第4章企业重组.ppt

1、1,第 四 章 企 业 重 组,2,引例 西藏石油总公司资产重组,3,一、重组背景,西藏石油总公司成立于1963年，经过数十年发展，形成了拥有15个下属分公司和10余个投资参股企业的集团雏形。从外部经营看，总公司在整个西藏自治区建立了完整统一的大市场，拥有167个销售网点，成为一个举足轻重的市场领袖。 石油总公司在发展过程中也存在一些问题，一是公司经营管理体制仍然带有浓厚的计划经济色彩，已不再适应企业的进一步发展；二是现有直线职能式的组织结构使得决策过于集中在总公司，难以发挥下属企业积极性，也难以进行统一协调，限制了公司向现代化企业集团发展；三是公司单一股权结构和单一融资渠道使得公司只能依赖有

2、限的财政拨款和银行贷款，不能广泛向社会筹集资金。 重组目标： 以西藏石油总公司为基础改组为国有独资的“西藏石油（集团）有限责任公司”，组建西藏石油集团，其下属各子公司实行以产权为纽带的母子公司管理体制，作为企业集团的产品经营中心和利润中心。,4,二、重组过程,（一）清产核资 截止1996年12月31日，公司总资产67496万元，国家资本金18417万元，无法人资本金、个人资本金和外商资本金，所有者权益总额为3.48亿元，全为国家所有。 （二）理清产权关系 西藏石油总公司改组为西藏石油（集团）有限责任公司，原西藏石油总公司的全部国有资产转为集团公司的国家资本金（即注册资本），同时集团公司对授权其

3、经营管理的国有资产依法享有占有、使用、处分和收益的权利，并依法以其全部财产承担民事责任，自主经营，自负盈亏。 （三）组建西藏石油集团 按照产权联结关系和生产经营协作关系，集团成员分为母公司（集团公司）、子公司（各控股成员）、参股成员、协作成员，各子公司和其他成员单位均具有法人资格。,5,二、重组过程,（三）组建西藏石油集团（续） 根据公司法要求，具体改组方法如下： （1）以原石油总公司国有资产中经营成品油的部分为基础，组建“西藏石油股份有限公司”； （2）以原石油总公司其他部分为基础分别组建各全资子公司，包括润滑剂公司、液化气公司、物业公司、设备安装公司等。以上单位的资产负债成为新成立的全资子

4、公司的资产负债。 （3）原石油总公司投资的10余家企业全部改为集团公司的投资企业，成为石油集团的参股企业。,6,主要内容 企业重组概述 扩张型企业重组 紧缩型企业重组 整合型企业重组,7,第一节 企业重组概述 企业重组基本概念 企业重组分类,8,一、企业重组的基本概念,企业重组是指对企业原有、既存或控制的经济资源，按照市场规律进行扩张、分拆、整合以及内部优化组合的过程。 企业重组是指企业以资本保值为目标，运用资产重组、负债重组及产权重组等方法，优化企业资产结构、负债结构和产权结构等，以充分利用现有资源，实现资源优化配置。 广义：业务重组、资产重组、债务重组、产权重组、人员重组、 管理制度重组。

5、 狭义：资产重组,9,二、企业重组的分类,（一）根据企业重组的内容分类，企业重组可分为业务重组、资产重组、债务重组、产权重组、人员重组、管理体制重组。 1、业务重组 对被重组企业业务进行划分，从而决定哪一部分业务进入上市公司的行为。 2、资产重组 对企业现有的存量资产进行重新组合、重新配置，是企业重组的核心。 3、债务重组 对企业的负债通过债务人负债责任转移，或负债转变为股权等方式进行重组的行为。 3、产权重组 通过吸纳、转让、新增、分割等形式，对企业产权结构进行调整，对产权主体进行重新整合，形成新的产权主体。 4、人员重组 5、管理体制重组,10,二、企业重组的分类（续）,（二）根据企业重组

6、的形式分类，企业重组可分为扩张型重组、紧缩型重组、整合型重组。 1、扩张型重组 扩张型重组意味着企业边界的扩大，通常表现为产权或资产的并购。 （1）兼并与收购 （2）联合经营 （3）托管 2、紧缩型重组 对企业的股本或资产进行重组，从而缩减主营业务范围或缩小企业规模。 （1）资产剥离 （2）公司分立 （3）股份回购 3、整合型重组 企业通过资产、产权的置换，或两者兼而有之的方式配置资源的交易。 （1）资产置换 （2）股权转让 （3）买壳借壳上市,11,二、企业重组的分类（续）,（三）根据企业重组的目的分类，企业重组可分为生产经营性重组、资产经营性重组、生产经营与资本经营混合性重组、体制变革性重

