1 王维安 当前宏观经济金融形势与政策解析(2011.8.11).ppt

1、当前宏观经济金融形势与政策分析，主旨发言人：王维安，浙江大学金融研究所所长王维安教授，Xi交通大学经济学院教授，博士生导师，经济学博士，中国金融协会理事，中国人民银行杭州市中心支行货币信贷政策顾问，浙江大学优秀青年教师，霍英东教育基金奖获得者，简介：自去年以来，中国经济一直在逐季度下滑。通货膨胀逐月上升。4.通胀和债务危机交织在一起，并因财政和货币救助政策而恶化，全球经济陷入两难境地。自危机以来，政府通过两大政策拯救了市场：宽松的货币政策、通货膨胀和资产泡沫、财政赤字政策、通货紧缩和债务危机、货币市场、商品市场和资本市场、美国第二次量化宽松：美元基础货币被淹没并发行。2009年3月18日，美联

2、储宣布将在未来6个月购买3000亿美元的2至10年期美国国债，并在2009年3月之前购买7500亿美元的抵押债券和1750亿美元的机构债券2010年8月，美联储在利率会议上决定重启量化宽松政策，并于11月3日宣布将在2011年第二季度前购买6000亿美元长期国债，每月发行750亿美元基础货币。自2009年3月以来，美元开始贬值。在第一轮购买中，宣布了第二轮量化宽松。8.美元贬值导致美元商品价格大幅上涨。欧洲和日本等大多数国家也在发行额外的基础货币。中国也在发行额外的货币：新贷款增加了外汇，货币也更多了。为什么价格没有飙升？总需求、总供给、货币供应量(M)*货币流通速度(V )=商品数量(T)*

3、价格水平(p)，政策、基本面、全球主权债务风险在后危机时代日益暴露，希腊是欧元区财政最脆弱的成员，希腊是欧元区财政最脆弱的成员，其主权债务风险超过一些新兴欧洲国家。希腊政府偿付能力的脆弱性主要体现在以下两个方面：希腊政府债务存量和流量分别占国内生产总值的125%和15.4%，在欧元区名列前茅。大约70%的希腊政府债务是外债，而希腊的官方储备相当有限，不可能通过货币贬值来减轻债务负担。目前，希腊政府的外债总额为2980亿美元，2010年其融资需求总额约为750亿美元(包括约96亿美元的短期外债)，而其官方储备资产仅为1.6亿美元，仅可支付不到外债总额的0.1%(短期外债不到2%)，在欧元区国家中

4、最低。希腊在2010年5月和9月分别获得了200亿欧元和90亿欧元的贷款，第三批90亿欧元的贷款将于今年1月到位。第一轮欧洲债务危机：2010年5月和7月(希腊)，欧盟能用7500亿欧元拯救市场解决债务危机吗？欧洲债务危机仍然值得关注。自3月份以来，欧元区国家的主权信用评级被频繁下调。3月7日，穆迪将希腊主权信用评级从“Ba1”下调至“B1”，同时维持其评级前景。表示“否定”；3月8日，穆迪宣布将下调6家希腊银行的存贷款评级，所有银行的前景都是“负面的”；3月10日，穆迪将西班牙主权信用评级下调一级，从“Aa1”下调至“Aa2”，评级前景为负面。3月25日，S&P将葡萄牙的长期主权信用评级从“

5、A-”下调至“BBB”。3月29日，S&P将葡萄牙的评级从“BBB”下调至“BBB-”，并对希腊的评级从“BB”下调至“BB-”。4月5日，穆迪将葡萄牙的评级从“A3”下调至“Baa1”，并给出了负面展望。4月5日，标准普尔评级服务公司将爱尔兰的主权信用评级从“BBB”下调至“BBB以上”。4月7日，惠誉将葡萄牙对外币和本币发行者的长期违约评级从“A-”直接下调至“BBB-”，并一举下调三个等级，而m6月13日，标准普尔将希腊降级为信用违约互换，使其成为世界上最低的。7月5日，穆迪将葡萄牙长期债券评级从Ba1下调至Ba2，7月12日，将爱尔兰长期本币和外币政府债券评级从Ba3(最低投资级别)下

6、调至Ba1(无投资价值)。在欧盟的新一轮救助中，希腊的债务危机已经结束。7月21日，欧盟就新一轮希腊救助基金达成协议：政府提供1090亿欧元贷款，私营部门提供500亿欧元(相当于希腊违约)。与此同时，欧洲金融稳定机构(EFSF)被允许从二级市场购买主权债券；对希腊、爱尔兰和葡萄牙的救助贷款利率全面下调至3.5%，期限延长至15-30年。希腊债务和利息到期，欧洲债务危机警告尚未解除，葡萄牙债务和利息到期，爱尔兰债务和利息到期，西班牙债务和利息到期，意大利债务和利息到期，以及欧洲债务危机蔓延的担忧。市场担心没有救援基金的意大利和西班牙的违约风险。这两个国家的债务总额为2.4万亿欧元，是这三个国家的

