chpt20期权导论.ppt

1、Irwin/McGraw-Hill,20-1,期权市场导论,Chapter 20,Irwin/McGraw-Hill,20-2,买（Buy - Long） 卖（Sell -Short） 看涨（Call） 看跌（Put） 关键因素 履约或执行价格（Exercise or Strike Price） 期权费（Premium or Price） 到期（Maturity or Expiration）,期权术语,Irwin/McGraw-Hill,20-3,实值(in the money) 执行期权会获利 看涨: 市场价格执行价格 看跌:执行价格市场价格 虚值(out of the money) 执行期

2、权不会获利 看涨:执行价格市场价格 看跌:市场价格执行价格 两平(at the money) 执行价格和市场价格相等,市场和执行价格的关系,Irwin/McGraw-Hill,20-4,美式期权(American option) -允许持有人在有效期内的任何一天执行 欧式期权(European option)- 只允许在到期日当天执行,美式期权 vs 欧式期权,Irwin/McGraw-Hill,20-5,股票期权（Stock Options） 指数期权（Index Options） 期货期权（Futures Options） 外汇期权（Foreign Currency Options） 利率

3、期权（Interest Rate Options）,期权的类型,Irwin/McGraw-Hill,20-6,符号 市场价格 = ST 执行价格 = X 看涨期权买方收益 (ST - X) 若ST X 0 若ST X 看涨期权买方利润 买方收益期权费,到期时的期权价值看涨期权,Irwin/McGraw-Hill,20-7,看涨期权卖方收益 - (ST - X) 若 ST X 0若 ST X 看涨期权卖方利润 卖方收益 + 期权费,到期时的期权价值看涨期权,Irwin/McGraw-Hill,20-8,看涨期权利润,利润,股票价格,0,卖方,买方,Irwin/McGraw-Hill,20-9,看

4、跌期权买方收益 0若 ST X (X - ST) 若 ST X 看跌期权买方利润 买方收益 期权费,到期时的期权价值看跌期权,Irwin/McGraw-Hill,20-10,看跌期权卖方收益 0若 ST X -(X - ST)若 ST X 看跌期权卖方利润 卖方收益+期权费,Payoffs and Profits at Expiration - Puts,Irwin/McGraw-Hill,20-11,看跌期权利润,0,利润,股票价格,卖方,买方,Irwin/McGraw-Hill,20-12,资产组合策略数量投资额 只买股票买入股票 100 100 股$10,000 只买期权买入期权 101

5、000 份$10,000 杠杆化组合买入期权 10100 份 $1,000 买国库券，利率（ 3%） $9,000,期权与股票投资 实例,Irwin/McGraw-Hill,20-13,IBM Stock Price $95$105$115 只买股票$9,500$10,500$11,500 只买期权$0 $5,000$15,000 杠杆化组合 $9,270 $9,770$10,770,期权与股票投资 收益,Irwin/McGraw-Hill,20-14,IBM Stock Price $95$105$115 只买股票-5.0%5.0% 15% 只买期权-100% -50% 50% 杠杆化组合

6、-7.3% -2.3% 7.7%,期权与股票投资 收益率,Irwin/McGraw-Hill,20-15,保护性看跌期权,用途限制损失 策略同时买进股票和看跌期权 收益 ST X 股票 ST ST 看跌期权 X - ST 0,Irwin/McGraw-Hill,20-16,保护性看跌期权利润,ST,利润,-P,股票 保护性看跌期权,Irwin/McGraw-Hill,20-17,抛补的看涨期权,策略 买进股票的同时卖出它的看涨期权 收益 ST X 股票 ST ST 看涨期权 0 - ( ST - X),Irwin/McGraw-Hill,20-18,抛补的看涨期权利润,ST,利润,-P,股票,

7、抛补的看涨期权,Irwin/McGraw-Hill,20-19,对敲（Straddle） 同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权 期权价格差（Spreads） - 不同执行价格或到期时间的两个或两个以上看涨期权或看跌期权的组合 货币期权价格差(money spread): 相同的到期日 不同的执行价格 时间期权价格差(time spread): 不同的到期时间,期权策略,Irwin/McGraw-Hill,20-20,ST X 看涨期权 价值 0ST - X 看跌期权 价值 -( X -ST) 0 合计 ST - X ST - X,PutCall 平价关系,Irwi

8、n/McGraw-Hill,20-21,买看涨期权,卖看跌期权,收益,股票价格,该组合收益 = 杠杆化组合,卖看跌期权与买看涨期权的收益,Irwin/McGraw-Hill,20-22,一个看跌期权和一个看涨期权的组合的收益和杠杆化组合相等，, 因此他们的价格也必然相等. C - P = S0 - X / (1 + rf)T 如果这个关系被违背，就会出现套利机会,套利 & PutCall 平价关系,Irwin/McGraw-Hill,20-23,股票价格 = 110 看涨期权价格 = 17 看跌期权价格 = 5 无风险利率 = 10.25% 有效期 = 六个月 X = 105 C - P S0

9、 - X / (1 + rf)T 17- 5 110 - (105/1.05) 12 10 上式表明这种定价违背了平价关系,因此可以购买“便宜”的组合，同时出售“贵”的组合进行套利,套利的实例,Irwin/McGraw-Hill,20-24,套利的实例,即期现金流 六个月后的现金流 头寸 ST 105 购买股票-110 ST ST 贷款 X/(1+r)T = 100+100-105-105 出售看涨期权+17 0-(ST-105) 购买看跌期权 -5105-ST 0 合计 2 0 0,Irwin/McGraw-Hill,20-25,类似期权的证券,可赎回债券（Callable Bonds） 可转换证券（Convertible Securities） 认股权证（Warrants） 抵押贷款（Collateralized Loans）,Irwin