中级财务管理课件.ppt

1、财务管理专业,中 级 财 务 管 理 河北经贸大学会计学院 毕艳杰,中 级 财 务 管 理,第1章 金融市场与有效市场假设 第2章 风险与收益 第3章 资本预算 第4章 资本成本与资本结构 第5章 股利理论与股利政策 第6章 股票融资 第7章 长期负债融资 第8章 认股权证与可转换债券 第9章 短期融资 第10章 现金和有价证券管理 第11章 应收帐款管理 第12章 存货管理,第3章 资本预算,3.1 现金流量及其分析 3.2 资本预算技术 3.3 风险分析与最优资本预算,3.1 现金流量及其分析,3.1.1 现金流量的含义 现金流量，在资本预算中是指投资项目周期内由生产经营活动和资金借贷活动

2、等而形成的流入流出项目系统的现金活动的增量，即一个投资项目引起的公司现金收入或现金支出增加的数量。,3.1 现金流量及其分析,现金流入量是指某项目引起的公司现金收入的增加额，即以产品销售收入、营业外收入、项目终结时回收的固定资产余值和流动资金等形式体现的流入项目系统的现金。,3.1 现金流量及其分析,现金流出量是指某项目引起的公司先进支出的增加额，即以投资成本、经营成本、税金、营业外支出等形式体现的流出项目系统的现金。 现金净流量是指相应的一定期间内（一般指投资项目持续的期间，有时也指一年）的先进流入量与现金流出量的差额，它可以为正值、负值或零。,3.1 现金流量及其分析,3.1.2 现金流量

3、与会计利润的联系与区别 1）是否有利于科学地考虑货币的时间价值。 2）有利于方案评价的客观性。 3）有利于反映现金流动状况。,3.1 现金流量及其分析,3.1.3 现金流量的估计 现金流量的估计有两个特征： 其一，以项目作为一个独立的系统，只反映某特定项目的货币资金收支等情况而不包含项目以外的资金活动，即每个投资项目都有自己的现金流量。 其二，只考虑现金收支，不计算非现金收支，并按现金收支发生的时间和数量一次性计入现金流量。,3.1 现金流量及其分析,3.1.3 现金流量的估计 估计现金流量需考虑的因素： （1）区分相关成本和无关成本机会成本 （2）所得税 （3）通货膨胀 （4）对公司其他部门

4、对影响,3.1 现金流量及其分析,1）初始现金流量的估计 （1）固定资产投资需用量 项目前期工作费用。 建筑工程费用。 设备购置费用。 营业成本。 预备费。,3.1 现金流量及其分析,（2）流动资产投资需用量 流动资产是指由于项目实施引起的流动资产需求的增量。 现金净流量的计算公式： 初始现金净流量=固定资产投资需用量+流动资产投资需用量,3.1 现金流量及其分析,2）营业现金流量的估计 估算销售收入 估算生产成本和销售费用 估算折旧及其他非付现费用 营业现金净流量=销售收入-经营成本-销售费用-销售税金,3.1 现金流量及其分析,3）终结现金净流量的估计： 项目寿命终结时的残值收入 收回的流

5、动资金 终结现金净流量的计算公式： 终结现金净流量=残值收入（售价收入）+收回垫支流动资金,3.1 现金流量及其分析,营业现金净流量计算公式为： 营业现金净流量=营业收入-付现成本 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 营业现金净流量=税后净利+折旧,3.1 现金流量及其分析,所得税和折旧对现金流量的影响 税负对现金流量对影响：税后成本和税后收入 例：某公司损益表如下。该公司正在考虑一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，假定所得税率为30%，该保险费的税后成本是多少？,3.1 现金流量及其分析,3.1 现金流量及其分析,所得税和折旧对现金流量的影响 税后成本和税后收入 税后成本的一

6、般公式为： 税后成本=实际收付额（1-所得税税率） 税后收入的一般公式为： 税后收入=收入金额（1-所得税税率）,3.1 现金流量及其分析,所得税和折旧对现金流量的影响 折旧的抵税作用（折旧抵税、税收挡板） 例：甲乙两公司全年销售收入和付现成本都相同，所得税率为30%。二者的区别是甲公司有一项可以计提折旧对固定资产，每年的折旧额相同，两公司的现金流量如表所示：,3.1 现金流量及其分析,3.1 现金流量及其分析,节税额可按以下公式计算 折旧节税额=折旧额所得税税率 营业现金净流量 =税后收入-税后成本+折旧节税额,3.1 现金流量及其分析,总结： 营业税后现金流量的计算： A.根据营业现金流量

