信贷分析师财务报表分析与信贷风险防范.ppt

1、中央财经大学 借款企业财务报表分析与信贷风险防范,谢贵荣 博士 中央财经大学会计学院清华大学继续教育学院特聘教授 国资委职业经理人认证中心特聘培训师,谢贵荣:经济学博士,硕士生导师。曾先后在税务局、会计师事务所、管理咨询公司从事税务检查、财务审计、资产评估、管理咨询等工作。1993年1998年先后考取注册会计师、地产估价师、律师、资产评估师、注册税务师、注册会计师证券期货相关业务资格，现在中央财经大学从事财务管理、财务诊断、个人理财等教学科研工作任中央财经大学财务与会计研究中心财务管理副主任，中央党校.北京大学.清华大学.上海交通大学.北京交通大学，北京科技大学，华北电力大学MBA中心等著名高

2、校工商管理客座教授。著跨国公司并购境内上市公司绩效研究、编著财务诊断、会计报表阅读技巧、财务管理运作实务、资本运营的奥秘、出口货物退免税操作实务、参编新税法总览总释,等，发表学术论文数十篇。近十年来为国内数百家企业做内训。如中国移动.中国电信.四川长虹.济南钢铁.中国联通.中国化工.兵器工业集团，中石油，中石化，航天科工集团，华电集团，神华集团，中国建设银行.中国农业银行.交通银行.中国邮储银行,中国进出口银行，浦发银行.平安银行.广发银行.光大银行.中信银行，北京农商行.成都农商行.锦州商业银行.重庆银行.福建海峡银行，南海农商行，烟台商业银行,宁夏银行，河套农商银行，郑州银行，天津农商银行

3、等。主讲：非财务人员财务管理.集团企业资金管理 .企业财务报表分析.借款企业财务分析与风险防范等。,目 录,第一部分 借款企业财务分析技巧 第二部分 借款企业财务造假方法,“无财作力，少有斗智，既饶争时” 司马迁史记.货殖列传 “没钱靠体力，钱少靠智力，钱多靠时机”,企业为什么贷款？,第一部分 借款企业财务分析技巧,债权人,出资人,股 东,法人财产,股东大会,董事会,监事会,总经理,副 总,部门经理,法人治理结构,投 资,生 产,利 润,所得税,税后利润,弥补亏损,法定盈余公积金,法定盈余公益金,优先股股利,任意盈余公积金,普通股股利,未分配利润,资本运营,生产运营,公司经营过程,创始资本 2

4、012年1月1日 借入资本 500万元 股权资本 500万元,资产:1000万元 (资产负债率=负债总资产） =50%,销售额 1000万元,净利润 100万元,资本结构(负债经营率） 负债/股权资本=100% 产权比率（负债权益比率）,资产周转率 销售额/资产=1,销售净利润率 净利润/销售额=10%,留存率 留存盈利/净利润=50%,50万元,50万元,新负债,股利 50万元,ROA(资产收益率）=销售净利润率 资产周转率 ROE(净资产收益率）=销售净利润率 资产周转率权益乘数 （自有资本收益率） 1.传统产业企业：资产周转率 2.高新技术企业：净利润率 3.商业银行企业：权益乘数（10

5、倍） 财务杠杆系数=总资产所有者权益1 =1/(1-资产负债率=90%）,2012xx商业银行,2012超市,2012高端名酒,贵州茅台发布2011年度业绩,营业收入： 184亿元， 同比增长58.19% 营业利润： 123.36亿元，同比增长72.27% 净 利 润： 87.63亿元， 同比增长73.49% 每股收益： 8.44元 这一数据创出了A股所有公司每股收益最高纪录,贵州茅台发布2012年度业绩,2012年实现营业收入264.55亿元，同比增长43.76%。全年净利润为133.08亿元，同比增五成。 2012年拟每10股分红64.19元(含税)，共计将分红66.64亿元，此举被市场称

