第3章 利润表分析.ppt

1、第3章 利润表分析,中国银监会公布的数据为：2011年各季度末商业银行的净利润分别为2635亿、5346亿、8173亿、10412亿元 年度累计净利润=各季度净利润之和 各季度末净利润之和2.65万亿元,四大行去年日赚17亿 分红比例却下降,商银行、中国银行陆续发布2011年度报告，至此，四大行2011年报全部披露完毕。2011年工行、中行、农行、建行共实现净利6237亿元，日赚17亿元。 从收入构成看，存贷利差依然是四大银行获得利润的最重要来源。2011年建行利息净收入同比增长21.1%，在其营业收入占比中达到76.7%。农行2011年利息净收入也是该行营业收入的最大组成部分，达到81.3%

2、的占比。 农行在拨备上做出了拨贷比4%的计提行为。我们认为是农业银行在核心资本充足率达到新的监管标准的背景下，实施了业绩平滑，则为其2012 年的表现留下来伏笔，其融资进程可进可退,引言 利润这东西,为什么有一家企业利润表连续多年净利润为正数，但却宣布破产了？ 其实这个问题很简单，就是利润不用当钱使，它发不了工资，购买不了原材料，支付不了任何一笔账单，所以当现金流长期枯竭时，它就死翘翘了。实际上，这种情况就是传说中的“潜亏”，利润中有太多的水分，实际上，它是亏损的。,引言 利润这东西,那么，大家看利润表时，有没有思考过利润中到底含有多大比例的现金？ 有没有分析过利润中非现金部分到底是什么东西？

3、 有没有比较过利润总额中多少是营业利润，多少是投资收益、营业外收入等非经营活动取得的？ 如果思考过、分析过、比较过，就大致能够得出其利润质量。一个真正优秀的企业，其利润是可以大量变现的。,第一节 利润表分析概述,一、利润表的作用 二、利润表的格式与内容 三、利润表分析的目的与思路,一、利润表的作用,（一）了解企业经营成果的形成原因和过程 （二）获得评价企业获利能力的信息资料 （三）了解企业的经营实力 （四）了解企业的经营成长性 （五）了解企业的经营结构 （六）获得有助于企业的投资者、债权人以及企业经营管理者作出经营决策的信息资料 （七）获得评价企业管理人员工作业绩的信息 （八）可以评价企业的偿

4、债能力,二、利润表的格式与内容,利润表的格式一般有两种：单步式和多步式 1、单步式利润表是将本期发生的所有收入汇集在一起，将本期所有的成本费用汇集在一起，两者相减，一次计算出本期的净损益。 2、多步式利润表是按照利润形成的主要环节，从营业利润、利润总额和净利润三个层次来分步计算、揭示利润的形成过程。 在我国，企业利润表一般采用多步式。,二、利润表的格式与内容,企业的利润表分以下三个步骤编制： 第一步，以营业收入为基础，减去营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失，加上公允价值变动收益（减去公允价值变动损失）和投资收益减去投资损失），计算出营业利润； 第二步，以营业利

5、润为基础，加上营业外收入，减去营业外支出，计算出利润总额； 第三步，以利润总额为基础，减去所得税费用，计算出净利润（或净亏损）。 普通股或潜在普通股已公开交易的企业，以及正处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业，还应当在利润表中列示每股收益信息。 金额栏分为“本月数”和“本年累计数”两栏。,二、利润表的格式与内容,（一）营业收入 营业收入=主营业务收入+其他业务收入 （二）营业成本 营业成本=主营业务成本+其他业务成本 主营业务成本从“库存商品明细账”中计算得出 （三）营业税金及附加 1、消费税 2、营业税 3、资源税 4、土地增值税 5、城建税 6、教育费附加,二、利润表的格式与内容,（

6、四）“三费一损” 销售费用、管理费用、财务费用 资产减值损失 （五）“两种收益” 公允价值变动收益 投资收益 （六）营业利润 营业利润=利润净额公允价值变动损益投资净收益 利润净额=营业收入-营业成本-营业税金及附加-三费一损,二、利润表的格式与内容,（七）营业外收支 （八）利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出 （九）所得税费用 （十）净利润=利润则-所得税,三、利润表分析的目的与思路,（一）利润表分析的主要目的： 正确评价企业的经营业绩；及时揭示企业经营管理 中存在的问题；帮助报表分析者做出相应的决策。 （二）利润表分析的基本思路： 1增减变动分析 2结构变动分析 3财务比率分析 4重

