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1、财务管理学,林素燕（659860） ,第一章 财务管理总论,一、对财务和会计的认识 会计：一个经济信息系统 是对财务数据的记录、总结、报告的过程。 财务活动（资金运动） 什么是财务？ 财务关系 财务管理：组织资金运动、处理财务关系的一门学科,（一）财务活动 1、资金筹集（筹集渠道？） 2、资金运用 现金的短期循环 收 款 偿 还 应收账款 商业信用 赊 现 销 营人 赊 业工 销 费成 购 管理和销售费用 用本 现 购 原材料 产成品 在产品,现金,现金的长期循环 收 款 应 出 投 收 现 售 资 账 款 销 固定资产 赊 折 销 旧 产成品 在产品,现金,资金长期

2、循环的两个特点： .折旧是现金的一种来源 例如，ABC公司的损益情况如下：（单位：元） 销售收入 100 000 制造成本（不含折旧） 50 000 销售和管理费用 10 000 折旧 20 000 80 000 税前利润 20 000 所得税（30%） 6 000 税后利润 14 000 每期的现金增加是利润和折旧之和 思考：亏损企业是否一定会马上破产倒闭？ .长期循环和短期循环的联系 当产成品出售又转化为现金以后，不管他们原来是长期循环或者短期循环，企业可以视需要重新分配。,（一）财务活动（续） 3、资金分配 企业经营产生的净利润要进行合理的分配。 思考：税后利润的分配程序？,（二）财务关

3、系 财务活动过程中企业与各方面的经济关系。 主要包括： 企业与所有者之间的关系 企业与债权人之间的关系 企业与被投资者之间的关系 企业与债务人之间的关系 企业与税务机关及行政部门之间的关系 企业内部各部门各单位之间的关系 （三）财务管理定义 基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。 简单地说，财务管理是综合性的价值管理活动，是管理资金的科学与艺术。,二、财务管理的内容,核心内容：投资决策；筹资决策；收益分配决策。 三者之间的关系： 投资决策 筹资决策 收益分配决策,直接投资/间接投

4、资 长期投资/短期投资,股利？ 留存收益？,解决：如何取得企业需要的资金 向谁筹资？ 在什么时候筹资？ 筹集多少资金？ 权益资金/债务资金 长期资金/短期资金,三、财务管理环节,财务规划和预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析、业绩评价和激励,四、企业财务管理的目标,财务管理目标取决于企业目标 （一）企业的目标是什么？ 1、生存以收抵支和偿还到期债务 2、发展及时筹集企业发展所需资金 3、获利 有效使用资金，使企业获利 企业的这些目标要求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。 企业的成功乃至于生存，在很大程度上取决于过去和现在的财务政策。 财务管理不仅与资产的获得及合理使用的

5、决策有关，而且与企业的生产、销售管理发生直接联系。,（二）几种财务管理目标的观点,1、为什么利润最大化不能成为现代财务管理的目标？ 没有考虑时间价值 忽视风险因素 没有考虑利润和投入资本额之间的关系（每股盈余最大化） 2、企业价值最大是什么涵义？（股东财富最大） 企业的价值有：账面价值；清算价值；重置价值；市场价值 问题：你知道这些价值是什么含义？ 收益现值法计量公司的价值： t V=Pt/（1+K） 公司的价值V主要受到两个因素的影响： 公司未来能够实现的收益 公司所承担的风险之大小,（三）实现目标中的利益冲突及其协调,股东和债权人都为企业提供了财务资源，但是他们处在企业之外。股东、经营者和

6、债权人之间构成了企业最重要的财务关系。 企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标是指股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全一致。 债权人把资金借给企业，并不是为了股东财富最大化，与股东的目标也不一致。 公司必须协调这三方面的利益冲突，才能实现“股东财富最大化”的目标。,经营者与投资者： 经营者的目标：薪酬；福利；休假；避免风险 经营者对股东目标的背离：道德风险/逆向选择 (1)道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败，他们的“身价”将下跌。他