6、为“史上最牛”。,财务分析架构,盈利能力与成长性,产品战略,财务战略,管理(效率),经营(效果),融资策略,股利政策,收入与费用 管理,营运资本与 固定资产管理,负债和权益 结构管理,股利支付及 利润分配,财务指标体系,可持续的成长率,股利支付率,净资产收益率,销售回报率,资产周转率,财务杠杆率,COGS / Sales Gross Profit / Sales SG 播种行为,收获习惯; 播种习惯,收获性格; 播种性格,收获命运; 性格决定命运, 气度影响格局,禅宗的三重境界：,青源惟信禅师在上堂法语中的表述：“老僧三十年前未参禅时，见山是山，见水是水。及至后来，亲见知识，有个入处，见山不是

7、山，见水不是水。而今得个休歇处，依然见山只是山，见水只是水。” 五灯会元卷十七,财务分析三重境界,见山是山，见水是水-初次接触，随意观察，表面印象，没有深入探讨。 见山不是山，见水不是水-进入怀疑，批判阶段，疑团满腹，眼前是假象。 见山仍是山，见水仍是水-经过验证，综合分析，获得顿悟，疑虑排除。,Step 3: 评价会计 策 略,Step 1 辨认关键 会计政策,Step 2: 评估会计 弹 性,Step 4: 评价披露 质 量,Step 5: 辨别危险 信 号,Step 6: 消除会计 信息失真,财务分析,会计分析步骤及方法,资产负债表 的阅读和评价,资产负债财务分析,资产负债项目财务分析

8、资产负债结构财务分析 资产负债趋势财务分析 资产负债对应财务分析 资产负债比率财务分析,34,资产负债表,流动资产,其他资产,流动负债,长期负债,所有者权益 （净资产）,资产负债表结构,资产,债权人,股东,资产 = 负债 + 所有者权益,资金的占用,资金的来源,固定资产,长期投资,按流动性由大到小排列,按偿还期由短到长排列,按变 动性 由小 到大 排列,资产负债表的内容和结构（账户式）,主要资产、负债及权益项目 高高在上货币资金； 你欠我的应收账款 进进出出存货； 放长线钓大鱼长期投资 实力的象征固定资产； 此时无声胜有声无形资产 马上就还短期借款； 有借有还应付账款 满足小家应付工资； 税税

9、平安应交税金 公司的本钱实收资本； 天上掉馅饼资本公积 未雨绸缪盈余公积 这是谁的钱未分配利润,管理角度的资本,资 产 负 债 表,流动资产： 60% 速动资产 30% 盘存资产 30% 固定资产： 40% 总计 100%,负债： 50% 流动负债 30% 长期负债 20% 所有者权益： 50% 实收资本 20% 公积金 20% 未分配利润 10% 总计 100%,理想的资产负债表,资产负债表,左边：资产结构经营活动 右边：资本结构 负债融资 投资活动 股权融资 收 入 资 本 成本费用 资本成本 价值创造 价值分配 经营风险 财务风险 公司管理 公司治理 生产力 生产关系 经济基础 上层建筑

10、 产品经营 资本运营 提高资源配置效率 优化企业资本结构 企业利润 资本增值 司机与火车 路基与铁轨 what you own who and how much you owe ROA(资产收益率） ROE(净资产收益率）,左右两边的结构性平衡,金额,销售额,长期投资、固定资产,流动资产,经常性流动资产,季节性流动资产,长期资金 （长期借款、 股东权益）,流动负债,资产负债的结构性平衡（静态）,流动资产组合策略（保守型）,流动资产组合策略（激进型）,流动资产组合策略（稳健性）,长期资产适合率,长期资产适合率 （权益+长期负债）/ 长期资产 评价标准：1 以上，但也不宜过高,带息负债比率分析,带

