汇率制度及选择.ppt

1、汇率制度选择,教学要点,汇率制度的类型 了解中国人民币汇率制度演变过程,一、国际汇率制度概述,1、汇率制度概念： 又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定，安排的情况与规定的内容不同，就有不同的汇率制度。,2、汇率制度演变的四个阶段 （1）1944-1957试运行阶段，布雷顿森林会议规定的可调整固定汇率制度，以避免汇率大幅度波动或竞争性贬值；各国忙于放松战时经济管制，世界经济波动，并非所有成员国都采纳。 （2）1958-1971布雷布雷顿森林体系的全盛时期，可调整汇率制度和黄金美元本位制大体为各国遵守；,（3）1971-1998布雷顿森林体系崩溃时期，197

2、1美元与黄金脱钩；1973年，多元储备货币间实行浮动汇率制度；美元仍处中心地位，部分中小工业国独立浮动；发展中国家汇率制度形式多样。 （4）1999-欧元时代的“三极多样”格局的形成和发展。,3、汇率制度的分类,金本位制下的固定 汇率制度 固定汇率制度 布雷顿森林体系下 汇率制度 的固定汇率制度 自由浮动和管理浮动 浮动汇率制度 单独浮动和联合浮动,（1）固定汇率制度 是指两国货币具有法定兑换比率并基本保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率制度。 从固定汇率制度的发展看，可分为金本位制度下的固定汇率制度和纸币本位制度下的固定汇率制度。,金本位制度下的固定汇率制度: 以铸币平价为基

3、础，汇率波动受黄金输送点限制，基本上固定。 纸币制度下的固定汇率制度: 美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。一国汇率确定后，不得随意改动。市场上汇率波动幅度限制在金平价的1%，70年代初扩大到 2.25%市场上的现实汇率超过规定界限时，各国货币当局有义务采取措施进行干预。,（2）浮动汇率制度 浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换 比率和汇率波动幅度，汇率随外汇市场的供求变化 而自由波动的汇率制度。,从政府是否对市场汇率进行干预划分，浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动。 从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为单独浮动和联合浮动。当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干预下的管理浮动。

4、,三、目前世界上汇率制度分类,1 没有独立法定货币的汇率安排 2 货币局安排 3 传统的钉住安排 4 在水平波幅带内的钉住汇率 5 爬行钉住 6 爬行带内浮动 7 不事先公布汇率路径的管理浮动 8 独立浮动,当前世界主要汇率制度形式,无独立法定货币的汇率制度 严格固定的汇 如美元化 率制度 货币局制度 传统固定汇率制度 中间汇率制度 钉住水平带汇率制度 爬行钉住制度 爬行带内浮动制度 没有事先宣布汇率路径 浮动汇率制度 的管理浮动汇率制度 独立浮动汇率制度,1、无独立法定货币的汇率安排（37国实行）例如美元化和货币联盟； （1）美元化 如拉美的巴拿马，自1904年以来，使用的纸币是美钞，本币巴

5、波亚仅以硬币形式流通，巴波亚与美元的汇率为1:1。由于不发行纸币，也无须保护本国货币，巴拿马没有设立中央银行。,（2）货币联盟：各联盟国家放弃本国货币，使用共同货币，联盟内部国家间没有汇率，对外有统一的汇率。 欧元区的汇率安排也属此类。各成员国使用同一种法定货币欧元，对外则实行联合的浮动汇率。,2、货币局制度(8国）,法律规定本币与一外国可兑换货币保持固定汇率；并对本币发行作特殊规定，以履行法定联系汇率义务，即以外币的一定比例（即联系汇率比价）作为准备金发行本币，并在货币的流通中始终保持这一要求。货币当局称为货币局而非中央银行，因为她不独立地实施货币政策职能。代表性国家与地区是阿根廷和香港。,

6、3、其他传统的固定钉住制（39）：,又称固定但可调整的盯住制，它是指汇率波动围绕中心汇率上下不超1%，包括盯住单一货币、盯住一篮子货币、盯住合成货币SDRs。,4、钉住平行汇率带 例如欧洲货币体系下欧洲汇率机制，钉住平行汇率带，对外联合浮动；各国间汇率波动限定在中心汇率的正负2.25%, 各国货币ECU汇率波动限定在中心汇率正负 (2.25% 0.75) 1.6875%内.(12国),中心汇率,欧共体上限,欧共体下限,IMF上限,IMF上限,+2.25%,2.25%,+1.6875%,1.6875%,隧道中的蛇,5、爬行钉住：政府有维护平价的义务，但平价可经常小幅度调整； （6国）“小步快跑”

7、 汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定； 央行有义务入市干预； 实行爬行钉住汇率制的有埃及、匈牙利、越南、以色列、波兰等 ；,6、爬行带内浮动 （10国） 又称汇率目标区 指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区域内的汇率制度； 与钉住汇率的区别是目标区可随时调整，而且货币当局对目标区并不严格承诺；,硬目标区，指汇率变动幅度小、调整少，目标区对外公开，政府维护责任大； 软目标区，指汇率变动幅度较大、经常调整，目标区严格保密，政府维护责任小；,汇率,允许汇率波动范围,目标区下限,目标区上限,汇率在目标区内的表现,蜜月效应,离婚效应,修正因素 目标区可信度 央行干预活动,S型均衡汇率曲线,7、不