7、点项目分析,增减变动分析,（一）利润表水平分析 将利润表中各项目的实际数与计划（预算）数进行比较，说明企业完成经营计划（经营预算）的程度； 本期数与上期数进行比较，说明企业各损益项目增减变动情况； 本企业利润表各项目的实际数与同行业的平均水平进行比较，说明企业受益在同行业中的水平。,评价标准,增减变动分析,（二）利润表趋势分析 绝对金额式趋势分析法：以连续数年同一指标的绝对金额或增加额为依据，观察其变化,增减变动分析,环比式比率趋势分析：以环比增长率为依据观察指标变动趋势 环比增长率=（本期实际数-上期实际数）/上期实际数,增减变动分析,趋势百分比分析：以某一期为基年期，计算各期的定比增长率，

8、以趋势百分比观察其变动趋势。 某期趋势百分比=某期实际数/基期实际数,结构变动分析,（一）利润表垂直分析 将利润表中各项目的实际数与共同的基准项目实际数（一般为营业收入）进行比较，计算各项目占基准项目的百分比，分析说明企业财务成果的结构及其增减变化的合理程度。 又称作共同比利润表。 （二）利润收支结构分析 （三）利润业务结构分析,三、利润表分析的目的与思路,（三）分析利润表需注意的几个问题 1、应注意会计利润的特殊性 会计利润具有较高的可验证性，相对比较客观 企业的会计利润反映的是一定期间的经营成果 利润表中所表现的经营成果是已经实现的利润 企业的存货是按历史成本原则确认和计量的，当存货销售出

9、去后，销售成本也是按照历史成本来结转的 2、应关注公允会计原则对收入、费用分析的影响,第三节 利润表重点项目的具体分析,收入分析 销售成本分析 费用分析 利润分析,收入分析,我们对收入分析时需要考虑以下问题： 收入的主要来源是什么？ 收入来源的持续性如何？ 收入、应收账款和存货如何相互联系？ 收入何时入账以及如何计量？,收入来源的结构分析,分析收入来源的一个有效工具就是饼形图，饼形图可以显示出企业某一时期收入的来源构成。 格力电器与美的电器2010年度收入来源的饼形图,收入来源的结构分析,对多元化经营公司进行财务报表分析，必须单独理解各个经营部门对公司总体的影响，因为不同部门或分支机构会有不同

10、的获利能力、风险和成长机会。 在盈余评价、预测和估计时候，要求有各个部门的信息，从而掌握这些部门的变动、成长和风险等特性。 不同部门资产组成及融资要求往往不同，因此必须进行个案分析。债权人想知道向哪个部门提供资金以及哪个部门是资金使用者。,收入来源的持续性分析,（一）趋势分析 收入的稳定性、增长趋势和持续性，对盈利能力分析很重要。 分行业或分产品估计收入的持续性，有助于对盈利能力的分析。 趋势分析是用来作持续性分析的有力工具。 通过分析近年企业分行业或分产品的营业收入占总营业收入的比重的发展趋势，可以了解企业收入构成稳定性的动态信息。,收入来源的持续性分析格力电器,收入来源的持续性分析美的电器

11、,收入来源的持续性分析,（二）董事会报告 证监会要求企业披露董事会对公司当年财务状况和经营成果进行分析和评述的报告，这一信息有助于我们理解和评估企业包括收入在内的经营成果的变化。 其中包括影响和可能影响经营的趋势和不确定性，以及收入和费用即将发生的变化，如原材料或劳动力成本的上升等。 董事会报告需要解释是否将收入增长归因于价格、销量或新产品引入。 董事会报告还会描述企业的财务成果，报告前瞻性信息，讨论财务报表中不明显的趋势和力量。,举例,美的电器2010年报： 美的电器2011年报：,收入来源的持续性分析,（三）收入持续性分析需要考虑的其他因素 在商业环境下收入的需求敏感度 预计新的或改进的产