11、息负债比率 = 带息负债额 / 负债总额 说明： 带息负债一般包括：短期借款、长期借款、应付债券等 带息负债的偿还具有一定的刚性（经营性负债的偿还弹性较大） 该指标反映了企业负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是偿还利息）压力，该比率越高，表明企业承担的的偿债风险与压力越大。,短期资金来源投放流动资产 长期资金来源投放长期资产 短期贷款不能作为长期投资 长期贷款不能作为短期投资,“没有比较就没有鉴别”,资产：数量.质量.结构 负债：数量.质量.结构 资产项目重点分析各项目的真实性、变现性、保值性和增值性 负债项目重点分析各项目的真实性、合理性、成本性、稳定性和持续性 净

12、资产项目重点分析各项目的真实性、稳定性和足值性 （1）趋势比较：同历史数据比； （2）横向比较：同类企业相比； （3）差异比较：与计划预算比。,对资产负债表的粗略调整, 资产、负债两方估值 或有债务和预计债务计入负债方 优先债务及对应资产剔除 普通债权清偿,统一采用历史成本计量,企业会计准则规定，企业可以根据实际需要选用历史成本、重置成本、可变现净值、现值或公允价值等会计计量属性对会计要素进行计量。 小企业会计准则仅要求小企业采用历史成本对会计要素进行计量。,资产质量分析,资产质量分析：指分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异。 预期按帐面价值实现的资产：货币资金。 预期按高于帐面价值的金额

13、实现的资产: 1大部分存货。因为存货按“历史成本”揭示，而多会“正常价格”出售。 2部分固定资产。尤其是不动产。 3“帐/表”外资产，如已提足折旧但企业仍在使用的固定资产、已销帐的低值易耗品、研究开发成果/投入、广告投入、人力资源。,资产质量分析,预期按低于帐面价值的金额实现的资产，包括： 1短期债权。因为有坏帐，且坏帐准备可能不足（须关注具体债务人的尝债能力） 2部分短期投资。因为股价可能下跌，且计提的跌价损失未必充分（须关注企业持有的股票及其股价走势）。 3部分存货。因为存货可能贬值，且存货跌价准备未必计提充分（计提过程的主观性） 4部分固定资产。尤其是技术含量高的资产。还要关注企业折旧政

14、策 5部分无形资产。如专利权，因为新技术的出现而加速贬值。 6纯粹摊销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净损失、递延资产等。,主要不良资产区域,坏账(三年以上大的应收账款） 其他应收款 周转缓慢的存货 长期投资中的泡沫 利用不充分的固定资产 待摊费用（含长期）,资产负债表造假技巧,1利用应收账款调节利润,应收账款是企业在正常生产经营过程中产生的，应向购货方收取的货款、税款及代付的各种费用。 我国现行会计准则，要求企业对久未收回的应收账款，进行估计，计提恰当的坏账准备，计入当期损益。 一般而言，应收账款，特别是3 年以上的应收账款，收回的可能性极小，按规定应转入坏账准备并计入当期损益，坏账损

15、失入账，其对应的会计科目为管理费用，由于管理费用的增加，使得当期利润的减少。 然而，企业对本应在当期转为坏账的应收账款进行挂账，就能带来“利润”。,2利用应付账款调节利润,应付账款是指企业因购买材料、商品或接受劳务供应等经营活动应支付的款项。 尽量推迟企业应付账款的支付，有利于企业对流动资产的管理，使企业有更多的可控资金进行经营，从而增加因加速资金周转而带来的利润。 正是基于这一目的，在实际操作中，常有企业故意开出缺乏有效文件的各种票据，致使“应付票据”金额流入“应付账款”，并对该“应付账款”采取强行拖欠，从而享受对流动资产的“管理”而带来的不道德利润。,3利用预收账款调节利润,预收账款是企业