7、们不做什么错事，。只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间l。这样做，不构成法律和行政责任问题，只是道德问题，。股东很难追究他们的责任。 (2)逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如；装修豪华的办公室，购置高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或者蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回，导致股东财富受损。 协调的方式：监督；激励,债权人与投资者的利益冲突 债权人目标：到期收回本金，并获得利息收入 股东对债权人目标的背离：第一，股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。/第二，股东不经债权人同意发行新债 协调的方式：通常可以在借款合同中加入限制性条款,四、财务管理的外部环境

8、 理财环境：影响财务管理行为的各种因素。 内部环境：企业的组织形式、治理结构、行业特征等 外部环境：影响财务管理的各种外部因素。 法律环境企业组织法律法规；税收法律法规，财务法律法规 经济环境经济发展状况；通货膨胀；利率波动；政府的 经济政策；竞争等 金融市场 税收政策,（一）金融市场环境 1、金融市场与企业理财 （1）金融市场是企业投资、融资的场所； （2）通过金融市场使企业实现长期资金和短期资金的转化； 2、金融性资产的特点 金融性资产：现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产。 流动性；收益性；风险性；期限性 三者的关系 3、金融市场的分类 货币市场和资本市场；发行市场和流通市场；现货

9、市场和期货市场 4、金融机构及其在融资中的作用（直接融资和间接融资） 5、利率的构成 市场利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率,（二）税收政策 1、对投资决策的影响（投资方向；投资收益；投资风险） 对投资决策的影响 问题：如果你想要新办一家企业，你会考虑许多因素，其中少不了考虑税收这个因素。这种产业投资决策中的哪些问题要考虑税收因素？ 注册地点的选择 企业组织形式的选择 投资方向的选择 结论：任何一项税金的支付对企业来说都是经济利益的流出，最终表现为利润的减少，从而影响投资收益。,2、对筹资决策的影响 主要通过影响资本成本。 利息在税前列支，有抵税作用；

10、 股利在税后分配，没有抵税作用。,抵税,不抵税,结论：从资金成本这一因素考虑，企业利用债务资本是明智的选择；过度的负债会导致负效应的出现，因为债务利息是要定期支付的。如果负债的利息率高于息税前的投资收益率，权益资本的收益会随着债务的增加而呈现下降的趋势。所以，在企业进行筹资决策时，就需要认真地考虑债务资本和权益资本之间的合理搭配，进行税收和整体利益的比较，作出合理的选择，以达到权益资本收益的高水平。,3、对收益分配决策的影响 不同的分配方案会影响投资的两种收益股利收益和资本利得。 股利收益和资本利得在纳税上的区别：个人投资者和法人投资者。,纳税,一般不纳税,不纳税,纳税,结论：个人投资者不希望

11、公司分配现金股利，而希望公司将利润留存，或分配股票股利。法人投资者愿意公司分配现金股利，而不希望公司将利润留存。,第二章 风险与收益分析,一、资产的收益和收益率 1、资产的收益：资产在一定时期的增值 利息、股利 资本利得 单项资产的收益率=利（股）息收益率+资本利的收益率,2、资产收益率,实际收益率 名义收益率 必要收益率 无风险收益率 风险收益率 期望收益率 计算：方法 1）确定某一事件发生的可能性（概率）及其预计收益率，即Pi 和Xi 2）确定期望报酬率。它是以各种可能的收益率为基数，以对应的概率为权数进行加权平均计算的结果。E(x)=(Pi *Xi),二、对风险的正确理解 1、风险等于亏

12、钱吗？ 经济学中的风险：风险是指一种经济活动可带来的收益或其他经济利益所具有的不确定性。 财务管理中所指的风险：指某项理财方案可能结果的变动性。 2、风险就是不确定吗？ 三类决策：确定型决策、不确定型决策和风险型决策。 风险不等于完全的不确定；风险是一种有条件的不确定性。,）确定性决策：投资者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。 ）风险性决策：决策者对于未来的情况不能完全确定，但他们出现的可能性是已知的或可以估计的。 ）不确定性决策：决策者对于未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的可能性也不清楚。,3、风险的种类 经营风险和财务风险 经营风险。由于生产经营的原因给企业的利润额或利润率