12、品和服务的需求能力 客户分析集中程度、依赖度及稳定性 收入的集中程度或对单个部门或产品的依赖度 收入对销售人员的依赖度 市场在地理上的分散程度,收入与应收账款的关系,如果应收账款的增加超过了收入的增长速度，我们就需要分析并确定出现这种情况的原因，原因可能包括：加强激励措施使收入提高，信用期的慷慨延长，或者在未来收入预测上的内部战略等。这些情况会对未来收入产生有利或不利的影响，这些情况还经常影响应收账款的回收。 以格力电器和美的电器为例进行分析：,收入与应收账款的关系,收入与存货的关系,存货组成分析给未来收入和经营活动揭示提供了有价值的线索。 例如，当产成品的增加伴随着原材料和半成品数量的减少时

13、，就可预期到生产的缩减。,收入确认与计量,有许多收入确认与计量的标准。P111 其中某些方法比另一些方法要保守。 分析时必须确定公司所使用的收入确认方法以及含义。还必须留意比较分析中，不同公司使用的收入确认方法的潜在差异。 在预计收入时要考虑的一个因素是，使用的收入确认方法是否对经营业绩和经营活动进行了恰当计量。,假如您是银行家,你在考虑两家公司的贷款请求。对两家公司财务报表的分析显示了相似的风险和回报特征，而且两者都是勉强够格的申请者。在于资深贷款经理探讨时，他指出一家公司的收益来自于10个不同的部门，而另一家则集中于一个行业。这一信息是如何影响您的贷款决策的呢？它影响到你对两家公司的比较吗

14、？,销售成本分析,企业取得的销售收入中，有大部分是企业为生产或购买这些产品而发生的支出，销售成本是大多数公司最大的一个成本项目，销售成本的高低直接影响着企业利润的大小。,销售成本分析,毛利=销售收入-销售成本 毛利率=毛利/销售收入 毛利或毛利率是一个重要的业绩计量指标。所有其他成本必须用毛利来弥补，赚取的收益是扣除这些成本后的余额，公司必须产生足够的毛利以保持获利性。 而且毛利必须足够大，已给未来导向的谨慎性投资如研发、市场和广告筹集资金。 一般而言，高毛利率代表产品的竞争力较强，其净利润率也会较高。,销售成本分析,毛利变动分析及解释 由于毛利分析经常要用到不能公开的数据，包括销售数量、单位

15、售价和单位成本等，因此毛利变动分析一般在企业内部进行。 销售收入=销售量销售单价 销售成本=销售量单位成本 分析销售收入和销售成本的变化，对确认毛利变化的主要原因很有用。 解释时要确认产生这些变化的主要因素，还要估计引起毛利变化的各个因素变化的成因。,销售成本分析,如果我们发现，毛利减少的原因是单位销售价格的下降并且这反映了由于行业中生产能力过剩必须削减价格，那么由于在面对这种情况时管理当局缺乏战略性行动，故而我们的分析得出消极的结论； 但是，如果毛利减少的原因是单位成本的增加，我们分析就得出比较乐观的结论，给管理当局的潜在战略活动留下了更为广阔的空间。,案例 紫鑫药业,2011年8月17日，

16、紫鑫药业因涉嫌财务造假停牌，它主要的问题是注册关联企业，进行“真实交易”，当然也不会留下关联方关系的法律证据。但只要是假的，总有暴露的地方。例如该公司2010年人参产品毛利率为37.73%，2011年中报显示为54.15%，而同期原材料价格上涨将近10倍。因此，从毛利上涨异常就基本上可判断该公司财务造假了。,费用分析营业费用,营业费用从三个角度分析： 评价收入和主要费用之间的联系； 估计坏账费用； 评估未来导向营销费用的趋势和生产率。,费用分析营业费用,评价收入和主要费用之间的联系 营业费用和收入关系的重要性因行业和公司的不同而不同，在一些公司里，营业费用主要是佣金而且高度变化，而在另一些公司

