中金_传媒业关注转折把握热点(1).ppt

1、中国国际金融有限公司,金宇 2005年12月05日,2,行业层面： “一个转折，三个热点” 2006年投资策略: 关注“四类”企业 个股投资建议：“一个坚持，两个不同”,议程,广告行业:高速增长时代结束,中国国际金融有限公司,4,2005年广告行业回顾,广告行业爆炸式增长的时代已经结束，和GDP增长的相关性逐步增强 2005年宏观调控对平面媒体影响巨大,国家工商管理总局，惠聪资讯,中金研究部,5,2006年关注新兴媒体增长速度,2006年互联网广告收入增长在50% 2006年户外媒体广告支出增长速度有望达到20,国家工商管理总局，辉瑞咨询,中金研究部,6,电视媒体保持稳定增长,中央电视台200

2、6年招标同比增长12% 关注平面媒体的区域和客户结构差异. 行业低迷提供整合契机.,2006年关注传统媒体分化整合,中央电视台,中金研究部,2006-有线网络数字化进入规模扩张阶段,中国国际金融有限公司,8,数字电视产业链逐步完善,5个中央级数字付费节目集成平台 120+套付费频道,截至8月底，开播了68套 49个试点城市和地区进行有线网络数字化试点. SiTV集成付费节目24个,接入50个数字化试点城市，付费用户50万。 中数传媒集成付费节目20+套, 付费用户20万，并于9月1日试播高清频道。,中金研究部,9,数字电视整体平移VS市场化运作,整体平移试点工作进展顺利 数字电视发展瓶颈有望突

3、破,中金研究部,10,有线网络数字化用户预测,IPTV&卫星电视 奥运会 地区收视费不平衡 广电总局行政推动力度加大 2006年发展速度可能超过广播电视信息900万用户的预测,广播电视信息，中金研究部,2006-数字化提升网络价值,中国国际金融有限公司,12,整体平移网络价值的多元支撑,有线网络数字化支持政策,基本收视费普遍提高,中金研究部,利益相关者，“收益共享，成本共担”,13,开放平台提升网络价值,移动梦网和互联星空如何整合价值链 开放数字电视平台符合有线网络运营商的利益,中金研究部,14,杭州数字付费电视发展经验,IPTV并不是电信运营商的专利 “内容为王”,中金研究部,15,IPTV

4、 vs 数字电视,商业电视模式建立? 内容突破? IPTV和数字电视共赢?,16,三网融合分析,内容集成业务是判断谁主导IPTV业务的关键？,IPTV最大的障碍是政策管制,赢利模式短期内无法建立和时间赛跑 数字电视有可能首先完成数字化并迅速占领用户 IPTV和数字电视都需要突破内容瓶颈. IPTV有效覆盖,数字电视全面覆盖,17,行业层面： “一个转折，三个热点” 2006年投资策略: 关注“四类”企业 个股投资建议：“一个坚持，两个不同”,议程,18,业绩增长,估值风险高,业绩稳步增长,投资价值有所提高 估值偏高,风险偏大,中金研究部,19,资产注入或并购: 歌华有线、东方明珠、博瑞传播,广

5、电网络 数字电视: 歌华有线、东方明珠、中视传媒、电广传媒、广电网络、中信国安 垄断专营权: 歌华有线、广电网络、东方明珠。 赢利能力强并稳定增长:歌华有线、博瑞传播、中信国安, 东方明珠,相比股改对价，控股股东媒体资产注入更值得关注!,关注四类企业,20,行业层面： “一个转折，三个热点” 2006年投资策略: 关注“四类”企业 个股投资建议：“一个坚持，两个不同”,议程,推荐歌华有线：数字化提升网络价值,中国国际金融有限公司,22,关注“网络价值”提升路径,数字化模式,数字化进程,数字化后网络价值提高,“零成本”数字化支撑网络价值 建议关注数字化和媒体产业变革过程中的长期价值,估值方法讨论

6、,数字化后网络价值提高,23,歌华有线:自由现金流假设-收入,24,歌华有线:自由现金流假设-资本开支,25,歌华有线:内在价值分析,26,歌华有线:DCF挖掘潜在价值(14.5-16.0),“零成本”数字化支撑网络基本值！ 付费电视和增值业务提升网络长期价值？,东方明珠：手机电视，价值几何？,中国国际金融有限公司,28,“多元定价法”确定合理价值,29,内生增长乏力,30,国外手机电视业务,SOHU, 歌华有线? 东方明珠手机电视业务的SWOT分析,中信国安：业务结构变化，估值充分,中国国际金融有限公司,32,中信国安:业务结构变化,估值充分,盐湖资源综合开发项目盈利预测 盐湖业务估值,33,中信国安:多元定价,存在博取股改对价机会 10:3配股使投资机会停留在交易层面,广电网络：整合提升价值,中国国际金融有限公司,35,广电网络:整合提升价值,8亿元收购,网络用户接近300万,每用户价值350元 西部有线网络用户增长速度(19.6%)高于东部(11%)和全国平均水