16、按照合同规定向购货单位预收的款项。 预收账款作为一项负债，企业必须以产品、劳务等形式偿还。按现行会计制度规定，当企业产品销售实现时，预收账款必须进行有关的账务处理。 但是，有些中小企业为了延迟上缴增值税和企业所得税，故意将预收账款挂账，致使当期利润减少。,4利用预付账款调节利润,企业在预付货款时，应借记“预付账款”账户，贷记“银行存款”账户。 收到所购物品或接受提供的劳务时，应根据发票、账单等列明的金额，借记“材料采购”或“制造费用”、“管理费用”等，贷记“预付账款”。 对于那些对方不出具发票的业务，只要业务已经完成，也应填制相应的凭证，进行有关的业务处理。有些中小企业对于业务已经完成的预付账

17、款故意不按规定进行账务处理，致使会计利润虚增。,5利用其他应收款和其他应付款调节利润,现行会计制度规定，其他应收款和其他应付款科目主要用于反映除应收账款、预付账款、应付账款、预收账款以外的其他款项，正常情况下，其他应收款和其他应付款期末余额不应过大。 然而，许多中小企业这两个科目的期末余额往往和应收账款、预付账款、应付账款、预收账款的余额不相上下，甚至超过这些科目的余额。 这说明这些公司可能正在利用“其他应收款”账户隐藏潜亏，费用挂账，抬高利润，或利用“其他应付款”账户隐瞒收入，调节企业的账面利润，达到利润操纵的目的。 因此，会计界戏称其他应收款为公司的“垃圾桶”，其他应付款为公司的“聚宝盆”

18、。,6待处理财产损失长期挂账,这种损失是由于当期某种原因造成的，应在当期处理，但若有意不在当期处理，使当期费用减少，从而达到虚增利润之效果。,7在建工程长期挂帐,这主要体现在大部分企业在自行建造固定资产时，都会对外部分融入资金。而借款需按期计提利息，按会计制度规定，这部分借款利息在在建工程没有办理峻工手续之前应予以资本化。 如果企业在建工程完工了而不进行峻工决算，那么利息就可计入在建工程成本，从而使当期费用减少（财务费用减少），另一方面又可以少提折旧，这样就可以从两个方面来虚增利润。,部分上市公司应收账款占资产总计的比例,部分上市公司存货占资产总计的比例,年报有关行业企业固定资产结构,房地产合

19、并企业资产负债表结构,部分上市公司应付及预收款项占比,部分上市公司长短期借款占比,流动资产总资产,非流动资产总资产,流动负债负债合计,非流动负债负债合计,（一）现金的概念,“现金”有四种概念： 现金1库存现金； 现金2货币资金； 现金3货币资金交易性金融资产； 现金4货币资金交易性金融资产应收票据。 由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。,（二）现金项目,“货币资金”项目：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金”科目的期末余额合计填列。 “交

20、易性金融资产”项目：反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 “应收票据”项目：,（三）现金的具体分析,“现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。 当“现金”占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。 当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。,资产负债表分析的目的,全面了解公司的财务健康状况： 是否“超重”：企业负

21、债不堪重负 是否“贫血”：现金和现金等价物过低 “新陈代谢”是否正常：DSO（应收帐款周转率）和ITO（存货周转率）,利润表 的阅读和评价,利润表结构,利润表主要项目介绍,我是源泉收入 有得有失成本 我的眼中只有你利润 我是老大主营业务利润 有你的一半也有我的一半期间费用 钱能生钱投资收益 我是精华净利润,利润表与企业的基本活动,一、主营业务收入 主要经营活动收入 减：主营业务成本 主要业务生产成本 主营业务税金及附加 （营业税+消费税+城市维护建设税+教育费附加） 土地增值税+资源税+地方教育费附加 二、主营业务利润 主要经营活动毛利 加：其他业务利润 次要经营活动毛利 减：营业费用 营销费