17、里，营业费用基本固定。所以分析时必须努力区分这些可变部分和固定部分。营业费用构成成分分析越是详细，结论就越有意义。 估计坏账费用 坏账费用通常被看做营销费用。由于坏账费用金额与坏账准备金额有关，一般通过检查坏账准备与应收账款之间的关系来分析。,费用分析营业费用,潜在原因：应收账款可回收性的增强； 坏账准备计提不足导致坏账费用低估,费用分析折旧费用,上市公司的利润表不单列折旧费用，折旧费用分别计入产品成本、销售费用和管理费用之中，但在报表附注现金流量表补充资料中，会披露当期发生的折旧费用。 在保证满足未来重置这些固定资产的资本支出资金需要的前提下，每年计提折旧费用占收入比例越低越好。通俗的说法称

18、折旧费用占比低的公司为轻资产公司，即公司竞争如同长跑，体重轻自然跑得更快。,费用分析折旧费用,巴菲特尽量选择那些对固定资产依赖较小的公司，比如他重仓的可口可乐、宝洁的折旧和摊销费用占毛利润的比例一直保持在6%-8%之间。在金融危机期间几乎破产、政府不得不出手相救的通用汽车折旧和摊销费用占毛利润的比例经常高达20%-40%。,费用分析维护与修理费用,只要尽力区分这些费用的固定部分和变动部分，我们就能更好地理解它们同销售收入的关系。 必须记住，该费用很大程度上是随意性费用，公司可以随意确定多数这类费用的发生时间，使之不至于减损一个期间的收益或者用于保护流动性资源。,费用分析管理费用,大多数管理费用

19、都是固定的。在很大程度是因为，这些费用包括了诸如工资和租金等项目。这些费用，尤其在繁荣时期，呈现上升趋势。在分析这些费用时，应同时注意这些费用的趋势及其占收入的百分比。 一般而言，随着公司营收增长，费用率呈下降趋势，但绝对额会呈上升趋势，,费用分析管理费用,费用分析管理费用,一个最大的异常是该公司2009年支付职工薪酬从2008年的4592万元降到2009年的2362万元，净减48.52%；该公司职工人数从2008年底的338人减少为300人，在该公司职工人数的减少以及职工薪酬大幅下降背后是公司业绩也江河日下，但该公司账面业绩还蒸蒸日上，除非公司对员工薪酬作了避税处理或承诺提供股权激励等补偿方

20、案，否则该公司就有账外支付职工薪酬的嫌疑；该公司不仅涉嫌虚减费用，还涉嫌提前确认收入、推迟确认费用。,费用分析财务费用,大部分财务费用是固定的（短期贷款利息除外）。 经验显示，除非被权益融资取代，大多数债权人融资的最后结局都是再融资，没有消除负债。 利息费用经常包括债务的溢价、折价及发行费用的摊销。,费用分析财务费用,财务费用现在成了有些上市公司的利润粉碎机，比如中钢吉炭2009年净利润只有220.18万，但是公司当年的财务费用却高达7049.24万，它完全可以称得上是银行的打工仔了。由此可判断出该企业的资产质量较差，总资产收益率小于贷款利率。 另外，也告诉我们这些钱都已糟蹋掉了，否则放个高利

21、贷，他们还是懂的。,费用分析财务费用,云维股份2011年多个项目完工，相关借款利息费用化，增加财务费用约2.6亿元，将毛利增量侵蚀殆尽。 借款费用资本化还是费用化，在事关上市公司盈利还是亏损时，企业一般会进行利润操纵，将一些项目故意说成尚未达到设计能力，而将其计入到“在建工程”中去。比如有一家上市公司，生产线都已经生产出合格产品了，但为了当年不亏损，将几千万的利息费用计入到在建工程中，而没有计入到它应计入的地方“财务费用”中去。,做假账现象的两个主要方向,上市公司的报表造假，主要就是想办法将该费用化的东西进行资本化处理，塞到资产负债表中去，让资产负债表肿肿的，资产虚胖虚胖的。虚增利润，使得股价