7、组。 1、生产经营性重组 生产经营性重组目的在于更好地经营自己的产品。 2、资本经营性重组 对资本市场进行状况分析和选择后，决定企业的购并与卖出，决定企业规模的张缩，决定资产在不同企业间的重组。 3、生产经营与资本经营混合性重组 在进行生产经营的同时，依托资本经营，实现企业的急剧扩张。 4、体制变革性重组 通过对产权制度、领导制度、管理体制的根本性变革，使企业真正成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的经济实体，形成产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的新机制。,12,第二节 扩张型企业重组 企业托管重组 公司联营,13,一、企业托管,（一）企业托管的含义 海南省海南经济特区企业国有资产

8、管理条例：“国有资产管理部门将公司制企业的国有资产通过合同方式委托给其他企业进行运营，并由受托企业承担保值增值责任。” 黑龙江关于国有企业委托经营试点工作的意见：“企业产权所有者通过法律形式将企业经营管理权交由职业性的具有较高经营管理能力并能承担相应经营风险的法人或自然人有偿经营，以明晰企业所有者、经营者和生产者的权、责、利关系，实现经营的价值和企业效益最大化。” 江西南昌经济委员会：“政府委托经营实力强的大中型企业，用以大带小、以强带弱的方式对产品结构或技术装备结构相近的小型企业，特别是亏损、困难的小型企业，实行委托经营管理。” 本书：托管经营，就是企业的所有者通过契约的形式，将企业的经营管

9、理权委托给具有较高管理水平、较强经济实力并能承担相应风险的法人或自然人有偿经营。,14,一、企业托管,（二）企业托管的源起 企业托管起源于德国，是德国政府在东西德统一后，针对东德那些濒临破产境地、拍卖不成的国有企业实行整顿再出卖或破产，以实现国有企业私有化的过渡性措施。其具体做法是两德统一之前按照有限责任公司的形式成立托管局，负责对原东德国有企业及相关国有资产实施私有化。 德国托管局重组国有企业分三步： （1）将8000家大型工业联合体和国有企业分解成12000家中小型企业，随之改组成有限责任公司和股份有限公司，新公司产权由托管局持有。 （2）评估企业价值 （3)在评估企业价值，并进行综合分析

10、基础上将企业分成三大类分别整顿：第一类是基本条件较好的企业；第二类是条件较差，但仍有较好发展前景；第三类是不可能恢复竞争力或污染严重的企业。,15,一、企业托管,（三）企业托管的特征与原因 1、企业托管的特征 （1）托管的主体是委托方和受托方； （2）托管的客体是被托管的企业； （3）托管双方要明确双方的权利、义务关系； （4）企业托管的性质是企业经营管理权的暂时让渡； （5）企业托管的目的是提高资产的运营效率，保证资产的保值增值。 2、企业托管的原因 （1）盘活亏损企业 （2）提高运营效率 （3）可操作性较强 （4）较少体制障碍,16,一、企业托管,（四）企业托管的程序 托管经营是一项涉及面

11、广、程序复杂的改革工作，应根据企业实际情况，重点把握以下基本操作程序： （1）摸清企业家底 全面进行清产核资、界定产权、评估资产，以核定的净资产总额作为被托管企业资产保值增值的基数。 （2）组织招投标评审 按照公平、公开、公正原则，通过媒体、新闻发布会等形式公布托管双方招投标信息，组织托管经营双方见面，双向选择。 （3）签订托管经营合同 托管双方在对双方权利义务和托管经营目标、经营方略、责任、利益分配等合同条款认可的情况下，签订托管经营合同。 （4）履行法律手续 托管经营合同签订并公证后，由委托方向受托方颁发委托经营书。,17,一、企业托管,（五）我国企业托管运作存在的问题 实践中，由于法律法