7、的定义计算 即将所得税作为一种现金流出从营业收入中予以扣除。 计算公式为： 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 B.根据税后净利计算 营业现金净流量=税后净利+折旧,3.1 现金流量及其分析,C.根据所得税的影响计算 营业现金净流量 =税后利润+折旧 =（营业收入-营业成本）（1-税率）+折旧 =（营业收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =收入金额（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧额税率 =税后收入-税后成本+折旧节税额,练习：,某公司准备购入一设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，五年后设备无残值，

8、五年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。 乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，五年后有残值收入2000元。五年中每年销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐步增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%。试计算两个方案的现金流量。,3.2 资本预算技术,3.2.1 非折现分析法 非折现分析法也称为非贴现的现金流量法，其特征在于进行项目评价时不考虑货币时间价值，而将不同时点发生的现金流量看成是等值的。 1）回收期法（投资回收期，PP） 回收期法是指收回项目的原始投资额所需要的时间。,3.2 资本

9、预算技术,收回期的计算分别为以下两种情况： （1）原始投资一次性交付且各年现金净流量相等的情况 回收期=原始投资额/每年现金净流入量 （2）各年现金净流量不等，或原始投资分次性支付的情况 It=Ot,n,n,t=1,t=1,投资回收期法的优缺点： 优点：容易理解，计算比较简单。 缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况,普通回收期（静态回收期） 动态回收期（折现回收期）,3.2 资本预算技术,2）会计收益率法（平均报酬率） 会计收益率是指投资项目的平均账面利润指标与投资的平均账面价值的比率，故也称为账面价值平均收益率。计算公式为：,会计收益率=,年平均账面利润,年平均投资额

10、,100%,3.2 资本预算技术,平均报酬率=,平均现金流量,原始投资额,100%,会计收益率法的优缺点 优点：简单、易算、易懂；考虑了寿命期的全部现金流量，考虑了方案的投资报酬率。 缺点：没有考虑货币时间价值；报酬率的确定具有主观性。,3.2 资本预算技术,3.2.2 折现分析法 折现分析法是指在进行项目评估时，先将项目各年的现金流量贴现，然后计算有关指标判定项目可行性的方法。,3.2 资本预算技术,1）净现值法 净现值法（NPV）是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。 净现值的计算公式为：,NPV=,NCFt,(1+K),-

11、,Ct,(1+K),t,t,n,n,t=1,t=1,3.2 资本预算技术,净现值的计算按以下步骤进行： （1）确定各年的现金净流量和投资额 （2）用既定的折现率将各年的现金净流量和投资额折为现值； （3）将未来各年现金净流量的总现值减去投资的总现值，计算出净现值。,3.2 资本预算技术,计算净现值需注意： 各年的现金净流量相等时，可用年金现值系数进行折现。 各年的现金净流量不等时，要先分别折现，再加总计算净现值。,3.2 资本预算技术,折现率一般采用下列三种标准： （1）资本成本率 （2）同类项目报酬率 （3）期望报酬率,3.2 资本预算技术,净现值法的优点考虑了货币时间价值，反映了各方案的投

12、资收益。 净现值法的不足在于：第一，确定折现率比较困难；第二，对于经济寿命不等的项目，用净现值难以进行评估；第三，对于初始投资额不等的项目，仅用净现值难以确定其优劣。,3.2 资本预算技术,2）获利指数法 获利指数法(PI)也称现值指数、利润指数，是指项目未来现金净流量的现值与投资额现值的比率。计算公式为：,获利指数（PI）=,未来现金流量的总现值,初始投资额,t,获利指数的取舍原则：获利指数大于或等于1，采纳；否则，放弃。 获利指数的优点：考虑了货币时间价值，有利于投资额不同方案的比较。 获利指数的缺点：没有反应项目本身真实的获利能力。,3.2 资本预算技术,3）内含报酬率法 内含报酬率法（

13、IRR）也称为内部收益率，它是使项目现金净流量的现值之和与投资额的现值相等，从而使项目的净现值为零的折现率，也就是前面所提到的项目的报酬率。,3.2 资本预算技术,根据内含报酬率的定义，其计算方法可具体分为以下两种情况： （1）各年的现金净流量相等的情况 （2）各年的现金净流量不等的情况,3.2 资本预算技术,3.2.3 各种技术方法的比较分析 1）投资规模不同 2）现金流量时间分布不同 3）收益期不同,3.3 风险分析与最优资本预算,3.3.1 能够确定概率分布的决策分析方法 1）风险调整贴现率法 风险调整贴现率法，就是将与特定投资项目相适应的风险报酬率，加入到折现率中，构成按风险调整的贴现