22、用 管理费用 管理费用（印花税、土地使用税、车船税，房产税等各类杂税） 财务费用 筹资活动费用（债权人所得） 三、营业利润 全部经营活动利润（已扣债权人利息） 加：投资收益 投资活动收益（资本运营） 补贴收入 非经营活动收益（偶然性所得） 营业外收入 非经营活动收益 减：营业外支出 非经营活动损失 四、利润总额 全部活动利润（未扣除政府所得） 减：所得税 所得税费用（政府所得）=（应纳税所得额税率） 五、净利润 全部活动净利润（所有者所得）,会计利润与应税利润（应纳税所得额）的一般差异,会计利润 应税利润 计算依据 以会计准则为依据 以现行税法为依据 着眼点保护债权人和所有者利益 保证财政收支

23、平衡 政策导向 （不明显） 体现政府特定条件下的鼓励与限制 信息使用者 所有者、债权人等 税务部门 基本原则的运用权责发生制 权责发生制与现金收付制并存 企业心态 高估（不稳健） 低估 制约企业倾向的机制 注册会计师审计解决 税务审计,小企业税务处理与我国税法保持协调,税务部门是小企业最主要的外部会计信息使用者。 税务部门主要利用小企业会计信息作出税收决策，包括是否给予税收优惠政策、采取何种税收征管方式、应征税额等，他们更多希望减少小企业会计与税法的差异。 为满足这些税收征管信息需求，小企业会计准则大大减少了职业判断的内容，基本消除了小企业会计与税法的差异。,销售收入 100% 销售成本（包括

24、销售税金） 75% 毛利 25% 期间费用 13% 营业利润 12% 营业外净损益 1% 税前利润 11% 所得税 3% 税后利润 8%,损 益 表,理想的损益表：,“没有比较就没有鉴别”,利润;数量，质量，结构 （1）趋势比较：同历史数据比； （2）横向比较：同类企业相比； （3）差异比较：与计划预算比；,经营损益财务分析,85,经营收益项目结构分析：,经营损益财务分析,86,经营收益盈利结构分析：,经营损益财务分析,87,经营损益趋势分析：,损益表造假技巧,1.提前确认收入,这种情况如： 一是在存有重大不确定性时确定收入。 二是完工百分比法的不适当运用。 三是在仍需提供未来服务时确认收入。

25、 四是提前开具销售发票，以美化业绩。 按照会计惯例，收入应在赚取过程已经完成和交易已经发生以后才可以确认和记录，但企业管理当局为了在年度结束时能给利益关系人一份满意的答卷，往往提前开具销售发票，在未来存在巨大不确定性时仍确认为收入或在仍需提供进一步服务时确认收入。 比如，有些企业在收到款项时就马上确认为收入，而不管未来是否仍需提供服务。 再比如，有些企业在所有权上的风险和报酬没有转移，客户有可能退货或买方有可能拒付货款的情况下就确认收入。这些手段都有一个共同点，就是提前确认了收入，从而达到虚增利润的目的。,企业会计准则14号收入,销售商品收入同时满足下列条件的，才能予以确认： （1）企业已将商

26、品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方； （2）企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制； （3）收入的金额能够可靠地计量； （4）相关的经济利益很可能流入企业； （5）相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量。,小企业会计准则收入的确认,在收入确认方面，不再要求遵循实质重于形式的原则，而是要求小企业采用发出商品或者提供劳务交易完成和收到货款或取得收款权利作为标准，减少关于风险与报酬转移的职业判断，同时就几种常见的销售方式明确规定了收入确认的时点。 在收入计量方面，不再要求小企业按照从购买方已收或应收的合同或协议价款或者应收的合同或协议价款的公允价值确定收

27、入的金额，而是要求按照从购买方已收或应收的合同或协议价款确定收入的金额。,2.递延确认收入,递延确认收入，也称递延收入，是将应由本期确认的收入递延到未来期间确认。 相对提前确认收入，推迟确认收入正好相反。它是将本期确认的收入推迟到未来期间确认，企业一般会在当前收益较为充裕而未来收益预计可能下降时才会使用这种利润操纵手段。 递延收入可以平滑企业的收益，使企业收益呈现一种稳定上升的趋势，但这会误导投资者高估本期收益。具体手段与提前确认收入的手段正好相反，在此不再赘述。,3创造收入事项,为达到增加利润的目的，有些中小企业甚至“制造”经济业务，人为地增加收入事项，被业内人士称为“无中生有法”。具体来说