22、上升，配股价格也水涨船高，这样可以圈到更多的钱； 民营企业的报表造假，主要就是想办法将该资本化的东西进行费用化处理，塞到利润表中去，让利润表看起来面黄肌廋的，好象几十年没吃饭。隐瞒利润，少计收入、多计成本费用，不少民营企业以此偷税漏税。,利润分析,利润额增减变动分析 利润增减变动水平分析 利润增减变动水平分析评价 各利润分析 主要项目变动原因分析 利润构成变动分析,上市公司每股收益分析（Earnings per Share）,1、公式 注： （1）分子 企业税后净利润在支付了优先股股利之后的剩余部分，才是归于普通股股东的利润。 注意非经常性项目的影响。,上市公司每股收益分析（Earnings

23、per Share）,（2）分母 流通在外的普通股，是指已发行普通股扣除库藏股后的差额。 加权平均值 股票分割或发放股票股利，就必须对以往所有被比较年度的每股收益数字进行追溯调整。,上市公司每股收益分析（Earnings per Share）,复杂资本结构下的分母 普通股 一般优先股 可转换债券 可转换优先股 股票选购权 购股证等 准普通股的存在意味着将来会导致每股收益的稀释,准普通股,上市公司每股收益分析（Earnings per Share）,调整计算方式： .基本每股收益（Basic Earnings per Share） 假设可转换证券都没有转化为普通股 .稀释每股收益（Diluted

24、 Earnings per Share） 假设可转换证券都转化为普通股,上市公司每股收益分析（Earnings per Share）,（3）分解,上市公司每股收益分析（Earnings per Share）,2、分析 （1）每股收益越高，盈利能力越强。 （2）因素分析：主要取决于每股账面价值和普通股股权收益率两个因素。 （3）在判断企业盈利能力强弱时，应进行横向与纵向比较，才能得出正确认识。注：横向比较时应该注意不同企业的每股股本金额是否相等，否则每股收益不便进行横向比较。,第四节 非常因素对利润的影响分析,化妆就是让所有的眼睛都成为浮云； 报表粉饰让所有的报表都成为神马！,浑水揭秘中概股股灾

25、,做空机构浑水4月11日公布了一篇揭秘中国概念股股灾的文章，文中称，中国内地存在一家所谓“金融诈骗学校”帮助民企粉饰财务数据，以便顺利在海外上市。这一诈骗学校教授那些急功近利的中国企业如何伪造销售合同、政府文件，并操纵其财务报表，以达到在美国OTCBB（场外柜台交易系统）、纳斯达克、AMEX和NYSE上市套钱的目的。,进行欺诈典型的做法是，先通过其所谓的投融资顾问网络寻找愿意配合的中小企业进行培训和包装；接着通过反向收购在美国OTCBB市场上市，然后继续辅导企业伪造各类数据和文件，使其不断膨胀，以便转到主板上市进行套现；当有关企业在主板上市后，“金融诈骗学校”的身份就会被美国当地更大更有信誉的

26、投行律所接管；如果东窗事发，投资人会将罪过归咎于美国当地的大型投行、律所和会计事务所，但并不知道罪魁祸首早已金蝉脱壳。除了拥有庞大的资源网络外，“金融诈骗学校”还能提供连专业人员都难以辨别真伪的审计报告和文件材料。 根据美国官方统计数据，一些在美上市的中国企业的财务欺诈问题，使投资人在过去5年中损失了近350亿美元。,粉饰会计报表的动机,为了业绩考核而粉饰会计报表 为了获取信贷资金和商业信用而粉饰会计报表 为了IPO以及增发股票而粉饰会计报表 为了减少纳税而粉饰会计报表 为了政治前途而粉饰会计报表 为推卸责任而粉饰会计报表。,中国上市公司报表粉饰典型手段,报表粉饰的传统手段 收入确认 虚拟资产

27、 期间费用资本化 股权投资 存货及应收账款 其他应收应付款,是指已经发生的费用或损失，但由于企业缺乏承受能力而暂时挂列为待摊费用、递延资产、待处理财产损失等资产项目,如果财报中的其他应收款和其他应付款期末余额巨大,且与应收账款、应付账款等科目的余额不相上下,甚至超过这些科目的余额时,就可怀疑其他应收款和其他应付款成了粉饰财报的垃圾筒和利润调节器。其他应收款可能隐藏了潜亏,从而高估利润；而其他应付款可能隐瞒了收入,从而低估利润。,中国上市公司报表粉饰典型手段,报表粉饰的现代手段 资产重组 关联交易 资产评估 补贴收入 八项准备 会计调整,借助关联交易，由非上市的国有企业以优质资产置换上市公司的劣