12、规不健全，托管经验不足，以及长期旧体制遗留因素影响，我国企业托管中存在一些严重的问题： （1）权责不明 托管公司以财产所有者身份占有、使用和处分企业财产，却不对自己的行为承担责任，很大一部分风险还是由国家承担。 （2）监管不到位 作为国有资产管理部门，对托管企业的企业规模、产权变更、企业兼并审批、资产评估等都应有明确的规定和管理，但在实际经营过程中这些往往都被忽略了，以至于受托方打着托管经营的旗号，却不履行托管经营义务，造成对企业进行毁灭性经营。 （3）受托方行为不规范 实际操作中，受托方受赢利心理驱动，往往不关心企业的机制转换和技术改造，加上产权监督机制不健全，造成其在企业存量资产上大做文章

13、，变相操作企业产权，导致“炒产权”行为的产生。 （4）托管立法滞后，合同不规范，国有资产流失严重 （5）受托人激励约束机制不健全，机会主义行为大量出现,18,二、公司联营,1、公司联营的含义与特征 联营就是指两个或两个以上的经济实体针对某一产品的开发、生产以及销售达成一致意见，以不同的出资方式进行合作的一种扩张性的产权资本运营方式。 特征： （1）所有权属于联营的各公司，资产实体独立于原公司，产权结构与原公司不可分离。 （2）联营公司在经营上有很强的针对性，且一般具有短暂性。 （3）联营公司的组织结构具有松散性。,19,二、公司联营,2、建立联营公司的动因 （1）获得融资渠道 对于高风险、高收

14、益产业来说，建立联营公司，一方面为融资方解决了资金问题，实现了产品开发的初衷，另一方面也为资金供给者提供了一个资金保值增值的途径。 （2）获得学习机会 建立联营公司的目的多是开发新产品或新技术，所以过程中涉及的知识和技术相当复杂，因此最合适、最有效的方法就是“干中学”和“干中教”。 （3）增加自我保护能力 通过建立联营企业，一方面各联营公司的财务资源、技术资源和管理资源都可以共享，另一方面也实现了战略互补。 （4）合理绕过法律障碍 联营本质上是扩张，形式上却是收缩，因此一般不会受到限制，反而经常会得到鼓励和支持。,20,第三节 紧缩型企业重组 剥离 分立 股份回购 企业破产重组,21,一、剥离

15、,剥离的含义 剥离的类型 剥离的动因 剥离方案的实施,22,（一）剥离的含义,剥离是指公司为了实现财富最大化或整体战略目标，将其现有的某些子公、部门、固定资产或无形资产等出售给其他公司，并取得现金或有价证券回报的重组活动。 剥离的资产可能是不良资产，也可能是优质资产。 大规模的企业资产剥离产生于20世纪60年代的企业混合兼并浪潮之后，这一时期的兼并大多为无关联的企业之间的兼并，结果形成了许多无关多元化经营。这使得企业业绩下滑，产品结构不合理，缺乏核心竞争力，企业负担加重，经营风险加大等，因此资产剥离便成为了企业生存的战略选择。,23,（二）剥离的类型,按照剥离是否符合公司意愿划分： （1）自愿

16、剥离：公司领导层发现通过剥离能够对提高公司的竞争力和 资产的市场价值产生有利影响时进行的剥离。 （2）非自愿剥离：受政府相关法规的约束而被迫进行的剥离。 按照剥离业务中出售资产的形式划分： （1）出售固定资产 （2）出售无形资产 （3）出售子公司 按照剥离业务中出售资产的性质划分： （1）经营性资产剥离 （2）非经营性资产剥离,24,（二）剥离的类型（续）,按照出售的交易方身份不同划分： （1）关联方资产剥离：交易双方有着较为紧密的产权关系； （2）非关联方资产剥离：将资产出售给与原公司不存在关联的他方； （3）管理层收购（MBO）： 目标公司的管理者与经理层利用所融资本对本公司股份的购买，以

17、实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变，实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司，进而获得产权预期收益的一种收购行为。 （4）员工收购（ESOP）：即员工持股计划，由员工出资购买企业股份。,25,（三）剥离的动因,1、资产剥离的一般动机： （1）剥离非相关业务，达到主业清晰 剥离一些与核心竞争力联系不甚密切、不符合公司发展战略、缺乏成长潜力的业务和资产，收缩业务战线，加强企业的核心竞争力。 （2）满足公司对现金的需求 可规避因通过借贷和发行股票方式筹集资金可能面临的一系列障碍。 （3）满足经营环境和公司战略目标改变的需要 一个公司为了适应经营环境变化，其经营方向和战略目标也要

