财务管理01.ppt

1、财务管理学FINANCIAL MANAGEMENT,主讲：李海英 商学院会计学系财务管理教研室,参考书目,1.公司理财郭复初 西南财经大学出版社 2.财务管理学荆新 王化成 刘俊彦 中国人民大学出版社 3.财务成本管理CPA考试教材 2007年 4. 财务管理赵德武 高等教育出版社 5. Corporate Finance （美）斯蒂芬 罗斯等三人 机械工业出版社 2003年 6. Financial Management：TheoryPractice Eugene F.Brigham 中国财政经济出版社 7. Fundamentals Financial Management Eugene

2、F.Brigham 高等教育出版社,引言,现代公司发展过程中，财务经理（Financial manager)是一个很重要的角色 20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动 20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权 20世纪60年代以来，财务经理（Chief financial officer,CFO )是现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。 作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响的公司的成败。,引言,八佰伴国际集团在香港破产： 1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告

3、破产。八佰伴是最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外，八佰伴在美国、新加坡、香港等16个国家从事海外业务。八佰伴破产的原因主要有：高负债（负债率100%） 高投资 高投机 八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。 可口可乐最令人赞赏的公司 在十年里股东复利年报酬率29.3%，代表股票市场组合的标准普尔500指数14.9% 价值创造是贯穿整书的主题：当你为股东做了一些其自己不能做的事情时，就为其创造了价值。Eg在有吸引力行业占据有利的位置，而赚取高于平均的报酬率,第一章 财务管理概述,财务管理的基本内容 财务管理的目标 代理冲突与理财目标 财务管理原则 财务管理环境,一、内容：企业组织形式,1

4、. 独资 合伙 3. 公司,一、内容,流动资产,固定资产 1.有形资产 2.无形资产,流动负债,长期负债,股东权益,债务筹资,权益筹,资本预算,净营运资本,流动资产管理,图11 资产负债表模式,一、财务管理内容,1. 投资管理：企业规模决策（资产总额） 资产组成决策（资产结构）：证券投资 固定资产投资（capital budgeting) 2. 筹资管理： 资本结构（capital structure) 债务与权益资 本 3. 股利政策：股利支付率决定留存收益（权益资本） 4. 净营运资本管理（net working capital)：流动资产管理 流动负债管理,二、财务管理目标,（一）不同观

5、点 1. 利润最大化 2. 每股盈余最大化 3. 股东财富最大化 4. 企业价值最大化,1. 利润最大化,以西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地位， 是20世纪50年代以前普遍认可的观点，但受到现代财务理论的冲击和批判。 优点：绝对数、容易计量 缺点： 没有体现投入与产出的关系 没有考虑资金时间价值 忽略了收益与风险的关系 容易导致短期行为，对企业战略发展不利,2. 每股盈余最大化,把企业的利润何股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标 优点： 考虑所获利润与投入资本的关系 便于不同规模企业或同一企业不同时期的效率比较 缺点： 没有考虑每股盈余取

6、得的时间性 没有考虑每股盈余的风险性,3. 股东财富最大化,被认为现代企业财务管理目标 计量：股票市价股数 优点： 考虑了取得报酬的时间价值 考虑了风险与报酬的关系 克服了企业短期行为，对企业战略发展有利 对企业经营者有一定激励作用 缺点： 但影响股价波动的因素较多 对非上市公司适用较差,4. 企业价值最大化,公司价值就是全部资产的市场价值，公司价值可用下式表示： V0= P 1/（1+r）t （T=1，2，3，N） 优点： 考虑了货币时间价值和投资风险价值； 反映公司资产保值增殖的要求； 克服了管理上的片面性和短期行为； 有利于社会资源合理配置。 缺点： 非上市公司的价值须通过资产评估方式确

7、定，有 可能不准确； 公司股票价值并非公司所能控制，其价值波动与 公司财务状况变动并非完全一致。,三、代理冲突与理财目标,管理者与股东（代理关系） 债权人与股东 公司与其社会责任,1. 管理者与股东（代理关系）,现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的矛盾。管理者（代理人）与股东（委托人）之间是一种代理关系，其本质是双方之间 经济利益关系。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、优越的办公条件等。实证研究表明代理人比委托人占有更多的信息，即双方信息不对称，由此产生了代理问题。解决的方式有： （1）激励方式：股票期权、 绩效股、 奖金和额外津贴 （2）监督方式：与管理者签定合

8、同、审计财务报表、限制管理者的决策权、有计划的检查管理者的额外津贴 有人认为，对管理者的最大监督并非来自所有者，而是来自经理人市场。,2. 债权人与股东,公司与债权人之间也形成委托代理关系，公司将借款用于有风险的生产经营项目，导致目标的背离。 股东可能损害债权人的方式： 投资高风险项目 发行或举借新债 债权人的防范措施： 借款合同中加入限制性条款 不提供新债或提前收款,3. 公司与其社会责任,公司所承担的社会责任：保护消费者权益、向雇员支付薪金、保护生态环境、支持社会文化教育和福利事业。 股东财富最大化与公司所承担的社会责任并不矛盾，因为股东财富是依赖于其所承担的社会责任。由于社会责任的标准很

9、难定义。因此，大多数社会责任都必须通过立法以强制的方式让每个公司平均负担（例如消费者权益保护法，即公司必须在各种法律约束下追求公司价值最大化。,案例青鸟天财的财务管理目标,北京天桥北大青鸟科技股份有限公司 1998.12上市，业绩下滑 1999.11.1812.2，黑色15天 11.18，公布董事会决议，283人因不再续约而静坐； 11.20，董事会代表解释裁员决定； 11.28，致董事会一封信； 11.29，董事会部分满足要求； 12.1， 中央和北京市委干预； 12.2， 董事会给与一次性经济补助。,四、财务管理的职能和机构,（一）财务管理机构的设置,股 东,董 事 会,总 经 理,营销副

10、总,生产副总,财务副总,总财务师,总会计师,现金经理,信用经理,税务经理,成本经理,资本预算经理,财务计划经理,财务会计经理,数据处理经理,选 举,聘 用,图13 公司财务 管理机构,(二）财务管理的职能,资金主管（财务副总，CFO）的职责是进行有关财务管理的决策，即通过投资决策、筹资决策、股利决策和营运资金管理为公司创造价值公司创造的现金流量必须超过公司使用的现金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关注的是现金流量。,企业投资的资产 B,流动资产 固定资产,金融市场,短期负债 长期负债 权益资本,A 公司发行证券筹集资金,C 公司创造现金流量,企业留存现金再投资 E,支付税收,图 企业和金融市场之间的现金流量,政府 D,支付利息和股利 F,五、财务管理原则,（一）理财