8、事先宣布汇率路径的管理浮动 （26国）无区间有管理。 8、自由或独立浮动（47国），汇率由完全市场供求决定，政府不干预。,其中： 1 、2类称为硬钉住； 3、4、5、6、7类 称为“中间汇率制度” 1 、2 、8类又称为两极或端点汇率制度,2、1991和1999年国际汇率制度安排的结构特征,数据来源：Stanley Fisher,2001,CEPII Recent Economic Developments; and International Financial Statistics.,汇率制度的现实选择,固定汇率制度,浮动汇率制度,人民币汇率改革过程,人民币汇率制度变革,1、国民经济恢复时

9、期的汇率制度(1949-1956) 颁布了外汇分配、使用暂行办法，对外汇开始实行统一管理;,凡出口商品、劳务收入的外汇、侨汇必须 出售给或存入国家银行；进口所需外汇和其 他非贸易用途所需外汇，可按规定向有关机 关申请；,建立独立自主、统一的汇价制度中国人民银行制定人民币汇价，并根据物价变动情况进行调整；,议价制,挂牌制,2、计划经济体制下的钉住汇率制度(1956年一一1978年) 国家实行“集中管理，统一经营”的方针，一切外汇收支由国家管理，一切外汇业务由中国银行经营。,对外贸易部,财政部,中国人民银行,进出口贸易外汇,中央部门的 非贸易外汇,地方非贸易 外汇和私人外汇,分 口 管 理,这一时

10、期的汇率决定机制是一种与美元挂钩的固定汇率制； 1973年石油危机后, 人民币汇率采用钉住货币篮子的汇率制度，根据货币篮子平均汇率的变动情况来确定汇率；,3、经济体制转轨时期的双重汇率制度 (1981年一一1993年) 国务院于1979年3月正式批准设立我国外汇管理主管机构国家外汇管理局； 1980年12月颁布了中华人民共和国外汇管理暂行条例；,实行外汇额度留成制度； 人民币汇率实行有浮动的官方汇率和调剂市场汇率并存的双重汇率制；,国际清算、外币收兑、无偿上缴中央外汇 使用官方汇率；国内企业和三资企业调剂外 汇余缺、有偿上缴中央外汇和境内居民外汇 使用调剂市场汇率。,外汇分配实行计划分配和市场

11、配置两个渠道； 外汇市场实行公开调剂市场和外汇调剂中心两种模式；,4、1994年外汇体制改革以来人民币汇率 (l994年一2004年) 这次外汇管理体制改革的近期目标是实现经常项目下人民币有条件的可兑换，其长期目标是实现人民币自由兑换。,1994年外汇体制改革的内容: 从1994年1月1日起，实现汇率并轨，取消人民币官方汇率，实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制；,企业收汇、用汇制度改革。过去我国有采用的是外汇留成、上缴和额度管理制度，从1994年4月1日起，开始实行银行结汇、售汇制； 建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳定的人民币汇率；,5、新世纪人民币汇率改革

12、探索(2005年至今) 随着1994年汇率改革完成后，人民币的汇率超稳定结构保持了10年的时间，在此期间内，中国的经济实力和贸易实力发生了举世瞩目的变化，GDP上升到全球第位，而贸易总额则上升到全球第3位，一举超过世界第二经济大国和贸易强国日本。,于是，2002年中国经济威胁论和人民币升值论的论调自日本传出，要求中国政府将人民币汇率实现升值(法定升值)，并推行彻底的市场化。,第一阶段,2003年2月，西方七国集团财政部长会议上，日本财务大臣盐川正十郎提案，要求效仿1985年广场协议，让人民币升值。一场有关人民币汇率的博弈从此开始。,第二阶段,2003年9月，美国财长斯诺来华访问。要求中国政府放

13、宽人民币的波动范围，他认为，最佳的汇率政策是让货币自由浮动，让市场自行制定汇率，政府应该尽量减少干预，掀开向人民币施压的新一轮。,第三阶段,始于2004年10月，周小川首次受邀参加G7会议。这被一些人士看成了一次鸿门宴。同时站出来的还有国际货币基金组织(IMF)。国外政界、机构再次表示，中国应放弃住美元的汇率安排。这一轮的汇率博弈，弥漫着更浓烈的火药味。,第四阶段,2005年4月23日，博鳌亚洲论坛的部长级对话会上，央行行长周小川在回答记者提问时说：“正加快准备人民币汇率机制的改革步伐，确立了汇率改革的步骤。”有敏感的市场人士认为周的表态是对今年人民币升值的暗示。,中国人民银行21日宣布，经国

14、务院批准，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。,（1）改变钉住货币。将过于的单一的钉住美元的汇率改变为钉住一篮子货币，但并没有公布“篮子的构成及其权重； （2）扩大人民币的波动幅度。目前中国执行的浮动区间分别是人民币对美元执行0.3%的浮动，对港币、日元、欧元执行1%的浮动；,根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑8.11元人民币。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。,实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据； 实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换； 建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础； 汇率调控手段由直接向间接转变；,发展方向 “完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”； “加强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本项目可兑换”；,人民币升值的影响 积极影响 1、有利于中国进口 2、原材料进口依赖型厂商成本下降 3、国内企业对外投资能力增强 4、在华外商投资企业盈利增加,5