18、随之做出调整和改变，而剥离则是实现或适应这一改变的有效手段。 （4）消除“负协同效应” 当某些业务或部门对公司整体战略去足轻重，或者影响了其他主营业务发展时，就会产生所谓“负协同效应”。 （5）政策法规的限制 （6）甩掉亏损业务，改善公司业绩 （7）不成功的并购或出于反并购考虑,26,（三）剥离的动因（续）,2、我国资产剥离的特殊动机： （1）保配股、上市资格的需要 首先是上市公司为了保住配股资格而进行资产剥离；其次是公司为了保住上市资格而进行资产剥离。 （2）买壳上市需要 由于我国主板上市的条件的严格性和时间过长，对于很多企业来说直接上市并不是最理想的选择，而通过购买亏损上市公司而实现间接上

19、市是相对理想的操作方式。,27,（四）剥离方案的实施,资产剥离的操作流程：,28,（四）剥离方案的实施,1、剥离的准备阶段： （1）组建剥离团队： 剥离团队由运营经理、财务总监、投行家、律师、会计师等组成，直接向负责被剥离部门的经理报告。 （2）准备书面报告： 报告包括剥离原因、公司历史与背景、公司当前状况及未来潜力、公司生产及服务能力、公司人员及资产状况，以及公司财务状况等。 （3）对要剥离的资产进行包装 2、选择剥离方式并寻找买主 企业可根据每种资产剥离方式的特点和局限性，结合被剥离资产的特征选择合适的剥离方式。 剥离方式确定后，企业可通过经纪人、中介或商业广告等方式确定可能的买主（确定购

20、买者清单），并在此基础上决定采用个别谈判法还是拍卖法来选择最终购买者。 个别谈判法和拍卖法比较,29,个别谈判法与拍卖法比较,拍卖法较个别谈判法之优势： （1）具有较高的效率； （2）简单易行； （3）易于控制出售进程； （4）透明度较高。 拍卖法较个别谈判法之劣势： （1）保密性较差； （2）容易引起公司员工的不安； （3）容易引起竞争性反应； （4）容易引起市场反应。,30,（四）剥离方案的实施（续）,3、对将被剥离的资产定价： 对资产进行评估的方法有很多，但实务中确定要价最现实的方法就是分析最近购买同类资产的价格。 4、完成剥离： 当买卖双方对要剥离的资产进行调查、评估、谈判后，就必须请

21、律师为买卖双方各拟一份合同草案。此后，在达成正式合同前，还需进一步协商一些细节性问题。到产权交割日，对于各种文件的交割，由双方律师和董事长执行。 5、在过渡时期帮助买方： 在资产向买方转移的过渡时期内，买卖双方都会派出专家，共同工作，这时卖方往往需要在管理、财务、制度等方面为买方提供帮助。 6、处理剥离后的遗留问题： 剥离一个正在经营的企业通常会在剥离完成后一个相当长的时期内产生许多遗留问题。,31,公司分立案例,联想集团分立上市,32,联想分立前基本情况及分立准备,1994年2月14日，联想股票在香港联交所上市，其控股股东为中科院计算所。 分立前，联想业务包括：（1）联想品牌IT产品的生产销

22、售；（2）国外品牌IT产品的代理；（3）系统集成及其他IT业务。 基于战略考虑，联想集团决定把国外品牌代理、系统集成、网络产品开发与销售等业务拆分出去。 分立准备： 为此，联想集团与2001年1月25日在百慕大群岛成立了一家全资子公司“神州数码集团有限公司”，准备由该公司及其附属公司持有拟分立出去的全部业务。,33,分立上市过程,2001年4月24日，联想集团董事会宣布了一个股息分配方案：以联想集团所持有的全部神州数码集团股份（共计约7.56亿股）支付给联想集团的全部股东作为股息。 该项股息发放实际上达到了联想集团分立神州数码的目的。 2001年6月1日，神州数码集团在香港上市，发行新股882

23、6万股。 效应： （1）分立上市后，原母公司的股东可以按照持股比例直接享有原子公司的净利润分成。 （2）分拆使得联想集团、神州数码的股权结构大大改变，也使得公司的激励问题也得到了进一步的解决。,34,（一）公司分立的含义,公司分立是指将母公司在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，形成一个与母公司有着相同股东的新公司，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去的一种重组形式。 分立里面所提及的“子公司”，不仅可以是原来就存在的子公司，还可以是为了分离而临时组建的子公司。 公司分立上市（分拆上市）： 广义分立上市指已上市公司或未上市公司将部分业务或子公司从母公司独立