28、，有以下几种： （1）对开增值税销售发票，达到既虚增收入和利润，又规避增值税交纳负担的目的。如某股份公司2006年通过与其关联的13户企业对开增值税专用发票，虚增主营业务收入1.21亿元，虚转成本8361万元，虚增利润3739万元。 (2)虚开产品销售发票，不惜承担缴纳增值税的代价，虚增收入，达到粉饰经营业绩的目的。 (3)突然放宽信用标准，延长信用期限，把风险较大的客户也作为赊销的对象，把以后年份的销售提前到当年，从而创造出没有现金的“利润”。,通过会计变更进行利润操纵,1利用存货计价方法的选择调节利润 我国企业会计准则规定，企业在确定发出存货的实际成本时，可以采用先进先出法、月末一次加权平

29、均法或者个别计价法。 存货计价方法一旦确定，前后各期应当保持一致，并在会计报表附注中予以披露。 存货计价方法的不同，对企业财务状况、盈亏情况会产生不同的影响，从而影响到期末资产计价及损益确认的合理性。,2利用应收账款坏账比例变更调节利润,企业会计准则规定：企业应当定期或者至少于每年年度终了，对应收款项进行检查，预计各项应收款项可能发生的坏账，对于没有把握能够收回的应收款项，计提有关坏账准备，坏账准备金的提取方法、提取比例等由公司自行确定。 而在我国，目前大多数中小企业都采用应收账款余额百分比法计提坏账准备金，故改变应收账款坏账比例就成为调节利润的“法宝”。在应收账款占总资产比重较大的情况下，不

30、仅虚增了当期利润，也夸大了应收账款的可实现价值。,企业利润质量恶化的特征归纳,1经营上的短期行为或决策失误导致的未来收入下降趋势 2成本控制上的短期行为导致的效率损伤； 3纯粹的利润操纵行为导致的帐面利润虚增； 4过度负债导致的与高利润相伴的财务高风险； 5企业利润过分依赖于非主营业务； 6资产（尤其是存货与应收款）周转效率偏低； 7非正常的会计政策变更； 8审计报告出现异常（保留意见、否定意见、拒绝表达意见）。,如何评价营业利润的质量,过程的质量： 产品结构，地区构成，市场化程度，经营杠杆，抗风险能力 结果的质量： 每一元利润的现金含量，赚到的是钱还是帐,营业费用营业总收入,管理费用营业总收

31、入(算术平均)单位 %,管理费用营业总收入(整体法)单位 %,财务费用营业总收入,现金流量表 的阅读和评价,公司现金流动图,股东权益,产成品,负债,在产品,长期投资,现金,原材料,应收款,固定资产,筹资活动,投资活动,经营活动,现金的界定,A、库存现金、银行存款、其他货币资金：基本与会计核算科目一致； 注：不含不能随时支取的存款； B、现金等价物：特点： 持有期限短、流动性强、易于转换为已知金额 排除：购买日至到期日 短期股票投资 超过3个月以上,现金流量表,现金流量表的“妙用”,经营活动产生的现金流量,投资活动产生的现金流量,筹资活动产生的现金流量,造血功能,放血功能,输血功能,现金流量模型

32、分析,现金流量模型揭示公司的不同发展阶段,销售商品、提供劳务收到的现金 收到的租金 收到的税费返还,购买商品、接受劳务支付的现金 经营租赁所支付的现金 支付给职工的现金 实际缴纳的增值税款 支付的所得税 支付其他税费,收回投资所收到的现金 分得股利或利润所收到的现金 取得债券利息收入所收到的现金 处置固定资产、无形资产和 其他长期资产而收到的现金净额,购建固定资产等所支付的现金 权益性投资所支付的现金 债券性投资所支付的现金,吸收权益性投资所收到的现金 发行债券所收到的现金 借款所收到的现金 发行股票,偿还债务所支付的现金 发生筹资费用所支付的现金 分配股利或利润所支付的现金 融资租赁所支付的