28、质资产，将盈利能力高的下属企业廉价出售给上市公司，或者上市公司将一些闲置资产高价出售给非上市母公司。,主营“松竹”新闻纸的江西纸业(600053)，从2001年开始亏损，眼见扭亏遥遥无期的江纸，开始按账龄分析法连续三年大量计提坏账准备，2001年计提2.61亿元,2002年计提2.28亿元，2003年计提3.53亿元，造成公司2002年和2003年巨额亏损，遂因达到了连续三年亏损的界限被暂停上市。但也正是这巨额坏账；准备帮助ST江纸“涅磐重生”。2004年上半年江纸踏上了回冲计提之路。2004年16月半年报显示，大股东归还占用资金1.18亿元，公司冲回坏账准备8260万元，从而2004年上半年

29、公司一举盈利2 070万元，达到了提交恢复上市申请的条件。 三季报更是放出业绩“卫星”：大股东报告期内又偿还了3.32亿元，公司冲回坏账准备2.32亿元。正是依靠这失而复得的2.32亿元，连年亏损的ST江纸造就了一个季度每股盈利0.92元的股市“神话”，不仅扭亏为盈，而且一步跨入两市屈指可数的”绩优股”之列。,由于会计准则对资产减值准备的具体情况界定不清，没有明确的计算程序，更多是依赖于上市公司会计人员的职业判断，非常有弹性。通常情况下，业绩差时，少提准备可以润色业绩，业绩好时，多提准备以便以后会计期间做好业绩储备。但对于ST或*ST而言，在铁定亏损的年度提个够，在必须扭亏的年度冲个够。,政府

30、补助计入当期收益符合国际惯例，只是在中国，不少濒临退市的上市公司与地方政府默契地利用该会计政策，通过政府补助实现扭亏为盈，从而避免退市。政府补贴等于拿纳税人的钱去补助做得烂的上市公司。 年末突击利润主要有两种合法手段，一则卖资产，再就是争取政府补贴。而前者在会计处理上受限较多，因此后者迅速成为主要手段。 2011年11月30日*ST昌九收到政府拨付的化肥生产经营等财政补贴1.6亿，该收益将以营业外收入的形式确认为当年损益。2011年前三季度，*ST昌九亏损8730万，估计第四季度仍然亏损，故这场暴雨来得正是时候，避免了*ST昌九将因连续3年亏损而暂停上市。,中国上市公司报表粉饰典型手段,一个上

31、市公司的财务状况是不是生病了，其实看一下财报和附注，大致可作出判断，比如，需要通过政府补贴、债务重组、资产置换、资产整体出售、资产注入、购并活动等才扭亏为盈，就说明该企业资产质量差，赚钱能力不强，处于财务困境了，然后，再看看其影响金额的大小，即可判断其病得轻还是病入膏肓了。,常见的危险信号,未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意 未加解释的旨在“提升”利润的异常交易 与销售有关的应收账款的非正常增长 与销售有关的存货的非正常增长 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大,常见的危险信号,报告利润与应税所得之间的差距日益扩大 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事

32、研究开发活动，带有追索权的应收账款转让 出人意料的大额资产冲销 第四季度和第一季度的大额调整 被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估 巨额的补贴收入、资产捐赠,更换CPA的理由,“重新招标”、“大股东委派”、“合并或分立”、“时间或地域原因”、“前任在工作时间和人员安排上无法满足公司的需要”、“后任担任重大资产重组项目的审计师” 上海一家汽车设计公司筹划二次上会，聘请了天健会计师事务所，但不久天健被换，更换的理由是“公司的高管与事务所的审计人员发生恋情，为了保证审计报告的独立性，公司将审计机构换成了安永”。 欧盟审计改革计划中有一条，要求企业每6年至12年更换一次审计机构，再次雇用同家审计公司须经过四年的冷却期。,评价标准,经验标准 初步判断是否合乎