24、出来单独上市； 狭义分立上市指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。,35,（二）公司分立的类型,1、公司分立的一般性类别： （1）标准公司分立 母公司将其在子公司中所拥有的股份，按照母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。,36,（二）公司分立的类型,1、公司分立的一般性类别（续）： （2）换股分立 母公司把其在子公司占有的股份分配给母公司的一些股东（而不是全部母公司股东），交换其在母公司中的股份。,37,（二）公司分立的类型,1、公司分立的一般性类别（续）： （3）解散式分立 母公司将子公

25、司的控制权移交给他的股东，即母公司将所拥有的全部子公司都分立出来，原母公司不复存在。,38,（二）公司分立的类型,2、我国公司分立的特殊界定 （1）新设分立 又称分解分立或解散分立，是企业将其全部财产和其他生产要素分解成若干份，重新设立两个或两个以上的新公司，原公司解散。 在新设分立中，新公司依法登记后成为独立法人，仍然属于原所有者，原公司的债权债务由新公司按照所达成的协议分担。 （2）派生分立 又称分支分立或存续分立，是企业以其部分财产和其他生产要素另设立一个或更多新公司的经济行为。 在派生分立中，原公司仍存续，保留法人资格，新公司依法进行工商登记后也取得法人资格。,39,（三）公司分立的动

26、机与效应,1、分立的动机 （1）满足公司适应经营环境变化的需要； （2）消除“负协同效应”； （3）减轻债务负担； （4）激发管理层的经营积极性，提高管理效率； （5）获取税收或管制方面的收益； （6）弥补并购决策失误或作为并购决策的一部分； （7）作为公司的反并购对策； （8）提高企业资产的定价； （9）创立市场需要的公司或行业。,40,（三）公司分立的动机与效应,2、分立的效应（公司分立的优缺点） 公司分立的优点： （1）公司分立可以解放企业家的能力； （2）上市公司在宣布实施分立计划后，二级市场一般会有积极的反应，使得公司的股价在消息宣布后会有一定幅度的上扬； （3）在西方，公司分立对公

27、司和股份一般都是免税的； （4）公司分立能让股东保留他在公司的股份； （5）采用换股分立方法进行公司分立，能减轻股票价格压力，股东在交换他们的股票时具有选择权，因此不太可能在交换后立即出售。,41,（三）公司分立的动机与效应,2、分立的效应（公司分立的优缺点） 公司分立的缺点： （1）公司分立仅仅是一种资产契约的转移，其本身并不一定能使公司的经营业绩得到根本性改观。 （2）公司分立将使规模经济带来的效应和成本节约随之消失。 （3）完成公司分立需要经过复杂的税收和法律程序，这是执行过程中的最大障碍。,42,（四）公司分立的程序,2、我国公司分立的特殊界定 根据我国公司法规定，公司分立的程序大致包

28、括以下步骤： （1）董事会提出分立方案 董事会初步达成分立意向，并起草方案，提交股东大会讨论。 （2）股东大会作出分立决定 国有独资企业应由国家授权的机构或部门作出分立决定。 （3）签订分立合同 分立时应根据股东大会的决议签订分立合同，以便对后续工作做出安排。 （4）编制资产负债表和财产清单 （5）通知或公告债权人 （6）办理工商登记,43,三、股份回购,股份回购的概念与功能 股份回购的意义与价值 股份回购的运作,44,（一）股份回购概念与功能,1、股份回购概念 股份回购是上市公司利用盈余后的积累资金或债务融资，以一定的价格购回公司已经发行在外的普通股，将其作为库存股或进行注销，以达到减资或调

29、整股本结构的目的。 由于股份回购可以减少发行在外的股份数量，因此可以作为上市公司提高股票内在价值的手段之一。 股份回购的基本形式： （1）将可用现金或公积金分配给股东以换回其手中所持股票； （2）通过发售债券，用募得的资金来购回公司股票。,45,（一）股份回购概念与功能,2、股份回购功能 （1）稳定股价，提高股票内在价值； （2）优化公司资本结构，降低融资成本； （3）作为利润分配的手段； （4）作为实施股权激励的股票来源； （5）作为反收购的重要手段； （6）为异议股东提供选择权。,46,（二）股份回购意义与价值,1、股份回购有利于促进证券市场的高效、有序运作 （1）股份回购可以作为反并购的