14、率，并据以计算有关技术指标进行决策分析的方法。,3.3 风险分析与最优资本预算,任何一项投资的报酬率可氛围无风险报酬率和风险报酬率两部分，用公式表示为： K=RF+bQ 特定项目的风险调整贴现率可表示为: Ki=RF+biQi,3.3 风险分析与最优资本预算,（1）计算项目的风险程度 计算现金流量的期望值（E） 计算现金流量的标准差 计算现金流量的变化系数 （2）计算项目的风险报酬系数 由直线方程K=RF+bQ可得出：,b=,K-RF,Q,3.3 风险分析与最优资本预算,2）肯定当量法 肯定当量法，是用一定的系数（通常称为肯定当量系数或约当系数）将不确定的各年现金流量调整为确定的现金流量，再用

15、无风险贴现率计算有关技术指标来评价风险投资项目的决策分析方法。,3.3 风险分析与最优资本预算,肯定当量系数是指肯定的现金流量对与之相当的不肯定的现金流量的比值，即不肯定的I元现金流量期望值相当于肯定的现金流量的系数，通过它可将不肯定的现金流量折合为肯定的现金流量。计算公式为：,t=,肯定的现金流量,不肯定的现金流量期望值,3.3 风险分析与最优资本预算,表3-21,3.3 风险分析与最优资本预算,3.3.2 不能确定概率分布的决策分析方法 1）敏感性分析 【案例3.10】某公司拟新建一条生产A产品的生产线，原始投资为60万元，使用期5年，按直线法折旧，无残值。预计该项目从第一年末起每年可实现

16、销售量5000件，单价100元，单位变动成本60元。公司预期收益率10%，所得税税率33%。计算NPV和IRR。,3.3 风险分析与最优资本预算,下面以净现值为目标说明各因素变动能够对其的影响，即测定净现值对有关因素变动敏感程度。 （1）对销售量的敏感程度 （2）对固定成本的敏感程度 （3）对单位价格的敏感程度 （4）对单位变动成本的敏感程度,3.3 风险分析与最优资本预算,表3-22,3.3 风险分析与最优资本预算,表3-23 敏感分析表,3.3 风险分析与最优资本预算,+100%,+200%,+300%,+400%,+500%,-20%,-10%,10%,20%,0,-3.8194,-9.

17、4307,31.2066,15.9676,5.8083,单价,销量,固定成本,单位变动成本,NPV变动 NPV（万元） （%）,图3-4,参数变动（%）,3.3 风险分析与最优资本预算,2）盈亏平衡分析 盈亏平衡分析，又称盈亏临界分析，是一种在公司财务管理中广泛使用的分析成本与收益间关系的技术方法。,3.3 风险分析与最优资本预算,盈亏平衡分析要以成本性态分析为基础。成本按其性态即按成本与业务量之间的关系可分为以下几种： 变动成本。 变动成本是指总额与业务量呈正比例变动的成本。公式为： VC=AVCQ,3.3 风险分析与最优资本预算,固定成本。 固定成本是指总额不随业务量而变动的成本。,3.3

18、 风险分析与最优资本预算,混合成本。 混合成本是指总额与业务量同向变动但不成正比例的成本，它是介于即定成本与变动成本之间的一种成本，可采用一些方法将其分解为固定成本和变动成本两个部分。公式为： TC=VC+FC =AVCQ+FC,3.3 风险分析与最优资本预算,盈亏平衡又可氛围不考虑税收因素和考虑税收因素： （1）不考虑税收因素的盈亏平衡分析 NCF=EBIT+D =（P-AVC）Q-FC-D+D 移项得： Q=（NCF+FC）/（P-AVC）,3.3 风险分析与最优资本预算,根据账面临界点的含义有： Q=（D+FC）/（P-AVC） 根据现金临界点的含义有： Q=FC/（P-AVC） 根据财务临界点的含义有： Q=（FC+NCF*）/（P-AVC）,3.3 风险分析与最优资本预算,【案例3.11】某公司拟新建一条生产线，项目总投资108万元，有效期6年，按使用年限法折旧，无残值。预计年销售量5200台，单价200元，单位变动成本100元，年即定成本20万元。