13、带来的不确定性 财务风险。因举债而增加的风险。 两者的关系。经营风险是财务风险的前提；没有经营风险就不可能有财务风险。 企业在理财决策时不能忽视风险因素,4、风险的衡量 衡量风险的大小，需要使用概率和数理统计的方法，一般按照以下程序进行： 确定某一事件发生的可能性（概率）及其预计收益率，即Pi 和Xi 确定期望报酬率。它是以各种可能的收益率为基数，以对应的概率为权数进行加权平均计算的结果。E(x)=(Pi *Xi) 确定标准差。是指事件中各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 = Xi- E(x)2* Pi 确定标准离差率。标准差可以反映投资的风险程度，但是一个绝

14、对值，只能比较期望报酬率相同的各个项目的风险程度，不能比较期望报酬率不同的各个项目的风险程度，要比较期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应使用标准离差率，它是标准差和期望报酬率的比值。V=/ E(x)数值越大，风险越大。,【例18】天红公司有A、B两个投资机会，假设未来经济情况有三种，繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和报酬率见表 比较A、B方案的投资风险 解： E(x)A=(Pi *Xi) =40%*0.2+0.6*20%+0*0.2=20% E(x)B=(Pi *Xi) =70%*0.2+0.6*20%+（-30%）*0.2=20% A=12.65% B=31.62% VA=63.25% V

15、B=158.1%,三、风险与报酬的关系 基本关系：风险越大，要求的报酬率 越高。 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,第三章 资金时间价值与证券评价 货币时间价值观念 普通股及其评价 债券及其评价,第一节 货币时间价值观念 一、时间价值现象 【例1】张先生现在将5000元钱存入银行，期限为3年，按照银行3年期定期存款3.24%的年利率计算，张先生在3年后能够获得的本利和为5486元，比现在存入的本金增加了486元。5486=5000（1+3.24%*3） 货币的时间价值：指一定量资金在不同时点上得价值量差额，也称为资金的时间价值。 货币时间价值有两种表现形式：绝对数利息 相对数利率。在没有风

16、险和没有通胀 条件下，常以社会平均资金利润率代表,二、时间价值的计算 货币时间价值的计算涉及现值和终值两个概念 现值（P）一个或多个发生在未来的现金流相当于现在时刻的价值 终值（F）一个或多个现在或未来的现金流相当于未来时刻的价值。 现值（P） 终值（F）,（一）单利模式下的计量方法 1、单利终值 F=P（1+in） 2、单利现值 P=F（1+in） 利息I=FP=P i n 或 I=（ F i n）（1+in） （二）复利模式下的计量方法 1、复利终值 F=P（1+i）n 2、单利现值 P=F（1+i）n 利息I=FP=P（1+i）nP 或 I= F1（1+i）n 为书写方便，引入两个系数：

17、 （1）复利终值系数（1+i）n，用符号（F/P, i, n）表示； （2）复利现值系数（1+i）-n，用符号（P/F, i, n）表示。 F=P（F/P, i, n） 或 P=F（P/F, i, n）,【例2】1000元钱存入银行，年利率为10%，5年以后的本利和为1500元；那么，5年以后的1000元，按照10%的利率计算，相当于现在的价值是多少？ P=F（1+in）=1000（1+10%*5）=666.67 【例3】30年前一位老农将100元现金存入银行，假如银行的一年期利率为10%，到期转存，以后每年的利率均为10%，这笔钱到现在的价值为多少？ 100（1+10%）30=1744.94元 【例4】已知目前大米的价格上涨到30年前的10倍，试问：这30年中大米涨价的年增长幅度是多少？ 解方程 （1+x）30=10 x=7.98%,（三）年金的终值和现值 【例5】假设某人从现在起每月月末存入银行500元，月息为0.24%，按单利计算两年后的本利和为多少？年金终值 【例6】老王的儿子一年后上大学，老王想现在为儿子存一笔钱，以便今后4年内可以使儿子每过一年取出5000元缴纳学费，假设银行的年复利率为5%。那么，老王现在应一次存入多少钱？年金现值问题 年金指每间隔相等的时间收入或者付出相等金额的款项。 普通年金（期末发生） 即付年金（期初