30、有力工具和常规武器，有利于维护和稳定公司股价。 （2）股份回购可以抑制过度投机的行为，有利于烫平股市大起大落，促进证券市场规范、稳健运行。 （3）股份回购有利于建立员工持股制度和股票期权制度。,47,（二）股份回购意义与价值,2、股份回购有利于形成上市公司和股东的“双赢”格局 对于上市公司而言： （1）可以调整和改善股权结构，有利于公司长远发展； （2）可以优化资本结构，提高资产负债率，更有效发挥财务杠杆效应。 （3）股份回购是一种非常股利政策，不会对公司产生未来的派现压力。 （4）在公司股票价值被低估时，股份回购可用于提高公司股票价值。 对于股东而言： （1）通过股份回购派发股利可以达到避税

31、效果； （2）作为解决我国股权分置问题的方法之一； （3）如果公司拥有大量闲置资金，现金流充裕，则股份回购可以作为反收购的一种较理想对策。,48,（二）股份回购意义与价值,3、股份回购的弊端 股份回购的主要弊端是容易产生上市公司操纵市场行为，具体为： （1）损害债权人的利益； （2）股份回购容易误导投资者，造成市场运行秩序紊乱； （3）股份回购影响公司长期发展潜力，助长内幕交易和投机。 股份回购的上述负面作用是不可避免的，如果对上市公司股份回购的条件作出严格规定，就有可能抑制其负面作用，而有效发挥其积极作用。,49,（三）股份回购的运作,1、股份回购的条件 （1）公司股票上市满一年； （2）公

32、司最近一年无重大违法行为； （3）股份回购后，上市公司具备持续经营能力； （4）股份回购后，上市公司的股权分布原则上应当符合上市条件； （5）公司拟通过股份回购终止其股票上市交易的，应当符合相关规定，并取得证券交易所得批准； （6）中国证监会规定的其他条件。,50,（三）股份回购的运作,2、股份回购的方式 （1）公开市场收购 指公司在股票市场上以一个潜在投资者的身份，按照公司股票当前市场价格回购本公司发行在外的股份。 （2）现金要约回购 固定价格要约回购：公司在特定时间发出的以某一高出股票当前市场 价格的价格水平，回购既定数量股票的要约。 荷兰式拍卖：公司首先指定回购价格范围和计划回购的股票数

33、量，而 后由股东进行投标，说明愿意以某一价格出售股票的数 量。公司汇总所有股东提交的价格和数量，确定此次股 票回购的“价格-数量曲线”，并根据实际回购数量确定最 终的回购价格。,51,（三）股份回购的运作,2、股份回购的方式（续） （3）可转让出售权 可转让出售权是实施股票回购的公司赋予股东在一定期限内以特定价格向公司出售其持有股票的权利。该权利一旦形成，就可以同依附的股票分离，而且分离后可在市场上自由买卖。 （4）私下协议批量购买 通常作为公开市场收购方式的补充，且价格通常低于当前市场价格。 （5）交换要约 作为使用现金回购股票的替代方案，公司可以向股东发出债券或优先股的交换要约。,52,（

34、三）股份回购的运作,3、股份回购程序及信息披露 （1）发布召开股东大会的通知； （2）在证券交易网站上公布持股信息； （3）在证监会指定报刊上公告独立财务顾问报告； （4）上市公司股东大会表决； （5）回购决议经股东大会决议通过； （6）通告债权人； （7）向证监会报送股份回购备案材料； （8）证监会处理回购备案材料； （9）在回购有效期内实施回购方案； （10）回购期届满的后续处理。,53,四、企业破产重组,企业破产的界定 破产重组的程序 企业破产的和解与整顿,54,（一）企业破产的界定,1、破产的概念 破产是债务人不能清偿到期债务时，由法院强制执行其全部财产，公平清偿全体债权人，或者在法院

35、监督下，由债务人与债权人会议达成和解协议，整顿复苏企业，清偿债务，避免倒闭清算的法律制度。 2、破产界限的概念 破产界限是指法院宣告债务人破产的法律标准。 （1）列举主义：即法院通过列举若干具体破产行为，凡属其中之一者，即 可认定达到破产界限。 （2）概括主义：对破产界限进行抽象概括，着眼于破产发生的一般原因。 不能清偿或无力支付 资不抵债 停止支付 我国企业破产法“企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务的，依照本法规定宣告破产。”,55,（二）企业破产重组程序,1、申请破产、受理阶段 目前，大多数企业破产申请是由破产企业提出的。 债务人申请破产，应向法院提交下列材料： （1）企业亏

