第一章 财务管理概述.ppt

1、第一章 财务管理概述,Contents,什么是财务管理 财务管理的目标 财务部门的职责 财务管理基本原理,什么是财务管理,在一定的整体目标下，关于企业资产的购置、融资和资产管理。 财务管理的决策功能可以分成三个主要领域：投资决策、融资决策和资产管理决策,企业现金流转图,投资决策,Most important 公司最佳规模 公司资产结构 是否退出或减少投资的决定,融资决策,资本结构-债务资本与股权资本的构成比例 各种资金来源的筹措方式、相关法规、对公司的利弊 股利政策的制定,资产管理决策,如何对现有资产进行有效管理 财务经理对不同资产的运营承担不同的责任 更加关注流动资产（营运资金）的管理,金融

2、学,金融学是研究人们在不确定性的环境中如何进行资源的垮期最优配置的学科。,Merton,R. Nobel Eco. Winner,金融系统,股票、债券和其他金融工具的市场 金融中介 金融服务公司 监管这些单位的管理机构,金融系统- 现代经济的奠基石,金融：资金融通,财务管理的目标,股东财富最大化（企业价值最大化）,财务管理的作用,财务管理的作用,SAP-新经济中财务 部门角色的转变,财务管理基本原理（1）,货币具有时间价值 风险收益的权衡取舍（trade-off） 现金（不是利润）为王 竞争市场的咒语-好钱难赚！,货币的时间价值,请选择：（a）现在获得1000元; （b）5年后获得1000元

3、显然，你会选择（a） 若现在获得1000元，我们就有用这笔钱去投资的机会，并从投资中获得利息,货币时间价值的应用,家电零售连锁业的“盈利模式”,风险与收益,请选择： （a）投资国债，年收益率3.20% （b）投资夏新股份公司的股票，预计年收益率10% 不同风险偏好的投资者会有不同的选择,股市 -财富梦想场,在过去的75年，美国股票投资收益率平均达到10% 或11% ，而债券投资收益率仅为4%，扣除3%左右的通货膨胀率后，所剩无几。 与此同时，投资者也清楚地意识到：股市有风险，入市须谨慎,美国股市历史上的三次危机,1929年10月，美国股市大崩溃。 1987年10月19日，美国股市爆发历史上单日

4、跌幅最恐怖的“黑色星期一”。 1989年10月13日，事隔两年，美国股市再次崩盘，“黑色星期五”由此得名。,深发展股票复权后的收盘价,金融市场与资金配置,资金配置准则,给定同样的风险，那么愿意支付最高的期望报酬的经济单位将获得资金使用权 在理性的世界里, 拥有最有前途的投资机会的经济单位会提供最高的期望报酬 结论: （1）储蓄将被配置到最有效率的用途上； （2）资金有效配置需要金融中介提供的专业化服务,投资风险-期望收益,Cash Is King ！,企业价值评估,企业价值的大小取决于其创造现金流量的能力,企业价值的源泉,产品生命周期与现金流量,波士顿矩阵,经营风险的战略管理,稳定增长依靠恰当

5、的业务组合 适度的资产组合带来稳定的经营现金流 资产期限与负债期限的恰当匹配,投资项目评估-考虑增量现金流量 证券投资-不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里 财务杠杆-资本利器,财务管理基本原理（2）,利润最大化原则,边际收入=边际成本 投资项目评估：增量分析法 证券投资：投资组合中某证券的边际风险与收益,增量经营现金净流量,增量销售收入 - 增量销售成本与期间费用（不含折旧） - (+) 固定资产折旧增加（减少） = 增量营业利润 - (+) 所得税增加（减少） = 增量税后利润 + (-) 固定资产折旧增加（减少） -（+）净营运资金增加（减少） = 增量经营现金净流量,投资法则之分散投资,投

6、资法则之分批投资,青岛海尔的ROE,注：ROE-净资产收益率；ROA-资产收益率,格力电器的ROE,财务管理基本原理（3）,有效市场假说（EMH）-股价及其变动总是正确的 市场并非如此完美（Perfect） 公司治理-公司价值的基石,不完美的市场,政府“万税” 信息不对称 委托代理-收益和成本共存,现代公司,特点之一：所有权和经营权的分离,经营者角色,在现代公司中，股东是委托人，经营者是代理人 代理人：受当事人（委托人）的委托，代表其进行某种活动的人 经济学意义的委托人：为他人的行为承担风险的人,委托-代理问题,委托人与代理人存在利益冲突 委托人代理人之间的信息不对称 逆向选择信息不对称所造成

7、市场资源配置扭曲的现象 道德风险,代理理论,詹森和迈克林（ Jensen & Meckling ,1976）首先发展了一个全面的公司代理理论. 代理理论 是有关委托人及其代理人的行为的经济学分支. 委托人如果要代理人作出最优决策，只有提供给他们适当的 激励 和监督.,纽约证交所主席理查德格拉索因为1.4亿美元的巨额薪酬引起了华尔街的公愤，众叛亲离，被迫于2003年9月18日早上7点左右(北京时间)向纽约证交所提交辞呈，准备离开这个他坐了8年的宝座。,过高的薪酬水平,从3000万到20亿-“阳光隧道”,2000年1月，“阳光文化”借壳上市 2000年9月，不费代价完成增持 2001年9月，进入“新浪”，搭建“金字塔”持股结构控制底层上市公司 底层上市公司频繁收购，为大股东谋利 虚增资产，美化报表，借机募资，盘剥小股东 优质盈利资产置入上次私人公司 转换资本市场，复制“阳光”模式,公司治理的机能,公司治理是一整套以公司价值最大化为目的，用以协调公司包括股东、债权人、管理人员、员工、供应商、零售商、消费者、社区在内的利益相关者之间的关系的约束激励手段和制衡机制。 公司治理的机能，是处理以下三对矛盾： 所有者（stockholders）与经营者之间的矛盾 大股东与小股