33、现金 减少注册资本所支付的现金,现 金,经营活动现金流量净额,投资活动现金流量净额,筹资活动现金流量净额,现金流量表结构直接法,将业务活动分为三类： 经营活动 投资活动 融资活动,现金流量表结构间接法,净利润调节为经营现金流,利润表,现金流量表,利润表的局限性-利润与现金收支不同步,“没有比较就没有鉴别”,现金流量：数量.质量.结构 （1）趋势比较：同历史数据比； （2）横向比较：同类企业相比； （3）差异比较：与计划预算比。,112,现金流量财务分析,现金流量结构分析：,113,现金流量财务分析,现金流量趋势分析：,114,现金流量财务分析,现金流量质量分析：,现金流量质量分析,经营活动产生

34、的现金流量的质量分析： 1如果经营活动产生的现金净流量小于零，一般意味着经营过程的现金流转存在问题，经营中“入不敷出”。 2如果经营活动产生的现金净流量等于零，则意味着经营过程中的现金“收支平衡”，从短期看，可以维持；但从长期看，则不可维持。 3如果经营活动产生的现金净流量大于零但不足以补偿当期的非付现成本（折旧，摊销，损失），这与情形2只有量的差别，但没有质的差别。 4如果经营活动产生的现金净流量大于零并恰能补偿当期的非付现成本（折旧，摊销，损失）， ，则说明企业能在现金流转上维持“简单再生产”。 5如果经营活动产生的现金净流量大于零并在补偿当期的非付现成本（折旧，摊销，损失），后还有剩余，

35、这意味着经营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献。(财务自由),现金流量质量分析,投资活动产生的现金流量的质量分析： 1如果投资活动产生的现金净流量小于零，意味着投资活动本身的现金流转“入不敷出”，这通常是正常现象，但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况。 2如果投资活动产生的现金净流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置/变现、投资收益实现、以及投资支出过少的可能原因。,现金流量质量分析,筹资活动产生的现金流量的质量分析： 1如果筹资活动产生的现金净流量大于零，则须关注：筹资与投资及经营规划是否协调？ 2如果筹资活动产生的现金净流量小于零，则须关注：企业是否面

36、临偿债压力而又缺乏新的筹资能力？企业是否无新的投资发展机会？,现金流量表造假技巧,现金流量作假方法,1.伪造进账单 2.伪造对账单 3.虚拟未达账 4.总流量不变，结构调整： 5. 其他现金流入， 其他现金流出。 其他应收款， 其他应付款； 其他业务收入， 其他业务支出； 营业外收入， 营业外支出。,现金流量作假方法,6.时点上作文章：提前收款，推后付款。 7.银行承兑票据贴现属于经营活动现金流 8.商业承兑票据贴现属于筹资活动现金流 9.应收账款被银行买断属于经营活动现金流 10.应收账款抵押贷款后赎回属于筹资活动,信心十足成长型公司,净利润及经营活动现金净流入持续快速增长。（在对的产业做对

37、的事） 投资活动现金大幅增加（仍看见众多投资机会） 长期负债增加，不进行增资扩股（对投资报酬率高于借款利息率充满信心）,稳健的绩优公司,净利润及经营活动现金净流入持续快速增长，但幅度不大。 经营活动现金流入大于投资活动现金支出 大量买回自家股份，发放大量现金股利。,危机四伏的地雷公司,净利润增长，但经营活动现金净流出（好大喜功，管理失控） 投资活动现金大幅增加（仍积极追求增长） 短期借款大幅增加，但同业应付款大量减少（短期内有偿债压力，知情的同行不敢再提供信用）,经营衰退的夕阳公司,净利润及经营活动现金净流量持续下降 投资活动现金不增长反而下降，甚至不断处理资产以取得现金。 无法稳定地支付现金