36、损情况说明； （2）会计报表、企业财务状况明细表和有形财产处所； （3）债权清册和债务清册； （4）破产企业上级主管部门或政府授权部门同意其破产的意见； 债权人申请破产，应向法院提交下列材料： （1）债权发生事实及有关证据； （2）债权性质、数额； （3）债权有无财产担保（有财产担保的应提供证据） （4）债务人不能清偿到期债务的有关证据。 法院受理破产申请后，应在10日内通知债权人，并于60天内在报纸上最少公告三次，公告与通知中应规定第一次债权人会议召开日期。,56,（二）企业破产重组程序,2、债权人会议阶段 债权人会议是全体债权人表达各自意愿，并对破产事项进行表决的组织机构。所有债权人都是会

37、议成员，都享有表决权，但有财产担保的债权未放弃优先受偿权的除外。 债权人会议的决定，由出席会议的有表决权的债权人过半数通过，且所代表的债权额必须占无财产担保债权总额的1/2以上。但是通过和解协议草案决议的债权额，必须占无财产担保债权总额的2/3以上。 3、和解整顿阶段 和解：破产程序开始后，债务人和债权人在相互谅互让基础上，就到期 的债务延期偿还或减少债务额，进行整顿等事项达成协议，经法 院认可后，由法院宣告中止破产程序。 整顿：债权人和债务人达成和解协议，经法院认可生效后，企业进行全 面整顿，使其扭亏为盈，以恢复清偿债务的能力。 和解与整顿是破产的防范程序，并非必经程序。,57,（二）企业破

38、产重组程序,4、破产宣告与清算阶段 （1）破产宣告： 指法院受理破产案件后，依法裁定并宣告债务人破产的行为。 企业一旦被宣告破产，便失去了民事主体资格。 （2）破产清算 清算组由财政部、企业主管部门、政府、工商、税务、审计、物价、劳动部门和注册会计师、律师等专业人员组成。 清算组依法对破产企业的财产进行保管、清理、估价、处理和分配，以及必要的民事活动。 破产清算相关事宜： 确认破产财产 确认破产债权,58,确认破产财产,破产财产是指用于清偿债务的全部财产，主要包括： （1）宣告破产时破产企业经营管理的全部财产； （2）企业在破产宣告后至破产程式终结前所取得的财产； （3）应当由破产企业行使的其

39、他财产权利。 注意： （1）已作为担保物所担保的债务数额的，超过部分属于破产财产。 （2）破产企业内属于他人的财产，应由该财产的权利人通过清算组取回。,59,确认破产债权,破产债权指宣告破产前就已成立的、对破产人发生的、依法申报确认并从破产财产中获得公开清偿的可强制性执行的财产清求权。主要包括： （1）宣告破产前成立的无财产担保的债权和放弃优先受偿权利的有财产担保的债权； （2）宣告破产时未到期的债权，视为已到期债权，但是应当减去至期日的利息； （3）宣告破产前成立的有关财产担保的债权，债权人享有就该担保物优先受偿的权利。,60,（三）破产的和解与整顿,1、和解,2、整顿 我国企业破产整顿制度

40、，是由企业破产法规定的，并且只适用于国企。 （1）整顿开始 （2）整顿方案制定： 对企业破产进行原因分析； 调整企业管理机构的计划； 改善经营管理的具体措施； 企业扭亏增盈的办法； 整顿期限与目标。 （3）整顿的实施 （4）整顿的终结 ：正常终结：破产、脱困 提前终结：破产,61,第四节 买壳（借壳）上市 买壳（借壳）上市概述 买壳上市的方式及操作程序 壳公司的选择,62,一、买壳（借壳）上市概述,（一）壳公司的含义与类型 1、壳公司含义 壳是指上市公司的资格，上市资格是一种无形资产。 壳公司是指已经上市，但规模较小，净资产较少，主营业务业绩不佳或亏损，公司的流通股价较低，经营已经无法持续或已经停顿，极易被其他非上市公司收购的上市公司。 2、壳公司的类型 （1）