类型，主动投资组合是以市场无效率理论为基础，追求超额投资回报或超额风险回报。积极的投资者认为证券市场不是完全有效的，甚至是无效的，积极地使用各种分析方法来选择证券品种和投资机会可以获得超额回报。基于市场效率理论，被动投资组合追求平均利润或与其所承担风险相当的正常利润。混合投资组合结合了上述两种策略。证券投资组合的方式和类型，自上而下的投资组合管理者首先要评估宏观经济环境，然后进行行业分析和公司分析。自下而上的投资组合经理专注于直接选择有吸引

5、力的股票，但不太关心股票市场趋势、行业特征、市场细分等。投资经理主要根据单个公司的内部特征选择股票类型。投资组合业绩评价，投资组合业绩评价的基本方面，投资组合管理人员能力的评价评价的目的是作为投资者选择投资基金或投资公司的依据；作为投资者选择投资经理的依据；作为投资者增加或减少投资基金份额的基础。单因素投资组合绩效评价单因素评价方法基于资本资产定价模型，主要通过比较投资组合和市场投资组合的收益和风险来衡量投资组合的绩效。投资回报率的计算、投资组合绩效的评价、风险因素调整后的夏普收益系数法：基于资本资产定价模型，其基本思想是利用市场投资组合作为参考体系来评价特定投资组合的绩效。夏普系数实际上是投

6、资组合超额收益率与投资组合收益率标准差的比值，即投资组合承担单位风险所获得的超额收益率。系数越大，投资组合的收益就越高。Tereno系数法：基于资本资产定价模型，不同于夏普系数法，只考虑系统风险，不考虑非系统风险。事实上，Tereno系数是投资组合超额收益率与投资组合价值的比值，即投资组合承担单位系统风险所获得的超额收益。系数越大，投资组合的收益就越高。风险因素调整后的詹森回报系数法也是基于资本资产定价模型(CAPM)，它代表证券市场上投资组合的回报与具有相同风险值的投资组合的回报之间的差异，或者特定投资组合的回报与具有相同风险值的市场投资组合的回报之间的差异。证券投资组合绩效评价，风险因素调

7、整后的收益率Tereno-Black估值比率法：将投资组合的价值除以其非系统风险，表明每单位非系统风险带来的超额收益水平。比率越高，投资组合的表现越好。投资组合绩效评价、证券选择能力和时机选择评价机构投资者管理投资组合能力的主要表现是在股票、固定收益证券和货币市场工具之间的选择；第二，每个市场的行业选择；第三，行业中股票的选择。市场选择能力、证券投资组合业绩评价、证券选择和择时能力评价业绩贡献分析法：将实际投资组合与基准投资组合进行比较，然后将每项资产的贡献分解为资产配置贡献和证券选择贡献两部分，计算各种资产对整体业绩的贡献，从而衡量管理者选择证券的能力。具体方法：建立可比的市场基准，如选择指数组合作为市场基准。比较实际投资组合和市场投资组合收益率之间的差异。每类资产的贡献分为两部分：资产配置的贡献和证券选择的贡献，并计算每类资产对整体业绩的贡献。投资组合绩效评价、证券选择评价和择时能力评价择时能力评价表明，投资组合的平均收益率与其贝塔值密切相关，也取决于市场投资组合收益率与无风险收益率之间的比较关系。据此，优秀的经理人在预期市场上涨时，应该选择贝塔值相对较大的投资组合；相反，当市场预期下跌时，应该选择贝塔值相对较小的投资组合。调整贝塔值有两种基本方法：改变投资组合中风险证券与固定收益证券的比例，改变高贝塔值和低贝塔值风险证券的