38、股利,会计利润只是主观评价 现金流量才是客观事实 资产不是越高越好，关键是不是优质资产； 负债不是越低越好，关键是负债经营是否发挥财务杠杆的放大作用； 净资产主要看净收益增加了多少； 销售部门增加收入 生产部门控制成本 财务部门决策优化.,资产负债表,损益表,现金流量表,净利润通过利润分配形成留存收益和应付利润分别进入资产负债表的权益和负债,净利润经过现金性和非现金性相关调整，得出经营性现金净流量,现金净流量反映资产负债表中货币资金的变化情况,财务报表之间的关系,三张主要财务报表之间的勾稽关系,财务报表之间的勾稽关系,资产负债表（万元） 现金流量表（万元） 资产负债表（万元）,2012年1月1

39、日 2012年度 2012年12月31日,资产 现金 500 应收帐款 400 存货 800 固定资产 200 其他资产 200 资产总计 1900 负债 应付帐款 500 其他负债 100 负债总计 600 股东权益 股本与公积金 800 留存收益 500 股东权益合计 1300 负债与权益合计 1900,营业活动净现金流量 500 投资活动净现金流量 （200） 筹资活动净现金流量 0 现金净增加额 300 年初现金 500 年末现金 800 利润及利润分配表 2012年度 税后净利润 400 减：股利 200 期初余额 500 期末余额 700,资产 现金 800 应收帐款 400 存货

40、 400 固定资产 400 其他资产 200 资产总计 2200 负债 应付帐款 400 其他负债 100 负债总计 500 股东权益 股本与公积金 1000 留存收益 700 股东权益合计 1700 负债与权益合计 2200,129,财务分析的体系,经典的财务平衡三角指标：,市场份额/销售收入（增长性）,净利润/毛利率（盈利性）,净现金流/现金存量（流动性）,企业还款能力图示,财务报表分析框架,战略分析,会计政 策分析,财务分析,前景分析,竞争战略分析,低成本 以更低的成本提供相同 产品或服务的能力 大批量生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本 较少的研究开发费用或者广告费

41、严格的成本控制机制,差异化 独一无二的产品或服务, 消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务 更加灵活的交货方式 投资于产品品牌 更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新,竞争优势 执行战略要求核心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性 知识力+执行力=核心竞争力,技术性程序（一般）,防止进入财务分析的陷阱 财务报告是可靠的：要有怀疑精神； 审计报告是可靠的：分析审计报告； 财务报告信息是充分的：需要非财务信息和财务报告以外的信息； 管理当局的声明是诚实的：怀疑并分析其诚实性； 财务报告计量信息是精确的：需要定性分析；

42、财务报告能够揭示未来历史延伸性：面向未来,偿债 能力,偿债能力指标计算和控制,137,偿债能力比率指标：,138,支付能力比率指标：,139,现金盈利比率指标：,140,现金周转比率指标：,2008年部分上市公司流动比率和速动比率,2008年部分上市公司资产负债率和负债权益比率,流动比率,速动比率,速动比率,已获利息倍数,资金 周转,资金周转指标计算和分析,周转天数=360/周转次数 应收账款周转次数销售收入/平均应收账款余额 预收账款周转次数销售收入/平均预收账款余额 存货周转次数销售成本/平均存货余额 预付账款周转次数销售成本/平均预付账款余额 应付账款周转次数销售成本/平均应付账款余额,2008年部分上市公司应收账款周转率,2008年部分上市公司存货周转率,应收账款周转率,存货周转率,固定资产周转率,总资产周转率,盈利 能力,盈利能力指标计算和分析,2008年年报有关行业企业毛利率,销售毛利率,销售净利率,净资产收益率-加权,国外银行认为最重要的财务比率,固定费用偿付率（FCC）= （利息费用+税前利润+租赁费用+资本化利息）/（利息费用+租赁费用+资本化利息）,贷款合同中出现频率最高的财