7、四倍。其中，意大利的债务为740.1亿欧元，到期时间为2010年7月至年底。作为欧元区第三大经济体，如果它也遭遇主权债务危机，面对其庞大的债务规模，欧盟当局将无能为力。目前，意大利和西班牙的10年期债券收益率超过6%，创历史新高。主要发达国家的公共债务问题逐渐浮出水面，美国长期债券的信用评级被下调。4月18日，标准普尔将美国政府主权信用评级的评估前景从“稳定”改为“负面”，引发市场恐慌。7月31日，美国债务上限协议谈判艰难。目前，美国总统奥巴马签署了一项提高美国债务上限和减少赤字的法案，其中包括将美国债务上限提高至少2.1万亿美元，并在10年内将赤字减少2万亿美元以上。该协议将防止美国在未来8

8、-12个月再次面临债务违约的风险。标准普尔认为，美国国会和政府最近达成的财政整合计划不足以稳定政府的中期债务状况。8月5日，中国官方宣布将美国长期主权信用评级从AAA下调至AA，下调幅度为负。美国的长期主权信用评级已经维持了70年。日本政府债务占全球最高比例。1月28日，标准普尔九年来首次下调日本评级，日本主权评级从AA下调至AA-，前景稳定。2011年2月22日，穆迪将日本主权债务评级前景从稳定下调至负面。根据国际货币基金组织的最新预测，2011年世界经济增长将普遍下降，但危机国家的通货膨胀正在上升，政策处于两难境地。内外因素使国内经济面临衰退。为了稳定增长，通货膨胀的宏观调控政策转向积极的

9、财政政策和稳健的货币政策，国内出口导向型经济自2007年下半年开始增长和下降。28岁，2010年，有人提出促进转型是为了扩大内需。2010年，中央经济工作会议强调，要努力推进发展方式转变，真正把保持经济平稳较快发展与加快转变经济发展方式统一起来，在发展中推进转变，在转变中求发展。坚持扩大内需和稳定外需的协调发展，坚持扩大内需特别是消费需求的政策，实现内需和外需的有效互补；我们必须坚持改善民生和扩大内需的内在统一，更加注重围绕保障和改善民生规划发展，把增加居民消费作为扩大内需的重点。2011年，中央经济工作会议提出，加快转变经济发展方式是主线，投资增长趋于饱和，增速回落。新房地产产业结构的转型升

10、级需要战略性新兴产业的蓬勃发展。国务院总理温家宝于2009年9月21日、22日召开了三次战略性新兴产业发展座谈会，提出要把争夺经济、科技制高点作为战略重点，使战略性新兴产业逐步成为经济社会发展的主导力量。这七个战略性新兴产业是：新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业。十七届五中全会指出，加快转变经济发展方式是中国经济社会领域的深刻变革，必须贯穿于经济社会发展的全过程和各个领域，坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主要方向。国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定提出，战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量。发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢

11、占新一轮经济技术发展制高点的重大战略。到2015年，战略性新兴产业的增加值将占国内生产总值的8%左右。到2020年，战略性新兴产业的增加值将占国内生产总值的15%左右。节能环保、新一代信息技术、生物和高端装备制造业已成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料和新能源汽车产业已成为国民经济的主导产业。日本20世纪70年代的历史经验表明，传统制造业正面临着冲击，而日本转型时期的各个行业在股票市场上都有不同的表现。刺激消费不仅取决于金融手段，也取决于金融手段。6月30日，第十一届全国人民代表大会常务委员会第二十一次会议审议通过了个人所得税法修正案(草案)，将个税起征点从3000元提高到3500元，税率从

12、9%降低到7%，一级税率从5%降低到3%。国内经济增长仍将呈下降趋势，领先指标表明国内经济增长也将呈下降趋势。7月，中国制造业采购经理人指数为50.7%，较上月下降0.2个百分点，创下近24个月来的新低。汇丰采购经理人指数在7月份跌至50%的临界值以下。下半年，我们将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。中央经济工作会议提出，2011年宏观经济政策的基本取向应该是积极、审慎、灵活，重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和控制通胀预期的关系，加快经济结构战略性调整，把物价总体稳定放在更加突出的位置。我们要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。7月22日召开的中共中央政治

13、局会议强调，要加快转变经济发展方式，继续加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳定物价总水平，加快结构调整和节能减排，大力保障和改善民生，促进经济平稳较快发展和社会和谐稳定。同时，要根据形势的变化，提高宏观经济政策的针对性、灵活性和前瞻性，在不造成经济增长大幅波动的情况下，降低物价涨幅。会议明确了下半年政府工作的九大任务，其中第一项是“坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”，第三项是“坚持不懈地做好房地产市场调控和保障性住房建设工作，坚持不懈地做好房地产市场调控和保障性住房建设工作”从2010年11月29日起，存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点。从2

14、010年12月20日起，存款类金融机构人民币存款准备金率将上调0.5个百分点。自2010年12月26日起，金融机构人民币存贷款基准利率上调。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。自2011年1月20日起，存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点。自2011年2月9日起，金融机构人民币存贷款基准利率上调。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。从2011年2月24日起，存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点。自2011年3月25日起，存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点。自2011年4月6日起，金融机构人民币存贷款基准利率上调0.25个百分点。从2011年4月21日起，存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点。自2011年5月18日起，存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点。自2011年6月20日起，存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点。自2011年7月7日起，金融机构人民币存贷款基准利率上调。金融机构一年期存贷款基准利率